The New Narrative in the $5,000 Era: The 'Old King' Returns, How to Understand the Logic of Gold Tokenization?
- Core Viewpoint: Against the backdrop of increasing global macroeconomic uncertainty, gold is regaining its value as a consensus asset. However, traditional holding methods face the dilemma of balancing security, liquidity, and sovereignty. Tokenized gold, represented by XAUt, combined with Web3 self-custody solutions, is attempting to endow gold with true on-chain liquidity and composability, making it suitable for the digital age.
- Key Elements:
- Macro Drivers: Geopolitical risks, volatility in the global trade system, and long-term concerns about the credibility of the US dollar are collectively driving the return of gold as a non-sovereign-dependent value anchor.
- Limitations of Traditional Holding Methods: Physical gold has poor liquidity and high holding costs; paper gold or gold ETFs only provide "in-account liquidity" and cannot be freely transferred or combined across systems.
- The Core of Tokenized Gold: For example, XAUt, where each token corresponds to physical gold. While maintaining "physical gold backing," it attaches liquidity to the asset itself, giving it on-chain attributes such as divisibility, transferability, and composability.
- Fundamental Shift in Liquidity: The liquidity of tokenized gold no longer relies on the account systems of specific financial institutions. Instead, as a basic asset unit, it can circulate freely globally 24/7.
- Expansion of Application Scenarios: In the Web3 environment, tokenized gold can be exchanged for stablecoins, incorporated into complex asset strategies, and even connected to consumption scenarios through payment tools, unlocking its usage potential.
- The Value of Self-Custody Solutions: Tools like imToken Web allow users to self-custody and manage assets through a browser, holding their own private keys. This ensures asset sovereignty and security while lowering the barrier to entry.
如果一年前，有人告訴你黃金將迅速漲到 5000 美元 / 盎司，大多數人的第一反應，恐怕都會是異想天開。
但事實就是如此。短短半個月內，黃金市場如脫韁野馬，連續撕碎 4700、4800、4900 美元 / 盎司多個歷史關口，在幾乎沒有回頭的情況下，走向了市場集體凝視的 5000 美元時刻。
來源：companiesmarketcap.com
可以說，在全球宏觀不確定性反覆被驗證之後，黃金重新回到了它最熟悉的位置——作為一種不依賴任何單一主權承諾的共識資產。
但與此同時，一個更現實的問題正在浮現：當黃金共識回歸，傳統的持有方式，是否已經無法承載數位時代的需求？
一、宏觀週期的必然：「舊王」重回王座
從更長的宏觀週期來看，這一輪黃金的上升大週期，並非短期炒作，而是一輪在宏觀不確定性與美元走弱背景下的結構性回歸：
地緣政治風險從俄烏，延伸至中東、拉美等關鍵資源與航道區域；全球貿易體系反覆被關稅、制裁與政策博弈打斷；美國財政赤字持續擴張，美元信用的長期穩定性被越來越頻繁地討論。在這樣的環境下，市場無疑會加速尋找一種不依賴任何單一國家信用、不需要他人背書的價值錨。
