存储晶片狂飆之後：美光與閃迪，分析師更看好誰？

原文標題：Micron Stock vs. Sandisk Stock: One Is a Much Better Buy, According to a Wall Street Analyst

原文作者：Trevor Jennewine，The Motley Foo

原文編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：美股存儲板塊正在成為 AI 交易的最新主角。

本週，美光、閃迪等存儲晶片公司股價繼續大漲。美光單日漲幅約 11%，市值首次突破 7000 億美元；閃迪漲幅約 12%，自從 2025 年從西部數據分拆以來，市值也已升至 2000 億美元以上。過去一年，市場對 AI 的定價重心正在從 GPU、雲廠商和大模型公司，進一步擴散到更底層的存儲供應鏈。

這輪上漲背後，並不只是「AI 概念」的外溢，而是數據中心架構本身正在發生變化。AI 訓練和推理需要更高速度、更大容量、更低延遲的存儲體系：HBM 負責以極快速度向 GPU 輸送數據和模型，NAND SSD 則承擔訓練數據、模型文件和推理調用過程中的存儲支撐。當算力競爭進入系統工程階段，存儲不再只是半導體產業鏈裡的週期性配套產品，而是影響 AI 基礎設施效率、成本和可擴展性的關鍵環節。

本文聚焦的美光與閃迪，正對應了這條存儲鏈條中的兩個重要位置。美光的核心看點在於 DRAM 與 HBM，尤其是在 AI 伺服器中承擔高頻寬數據傳輸角色；閃迪的優勢則集中在 NAND 快閃記憶體與企業級 SSD，並透過與鎧俠的合作獲得成本競爭力。閃迪正在推進的高頻寬快閃記憶體 HBF，也反映出存儲廠商試圖解決 GPU 速度與存儲頻寬不匹配的問題。

但更值得關注的，不是這兩家公司股價已經漲了多少，而是資本市場正在重新理解「存儲」的價值。過去，存儲晶片行業高度週期化，價格上漲往往意味著未來供應擴張和價格回落；但在 AI 需求持續擴張的背景下，投資者開始押注這一輪週期可能被拉長，甚至部分改變傳統的供需波動邏輯。IDC 最新報告也提出，AI 需求可能讓存儲晶片市場進入一個不同於以往的階段。

當然，風險同樣清晰。存儲行業的歷史規律從未消失：今天的短缺，可能在產能擴張後變成明天的過剩。一旦 DRAM、NAND 價格回落，美光和閃迪的獲利彈性也會反向放大。因此，本文真正討論的不是「AI 存儲股還能漲多少」，而是投資者如何在 AI 基礎設施重估與半導體週期之間，分辨哪些增長來自真實需求，哪些已經提前反映在股價裡。

這也是當前存儲板塊的核心矛盾。AI 正在把存儲晶片推向戰略資產的位置，但這門生意仍然無法完全擺脫週期。美光和閃迪的上漲，既是 AI 基礎設施擴張的結果，也是市場對「存儲超級週期」的一次集中押注。

以下為原文：

人工智慧（AI）的快速普及，極大推動了存儲晶片製造商美光科技（Micron Technology，MU，+10.95%）和閃迪（Sandisk，SNDK，+11.98%）的增長。過去一年，兩家公司的股價分別上漲了 571% 和 3,350%。

儘管股價已經大幅上漲，Cantor Fitzgerald 分析師 CJ Muse 仍認為，這兩隻股票目前依然被低估。不過，從他的目標價來看，閃迪在當前時點似乎是更具吸引力的投資標的。

·Muse 將美光的目標價定為每股 700 美元，相較當前 542 美元的股價，意味著還有 29% 的上漲空間。

·Muse 將閃迪的目標價定為每股 1,800 美元，相較當前 1,187 美元的股價，意味著還有 52% 的上漲空間。

以下是投資者需要了解的這兩隻半導體股票。

美光科技：隱含 29% 上漲空間

美光科技主要為智慧型手機、個人電腦、汽車系統和數據中心生產存儲晶片與存儲產品。根據 Counterpoint Research 的數據，美光是全球第三大 DRAM 存儲供應商，其產品包括高頻寬記憶體（HBM）以及 NAND 快閃記憶體。

