Fusaka升級：以太坊的技術躍遷與金融化週期交匯

Fusaka 升級: 以太坊的技術躍遷與金融化週期交會點

0｜Executive Summary — Fusaka 不是短期事件，而是以太坊金融化時代的技術起點

Fusaka 的意義被嚴重低估。

它不是“又一次升級”，而是以太坊邁向機構級結算層（Institutional Settlement Layer） 的真正起點。

以太坊現在正處於兩條關鍵曲線的交會點：

（1）技術曲線：自2022 年以來的系統性升級路徑

Merge → Dencun → Pectra → Fusaka → Verkle

這條曲線代表以太坊降低節點成本、增強一致性、提升L2 經濟效率的長期策略。

（2）金融化曲線：資本與傳統金融的系統化湧入

ETF → 鏈上公債→ 鏈上基金產品→ 機構級流動性管理

這條曲線意味著以太坊正從「加密的作業系統」走向「全球金融的結算層」。 Fusaka 升級正處於這兩條曲線的交點，其核心價值並未反映在短期TPS，而體現在：

• 降低驗證者同步成本
• 強化Rollup 安全與一致性
• 優化L2 數據可用性（PeerDAS）
• 為未來的無狀態客戶端（Verkle）清障
• 讓以太坊具備傳統金融等級的穩定性要求

Fusaka 不是價格催化劑，而是ETH 中周期重估（mid-cycle repricing）的起點。它將決定ETH 在2025–2027 的機構採用速度。

1.以太坊為何需要Fusaka？ （技術動因+ 市場動因）

1.1 以太坊升級路線圖的延續邏輯：從擴容敘事轉向結構一致性

過去兩年，以太坊的路線圖從「追求線性擴容」轉向「建構長期一致的運行結構」。

升級路線的邏輯演化如下：

Fusaka：成本體系重構+ Rollup 一致化基建

Fusaka 的核心不是TPS，而是：讓以太坊運作更穩定、更一致、更可預測，為後續Verkle 升級做準備。它的關鍵作用包括：

• 降低節點同步成本
• 提高資料可用性驗證效率
• 讓Rollup 的proving pipeline 更統一
• 讓驗證者機制更輕量
• 提高系統復原能力

為什麼這是一個轉捩點？

因為Fusaka 引入的PeerDAS（數據可用性抽樣） ，本質上就是以太坊期待了8 年的「真正分片（sharding）」。

Vitalik 的評價非常關鍵：

“PeerDAS is significant because it literally is sharding. Ethereum comes to consensus on blocks without any node needing to see all the data.” ——Vitalik

這意味著：以太坊第一次實現了不依賴單一節點即可確認DA 的系統結構。

但Fusaka 仍然是“未完成的分片”，原因有三：

• L2 可以擴容，但L1 仍需ZK-EVM 才能完全擴容
• Block building 仍集中在單一builder，需要未來發展分散式block building
• Mempool 仍未分片，交易調度仍集中

換句話說，Fusaka 是「分片1.0」 ，夠好，但遠未觸頂。價值判斷Fusaka 是以太坊運作體系的「地基升級」。當你修地基時，看不到巨量TPS，但未來所有上層建築都依賴它。

圖片來源：Vitalik推特

1.2Rollup 百花齊放，但缺乏一致性：Fusaka 的技術使命是“治理混亂”

Rollup 生態已呈現“繁榮的混亂”，而Fusaka 的使命是讓混亂變得可管理，L2的繁榮和各自為政已經嚴重影響了主鏈的技術主權和經濟主權，同時也讓主鏈L1的價值捕獲變得十分被動。過去兩年，以太坊Rollup 進入「繁榮但混亂」的階段。

目前Rollup 生態的結構性問題：Prover 邏輯不統一（不同Rollup 使用不同ZK stack）；同步與狀態更新速度差異巨大；橋接邏輯不一致，安全性不均（多簽、第三方排序器）；資料成本下降後，DA 的安全結構並未同步統一化。

一句話總結：

Rollup 正在快速成長，但每個家庭都在「用自己的方式連結以太坊」。

這對以太坊長期的「模組化結構一致性」是一種威脅。

Fusaka 的使命：讓Rollup 變得可管理、可預測、可驗證。讓以太坊變成更「中立又一體化」的底層：

• Unified proving pipeline 基線
• More predictable DA sampling
• More consistent settlement finality
• 更合理的L1-L2 非同步驗證關係
• 為未來的L2 互通與跨鏈安全打地基

