MRVL暴漲32%，光模組板塊還有哪些「卡脖子」標的？

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2026-06-03 10:02

本文約6972字，閱讀全文需要約10分鐘

別只看MRVL和NOK了

AI總結

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核心觀點：基於Serenity的「卡脖子」理論，詳細拆解了AI光模組產業鏈的六大細分賽道，系統梳理了除MRVL和NOK外，在材料、晶片和製造等關鍵環節具有較強話語權和價格彈性的美股投資標的。
關鍵要素：
1. 光纖材料龍頭Corning：輝達投資32億美元助其擴產，全球光纖光棒產能寡頭，護城河深厚，被視為底層穩健型「材料石油」標的。
2. 磷化銦襯底龍頭AXT：全球InP襯底市場最大單一供應商，供給缺口超過70%，是整個AI光學互連故事的不可或缺環節，但產線集中在中國有地緣風險。
3. 雷射器與光晶片環節：Lumentum獨家供應200G/lane EML光晶片，Coherent（COHR）實現從InP原料到模組的垂直整合，MAACOM（MTSI）則是高頻模擬晶片的隱形龍頭。
4. DSP晶片環節：Broadcom（AVGO）統治高端DSP和CPO市場；Marvell（MRVL）業務雖廣（DSP+ASIC+矽光子），但股價創新高後需關注其過熱風險。
5. 光模組整機與代工：AOI（AAOI）為高彈性800G純播標的，風險在於客戶過度集中；Fabrinet（FN）是光學代工唯一規模玩家，行業擴張的穩健Beta放大器。
6. 光網路設備與新材料：Nokia（NOK）受惠於DCI和AI骨幹網需求；Lightwave Logic（LWLG）押注下一代電光聚合物調製器材料，風險極高但潛在回報大。

昨天的台北 Computex 活動，最大的贏家是 MRVL。

黃仁勳在三個月內砸超過 65 億美元去投了一大批光學公司，其中就有 Marvell（MRVL）。在活動現場，黃仁勳說 Marvell 將是「下一個萬億美元公司」。MRVL 當天單日暴漲 32.52%，成交量超過 1 億股，創公司歷史最大單日漲幅。

順帶著，整個光模塊板塊被引爆：Coherent 漲 17.3%、Lumentum 漲 13.3%、Corning 漲近 12%、Ciena 漲超 8%，Nokia 也跟著漲。

關於光學模塊的邏輯，其實律動小編早有深度分析。在半個月前的文章《AI 時代，光纖與銅的「大饑荒」時刻》裡，律動小編已經把銅纜物理極限、光纖大饑荒、AI 數據中心互連需求的底層邏輯拆解得非常清楚，AI 集群所需的光纖量是傳統 CPU 機架的 36 倍，光棒擴產週期 18 到 24 個月，供給剛性約束短期無解。

MRVL 單日暴漲 32% 收盤在 290 美元，市值突破 2500 億；Nokia 的 AI 光網路邏輯也越來越多人看見，開始成為被頻繁提及的主線標的。這兩個名字，似乎已經是光學模塊的代表了。

但律動小編想往深處研究，把光模塊產業鏈按細分賽道拆開，找到那些還沒被市場充分定價、但在各自的卡脖子環節裡同樣具有極強話語權的標的。很多投資者只盯著 800G、1.6T 光模塊本身，但整個產業鏈至少可以拆成六個細分賽道和層級，每個細分賽道中，我們都會挑選出一些標的。

從而幫助讀者找到，美股市場的光學模塊裡，除了 MRVL 和 NOK，還有哪些真正值得關注的標的？

本文選股的方法論，受到「華爾街新股神」Serenity 的啟發，Serenity 是目前最出圈的光通信與 AI 供應鏈「瓶頸理論」分析師，以「chokepoint（卡脖子）」邏輯著稱，專門挖掘 AI 數據中心光互聯上游的隱形瓶頸，而不是直接追輝達、Broadcom 這類大盤股。

光纖材料：GLW（Corning）

這是整個產業鏈的最底層，也是最難被替代的物理層。光纖的核心原料叫光棒（Preform），擴產週期長達 18 到 24 個月，工藝極其複雜。一個 AI 數據中心所需的光纖量是傳統 CPU 機架的 36 倍，Meta Hyperion 數據中心單個項目的光纖需求就達到 800 萬英里。

GLW

Corning 是全球光纖市場佔有率第一，絕對的寡頭。GLW 目前市值約 1720 億美元，股價 197 美元。

1851 年創立，低損耗光纖的發明者，沒有第二家公司在短期內能替代它的產能規模。

護城河的核心：光棒製造是一門「材料科學 + 精密製造」高度融合的工藝，良率積累以十年計，Corning 在這個工藝上的積累已經超過 40 年。光通信業務淨利潤 2024 年同比增長 28%，2025 年增長 71%，2026 年 Q1 更是暴增 93%，而且增速還在加快。

