黄金「逼空」進入第二階段：宏觀訊號與技術面共振，4500美元成關鍵阻力

原文作者：赵颖

原文来源：华尔街见闻

黄金市场的「逼空」行情正在演化為更具持續性的上漲結構。宏觀訊號與技術面的同步共振，正在為金價下一階段的上行提供支撐，而 4500 美元則成為市場高度關注的關鍵阻力位。

週二，據 zerohedge 綜合分析，在最新動態上，黃金在近期小幅旗形整理後再度錄得強勢看漲 K 線，21 日與 50 日均線形成看漲交叉，技術形態趨於明朗。與此同時，黃金與聯準會利率預期的走勢幾乎完全同步，並重新開始追蹤日本超長端利率動向，宏觀驅動力正在回歸。

資金面亦出現積極訊號。據美國銀行數據，黃金資金流入規模創下今年 1 月以來最大單週紀錄，西方主動多頭也開始重返市場。高盛分析師 Ankush Gupta 指出，本輪金屬漲勢明顯由中國主導，亞洲交易所參與度從個位數百分位躍升至 50% 左右，迫使空頭回補，並推動金價呈現罕見的近乎直線式上漲。

宏觀訊號回歸：日債與聯準會定價雙重共振

黃金正在重新對宏觀變數作出反應，這一轉變被市場視為行情進入新階段的重要訊號。

黃金與聯準會利率定價目前走勢幾乎完全一致，據高盛數據顯示，兩者相關性已達到近乎完美的同步水平。與此同時，黃金也再度開始追蹤日本超長端利率的變化——這一關係曾在此前的黃金狂熱行情中一度脫鉤，如今重新建立，意味著市場正在將黃金重新定位為應對全球宏觀風險的核心對沖工具。

分析將黃金稱為唯一真正意義上的「全資產對沖工具」。在全球利率預期持續波動、日本債市壓力尚未消散的背景下，黃金對宏觀訊號的重新敏感，為其進一步上行提供了基本面支撐。

技術面趨於明朗：旗形整理後看漲形態確立

從技術層面看，黃金在經歷數日小幅旗形整理後，再度錄得強勢看漲 K 線，形態上具備啟動下一階段上漲的條件。

值得關注的是，21 日均線與 50 日均線已形成看漲交叉，這一中期技術訊號通常被視為趨勢延續的重要確認。據 LSEG Workspace 數據，若金價能夠在當前水平上方小幅收高，則有望觸發新一輪逼空行情。

分析指出，當前整體格局仍屬偏多，宏觀面與技術面正在重新形成共振，這與 8 月初其看多黃金時的邏輯一脈相承。

中國資金主導本輪漲勢，西方多頭開始回歸

本輪黃金漲勢的結構性特徵值得關注。高盛 Ankush Gupta 指出，有明確證據顯示，此輪金屬漲勢由中國資金主導——亞洲交易所參與度從此前的個位數百分位大幅躍升至 50% 左右，這一資金湧入迫使空頭大規模回補，並推動金價呈現出異常流暢的直線式上漲走勢。

目前，西方主動多頭也開始陸續回歸市場，資金面進一步改善。據美國銀行數據，黃金資金流入規模已創下今年 1 月以來最大單週紀錄，顯示市場情緒正在向更廣泛的參與者擴散。

Gupta 同時指出，當前倉位尚未達到過度擁擠的程度，但初始「彈簧壓縮」階段可能已基本釋放，後續市場將面臨更為雙向的風險。

4500 美元成關鍵阻力，期權策略更具性價比

隨著金價逼近關鍵技術位，風險收益比的變化正在影響市場的參與方式。

高盛 Ankush Gupta 明確將 4500 美元定為關鍵阻力位，認為在該價位附近可能出現獲利了結壓力。對於仍希望參與上行行情的投資者，Gupta 更傾向於透過看漲價差期權（call spreads）和二元敲出結構（digital KO structures）來表達多頭觀點，認為在當前風險收益比變化及波動率偏斜重新定價的背景下，這類結構更為簡潔高效。

值得注意的是，儘管金價近期大幅上漲，黃金隱含波動率仍保持相對平穩，這使得透過期權參與潛在上行行情的成本依然合理。分析人士認為，在波動率處於當前水平的情況下，看漲價差期權仍具備配置價值。

此外，商品交易顧問（CTA）在本輪逼空行情中普遍持有空頭倉位，若金價繼續上行，這部分資金仍面臨被迫買入的壓力，但分析人士提示，凸性效應在當前階段已不再是單向的。