Gate 機構週報：BTC 價格回落但 OI 維持高位，BTC ETF 淨流出約 3.85 億美元（2026 年 8 月 10 日— 8 月 16 日）

摘要

• 美國 CPI、PPI 壓力緩和推動美債收益率回落，但零售銷售下降 0.6% 加劇增長擔憂，美股整體維持韌性，市場交易重點由通脹重新轉向經濟增長。加密資產明顯弱於美股，資金仍偏好流動性更強的傳統風險資產。

• BTC ETF 淨流出約 3.85 億美元，Gate TradFi 週交易量維持約 1,150 億美元，Gate 股票交易則呈現「美股主導、韓股快速回升」的結構。

• DEX 週成交下降 5.2%，但 Uniswap V4、Aerodrome 等局部增長；Robinhood Chain 已貢獻約六成 Uniswap 週協議收入，資金開始更加關注交易流量能否轉化為協議收入、回購與長期價值。

• DeFi 槓桿仍謹慎，資金向高收益場景集中，Aave 借款餘額與融資利率整體平穩，尚未出現全面槓桿擴張；ETH、SOL LST 普遍回調，而 kHYPE、stHYPE 逆勢增長，穩定幣新增供給亦更多流向激勵、合規及機構分發渠道。

• BTC 回落但 OI 反而升至約 123 億美元且資金費率持續為正，形成「價格下跌、OI 高企、正費率」的組合，若跌破 6.25 萬美元需警惕多頭集中去槓桿。

• 8 月底期權 Put/Call Ratio 升至 1.9，25D Skew 一度降至 -8.12，但隨後明顯修復；DVOL 衝高後回落至 35 附近，顯示短期防禦需求增加，中長期倉位仍偏看漲，整體波動率預期保持溫和。

1. 市場焦點解讀

上週（2026 年 8 月 10 日— 8 月 16 日），美國通脹與消費數據共同強化「通脹降溫、增長放緩」的交易邏輯。7 月 CPI 環比上漲 0.1%、同比上漲 3.4%，核心 CPI 環比上漲 0.2%、同比上漲 2.5%；隨後公佈的 PPI 環比持平、核心 PPI 上漲 0.2%，進一步緩解市場對成本壓力持續擴散的擔憂。利率上調預期降溫推動美債收益率回落，並支持成長股估值，標普 500 指數全週上漲 0.4%，納斯達克指數上漲 0.1%，道瓊斯指數則下跌 0.6%。但 7 月零售銷售意外下降 0.6%，創逾 1 年最大降幅，令市場重新評估美國消費韌性，週五股市從歷史高位回落。大宗商品方面，伊朗局勢及霍爾木茲海峽通航不確定性令 Brent 原油在 87—90 美元區間劇烈波動，油價風險溢價限制了債券與風險資產的上漲空間。加密市場未能同步受益於通脹降溫：增長擔憂、油價波動、現貨需求不足及前期獲利盤共同壓制 BTC 與 ETH，表現明顯弱於美股，反映資金仍傾向於流動性更強的傳統風險資產。

2. 流動性分析

2.1 BTC 現貨 ETF 合計淨流出約 3.85 億美元

上週美國 BTC 現貨 ETF 合計淨流出約 3.85 億美元，較前一週淨流入 8.65 億美元出現明顯反轉。產品層面，Grayscale BTC 淨流入約 0.76 億美元，為表現最好產品；FBTC 淨流出約 1.53 億美元，流出最多，IBIT、GBTC、ARKB 也錄得淨贖回。ETH 現貨 ETF 合計小幅淨流出約 0.03 億美元，前一週則淨流入 2.44 億美元，資金熱度幾乎完全消退；Grayscale ETH 淨流入約 0.15 億美元居首，ETHA 淨流出約 0.16 億美元居末。

BTC ETF AUM 從約 785.10 億美元降至 757.06 億美元，環比下降約 3.57%；ETH ETF AUM 從約 101.30 億美元降至 99.44 億美元，環比下降約 1.84%。AUM 收縮主要由幣價回落驅動，BTC 還疊加了較明顯的主動贖回。整體來看，機構情緒由前一週積極增配迅速轉為防禦：BTC 的風險撤出更明確，ETH 則接近資金中性，但兩者都尚未出現持續增持跡象。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：近一週，全市場 TradFi Perp DEX 交易結構繼續明顯向股票類資產集中。圖中股票成交佔比維持在約 60%–70%，較 7 月進一步提升並成為絕對主力；商品類佔比則從上半年一度超過 60%–70% 降至約 15%–20%，市場主線已由黃金、原油等商品交易轉向股票。指數/ETF 仍保持約 15% 左右的穩定份額，外匯、債券及 Pre-IPO 佔比較低。

