摩根士丹利首檔比特幣ETF上市一週回顧：逆勢吸金，機構建倉的信號

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這個 ETF 是什麼？

4 月 8 日，摩根士丹利在紐約證券交易所旗下的 NYSE Arca 平台正式推出摩根士丹利比特幣信託（Morgan Stanley Bitcoin Trust，代碼：MSBT），成為美國歷史上第一隻由大型商業銀行以自身名義發行的現貨比特幣 ETF。

該基金由 Coinbase 擔任加密貨幣託管方，紐約梅隆銀行負責現金與行政管理。最核心的競爭優勢在於其 0.14%的年費率。這是目前美國市場所有現貨比特幣 ETF 中最低的，低於貝萊德 IBIT 的 0.25%、灰度迷你 BTC 的 0.15%以及 Bitwise 的 0.20%。

一句話概括摩根士丹利（Morgan Stanley）：這是美國最頂級投資銀行和金融服務公司之一，1935 年成立於紐約；其市值約 1800 億美元，是全球系統重要性銀行（G-SIB）之一，與高盛、摩根大通、美國銀行並列華爾街頂級機構；在 IPO 承銷、併購顧問、股票經紀等領域長期位居全球前三。

上市首週流入流出數據

上市首日（4 月 8 日），MSBT 錄得淨流入 3060 萬美元，交易量約 3400 萬美元，換手超過 160 萬份額。值得注意的是，當天全市場比特幣 ETF 整體淨流出 9390 萬美元，富達 FBTC 和 ARK 21Shares 均大幅失血，只有貝萊德 IBIT 和 MSBT 逆勢錄得正向流入。也就是說，這個 ETF 在全市場出血的背景下完成了逆勢吸金。4 月 9 日，隨著美伊停火談判消息提振市場情緒，全市場比特幣 ETF 轉為淨流入 3.04 億美元。MSBT 繼續錄得 1490 萬美元淨流入，在當日所有 ETF 中排名第三，僅次於貝萊德 IBIT（2.693 億美元）和富達 FBTC（5330 萬美元）。

進入次週（4 月 13 日週一），市場再度走弱，全市場比特幣 ETF 重回淨流出狀態。4 月 14 日週二，情況類似，富達 FBTC 單日流出高達 2.292 億美元，全市場淨流出 2.91 億美元，而 MSBT 錄得 628 萬美元正向流入，與貝萊德 IBIT、Bitwise BITB 並列為當日僅有的三隻保持淨流入的主流比特幣 ETF。

累計數據： 成立以來累計淨流入 3750 萬美元，基金 AUM 約 6384 萬美元（摩根士丹利口徑），SoSoValue 數據顯示為 7012 萬美元，持倉約 960 枚 BTC，市價相對 NAV 溢價 0.57%，成立以來市價回報+6.86%、NAV 回報+6.24%。

數據背後，機構在熊市低位建倉

MSBT 的流入數據，放在當前市場背景下，有一個非常清晰的訊號。

比特幣在 2025 年 10 月創下 126,198 美元的歷史高點後大幅回調，目前在 70,000-75,000 美元區間震盪，較高點已回撤約 44%。整個 2026 年前幾個月，美國現貨比特幣 ETF 經歷了連續四個月淨流出，市場情緒低迷，散戶在離場。

但機構在幹什麼？ MSBT 的數據提供了一個很好的例子。

首先，上市時機方面，摩根士丹利為這隻產品籌備了約 18 個月，最終選擇在比特幣距離歷史高點腰斬、市場普遍悲觀的時間點推出，而不是在牛市頂部追漲入場。 其次，這隻 ETF 在市場普遍悲觀的時刻出現了連續逆勢流入。4 月 13 日和 14 日，全市場比特幣 ETF 大幅淨流出（14 日單日流出高達 2.91 億美元），但 MSBT 仍保持正向流入。

這說明流入 MSBT 的資金不是從其他 ETF 因為費率轉移來的熱錢。

第三，摩根士丹利內部建議持倉比例高達 4%。此前該行已建議客戶將比特幣配置比例設在 0%-4%之間。隨著 MSBT 上線，顧問們有了一個內部費率最低的直接工具。如果摩根士丹利旗下約 1.6 萬名財富顧問在主動向高淨值客戶推配置，管理的 7 兆美元客戶資產哪怕只有極小比例的再分配，都將帶來數以億計的持續流入。彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 甚至預測 MSBT 一年內 AUM 可達 50 億美元。

高盛也準備入場

最後，就在 MSBT 上市後僅六天，4 月 14 日，高盛宣布申請發行其史上第一隻自有比特幣 ETF，成為繼摩根士丹利之後，又一家親自下場的美國大型銀行。 

但高盛的產品與 MSBT 截然不同。這隻名為「高盛比特幣溢價收益 ETF（Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF）」的基金，採用的是備兌看漲期權（Covered Call）策略，目標是在持有比特幣敞口的同時，通過賣出期權產生持續的溢價收益。 按照申請流程，最早預計在 2026 年 6 月底至 7 月初正式上市。 

該基金將至少 80%的淨資產配置於比特幣掛鉤工具，包括現貨比特幣 ETP、相關期權以及比特幣 ETP 指數期權，同時運用備兌看漲期權策略產生月度收益。 具體操作方式是：基金賣出期權的比例在比特幣敞口的 40%至 100%之間動態調整——這一區間設計使得基金在橫盤或溫和上漲的市場中可以持續收取期權溢價，但在比特幣大漲時，由於上漲收益受到封頂，基金表現將落後於純現貨 ETF。 

簡單來說，這是一個「以部分上行空間換取穩定現金流」的結構——定期將期權溢價分配給持有人，適合那些希望參與比特幣敘事、但更看重穩定現金流而非價格全額漲幅的投資者。 彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 因此將其戲稱為「Boomer Candy」（嬰兒潮糖果），專為那批既想吃到比特幣紅利、又受不了劇烈波動的傳統機構投資者量身定制。

高盛的入場隨即帶動全市場單日流入 4.115 億美元。也就是說，無需在熊市裡恐慌，華爾街頭部機構已經開始集體佈局。

結論

MSBT 的上市首週，數字看上去並不特別突出。3750 萬美元的累計流入，在貝萊德 IBIT 5500 億的體量面前微不足道。 但一家管理 7 兆財富的百年機構，在比特幣回調 44%、市場情緒極度悲觀的環境下，以史上最低費率入場，並依托 1.6 萬名顧問持續向高淨值客戶推倉，這個訊號本身非常重要。 對於關注機構動向的讀者而言，MSBT 的每週流入數據，接下來將成為觀察華爾街真實態度的一扇重要窗口。