成為鏈上銀行的第一步，Polymarket推出原生穩定幣

原創 ｜Odaily（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

4 月 6 日，Polymarket 宣布將在未來 2 至 3 週內對平台進行重大升級，包括將 CTF 和 CLOB 都升級到 V2，以及將平台抵押品從 USDC.e 換成原生穩定幣 Polymarket USD。

據官方介紹，Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，對大多數用戶而言，從 USDC.e 到 Polymarket USD 的過渡是無縫的，前端會自動處理，用戶只需點一次確認即可。對於高級用戶和僅限 API 的交易者，過渡過程可能複雜點，但也不會太困難，需要透過抵押品接入合約的 wrap() 函數將他們的 USDC 或 USDC.e 封裝到 Polymarket USD 中。

表面上看，Polymarket 不過是在後台更換了交易抵押品。隨著平台的壯大，繼續使用 USDC.e 確實是一個隱患。今年 2 月 Circle 與 Polymarket 就已宣布將把橋接 USDC.e 遷移至原生 USDC，現在只是正常推進合作。

但 Polymarket 沒有選擇直接引入原生 USDC 來取代 USDC.e，而是仍套了一層殼，目的是將 USDC 沉澱在自己的資金池裡，這個殼的名字就叫做 Polymarket USD。因此，Polymarket USD 的出現絕對算是一個「One more thing」（Odaily 注：One more thing 是 Apple 發布會的經典傳統，如今寓意企業壓軸大戲、顛覆行業等動作）。

Polymarket 掌握鑄幣權

這件事的第一層意義，是 Polymarket 可以沉澱用戶資金。

以前，用戶存進 Polymarket 的錢都會變成 USDC.e。你可以理解成，Polymarket 是一個巨大的交易場所，它只負責撮合、定價、清算，錢雖然流經它，但錢本身不屬於它的體系，Polymarket 不是金庫。

不過馬上就要不一樣了，當把 USDC.e 換成 Polymarket USD 後，Polymarket 就可以把手伸向那筆原本只是「過路」的錢。正如 Polymarket 官方所說，用戶在日常體驗中是無感的，但實際背後的鏈上結算路徑已經被更改了，這種轉變不亞於交易所從依賴第三方清算機構到自建清算中心的跨越。

Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，也就是說，未來市場上有多少 Polymarket USD，Polymarket 資金池裡就會有多少 USDC。目前在 Polymarket 上每一對 Yes/No 份額都有 USDC.e 支撐，當玩家下注或結算時，USDC.e 也在鏈上流動，但換成 Polymarket USD 後，雖然它同樣會隨用戶操作在鏈上流動，但 Polymarket 資金池裡的 USDC 可不會因此有任何流動。因此只要用戶不來贖回，這些錢就約等於屬於 Polymarket。

Polymarket 從一個穩定幣的應用場景，反過來掌握了鏈上鑄幣權，Polymarket USD 把用戶資產從「公海」引流到 Polymarket 的「內湖」，一旦資金開始沉澱，Polymarket 就不再只是一個預測交易平台，商業模式也不用僅靠交易抽水，因為它可以開始玩金融市場最古老的「錢生錢」的遊戲。

增加 Polymarket 的收入渠道

這件事第二層意義，是 Polymarket 生意的擴張。

目前預測市場的商業模式很簡單，那就是收交易手續費。在 3 月 30 日 Polymarket 調整手續費機制後（Odaily 注：在原有 Crypto、Sports 類別基礎上，將 Finance、Politics、Economics、Culture、Weather 等市場類別也納入 taker fee 收費範圍），Polymarket 單日手續費收入已超 100 萬美元。

Polymarket 單日手續費收入

雖然很可觀，但還不足以滿足 Polymarket 的野心。預測市場雖然是目前市場最受追捧的賽道，但商業模式天花板並不算高，項目護城河也很單一（監管許可），用戶粘性也不算高。在所有人都在做預測市場的現狀下，Polymarket 憑什麼保證自己未來不會被競爭對手超越？