從這個角度來看，黃金並不需要證明自己能創造收益，只需要反覆證明一件事：在信用不確定的時代，它依然存在。
這也在某種程度上解釋了為何在本輪週期中，曾一度被寄予「數位黃金」期待的 BTC，並未完全承擔起同樣的共識角色——至少在宏觀避險這一維度上，資金的選擇已經給出了答案，在此就不加贅述展開（延伸閱讀《從去信任的 BTC，到代幣化的黃金，誰才是真正的「數位黃金」？》）。
不過黃金共識的回歸，並不意味著一切問題已經解決，畢竟在很長一段時間裡，投資者幾乎只能在兩種並不完美的持有方式中做選擇。
第一種，是實物黃金，它足夠安全，主權完整，但幾乎不具備流動性。像金條鎖在保險櫃裡，意味著高昂的儲存、防盜與轉移成本，也意味著它幾乎無法參與即時交易與日常使用。
近期多地銀行保管箱「一櫃難求」的現象，恰恰說明了這一矛盾正在被放大，意味著越來越多人希望把黃金握在自己手中，現實條件卻並不總是配合。
第二種是紙黃金或黃金 ETF，它們在一定程度上彌補了實物黃金的物理持有門檻，譬如銀行帳戶或券商系統發行的紙黃金產品，本質上是一種對金融機構的債權，使你擁有一份由帳戶體系背書的結算承諾。
但問題在於，這種流動性本身並不徹底——紙黃金與黃金 ETF 所提供的，只是被鎖定在單一金融體系內部的流動性，它可以在某一家銀行、某一個交易所、某一套清算規則下被買賣，卻無法自由流轉出這套體系之外。
這意味著它不能被拆分、組合，也無法與其他資產進行跨體系協作，更談不上在不同場景中被直接使用，只算得上是一種「帳戶內流動性」，而非真正意義上的資產流動性。
像筆者當年所擁有的第一份黃金投資產品「騰訊微黃金」，就是如此，從這個角度看，紙黃金並未真正解決黃金的流動性問題，而只是用對手方信用，暫時替代了物理形態下的不便。
說到底，安全、流動性與主權，長期處於一種難以兼得的狀態，而在一個高度數位化、跨境化的時代，這樣的取捨，已經越來越難以令人滿意。
也正是在這樣的背景下，代幣化黃金，開始走入更多人的視野。
二、代幣化黃金：把「完全流動性」還給資產本身
以 Tether 發行的 XAUt（Tether Gold） 為代表的代幣化黃金，試圖解決的其實並不只是「讓黃金更好持有 / 交易」這個紙黃金同樣能做到的表層問題，而是一個更根本的命題：
如何在不犧牲黃金「實金背書」的前提下，讓黃金獲得與加密資產等同的、可跨體系流轉的完全流動性與可組合性？
如果我們以 XAUt 為例，拆解其設計邏輯，會發現它並不激進，甚至可以說相當傳統、克制：每 1 枚 XAUt，對應 1 盎司倫敦金庫中的實物黃金，且實物黃金存放於專業金庫，可審計、可驗證，同時代幣化黃金持有人擁有對底層黃金的索取權。
這套設計並沒有引入複雜的金融工程，也沒有試圖透過演算法或信用擴張來放大黃金屬性，相反它刻意保持對傳統黃金邏輯的尊重——先確保實金屬性成立，再討論數位化帶來的變化。
歸根結底，像 XAUt、PAXG 這種代幣化黃金並不是在「創造一種新的黃金敘事」，而是在用區塊鏈的方式，重新封裝最老的資產形態，所以在這個意義上，XAUt 更像是一種「數位實金」，而不是加密世界的投機衍生品。
但與此同時，更重要的變化，在於黃金的流動性層級發生了根本轉移。正如上文提到的，在傳統體系中，無論是紙黃金還是黃金 ETF，所謂的流動性本質上都是帳戶內流動性——它存在於某一家銀行、某一個券商、某一套清算系統之中，只能在既定邊界內被買賣和結算。
而 XAUt 的流動性，是直接附著在資產本身之上的。一旦黃金被映射為鏈上代幣，它便天然具備了加密資產的基礎屬性，可以被自由轉移、拆分、組合，並在不同協議與應用之間流轉，而不需要重新獲得任何中心化機構的許可。
這意味著，黃金第一次不再依賴「帳戶」來證明自己的流動性，而是以資產本體的形式，在全球範圍內 7×24 小時自由流通（延伸閱讀《「黃金教父」激辯 CZ：誰才是「數位黃金」？一場跨越 TradFi 與 Crypto 的信任之戰》），那在鏈上環境中 XAUt 等就不再只是一個「可買賣的黃金代幣」，而是一個可以被其他協議識別、調用與組合的基礎資產單元：
- 它可以與穩定幣、其他資產自由兌換；
- 可以被納入更複雜的資產配置與組合策略；
- 甚至可以作為價值載體，參與消費支付等使用場景；
這正是紙黃金始終無法提供的那一部分「流動性」。
三、從「上鏈」到「可用」：數位實金的真正分水嶺
正因如此，代幣化黃金如果僅僅完成「上鏈」這一步，還遠遠算不上到達終點。
真正的分水嶺在於這種「數位實金」是否真的能夠被用戶輕鬆持有、管理、交易，甚至作為消費支付的「貨幣」使用？也即回到上文提到的論點，如果代幣化黃金只是停留在鏈上的一串代碼，最終仍然被封裝在中心化平台或單一入口之中，那麼它與紙黃金並無二致。
在這個背景下，imToken Web 等輕量化自託管方案的意義開始顯現，以 imToken Web 的探索為例，它允許用戶透過瀏覽器訪問——像打開網頁一樣，在任何設備上瞬間管理自己的代幣化黃金等加密資產。
且在自託管環境下，私鑰由用戶完全掌握，你的黃金並不存在於任何服務商的伺服器上，而是真實地錨定在區塊鏈位址中。
此外得益於 Web3 基礎設施的互通性，XAUt 不再是沉睡在保險櫃裡的重金屬。它既可以作為小額資產靈活起購，也可以在需要時透過 imToken Card 等支付工具，將黃金的購買力即時釋放到全球消費場景中。
來源：imToken Web
簡言之，在 Web3 的環境下，XAUt 不僅可以被交易，還可以與其他資產組合、兌換，甚至連接支付與消費場景。
而當黃金第一次同時具備了極高的儲值確定性與現代化的使用潛力，它才真正完成了從「老派避險品」到「未來貨幣」的跨越。
畢竟作為共識能跨越千年的黃金，本質上並不陳舊，陳舊的只是持有它的方式。
所以當黃金以 XAUt 的形式進入鏈上，並透過 imToken Web 等類似的自託管環境重新回到個人掌控之中，它所延續的，並不是一段新的敘事，而是一條跨越時代的邏輯：
在不確定的世界裡，真正的價值，就是盡可能少地依賴他人的承諾。
