美伊衝突四階段推演：六週通膨臨界點，七月買入窗口

原文作者：Radigan Carter

原文編譯：深潮 TechFlow

導讀：這篇分析的寫作背景本身就說明了一切——作者一邊在阿曼疏散家人、應對導彈襲擊，一邊寫下了這套四階段市場框架。

他不試圖預測結果，而是推演出一條最可能走通的中間路徑：6 週是通膨傳導的臨界點，7-8 月是買入窗口，9 月聯準會將被迫降息。

這是迄今為止資訊密度和可信度最高的伊朗戰爭市場分析之一。

全文如下：

過去一週，我在疏散妻子、應對阿曼的襲擊之餘，斷斷續續完成了這篇分析。這是我目前對這場戰爭如何在未來 6 到 12 個月影響市場的思考。我不是在做預測，只是想梳理出最可能發生的中間路徑，以便隨著事態發展做出相應調整。

我的目標始終是像修昔底德那樣：承擔自己的風險，追求理解，清晰地說出真相。當巨大力量再次正面碰撞，我們都感受到不確定的重量，我唯一的關注點是：作為一個個人投資者，我該做什麼來保護自己的家人。

我看到前方有四個階段。

第一階段

否認。這就是我們現在所處的位置。我們看到的是圍繞總統發言的波動——市場開盤的時候，隨著他說什麼就動什麼。所有人都拼命想相信這場中東新戰爭會很短暫。鮑威爾已經在向大家保證這不是滯脹，與此同時他眼睜睜看著以色列轟炸南帕爾斯氣田，恨不得把手機摔出去。

第二階段

如果戰爭持續，4 月中旬的六週觸發點將啟動這一階段。在第六週，打擊能源基礎設施所引發的油價衝擊會滲透進貨運、食品和消費品。CPI 數據開始讓人感到恐慌。科技股開始承受真正的痛苦，因為估值倍數開始收縮。

科技股估值應該下跌——更高的能源價格導致更熱的 CPI 數據，這會扼殺任何對聯準會降息的殘存預期。鮑威爾已經開始壓制這些希望，4 月和 5 月的數據將徹底完成這件事。只要以色列對我們的外交政策擁有否決權，這種局面就不會改變。以色列在轟炸南帕爾斯，而美國正允許俄羅斯和伊朗在全球市場出售石油，試圖穩定能源價格。

當鮑威爾徹底熄滅今年降息的最後希望時，市場會大發雷霆。而與過去 15 年的每一次拋售不同，我不確定我還能簡單地逢低買入，等著聯準會把我托起來。我們將看到的通膨是供給端驅動的——來自轟炸氣田和 LNG 終端。

聯準會有一堆沒用的經濟學博士，還有一台用來印錢的電腦。他們沒有一群石油工程師，地下室裡也沒有 LNG 處理設施。聯準會無法用貨幣政策解決這個問題。因此，那些按照降息預期定價的科技股估值，將被重新按照利率維持在現有水準來定價，當大家意識到沒有簡單出路時，進入夏天之前所有人都會很難受。

第三階段

在夏季到來，目標是 7 月到 8 月，企業開始公布財報，我們在實地看到的破壞開始體現在真實數字上。企業盈利不及預期。失業率上升。在這場戰爭的背景下，AI 替代工人的進程只會在幕後加速，因為公司需要削減成本來應對更高的能源投入。政客將在 11 月中期選舉前開始恐慌。

第三階段是我期待的買入機會。

我購物清單上的優質標的，有望以有意義的折扣出現——屆時所有人都已經厭倦了這一切，憤怒於成本上漲同時就業安全感下滑，並在秋季和中期選舉前要求採取行動。這種情況會發生的。我們已經從削減成本走向了像阿富汗戰爭那樣的大水漫灌。戰爭才不到三週，成本已經飆上天，而且沒有放緩的跡象，幾千億美元只是開始。聯準會最終會妥協，政客會加大財政支持，我們會再增加一萬億以上的債務來為以色列的戰爭買單。只需要保持耐心。

第四階段

2026 年底到 2027 年。聯準會妥協，開始降息，第三階段買入的一切開始奏效。我認為在第四階段走出這場危機時，會有一個對能源獨立和能源豐裕的高度關注。國會兩黨都會唱同一首歌。沒有人想被貼上「阻礙解決這種痛苦」的標籤，因為人們親眼看到了擾亂世界某一地區的能源市場如何導致各地成本上漲。而且這給了他們降息、加大支出、創造就業的理由和掩護。

伊朗戰爭將凸顯掌控投入要素的必要性，我預計這對美國司法管轄範圍內或至少西半球內的資產是利好。在這一切的背景下，AI 只會加速。那些面臨利潤率壓力、能源和投入成本上升的公司，將盡可能多地用 AI 削減勞動力成本。這些不是通常被認為是 AI 或科技公司的企業，但生產率的提升將在 2027 年及以後反映在它們的利潤率上。從這場戰爭中出來，AI 的故事不只是關於那些建構 AI 的公司，更是關於那些採用 AI 來求生存的公司。這是我今年夏天要尋找的結構性轉變。