現在它給出的答案是：我不僅僅撮合交易，我還可以盤活玩家的錢。

從商業本質來看，穩定幣這些年最誘人的地方，從來不是支付和轉帳快，而是背後那台低調但暴利的印鈔機——儲備資產收益。2025 年，Circle 的絕大多數收入仍來自儲備收入。Polymarket 看懂了這個模式，所以它推出了 Polymarket USD。

據 Dune 數據，Polymarket 平台上的未平倉合約價值已超 4 億美元。如果這些錢全被換成了 Polymarket USD，Polymarket 只需要把底層抵押的 USDC 都存進 Circle 的機構帳戶或者放到美債協議裡，按 4%-5% 的無風險利率算，每年坐著不動就能收幾千萬美金的「利息稅」。

Defillama 創始人 0xngmi 更是發文直接表示，Polymarket 用戶錢包中大約有 12.5 億美元的資金，如果他們保留這筆利息收入，按目前的利率計算，每年將額外獲得 5400 萬美元的收入。甚至 Polymarket 可以參與 APY 更高的 DeFi 理財，將用戶在預測平台上的滯留資金變成活槓桿，再將到期收益回饋給用戶，為用戶變相做了對沖。

Polymarket 每日 OI 和交易量曲線

預測市場天然有兩個特徵，一是資金滯留，二是事件驅動下的高頻再配置。用戶的錢不會真像賭場那樣秒進秒出，它要麼已經在持倉，要麼趴在帳戶裡等下一場事件、下一輪賠率變化。這類錢，最適合被拿去金融再加工，而且對用戶而言也有個美麗的藉口：提高資金效率。

當然，Polymarket 現在還沒公開說在推出穩定幣後一定會做收益提取或鏈上理財。但這條路幾乎是順手的事，只要未來 Polymarket USD 規模越來越大，它就天然擁有了做收益管理、做抵押擴展、做平台內金融組合的空間。

前段時間，《CLARITY 法案》還因可能禁止加密企業向用戶提供穩定幣生息而遭到抵制，如果爭議的結局依舊是禁止，那以上對 Polymarket USD 潛力的演繹都將化為泡影。但 4 月 6 日，據美媒報導，美國加密與銀行業圍繞穩定幣收益機制的核心分歧或接近解決，儘管細節尚未披露，但整體預期趨於樂觀，並且《CLARITY 法案》可能在 4 月下旬進入委員會審議階段。

所以，千萬別覺得 Polymarket 離這還很遠。

Polymarket 掌握 USDC 分發權

Polymarket 推出穩定幣這件事，還有第三層意義，即掌握 USDC 分發權。

今天看，Polymarket 還是 USDC 體系的一個大分發場景，Circle 提供原生 USDC，Polymarket 分發 USDC，雙方其樂融融。Polymarket 正值發展勢頭正猛的時候，毫無疑問未來其平台內沉澱的 USDC 儲備會越來越大，甚至可能成為與 Coinbase 一樣重要的分發渠道。真到那時，Polymarket 和 Circle 的關係，可能也會變味。

穩定幣世界的一個現實是，發行權和分發權一樣重要，所以 Coinbase 才能分走 Circle 超一半的儲備收入。因此，未來當 Polymarket 成為 USDC 重要的分發渠道時，就一定也會長出議價權，並且它也會有資格分走一大比例的儲備收益。甚至，當 Polymarket USD 發展足夠成熟時，還可以探索多儲備支撐穩定幣，也不僅僅在 USDC 上一棵樹吊死。

這也是為什麼我會認為，Polymarket USD 不是 Polymarket 一次普通升級，而是一次身份更新。Polymarket 將從一個「圍繞事件波動收手續費的平台」，進化成一個兼具「圍繞美元做組織和清算的平台」。

前者是賭場邏輯，而後者是銀行邏輯。

Polymarket 的護城河因此又多了一道。它依舊維持著資訊即市場、提前定價事實這套漂亮的敘事。但在商業模式上，它正在悄悄把自己往更重要的地方挪，不再滿足於做市場的表層流量，不再滿足於僅靠賠率吸引用戶，也不再滿足於把產業鏈中最肥的一塊（資產儲備收益）繼續讓給別人。