Kyle Samani又回來了：這一次，咱們要在效率上淘汰CEX！
- 核心觀點：Multicoin Capital前聯合創始人Kyle Samani認為，Solana生態正在主推的PropAMM（提議式自動做市商）是市場微觀結構領域近幾十年來最重要的創新之一，其通過將做市演算法直接託管於區塊鏈，有望在交易效率上超越傳統中心化交易所。
- 關鍵要素：
- PropAMM將做市演算法直接託管在Solana區塊鏈上，消除了做市商與交易所伺服器間的大量通訊延遲，定價更新發生在同一物理矽片內部。
- 目前，PropAMM已成為Solana上SOL-USDC現貨報價的主導機制，其點差（spread）已窄於所有主要中心化交易所。
- PropAMM面臨的主要挑戰是交易路由的非確定性和演算法不透明，可能導致吃單方無法獲得最佳執行，但預計聚合器團隊將在今年推出解決方案。
- PropAMM目前仍受Solana網路性能限制，但今年一系列重大升級（如Alpenglow降低Slot時間、提升計算單元上限等）將大幅提升其性能。
- Kyle Samani預測，這種基於PropAMM的市場結構將在2024年成為鏈上現貨、永續合約乃至預測市場交易的主導模式。
本文來自：Kyle Samani
編譯｜Odaily（@OdailyChina）；譯者｜Azuma（@azuma_eth）
編者按：最會喊單 Solana 的男人、前段時間曾高調退圈的 Multicoin Capital 前聯合創始人 Kyle Samani 又殺回來了！
昨日晚間，Kyle Samani 於個人 X 帳戶發布了一篇 Thread 長文。文中，Kyle Samani 再現其極具煽動力的「喊單」（此處非貶義）話術，以「效率」這一去中心化敘事下的短板維度為突破口，詳解了 Solana 生態當下正在主推的 PropAMM 將如何在效率上追平甚至碾壓傳統中心化模式，力證 PropAMM 是近年甚至數十年來市場微觀結構中最重要的創新之一。
- 相關文章可參閱：《最會喊單SOL的男人，退出加密世界》；《Kyle Samani的退圈，另有隱情？》。
以下為 Kyle Samani 原文內容，由 Odaily 編譯。
PropAMM 是近年來市場微觀結構（market microstructure）中最重要的創新之一，甚至可能是幾十年來最重要的創新之一。
為了方便大家理解這一結論，讓我們先來看一看做市商（MM，Market Makers）在傳統中心化交易所（CEX）是如何報價的。
做市商通常會與交易所進行物理共址（co-location）。每個做市商都會在一台伺服器上運行演算法，並透過統一長度的網路線纜（例如 50 公尺）連接到另一台伺服器，而這台伺服器上則運行著交易所的系統。
做市商和交易所之間會不斷來回發送大量資料流。每當一個做市商向交易所發送訂單時——無論是限價單、撤單還是市價單 —— 交易所都需要把這個資訊廣播給所有其他做市商；然後其他做市商會根據新的資訊重新發送自己的訂單；如此循環，無限重複。
以下為一張簡單的示意圖。
現在我們再來看一下 Solana 主網上的 propAMM 是如何工作的。
Solana 上 propAMM 的美妙之處在於，區塊鏈本身直接「託管」了做市商演算法。這意味著系統不再需要做市商和交易所之間來回發送數十億條訊息，做市演算法將直接運行在與交易所相同的物理機器上。
新的示意圖如下。（對的，只需要 Solana 區塊鏈即可！）
加密貨幣行業裡一直有一種老生常談的觀點，因為去中心化系統需要在全球節點之間通信，所以它一定會比中心化系統更慢（存在更高的延遲）。
但如果你換一種方式理解這個問題，鏈上託管的演算法實際上可能比傳統金融的中心化交易所延遲更低。
為什麼這麼說？原因在於 propAMM 更新價格所需要的延遲，只涉及電子在同一塊物理矽片內部移動。舉個例子，如果上一筆市價單導致 SOL-USD 的價格發生變化，這個資訊會立即對所有 propAMM 可見，並用於下一筆市價單的定價。一切都發生在同一塊矽片內部，伺服器之間不再需要雙向通信。
需要注意的是，propAMM 確實需要頻繁的預言機更新（oracle updates），但這不是問題，這一點並不會改變我上面描述的整體事實。
最關鍵的一點仍然是，當交易所 —— 在上述案例中是 Solana 區塊鏈 —— 直接託管 propAMM 的演算法時，做市商的定價會在同一塊物理矽片內部即時發生變化。
propAMM 已經成為 Solana 上 SOL-USDC 現貨報價的主導機制，且點差（spread）比所有主要 CEX 都更窄。我預計這種市場結構今年會成為鏈上交易的主導模式，包括現貨（spot）、永續合約（perps），甚至預測市場（prediction markets）。
propAMM 最大的挑戰在於，目前還沒有辦法保證 taker（吃單方）一定獲得最佳的交易執行（best execution），原因在於：
- 所有 propAMM 的演算法都不是公開的（這其實是合理的，因為傳統做市演算法也是私有的）；
- 在多個 propAMM 之間進行交易路由（routing）時，其結果是非確定性的（non-deterministic）。
不過，這個問題是可以解決的。我預計今年所有相關的聚合器團隊都會推出解決方案，比如現貨一端的 Jupiter 和 dFlow，以及合約一端的 Phoenix。
目前的 propAMM 仍未被充分優化，且還受到 Solana 區塊鏈本身各種限制。今年 Solana 將推出一系列重大升級，這些升級將大幅提升 propAMM 的性能，包括：
- 每筆交易更高的 CU（計算單元）上限，以及更大的交易規模；
- 每個區塊更高的 CU 上限；
- Alpenglow：將 slot 時間從 400ms 降低到 100–150ms；
- DoubleZero：降低全球網路延遲；
- 應用可控制執行（application-controlled execution）；
- 多個並行 leader（multiple concurrent leaders）。
如果在沒有這些升級的情況下，Solana 主網上的 propAMM 就已經能給出比所有 CEX 更窄的報價，那麼可以想像，隨著這些升級逐步上線，它們的表現會變得多麼強大。