• Gate TradFi 交易量：上一週 Gate TradFi 交易規模繼續擴張，總交易量升至約 1,150 億美元，較前一週約 1,160 億美元基本持平，但仍處於近期高位。結構上 CFD 仍是絕對主力，貢獻約 870 億美元，佔比約四分之三；Perp 延續快速增長，規模升至約 260 億美元附近，佔比進一步提升至兩成以上，成為近期最明顯的增量來源；Spot 規模仍較小。近幾週 TradFi 總量從約 900 億美元持續抬升至 1,100 億美元以上，說明在 CFD 基本盤保持穩定的同時，永續合約正成為推動產品結構多元化的重要增長動力。

• Gate 股票資產交易量：上一週，Gate 股票交易結構較前一週進一步向韓股傾斜。韓股佔比由約 9% 快速升至約 26%，成為增量資金的主要來源；美股雖然仍以約 62% 佔據絕對主導，但較前一週約 74% 明顯回落。ETF 佔比由約 11% 降至約 7%，港股則維持約 5% 的較低水平。整體來看，股票交易正在由此前高度集中於美股，轉向「美股主導、韓股快速回升」的結構，顯示資金在全球科技與高彈性資產之間重新輪動。

• TradFi 訂單簿深度：我們選取 TradFi 交易量最高的 XAUT，對其訂單簿深度（Delta）進行分析。XAUT ±1% 聚合訂單簿深度波動明顯。8 月 10 日價格上行階段，流動性 Delta 一度升至約 +300 萬美元，買盤承接顯著增強；12—13 日則快速轉負，最低接近 -330 萬美元，顯示高位賣盤明顯加厚。14 日短暫恢復至約 +180 萬美元後，16 日再度降至約 -250 萬美元。值得關注的是，17 日隨著 XAUT 回升至約 4,400 美元附近，Delta 同步轉正並升至約 +100 萬美元，表明近端買方深度重新改善。整體來看，上週 XAUT 深度呈現多空快速切換特徵，價格維持高位的同時，訂單簿買盤開始修復，但流動性穩定性仍弱於單邊上漲階段。近期黃金價格也處於約 4,400 美元附近的高位區間。

3. 鏈上數據洞察

3.1 Robinhood Chain 熱度轉向價值捕獲，Uniswap V4 逆勢增長但整體換手降溫

本週 DEX 總成交約 372.96 億美元，環比下降 5.2%。Uniswap 環比下降約 17%，其中 V3 下滑 32.9%，V4 增長 2.7%，這說明 Robinhood Chain 帶來的流動性和新資產發行活動由舊版本向 V4 集中。過去七天 Robinhood Chain 貢獻約 92.5 萬美元 Uniswap 協議收入，佔同期 Uniswap 總收入約六成。PancakeSwap 環比增長約 18.4%，與 Uniswap 的差距收窄；Aerodrome Slipstream 增長 60.1%，Base 流動性出現明顯修復。Solana 側則繼續降溫，PumpSwap、Raydium、Meteora 分別下降 12.5%、28.3%和 23.1%。PumpSwap 仍有接近 40 億美元週成交，但 Pump.fun 自身交易量下降 21.1%，說明 PUMP 價格和社交交易敘事回暖，並未轉化為 Meme 現貨市場的全面擴張。

3.2 穩定幣總量基本橫盤，新增供給集中在激勵、合規與機構分發渠道

本週穩定幣總規模環比增加約 1.48 億美元，增幅不足 0.1%。USDT 規模基本穩定。USDC 降至約 719.58 億美元，環比減少 0.4%。結構上，USDS 減少約 3 億美元，降幅 4.5%，是主要收縮來源；USDD 增長 10.2%至約 15.07 億美元，RLUSD 增長 8.3%至約 17.16 億美元，USDe、BUIDL 和 USDGO 分別增長約 1%、1.2%和 4.2%。USDD 的擴張與 Pendle sUSDD 市場追加 TRX、USDD 和 PENDLE 激勵相吻合；RLUSD 則繼續進入香港機構交易渠道，OSL HK 已對 RLUSD/HKD 等穩定幣交易對實施零費率。USD1 本週仍維持在約 40.24 億美元。World Liberty 獲得 OCC 對國家信託銀行申請的初步有條件批准，為其穩定幣發行、贖回和託管基礎設施提供了監管路徑，但供給端暫未隨消息明顯擴張。本週穩定幣的核心是資金繼續向有收益激勵、支付入口和合規分發能力的資產集中。

