Good performance leads to a slight drop, bad performance leads to a crash: US tech stocks trapped in a "vicious cycle"

原文作者：董靜

原文來源：華爾街見聞

美國科技股正陷入一種令投資者進退兩難的困境：亮眼的財報無法提振股價，糟糕的業績則引發暴跌。這種不對稱的市場反應，正在動搖華爾街對AI投資敘事的信心，並加速資金從高估值科技股中撤離。

台積電週四公佈季度淨利潤同比暴增77%，創下歷史紀錄，並上調2026年營收增長預期至40%以上，但其美股收盤仍下跌2.3%。與此同時，IBM因發出盈利預警，週二單日暴跌逾20%，跌幅甚至超過1987年「黑色星期一」。Vital Knowledge分析師一語道破當前困局：

"科技股似乎怎麼都贏不了——超預期業績無法催生上漲，業績爆雷則遭到重創。"

市場分析人士認為，投資者擔憂AI高估值與巨額支出回報，業績預期門檻極高導致基本面與股價嚴重背離，再加上市場正經歷系統性去槓桿與動量交易瓦解，主導走勢的已非基本面而是倉位結構。

納斯達克綜合指數週四下跌1.5%，存儲與晶片股領跌，閃迪、西部數據、Seagate均跌逾9%，英特爾與美光各跌約6%。美股半導體板塊已從6月中旬高點累計下跌約22%，正式進入技術性熊市。高盛追蹤的「動量股」指數週四單日下挫6%，本月以來已累計蒸發五分之一市值。

好業績遭「冷遇」，市場邏輯已變

本輪科技股調整最令市場警惕之處，在於強勁基本面與股價走勢之間的嚴重背離。

華爾街見聞文章寫道，台積電不僅Q2淨利潤同比大增77%至創紀錄的7066億新台幣（約合220億美元），毛利率高達67.7%，還將2026年資本支出上調至600億至640億美元。ASML此前也公佈了「超預期並上調指引」的季報。美光的最新季度業績同樣大幅超出預期，但股價自高點以來已回調約25%。

市場分析人士認為，三家公司的業績均進一步強化了AI驅動需求加速擴張的敘事，為AI資本支出與算力投資邏輯提供了新的正面數據支撐。然而，半導體與存儲股在如此積極的催化劑面前依然下行，表明當前主導價格走勢的，或許已不再是基本面，而是倉位結構與因子動態——同時也意味著硬體板塊的業績預期門檻已被抬得極高。

值得關注的是，曾被視為AI熱潮象徵的SpaceX，也未能倖免於難。

SpaceX上月以創紀錄的860億美元估值完成IPO，發行價135美元，一度飆升至225.64美元的高位，吸引大量散戶資金湧入。然而週四其股價再度下跌3.1%至131.11美元，已跌破發行價。

這一走勢折射出投資者對AI相關公司高估值的普遍反思。據英國《金融時報》報道，部分投資者對美國科技巨頭在數據中心上的巨額支出何時能夠產生實質回報愈發感到擔憂。

谷歌週四股價下跌4.4%，亞馬遜下跌1.2%，「超大規模雲計算商」發行的債券近期也因其龐大的借貸與支出計劃受到質疑而承壓。

晶片股走勢，成全市場風向標

在多種壓力交織之下，半導體板塊的走向已成為整個股市的核心觀察指標。

分析人士認為，「晶片股未來的走勢仍是股市最重要的問題。它們正在出現一些明顯裂痕，因此必須盡快看到強勁且可持續的反彈，否則將發出真正的警示訊號。」

目前，半導體板塊整體已從6月中旬高點下跌約22%，正式步入技術性熊市。在ASML、美光、三星等公司業績超預期後股價反遭拋售的背景下，高貝塔動量策略再度大幅受挫。

市場的隱含相關性仍接近歷史低位，與VIX指數明顯脫鉤，顯示當前的波動更多源於結構性因子的重新定價，而非系統性恐慌——但這並不意味著風險已經出清。

去槓桿浪潮持續，動量交易加速瓦解

此輪拋售的背後，是一場始於6月的系統性去槓桿過程。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，「始於6月的投資者去槓桿階段似乎仍在持續，我們認為槓桿股票ETF、期權及保證金帳戶中仍有更多去槓桿空間，這將成為股市的持續阻力。」

高盛數據顯示，整個人工智慧領域都面臨壓力，其中光互聯、人工智慧半導體和數據中心板塊在過去兩天均下跌了5%至12%。

高盛追蹤的動量股指數本月已累計下跌約20%，且據高盛分析，經波動率調整後，當前這一因子對的波動率已升至五年高位，接近標普500三週已實現波動率的10倍。

有分析指出，AI相關股票與「AI風險」股票、對沖基金重倉股與做空股、高貝塔12個月贏家與輸家之間，均出現了「方向錯誤」的價格走勢，顯示市場內部結構已出現明顯紊亂。