Fusaka 是讓Rollup 生態從「自運行島鏈」進入「標準化互聯網」的必要步驟。 Fusaka 旨在解決「L1 資源與L2 拼圖之間的錯配問題」。

1.3 市場背景：以太坊進入機構採用週期（金融化驅動升級）

ETF 是以太坊金融化的第一階段，真正的採用還未開始。科技動因之外，以太坊此刻推出Fusaka 的市場動因更值得關注。我們正在進入： 「機構採用週期」（Institutional Adoption Cycle）

其表現為：

• ETH Spot ETF 成為長期資金入口： ETH 已經被納入美國主流資產配置體系；ETF 的申贖機制形成持續吸收模型（structural inflow）
• 金融機構正在將以太坊作為“技術底層”而非“投機資產”

圖片來源：rwa.xyz

包括：BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、WisdomTree，它們正在實驗：鏈上國債、鏈上貨幣市場基金、鏈上短債產品、鏈上收益管理。這些產品的共同要求：底層公鏈同步必須穩定、驗證成本必須可控、資料可用性必須一致。

• 以太坊已經成為美國金融機構做鏈上實驗的“預設平台”

包括：BUIDL（BlackRock On-chain Fund）、Franklin OnChain US Treasury Fund（BENJI）、Ondo / Mountain Protocol 的穩定收益產品、多家RWA 專用L2 正在部署。

這些機構型的鏈上金融都需要更穩定、同步迅速、驗證成本可控的以太坊底層，這正是Fusaka 在這個時間點出現的原因。

2.Fusaka 升級深度解析：降低系統摩擦，加速以太坊價值捕獲與金融化中期階段

Fusaka 本質上是在降低以太坊的系統摩擦成本（Friction Cost），同時首次真正完成「價值捕獲路徑」的閉環：L2 規模越大，ETH 的價值捕獲越強。

2.1 技術演進：核心協議改進（降低系統摩擦成本）

核心觀點：Fusaka 不是TPS 爆發式提升，而是「讓以太坊運作更快、更穩、更便宜、更可信」。

Fusaka 的技術核心可拆解為四條主線：

2.2 EIP-7918：Fusaka 最關鍵的「價值捕獲」邏輯

這是Fusaka 最被低估、但真正改變ETH 經濟模式的部分。

升級前的問題：85% 的以太坊交易發生在L2，但L2 發布的blob 費用幾乎為零，結果造成L2 越繁榮，ETH 的燃燒量反而越低。 2024–2025 年ETH 反而出現輕微通膨。

EIP-7918 的核心角色：

強制L2 付出真實的blob 成本，ETH 銷毀範圍從主要僅限於L1 擴展到L1 和所有L2 活動；EIP-7918 強制Layer 2 服務向以太坊支付實際手續費。這意味著：現在每筆L2 交易都會自動參與ETH 銷毀，讓L2 成為ETH 的天然燃燒引擎。

目前，大部分ETH 銷毀來自主網交易。這就是為什麼以太坊在2024-2025 年出現輕微通膨的原因：L2 代幣降低了主網的成本，因此銷毀的以太坊數量減少，而質押機制則持續發行新的以太坊。

Fusaka 事件之後：

• 每個L2 blob 都有最低成本
• 該成本=直接燃燒
• 所有L2 的成長→ ETH 的燃燒同步成長。 L2 代幣的採用率越高→ 銷毀的以太坊就越多→ 以太坊就越稀缺。以太坊實際上獲得了一個由整個L2 生態系統驅動的全新銷毀機制；

以太坊可能多年來首次回歸通貨緊縮，Fusaka 後的年度ETH 經濟模型：

這被視為自EIP-1559 以來最重要的價值捕獲升級。

EIP-7918+PeerDAS將加速實現飛輪效應：

• PeerDAS 加速L2 成長（進而增加銷毀量） PeerDAS 將頻寬降低85%，因此L2 節點可以以更低的成本發布更多BLOB。更多BLOB = 支付更多費用。支付更多費用= 銷毀更多ETH。以太坊基本上將L2 成長變成了ETH 稀缺性的飛輪；
• Gas 上限提升→ 更多交易活動→ 更多銷毀區塊Gas 上限從3,600 萬躍升至6,000 萬。 - 每個區塊可容納更多交易。更多交易= 收取更多基本費用。 - 基本費用= 自動銷毀。 - 因此，主網銷毀量也隨著L2 銷毀量的增加而增加；

