英特尔Q2业绩与指引大超预期，AI需求推动15年来最快增长

本文來自：SoSoValue Research

英特爾發布2026年第二季財報：營收、調整後每股盈餘（EPS）和毛利率均顯著高於市場預期，資料中心與AI業務創下歷史最快增長，客戶端業務也好於預期。公司給出的第三季營收指引繼續大幅超過市場共識，顯示AI基礎設施建設正在重新拉動伺服器CPU、客製化晶片及晶圓製造需求。

公司同步將2026年的資本支出指引從180億美元上調至超過200億美元，並預計2027年的投入將顯著增加，對半導體設備、無塵室、先進封裝、載板及儲存產業鏈形成支撐。

不過，英特爾晶圓代工服務（Intel Foundry）仍錄得超過20億美元營業虧損，外部代工收入佔比依然較低；資本支出快速擴張也將持續考驗現金流。英特爾股價盤後一度上漲約13%，隨後漲幅收窄至約4%。

第二季業績：營收、利潤率全面超預期，現金流仍受特殊項目拖累

第二季收入為161.3億美元，年增25.4%，創下15年來最快增速，高於約144億美元的市場共識預期，也比公司先前指引的中位數高出18億美元。

調整後每股盈餘為0.42美元，接近市場預期0.22美元的兩倍；調整後毛利率為41.8%，年增12.1個百分點，較公司指引高出2.8個百分點。收入增長、平均售價提高、產品組合改善以及製程良率提升，共同推動調整後營業利潤達到28億美元，相較之下，去年同期為虧損5億美元。

依據通用會計準則（GAAP）計算的淨虧損為110億美元，每股盈餘為-2.16美元，主要受到與美國商務部託管股份相關的125億美元非現金公允價值損失影響。剔除相關調整後，公司實現淨利潤22億美元。

第二季營運現金流達到70億美元，現金和短期投資約為300億美元。不過，受122億美元合作夥伴資金淨流出影響，調整後自由現金流為-84億美元。由於第二季本身的資本支出為27億美元，負自由現金流更多反映的是合作夥伴資金安排；隨著2027年製造和後端產能投資進一步增加，現金流的改善仍可能被推遲。

資料中心增長59%，客戶端業務好於預期但PC需求承壓

資料中心與AI業務收入為62.6億美元，年增59%、季增24%，顯著高於約54億美元的市場預期；營業利潤升至24.7億美元，營業利潤率從去年同期的16.1%提高至39.5%。

增長主要來自超大規模雲端運算服務商和企業客戶對伺服器CPU的強勁需求。客製化晶片業務收入同比接近增長兩倍，目前年化收入規模接近20億美元。英特爾預計，伺服器CPU行業出貨量將在2026年和2027年保持強勁的雙位數增長，增長動能有望延續至2028年。

客戶端與實體AI業務收入為88.8億美元，年增13%，高於約80億美元的市場預期。AI PC收入季增26%，目前約佔客戶端業務收入的三分之二；邊緣運算貢獻約10%。

客戶端業務的增長主要來自高階產品佔比提升、平均售價上漲和成本轉嫁。受記憶體價格上漲及供應限制影響，公司預計2026年全球PC消費量將下降雙位數百分比，下半年表現也將弱於正常的季節性水準。英特爾計劃將更多有限的產能轉向需求更強的資料中心CPU。

晶圓代工業務虧損持續收窄，外部客戶仍需兌現

英特爾晶圓代工服務（Intel Foundry）收入為57.7億美元，年增31%；營業虧損從去年同期的31.7億美元收窄至20.9億美元，虧損率從71.7%降至36.2%。

18A製程產量季增超過50%，較公司目標高出約25%。良率、生產週期和產能利用率的改善，推動Panther Lake主要產品的製造成本在今年內下降約50%，公司預計年內還能進一步降低約20%。

18A-P已經進入風險生產階段；14A製程的PDK 0.9計劃於10月交付，風險生產預計於2027年下半年啟動，2028年進入大規模量產。

不過，晶圓代工業務本季度的外部收入僅為2.93億美元，佔該業務收入約5%，增長仍主要來自英特爾內部產品。管理層表示外部客戶回饋積極，但尚未披露能夠驗證18A-P或14A商業吸引力的大型量產訂單。

電話會議：供給缺口持續，資本投入仍需訂單驗證

管理層表示，先進製程邏輯晶片、矽晶圓、記憶體、載板及先進封裝正面臨嚴重的供應限制，短缺預計仍將持續。部分瓶頸可能在第三季末至第四季緩解，為第四季收入提供進一步增長空間，但公司預計年底前仍無法完全滿足伺服器CPU需求。

資本支出的上調是基於長期客戶協議和需求信號，不過公司並未披露新增投資中有多少對應於外部晶圓代工客戶，也未確認14A或18A-P已獲得大型客戶的正式量產訂單。

英特爾目前擁有約400億美元的流動性，並持有約100億美元可供處置的非核心資產。管理層同時表示，如果未來擴產需求超過內部現金流和客戶預付款的支持能力，公司可能進入資本市場融資。2027年資本投入能否形成有效回報，將取決於伺服器需求持續時間、18A成本下降速度和外部代工訂單兌現情況。

第三季指引大幅超預期，2027年資本支出持續增加

英特爾預計第三季收入為158億至168億美元，中位數163億美元，年增約19%，高於約151億美元的市場共識預期；調整後每股盈餘為0.38美元，調整後毛利率為42%。

第三季毛利率預計與第二季大致持平。Panther Lake和Granite Rapids等新產品仍處於產能爬坡初期，單位成本高於公司平均水準；隨著18A製程的良率和產量持續提高，新產品成本有望在2027年逐步轉化為對毛利率的支撐。

公司將2026年的資本支出指引從180億美元上調至超過200億美元，並預計2027年資本支出將顯著高於2026年。新增投入將涵蓋Intel 3、18A、18A-P和14A製程、先進封裝與EMIB-T、無塵室建設，以及載板和儲存供應保障。

這份財報顯示，英特爾正在重新獲得AI基礎設施週期帶來的增長機會。伺服器CPU、客製化晶片和18A產能爬坡，共同推動了收入與利潤的快速改善，第三季指引也證明了當前需求仍然強勁。

盤後漲幅從約13%收窄至約4%，反映市場已經開始採用更高的評估標準：短期業績超預期支持了復甦邏輯，而晶圓代工業務的外部收入、先進製程客戶、資本回報率和自由現金流，將決定這輪復甦能否進一步轉化為可持續的估值提升。