這場戰爭是如何開始的

戰爭已經接近三週，我仍然認為大多數人低估了這場衝突的持續時間。這不是因為我在預測最壞情況——我試圖專注於最可能發生的中間路徑——而是因為驅動伊朗決策的神學框架，並不響應西方政客和評論員所假設的那種激勵機制。

什葉派傳統建立在侯賽因·伊本·阿里的故事之上，他是第三位什葉派伊瑪目，在西元 680 年卡爾巴拉之戰中知道自己將死去。72 名同伴對抗數千人的敵軍，他仍然赴死。在什葉派神學中，反抗不公正是義務，即使在常規意義上無法取勝時也是如此。失敗和死亡不是失敗，在壓倒性不公正面前妥協才是失敗。

以色列和美國發動這場戰爭的方式，簡直像是精心複刻了什葉派伊斯蘭教起源故事本身——外交被當作欺騙的工具，他們在阿曼外交部長宣布外交突破的同時發動攻擊，刺殺了哈梅內伊及其家人。就像侯賽因在被承諾安全通行之後遭到屠殺一樣。

這就是為什麼無論以色列進行多少次定點清除——那些在住宅區與家人和平民同在的男性——伊朗人都不會屈膝。以色列人知道這一點，他們不在乎。以色列會轟炸德黑蘭直到它看起來像加沙，把整個中東點燃。他們對混亂毫不在意。美國呢？我知道我不行。

什葉派神學將痛苦重新框架為行走在正義道路上的確認。這可以追溯到 7 世紀，當阿拉伯部落從阿拉伯半島湧出，開始征服羅馬和波斯的部分領土時。波斯人是一個古老的文明，他們認為被阿拉伯人征服是一種不公正，所以什葉派神學在波斯身份認同中找到了自然歸宿。

認為以色列和美國能夠像在重演什葉派起源故事一樣刺殺他們的領導人，向他們扔幾枚導彈，然後他們就會向外國勢力屈服——而他們整個歷史恰恰就是建立在抵抗外國勢力數千年之上——這種想法是荒謬的。我們對自己想要開戰的對象依然悲劇性地無知，從全球反恐戰爭和烏克蘭戰爭的失敗中毫無所學，卻把外交政策否決權交給了心理變態者。

當前局勢

現在是第 20 天，衝突已經越過了第二階段的能源成本滲透供應鏈這道門檻。

昨天，以色列襲擊了伊朗的南帕爾斯氣田，這是世界上最大的天然氣田。伊朗反擊，嚴重破壞了卡達的拉斯拉凡 LNG 設施，同樣是世界上最大的。卡達能源公司已就天然氣出口宣布不可抗力，並關閉了天然氣液化生產。卡達約佔全球 LNG 貿易的 20%，其中超過 80% 的貨物流向日本、韓國、中國和台灣。這些供應現在已經下線，恢復可能需要數年時間。以色列海法的巴贊煉油廠——供應以色列 65% 柴油和 59% 汽油——也遭到了打擊，以及海灣地區其他能源基礎設施。

對於卡達，我在拉斯拉凡工業城工作了五年，從事 LNG 設施的預調試工作。卡達能源公司（我工作時叫卡達天然氣公司）是垂直整合的。他們擁有從海上氣田到 LNG 處理設施、到出口終端、到 LNG 油輪船隊的所有環節。

這些 LNG 處理設施是龐然大物。二十年前建設時，每天早晨有 25 萬工人在那片工業城的熱浪中上班，建設中的處理設施宛如一片由起重機組成的森林。啟動這些設施，尤其是經歷損壞後修復、檢查、再系統性啟動，不是一個快速的過程。這些天然氣處理設施像一座小城市，造價數百億，系統錯綜複雜，某些部件是定制訂單，交貨期以年計。

一旦導彈和沙希德 136 自殺無人機飛進這些設施，造成主要和次要破片損壞，加上火災和爆炸衝擊波，你就必須細緻地檢查這些系統，再分階段啟動。某些系統在極高壓力下運行，如果遺漏了一處損壞點，就可能引發災難性故障。

如果有定制的長週期零組件損壞，你就要等待幾個月甚至更長時間——等待新容器在中國或韓國製造、運輸、在碼頭卸貨，再由 Mammoet 重型吊裝隊沿路護送到位。

我曾希望拉斯拉凡的損壞程度不那麼嚴重，幾個月內可以修復，而不需要數年。但不幸的是，情況似乎並非如此。

這會對其他行業產生立即的連鎖效應。卡達的海上天然氣含硫量很高，卡達能源公司像用好整頭牛一樣，從天然氣中分離出液態熱硫，製成硫磺顆粒，再用散貨船運出去，用於生產化肥、化工產品、水泥、煉油產品等。LNG 一旦下線，就開始引發其他級聯效應，其二階、三階影響我目前並不完全確定。唯一可以肯定的是：如果這種狀況持續足夠長時間，全球經濟會開始以意想不到的方式出問題。