3.3 ETH 與 SOL LST 同步回調，HYPE 質押資產逆勢擴張

ETH LST 的 TVL 普遍回落。Lido 降至約 178.33 億美元，環比下降 1.7%；Rocket Pool 降至約 9.88 億美元，下降 2.3%。SOL 側同樣偏弱，Sanctum Validator LSTs 約 11.14 億美元，下降 1.3%；Jupiter Staked SOL 下降 2%。HYPE 質押資產是主要例外。Kinetiq kHYPE TVL 增長 6.1%至約 8.19 億美元，stHYPE 增長 12.2%至約 1.71 億美元，與 HIP-3 未平倉合約升至 41.2 億美元歷史高位形成呼應，資金願意在 Hyperliquid 生態內保留可生息的 HYPE 敞口。此外，Lido 本週上線 NEST 自動回購機制。當年化質押收入超過 4,000 萬美元後，超出部分的 50% 將用於回購 LDO，初始年上限為 1,000 萬美元。LST 競爭正從單純爭奪質押規模，進一步轉向協議收入和治理代幣價值捕獲。

3.4 Aave 總借款規模小幅回落，V4 產品增長尚未轉化為全面槓桿擴張

Aave 以太坊市場借款餘額約 88.70 億美元，環比下降 0.3%；Plasma、Base 和 Arbitrum 分別下降 1.3%、0.6%和 0.6%。Mantle 回落 7.2%至約 1.08 億美元，是主要收縮市場。Monad 則逆勢增長 7.6%至約 3.15 億美元，超過 Base，成為 Aave 僅次於以太坊和 Plasma 的第三大借款市場。與此同時，Aave V4 存款規模於本週突破 4 億美元，創歷史新高；V4 還接入 Pendle PT-USDG 循環借貸，使循環操作基於全 Hub 利用率定價，避免單一倉位快速推高自身融資成本。Aave 當前的增長首先體現在 V4 新產品和新市場承接能力。資金仍集中在以太坊主市場，Monad 的增長具有明顯高基數前擴張特徵，尚不足以改變多鏈借貸整體偏謹慎的格局。

3.5 Aave 融資成本維持低位，USDC 平均利率回落但尾部峰值仍在

本週 Aave USDC 平均借款利率由 4.30% 降至 4.21%，WETH 由 2.11% 小幅降至 2.11% 附近；USDT 則由 3.64% 升至 3.69%，變化有限。USDC 週內最高利率接近 14%，個別時段或市場仍存在利用率衝高，但平均融資成本並未同步上升。Aave V4 存款突破 4 億美元、PT-USDG 循環策略上線後，借款利率依然保持穩定，新增產品需求尚未造成資金爭搶。當前利率環境適合循環借貸、固定收益拆分和市場中性策略，方向性槓桿需求仍然克制。餘額端的小幅收縮和利率端的低位運行相互印證，即 Aave 已恢復產品擴張，但尚未進入高利用率驅動的收入加速階段。

3.6 協議收入繼續分化，交易熱度讓位於真實價值捕獲

本週 Tether 和 Circle 收入分別約 9,571 萬美元和 3,802 萬美元，環比下降約 14.7% 和 14.4%。應用層方面，Pump 收入約 1,016 萬美元，下降 5%，是收入最高的鏈上應用；PUMP 同期上漲近 20%，儘管團隊和投資者解鎖約 49.4 億枚、價值約 1,360 萬美元，市場仍在交易其現金流和回購預期。GMGN 收入增長 36.8% 至約 661 萬美元，成為少數明顯擴張的交易前端。Hyperliquid 收入下降 17.6% 至約 530 萬美元，雖然 HIP-3 未平倉量創下新高，但外部 Builder 可獲得最高 50% 的交易手續費，形成交易活動增長、平台留存收入下降的結構性背離。Aave 收入增長 3.8% 至約 98.4 萬美元，與 V4 存款和產品擴張相吻合。EdgeX 收入下降 65.4%，Jupiter 下降 25.