與美元美債罕見背離，黃金暴跌抹去數月漲幅，究竟發生了什麼？

原文來源：金十數據

黃金市場週四出現反常走勢。獨立貴金屬分析師、BubbleBubble Report 創辦人傑西·科倫坡（Jesse Colombo）表示，金價與美元指數、美國國債收益率之間的走勢明顯背離，令他難以判斷這輪拋售的真正原因。

科倫坡週四接受 Kitco News 採訪時表示，他當時正在努力弄清黃金市場究竟發生了什麼。

「走勢非常反常。」他說，「美元指數正在下跌。通常情況下，在這樣的一天，你會預期美元指數上漲 1%，但現在它反而下跌了 15 個基點。」

科倫坡還注意到，日圓已經大幅走強。他認為，這可能意味著市場正在發生旨在推動日圓升值的干預行動，而這通常會對美元構成利空。

他說：「通常情況下，這會推動貴金屬上漲。但今天，貴金屬卻與美元一同下跌——當然，美元的跌幅並不算大。與此同時，債券收益率正在下行，卻同樣沒有給貴金屬帶來提振。這種表現非常反常。」

原油價格略有上漲，但科倫坡認為，漲幅不足以解釋黃金此次下跌的幅度。

截至本文更新時間，週五盤中現貨黃金跌破 4000 美元/盎司關口，為 7 月以來首次，日內跌 0.6%。布蘭特原油站上 110 美元/桶，為 5 月 5 日以來首次，日內漲 0.84%；WTI 原油突破 100 美元/桶，日內漲 1.35%。

兩種可能：科技股拋售引發平倉，還是日圓干預壓制美元？

科倫坡認為，黃金下跌可能與科技股拋售引發的連鎖反應有關。隨著人工智慧（AI）相關股票遭到拋售，北美及全球股市承壓，投資者可能被迫平倉，從而波及貴金屬市場。

「我懷疑，這在一定程度上是技術性因素所致，也有一些與 AI 股票和科技股有關的平倉操作，可能是原因之一。部分跌幅也可能來自下週聯準會會議前的避險情緒，尤其是市場擔心沃什再次釋放鷹派信號。」

不過，美元與美債收益率的表現，讓科倫坡對單純的平倉解釋存有疑問。通常而言，如果市場因拋售風險資產而轉向避險，美元往往會獲得支撐，但週四美元並未如預期般走強。

科倫坡表示，週四看起來最大的受益者是美國國債。但他指出：「但通常在這種情況下，美元也會走強，而這次並沒有出現這種情況。」

他懷疑，日圓干預可能解釋了這一背離。

「也許日圓干預抵消了美元本應獲得的支撐。我沒有看到相關消息……有時，市場會在事後才報導這些行動，但我懷疑，確實發生了日圓干預。」

科倫坡分享了一張圖表，顯示自 2 月以來已獲確認的日圓干預行動。他認為，週四的市場走勢與這些干預行動發生時的部分表現相似，可能是新一輪干預的開端。

他說：「這與過去幾個月圖表上那些巨大的綠色垂直柱形相吻合。那些都是已經得到確認的日圓干預行動。而今天，我們又看到了類似走勢的開端。有時干預行動會連續發生，因此，今晚或未來幾天再次出現日圓干預的可能性也不能排除。」

不過，目前並沒有他所提及的干預行動已實際發生的確認消息。科倫坡的判斷仍屬於基於市場走勢作出的推測。

金價逼近 3900 至 4000 美元支撐區，關鍵看能否守住

在技術面上，科倫坡指出，黃金正重新逼近每盎司 3900 至 4000 美元的關鍵支撐區間。今年夏季，金價曾在這一帶獲得支撐，隨後展開反彈。

他說：「只要金價沒有跌破這個區間，我就不會感到擔憂。在此之前，這仍有可能只是形成雙底，或者出現反彈。我們還無法確定。目前我們唯一知道的是，金價正在測試這一支撐位。」

他強調，暫時不宜過早判斷黃金走勢已經轉弱。如果金價最終跌破支撐區間，才需要結合後續行情進一步評估。

他說：「如果金價跌破支撐，我們再根據後續走勢作出判斷。我不想过早下結論。但沒錯，這種走勢確實非常反常，而且感覺跌得有些過頭了。」

此次回調的幅度已經相當顯著。科倫坡表示：「遺憾的是，金價已經回吐了 8 月以來的漲幅，整個上漲行情幾乎被完全抹去。」

儘管如此，他認為，債券市場的表現可能在一定程度上限制了黃金的跌幅。週四美國國債價格走強、收益率下行，按照通常的市場邏輯，這應該對黃金構成一定支撐。

科倫坡解釋說，如果此次黃金下跌主要是科技股拋售引發的避險情緒所致，那麼在沒有債券上漲行情提供支撐的情況下，金價原本可能跌得更深。他說：

「收益率下降或許實際上為貴金屬提供了一定緩衝。也就是說，如果今天債券收益率反而上漲，金價可能早就跌穿 4000 美元了。從這個角度來看，收益率下跌可能正在緩和黃金所受到的衝擊。」

全球風險資產同步承壓，平倉效應或仍在擴散

除了北美市場，亞洲股市的表現，也為科技股拋售引發跨市場衝擊的解釋提供了另一種可能。

科倫坡表示：「亞洲市場也可能受到影響，可能同樣涉及平倉。韓國綜合股價指數（KOSPI）大幅下跌，日經指數也大幅下跌......因此，這種解釋同樣有可能成立。」

這意味著，黃金遭遇拋售並不一定代表避險需求已經徹底消失。如果投資者因其他資產下跌而被迫出售黃金以滿足流動性需求，黃金也可能在市場動盪時期同步下跌。

目前，科倫坡尚無法確認週四行情究竟由哪種因素主導：AI 相關股票拋售引發的平倉，還是可能存在的日圓干預。眼下更直接的觀察重點，是黃金能否守住每盎司 3900 至 4000 美元的支撐區間，以及美元和美債收益率能否重新呈現通常應有的聯動關係。