雙重暴擊：日圓匯率巨震+政府潛在停擺，加密市場底在何方？

原創 | Odaily（@OdailyChina）

作者 | Ethan（@ethanzhang_web3）

「黑色星期一」再次上演。

OKX 行情顯示，1 月 26 日凌晨，BTC 從 88945 美元一度下探至 86090 美元，最大跌幅 3.21%；ETH 也從 2942 美元跌至 2786 美元，最大跌幅 5.3%；SOL 則從 126.99 美元跌至 117.16 美元，最大跌幅 7.74%。截至 26 日晚間，市場略微反彈，BTC 暫報 88200 美元，ETH 暫報 2915 美元，SOL 暫報 123 美元。

與加密市場一片愁雲籠罩不同，黃金和白銀價格近期屢創歷史新高。COMEX 數據顯示，國際白銀價格 24 小時內最高觸及109.560美元/盎司，日內漲幅達到 8.03%；國際黃金則同步走強，升至5059.7美元/盎司，日內漲幅 1.65%。此外，外匯市場上日元表現強勁。數據顯示，美元兌日元（USD/JPY）觸及 154，創下去年 11 月以來的新低，日內跌幅為 1.11%。

社交媒體上，一句 「Anything But Crypto」 （「一切皆可，除了加密」）也道出了加密投資者的心酸。

誘因 1：日元匯率市場波動

今日，日元匯率在外匯市場上迎來了一波劇烈波動，日元兌美元匯率一度從 158.4 兌 1 美元急升至 153.9 兌 1 美元，漲幅超過 4 日元。這一變化背後，市場普遍猜測日美兩國可能已經開始聯合干預匯率，或者至少是在進行「匯率詢價」這一外匯干預的前奏。

日元匯率的劇烈波動，並非突如其來。早在 1 月 23 日，東京外匯市場日元兌美元匯率便出現了短時間的大幅上漲。

聯準會罕見地進行「匯率詢價」，這一舉動被認為是外匯干預的預備階段，標誌著美政府對於日元貶值的高度關注。據新華社報導，外匯詢價通常發生在匯率干預的前期階段，是金融貨幣當局通過央行向銀行詢問當前匯率與市場狀況的行為，屬於比口頭干預更為直接的市場操作訊號。

事實上，自 1996 年以來，美國僅在三個不同的場合進行過外匯干預，最後一次發生在 2011 年日本大地震後，與 G7 國家聯手賣出日元以穩定市場。 正因如此，市場將此次日元匯率的劇烈波動視為日美兩國可能聯手干預的訊號，而這種聯手行為，極有可能是針對日元暴跌的緊急應對。對加密市場而言，這意味著市場的流動性和風險情緒可能會受到巨大影響，特別是在全球宏觀經濟的不確定性加劇之際。

日元升值為何會加劇比特幣下跌？

長期以來，日元的低利率政策讓全球投資者湧向借入日元、兌換高收益資產的套利交易，這種所謂的「日元套利交易」一直是全球市場流動性的重要組成部分。套利交易者借入低利息的日元，再將其轉換為美元等其他高收益資產，投資比特幣、股票等風險資產。然而，當日元匯率急劇升值時，套利交易者通常會遭遇資金成本上升的壓力，從而被迫平倉，拋售比特幣以償還債務。

以 2024 年 8 月為例，日元因日本央行的意外升息與市場對匯率干預的預期急升，這引發了套利交易的崩潰，導致比特幣在短短幾天內從 65,000 美元暴跌至 50,000 美元。

如今，隨著日元匯率的再度急升，市場上類似的套利交易可能再次被迫平倉，進一步加劇比特幣價格的波動。

此外，熟悉全球金融市場的都知道，日元不僅僅是日本的貨幣，它還被視為全球經濟風險的晴雨表。每當全球市場不確定性加劇，資金往往會流入日元這一「避險貨幣」。這種現象通常在全球經濟危機、金融動盪等時期表現得尤為明顯。然而，日元的匯率波動不僅僅反映了日本經濟的健康狀況，它也反映了全球風險情緒的變化。

這也是為何日元匯率的頻繁波動，特別是在全球宏觀經濟面臨不確定性時，會直接影響到比特幣等風險資產的價格。當日元匯率持續波動並加劇時，全球市場的避險情緒升溫，風險資產（包括比特幣）往往會出現回調，而黃金和白銀等避險資產則可能迎來上漲。尤其是在美日兩國可能聯手進行外匯干預的背景下，短期內比特幣的價格回調也成為市場的必然反應。