2026 年 5 月 6 日，輝達與 Corning 宣布多年戰略合作，認股權證總投資規模最高達 32 億美元，要求 Corning 把美國境內光連接製造產能擴大 10 倍，光纖產能擴大超過 50%，新建三座工廠。這是輝達在整個光學供應鏈裡單筆規模最大的押注。Corning 同時也是 Broadcom CPO 平台 TH5-Bailly 的光纖和連接器供貨商，是兩套 CPO 生態的共同底座。

過去 12 個月股價漲幅超 315%。Serenity 把 Corning 列入其「材料石油」供應鏈瓶頸圖譜，定位為底倉穩健型標的。

磷化銦襯底：AXTI（AXT）

這是整個產業鏈裡最被低估、也是 Serenity 最出名的喊單。

為什麼磷化銦（InP）這麼關鍵？因為矽不能發光。所有光模塊裡的雷射器，都需要 InP 作為襯底材料。輝達的光學連接晶片、所有高速收發器、CPO 裡的光引擎，底層都依賴 InP 晶圓。更致命的是：InP 單晶的生長工藝比矽複雜一個數量級，擴產週期動輒兩年以上，無法靠資本砸錢快速解決。

2025 年全球 InP 襯底出貨量約 60 萬至 70 萬片，而市場實際需求是 150 萬至 200 萬片。供給缺口超過 70%，短期內不可能消除。

這一層的格局極其集中，三家企業控制著全球 80-90% 的市場份額：日本住友電氣（Sumitomo）、日本 JX Metals，以及美國的 AXT。

AXTI

AXT 控制全球 60-70% 的 InP 襯底產量，是這個寡頭市場裡份額最大的單一供應商。AXTI 目前市值約 72 億美元，股價 116 美元。

這就是 Serenity 的成名作，也是他討論頻率最高的標的之一（公開推文超過 70 次）。他對 AXTI 的核心論斷只有一句：「整個 AI 行業的建設都依賴這家公司，包括 Google、輝達、微軟在內的所有玩家，都得依賴它的磷化銦襯底。如果沒有磷化銦襯底，整個 AI 的光學互連故事將在 2026 年終結。」

AXT 是全球 InP 襯底市場份額最大的單一供應商，客戶名單包括 Google、輝達、微軟和所有主要光模塊廠商。2026 年 4 月 Q1 財報，營收 2690 萬美元，同比增長 39%，InP 業務收入達 1360 萬美元。公司剛完成 6.325 億美元融資，專門用於擴充 InP 產能，目標是 2026 年和 2027 年各翻一倍。訂單需求預計 2026 年增長約 2 倍、2027 年再翻一倍。

Serenity 當初以 12 美元附近建倉，目標價 150 美元，截至撰稿時已接近 141 美元，浮盈超過 1000%。這筆交易最清晰地驗證了他的方法論：市值小、客戶名單裡全是萬億級巨頭、自身產品是上游的唯一選擇，這種公司一旦被市場「發現」，彈性是大市值公司的數倍。

但需要注意的風險是：AXT 產線主要在中國，存在供應鏈地緣政治敞口，這是核心風險變量。

雷射器與光晶片：LITE、COHR、MTSI

這是光模塊產業鏈裡技術壁壘最高的製造環節。AI 時代真正稀缺的不是光模塊整機，而是生成光訊號的晶片本身，也就是 EML（電吸收調製雷射器）和 CW Laser（連續波雷射器）。1.6T 光模塊需要 200G/lane 的 EML，而這種晶片全球只有一家企業在量產。

LITE

Lumentum 是全球唯一一家在量產 200G/lane EML 的供應商，這個技術節點上，目前沒有第二家。LITE 目前市值約 700 億美元，股價 1025 美元。

這是當前光模塊賽道裡技術壁壘最高的單點壟斷。輝達大規模預購這一產能，已將交貨期推至 2027 年之後，觸發全行業供給緊張。Serenity 把 LITE 列為光波浪敘事的核心標杆，多次深度討論其在可插拔模塊和 CPO 中的雙重角色。

2026 年 3 月，輝達投資 20 億美元並附帶數十億美元多年採購承諾。OCS（光路交換機）積壓訂單超 4 億美元，CPO 追加訂單數億美元，交付期在 2027 年上半年。FY2026 Q2 營收 6.655 億美元，同比增長 66%，公司指引下季度同比增速超過 85%。格林斯伯勒晶圓廠 2028 年初全面投產後，最終支持 50 億美元年化產能。Computex 當天漲 13.3% 至約 1025 美元。Rothschild 目標價 1270 美元，Jefferies 1200 美元，JPMorgan 1130 美元。

COHR

Coherent 是光器件產業鏈裡垂直整合程度最高的公司，從 InP 原料到雷射器到封裝到模塊，整條產線自己擁有。COHR 目前市值約 660-730 億美元，股價 427 美元。

前身是 1971 年成立的 II-VI Incorporated，2022 年收購原 Coherent 後改名。Coherent 的護城河來自一件其他公司做不到的事：從 InP 原料到雷射器到封裝到模塊，整條產線自己擁有。它是全球最大的 InP 體系廠商之一，自有 InP 晶圓廠、雷射器產線、封裝和模塊產能，沒有第二家公司在這四個環節上都自己做。