針對人工智慧優化的數據中心，對存儲的需求遠高於傳統數據中心。旺盛到近乎「供不應求」的需求，已經導致整個行業出現前所未有的供應短缺。據《華爾街日報》報導，過去一年，DRAM 和 NAND 的合約價格上漲了約七倍。

美光第二季度財報表現亮眼。公司營收增長 196%，達到 238 億美元；非 GAAP（調整後）淨利潤增長 682%，稀釋後每股盈餘達到 12.20 美元。CEO Sanjay Mehrotra 表示：「AI 不只是推高了對存儲的需求，它更從根本上重塑了存儲的角色，使其成為 AI 時代具有決定性意義的戰略資產。」

投資者有理保持樂觀。HBM 能以極快速度向 GPU 傳輸數據和模型，因此對 AI 工作負載至關重要。過去一年，美光在 HBM 市場的份額提升了 12 個百分點，而且公司很可能繼續擴大份額，因為其 HBM3E 是目前市場上速度最快、容量最高的 HBM 產品。

不過需要提醒的是，存儲晶片銷售向來具有明顯的週期性。當前行業正處於上行週期，但歷史經驗表明，供應短缺最終往往會轉變為供應過剩。屆時，存儲價格以及美光的獲利大概率都會下滑。華爾街預計，這一趨勢可能會在 2029 財年左右發生逆轉，但實際上，沒有人能準確判斷當前週期會於何時見頂。

根據華爾街一致預期，美光調整後每股盈餘將在截至 2029 財年的幾年裡以年均 13% 的速度增長。以此來看，當前 25 倍本益比的估值顯略貴。我認為，投資者在買入美光股票前，最好等待更好的進場點；或者至少應將新增倉位控制在相對較小的規模。

閃迪：隱含 52% 上漲空間

閃迪主要開發基於 NAND 快閃記憶體的存儲設備。其產品組合包括面向行動設備、遊戲主機和汽車系統的外接及嵌入式快閃記憶體碟，也包括面向數據中心的企業級固態硬碟（SSD）。

基於 NAND 的 SSD，是支撐 AI 工作負載所需存儲層級中的重要一環。它們負責存儲訓練數據和模型，直到這些數據被載入進 HBM。閃迪正在 NAND 存儲市場提升份額，部分原因在於其與日本製造商鎧俠（Kioxia）成立的合資企業。該合作使閃迪能夠獲得低成本晶圓，從而在價格上保持競爭力。

閃迪公佈了令人矚目的 2026 財年第三季度財務業績（截至 3 月）。在數據中心存儲解決方案需求尤為強勁的推動下，公司營收增長 251%，達到 59 億美元；非 GAAP 淨利潤增至稀釋後每股 23.41 美元，而去年同期為稀釋後每股虧損 0.30 美元。

CEO David Goeckeler 表示：「NAND 快閃記憶體正逐漸成為唯一具備經濟可行性的解決方案，能夠提供大規模即時推理所需的容量、性能和效率，讓模型保持可存取狀態。而市場對我們技術關鍵性的重新認識，恰好發生在我們產品差異化優勢最強的階段。」

閃迪正在設計一種新型 NAND，名為高頻寬快閃記憶體（HBF），以彌合 GPU 速度與存儲頻寬之間的性能差距。HBF 將能更快地把數據和模型載入進 HBM。閃迪於去年宣佈了這項技術，並計劃在今年下半年開始提供 HBF 存儲樣品。

華爾街預計，閃迪調整後獲利將在 2028 財年前快速增長，隨後在 2029 財年大幅下滑。即便如此，一致預期仍顯示，在這一期間，公司獲利將以年均 25% 的速度增長。以此來看，目前 38 倍調整後本益比的估值仍屬合理。我認為，CJ Muse 認為閃迪在當前價格下是更優買入選擇，這一判斷是有道理的。

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