值得注意的是，比特幣與美元指數（DXY）之間的負相關性尤為顯著。美元走強時，投資者傾向於將資金轉向美元資產，從而減少對比特幣等高風險資產的需求，比特幣面臨下行壓力；而美元走弱時，比特幣則可能迎來上漲機會。若此次日美干預成功，導致美元兌日元匯率大幅下跌，美元指數將受到壓制，這為主要以美元計價的比特幣提供了上漲的支撐。

但是辯證來看，雖然匯率干預可能在短期內推高比特幣的價格，但如果干預後並未改變市場的基本面，價格上漲往往難以持續。以往的匯率干預事件表明，政府的干預只是暫時的，市場趨勢的變化更多依賴於全球經濟的基本面。

誘因 2：美國政府再停擺機率加大、加密市場結構法案或再停滯

隨著明尼蘇達州再次發生執法血案，美國政府停擺的風險急劇上升。根據 Polymarket 的最新數據，市場預測政府停擺的機率已激增至 82%。

這一局面由 1 月 24 日明尼阿波利斯市發生的致命槍擊事件引發。37 歲的急診室護士 Alex Pretti 在與聯邦執法人員的對峙中喪命，事件發生後，聯邦政府和地方執法部門對事發經過各執一詞。槍擊案本身引發了廣泛的公眾憤怒，更迅速成為了政治博弈的導火線。

民主黨領袖 Chuck Schumer 明確表示，如果國土安全部（DHS）在執法方面的爭議得不到解決，民主黨將全力阻止預算法案的推進。由於參議院需要 60 票才能通過法案，這一政治僵局將直接影響政府的運作。值得注意的是，政府在經歷了上次停擺 43 天後，僅兩個月便再次陷入了停擺的「死局」。

這一政治困局不僅意味著美國政府面臨停擺的威脅，還給加密行業的監管進程帶來了直接衝擊。原定於 1 月舉行的加密市場結構法案審議會議在受到爭議後不得不延遲，然而此次政治博弈的加劇使得本應繼續推進的法案或再次陷入了僵局。

雖然加密市場的「市場結構」部分似乎已達成較大共識，但圍繞穩定幣收益、DeFi 合規性和 SEC 在代幣化證券領域的監管工具等議題的爭議，卻讓法案推進面臨巨大的政治障礙。

正如 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn曾指出，此次延期凸顯了國會與加密行業在多個關鍵議題上的深層分歧，特別是在穩定幣收益機制和 DeFi 相關條款上。Alex Thorn 進一步提到，在短短 48 小時內，超過 100 項修正案被提交，利益相關方在最後時刻仍不斷發現新的爭議點，導致政治協調的難度顯著上升。對於加密市場來說，政策的不確定性加劇了市場的波動性，而政府的停擺則意味著短期內無法預期的監管政策，這使得投資者對未來充滿不確定感和憂慮。（推薦閱讀：《CLARITY 審議突遭推遲，為何業界分歧如此嚴重？》）

結語

在這場宏觀博弈中，黃金以「復古」的姿態重新佔據了市場主導地位。當國際金價首次突破 5000 美元，避險資金的流向已顯而易見。而曾被寄予厚望的「數位黃金」比特幣，卻在這次系統性震盪中交出了狼狽的答卷——自 2023 年 10 月以來，長期持有者（LTH）首次在虧損狀態下大規模「割肉」離場。這不僅僅是價格的崩塌，更是比特幣在真正金融危機面前的信任崩潰。市場在此時選擇的並非創新，而是穩健的避險資產，黃金的暴漲證明了這一點。

這一切揭示了一個殘酷的現實：在金融危機的陰影下，市場更傾向於選擇「穩定性」，而非「敘事性」。黃金作為避險資產，穩固了主權信用危機中的避風港地位，而比特幣的低迷則暴露了其在主流金融體系中仍然脆弱的信用根基。Polymarket 上的「黃金還是 ETH 先到 5000 美元」的百萬美元賭局已塵埃落定，黃金的完勝不僅標誌著價格的決定性突破，也象徵著市場的「審美回歸」。

儘管傳統資產重新佔據主導地位，新興資產仍在迷霧中摸索市場的真正信任。然而，市場的變動並非毫無機會。打破了「四年週期」規律的加密市場，仍然潛藏抄底機會。

正如 Placeholder VC 合夥人 Chris Burniske所言，站在買方的視角，BTC 值得關注的價位區間包括：約 8 萬美元（2025 年 11 月低點、本輪階段性低點）；約 7.4 萬美元（2025 年 4 月低點，關稅恐慌期間形成）；約 7 萬美元（接近 2021 年牛市高點）；約 5.8 萬美元（200 週均線附近）；以及5 萬美元及以下（週線區間下沿，具備強心理意義，若跌破或將引發「比特幣已死」討論）。