數據中心業務 book-to-bill（訂單出貨比）超過 4 倍已持續數季，意味著需求遠大於產能。輝達同樣投資 20 億美元，附帶多年採購承諾。FY2026 Q3 營收 18.06 億美元，同比增長 21%。6 英寸 InP 產線擴產進度超前於計劃。過去 52 週漲幅約 455%。2026 年初納入標普 500，持續吸引被動資金。Serenity 將 COHR 納入其 DCO 和雷射器供應鏈核心圖譜。

MTSI

MAACOM 是光模塊高頻模擬晶片領域的隱形龍頭，TIA（跨阻放大器）和雷射驅動器這兩個最難被替代的環節，很多都出自它。MTSI 目前市值約 260 億美元，股價 365 美元。

許多人不知道的是，光模塊裡最貴、最難被替代的不只是 DSP，還有 TIA（跨阻放大器）和雷射驅動器這類高頻模擬晶片，很多來自 MACOM。競爭格局相當集中，原因是高頻模擬電路的設計和製程調優需要多年積累，不是靠砸錢就能快速複製的工藝。

MACOM 產品路線圖已覆蓋 1.6T 和 3.2T 生態，FY2026 Q2 營收 2.889 億美元，Q3 指引中值約 3.35 億美元，增速還在加快。毛利率 55.9%，是光模塊產業鏈裡少數擁有穩健高毛利的中小市值公司。Serenity 將其納入模擬/混合訊號 IC 和光模塊鏈條，定位為隱形賣鏟子標的。EBC 分析師稱它是「希望獲得光學敞口但不想承擔純播脆弱性的投資者最乾淨的中市值選擇」。

DSP 晶片：AVGO、MRVL、CRDO

一顆 800G 光模塊裡，DSP 佔成本的 30-40%，且毛利遠高於模塊整機。很多時候真正賺錢的是 DSP 公司而不是光模塊公司。這一層是光模塊產業鏈裡最「半導體化」的環節，競爭格局決定於 SerDes 技術積累和客戶認證壁壘。

AVGO

Broadcom 是光模塊 DSP 晶片的絕對統治者，同時也是 CPO 交換機出貨量最大的玩家。AVGO 目前市值約 1.5 萬億美元，股價 487 美元。

几乎所有高端 800G、1.6T 方案都繞不開 Broadcom 的 PAM4 DSP 和 SerDes，市場主導地位明確。同時是 CPO 最積極的推動者，2025 年全年已出貨超過 5 萬台 Tomahawk 5 Bailly CPO 交換機，第三代產品 Tomahawk 6 Davisson 交換容量達到 102.4 Tbps，是 CPO 領域出貨量最大的玩家。

Serenity 將 AVGO 列為供應鏈下游參考，與 NVDA、MRVL 並列，但表示它不是他關注「小盤瓶頸」的重點。體量太大，彈性有限，是這條產業鏈的「基本盤」壓艙石。

MRVL

Marvell 是前文提到的黃仁勳在 Computex 現場親口點名的標的，當天單日暴漲 32.52% 創歷史新高。MRVL 目前市值約 2500 億美元，股價 290.79 美元。

2021 年收購 Inphi 後，Marvell 的光模塊 DSP 實力大幅躍升，很多 800G 模塊背後的「大腦」就是 Marvell DSP。2026 年 2 月完成對 Celestial AI 和 XConn 的收購，組建了覆蓋矽光子、CPO 光引擎和 CXL 交換的完整技術棧，是目前唯一同時覆蓋「定製 ASIC + 1.6T 光學 DSP + 矽光子 + CXL 交換」四個維度的公司。

黃仁勳在 Computex 親口稱其為「下一個萬億美元公司」，單日暴漲 32.52%，市值突破 2500 億美元。Serenity 積極持倉並多次發帖肯定 MRVL 潛力，同時提示估值和信仰風險。FY2026 全年營收 82 億美元，數據中心業務佔比超 75%，定製 ASIC 業務預計 FY2029 年收入超 100 億美元，FY2028 營收目標 165 億美元。短期已大幅超過賣方共識目標價（均值 222 美元 vs 暴漲後 290 美元），需注意過熱風險。

CRDO

Credo 是 AEC（主動電纜）賽道的主導者，用銅纜切割部分光模塊市場，是這條產業鏈裡敘事最複雜的標的。CRDO 目前市值約 600-800 億美元，股價 226 美元。

最出圈的產品是紫色 AEC（主動電纜），用銅纜提供低延遲短距離連接，直接切割部分可插拔光模塊的市場。核心邏輯是：不是所有短距離連接都需要光，AEC 在特定場景下成本和延遲雙贏。FY2026 Q2 營收 2.68 億美元，同比爆增 272%，年初至今漲幅超 120%。Serenity 將其納入互連/交換器鏈條，定位高彈性但敘事複雜。潛在的顛覆性和潛在的被顛覆性並存，是這條產業鏈裡故事最複雜的標的。