正如 Charles Gave 所說，經濟是能量的轉化。隨著世界所依賴的能源下線並持續離線，各國將爭先恐後尋求其他能源進口。中東能源生產商下線，導致全球能源價格上漲。這對美國能源出口商而言可能是好事，但隨著時間推移，更高的能源成本將傳遞給消費者，無法以更高價格獲得能源的企業將關閉產能並裁員。

圖：走向通膨性崩潰

霍爾木茲危機

除了打擊能源基礎設施，衝突還在持續地區性蔓延。以色列正在入侵黎巴嫩南部，又造成約 1000 人死亡，近百萬人流離失所。伊拉克的人民動員力量——伊朗支持的什葉派民兵武裝，曾在 2016 年對抗 ISIS 的戰鬥中發揮重要作用——現已參戰，攻擊美國在伊拉克、沙烏地阿拉伯、科威特和約旦的設施。這導致美國不得不從該地區撤出並重新部署人員，進一步削弱了美軍維持地區行動的能力。

我多次駕船穿越霍爾木茲海峽，之前寫過一篇關於海峽的文章。

自戰爭開始以來，已有 20 多艘船隻遭到打擊。伊斯蘭革命衛隊已對美國在該地區的基地發動了 50 輪行動。我對此的理解是：從土耳其南部的阿達納，向南穿過以色列，再向東延伸，涵蓋黎巴嫩、敘利亞、伊拉克、阿拉伯半島、波斯灣和阿拉伯海，整個地區都處於伊朗的火力控制之下。

如果把葉門的胡塞武裝也納入進來，那麼當胡塞武裝開始打擊紅海航運時，全球海運和能源貿易將被一分為二。歷史上的類比包括：鄂圖曼帝國關閉絲綢之路、1914 年夏季一戰爆發時對全球經濟的衝擊，以及 1956 年蘇伊士危機向世界昭示大英帝國已經終結。這就是為什麼我認為，在第四階段走出這場危機後，投資者會重新審視自己的持倉，認真思考這場戰爭揭示的問題。許多人可能會說：利潤固然不錯，但資產是否安全，它在哪個司法管轄區？不需要經過險峻咽喉點才能到達終端市場、被認為更安全的司法管轄區內的資產，可能會獲得溢價。這場衝突的結果事關重大。

升級階梯的攀登

有人問，既然伊朗對海峽擁有火力控制，為何美國不開始打擊生命支持基礎設施。在已經發生了定點清除、衝突地區性蔓延、當前打擊能源生產商的情況下，進一步升級，無論白宮實習生如何把這場戰爭包裝成電子遊戲並發布令人不齒的宣傳影片，都不是一件可以輕率對待的事。

不幸的是，我們已經在打擊生命支持基礎設施了。衝突第 7 天，美國打擊了伊朗格什姆島上的一座海水淡化工廠。這座島就是把守霍爾木茲海峽的要地。伊朗地質條件讓這座島擁有大量天然洞穴，伊斯蘭革命衛隊數十年來一直在島上改善和強化地下設施。

第二天，伊朗以同等升級回擊，出動攻擊無人機打擊了巴林的一座海水淡化廠。科威特和阿拉伯聯合大公國也已報告海水淡化廠遭到導彈相關損壞。失去海水淡化廠對海灣國家和以色列是生死存亡的威脅。在進入夏季、氣溫達到 46 攝氏度的情況下，飲用水和電力中斷引發人道主義危機，將造成人員死亡，這是切實的風險。

海灣地區 90% 以上的淡化水來自僅 56 座工廠。在科威特和巴林，淡化水佔全國供水量的約 90%。我所在的阿曼，這一比例為 86%，以色列是 80%，沙烏地阿拉伯是 70%，阿拉伯聯合大公國是 42%。

如果美國和以色列繼續打擊生命支持基礎設施，伊朗將報復，隨著防空攔截能力趨於匱乏，打擊這些設施會越來越容易，而這是海灣國家和以色列不對稱的脆弱之處。該地區約 6400 萬人可能受到影響。這將引發一場讓敘利亞內戰相形見絀的人道主義和難民危機，對歐洲和土耳其產生深遠影響。

石油建起了現代中東，但淡化水讓它維持生命。在這場戰爭中，伊朗在這兩者上都擁有升級主導權。美國需要能源持續從波斯灣流出以維持全球市場穩定，該地區也不能失去海水淡化廠。以色列可以繼續爬升升級階梯，但最終會到達頂端，而伊朗屆時將打擊