• 更低的L2 費用= 更多使用量= 更多銷毀借助Fusaka：交易更便宜+橋接更便宜+鏈上遊戲更便宜+社交應用更便=更低的L2 費用→ 更多交易→ 更多BLOB 發布→ 更多ETH 銷毀。以太坊實際上是在將其自身的擴容貨幣化；
• 。這次升級最終使以太坊與Rollups 保持一致。 Fusaka 之前：L2 代幣成長→ ETH 銷毀減少→ ETH 出現通膨效應。 Fusaka 之後：L2 代幣成長→ ETH 銷毀增加→ ETH 出現通貨緊縮效應。

總結：通貨緊縮會帶來正向能量，從之前的需要交易才能帶來通縮到現在L1 L2Q全部正向帶來通縮，價格會隨著通縮越來越穩定，數量越來越少，對於ETH來說是超級大利好，長期大利好。

2.3 從3000 到8000 美元：降息確定性、RWA 落地與機構低換手共振，ETH 金融化進階的實證分析

RWA 與國債池不是敘事，是以太坊從金融基礎設施走向金融體系的證據。

• 12月降息利好至2026年初，非常確定性降息利好

2025 年12 月中- 2026 年1 月初：降息落地後1-2 週內，ETF 單週淨流入可望突破50 億美元，推動ETH 從當前3000 美元區間快速突破4000 美元（7 月高點）與6000 美元（2021 年曆史次高）兩大阻力位；

2026 年1 月中- 2 月：伴隨401 (K) 資金首批配置到位與RWA 專案集中上線，ETH 有望衝擊8000 美元，對應市值達8160 億美元，接近當前黃金ETF 總規模的80%，具備估值合理性。

• ETF管理資產$178.25億

與ETF 短期申贖波動不同，機構鏈上持倉呈現「低換手率+ 高穩定性」 特徵。 Coinbase 鏈上錢包4.4 億美元ETH 持股的月均換手率僅0.3%，遠低於ETF 市場5% 的平均水準。更關鍵的是，川普政府將加密資產納入401 (K) 退休帳戶的政策，打開12.5 兆美元長期資金入市通道，這類資金透過鏈上合規託管直接配置ETH，為價格提供「抗週期」托底。

• RWA代幣化進入爆發期

機構直接參與推動現實資產鏈上流轉提速，貝萊德基於以太坊發行的BUIDL 代幣規模達23.85 億美元，將美國國債等傳統資產轉化為可程式通證。香港合規穩定幣發行人圓幣創新進一步探索「穩定幣+ RWA」 組合模式，計劃在以太坊發行錨定離岸人民幣的穩定幣，用於跨境貿易結算場景。根據RWA.xyz數據，2025 年鏈上代幣化資產規模年增113%，其中以太幣承載了82% 的交易份額。

• Layer2 基礎建設迎來剛需

機構高頻交易需求倒逼Layer2 性能升級，Arbitrum 已支援Robinhood 推出200 餘檔美股代幣化交易，單日鏈上成交額突破12 億美元。 R3 領投的L2 網路TEN 完成900 萬美元融資，專為機構客製合規清算模組，預計Q4 接入匯豐銀行跨境支付系統。 Layer2 交易額佔比從2024 年的21% 升至47%，成為機構入場的「性能緩衝帶」。

總結：以上是目前存在很大的確定性利好，短期波動不改變長期趨勢，中間也會有短期回調風險與監管風險；且機構持有是高穩定性。

3. Fusaka 對以太坊長期競爭格局的底層影響

儘管Fusaka 升級的重點在於內部結構優化，但其影響力已經超越技術本身，悄悄改變了以太坊在整個產業中的競爭位置。 PeerDAS + 7918 的結合，為以太坊建立了一個「結構一致、可預測、可審計」的底層框架，使以太坊從過去的「生態領先」升級為「系統級穩定性領先」。

這也是為什麼機構在做鏈上金融實驗時，幾乎預設選擇以太坊：它提供了足夠穩健的清算層、統一的數據可用性模型，以及可持續的成本結構。在這種情況下，Layer2 的擴張不再分散以太坊的價值，而是直接回饋為ETH 的稀缺性。

因此，Fusaka 不只是技術迭代，而是為之後的Verkle、無狀態客戶端、分散式block building、機構鏈上金融等更高維度的競爭奠定了基礎。

在新一輪的公鏈週期裡，以太坊的競爭優勢正從“性能”遷移到“結構化安全+ 金融級可用性”，並將在接下來的2–3 年被進一步放大。