前瞻十年：傳統金融巨頭SIG的加密旅程

原文作者：Zen，PANews

從撲克和賽馬投注結緣到創建量化交易公司，億萬富翁傑夫·亞斯於1987 年創立的Susquehanna International Group（以下簡稱SIG）以自營資本交易起家，如今成為美國上市股票期權最大的做市商之一，在全球50 多個市場提供股票與衍生品流動性。

在國內市場，SIG 被人熟知，很大程度上是旗下基金海納亞洲（SIG Asia Investments）在2012 年參與了位元組跳動的天使輪投資，至今仍是其主要股東之一。

無論是投資還是交易，SIG 總是具有前瞻性。 SIG 在過去十年逐步切入加密資產領域，其先是參與比特幣現貨和衍生品市場，隨後透過旗下實體在合規交易所做市，並透過SIG DT、SIG Venture Capital 等投資平台，系統性投資公鏈基礎設施、DeFi 協議、數位身分等多個細分賽道。近兩年，SIG 又成功押寶預測市場，成為該領域的幕後玩家。

從傳統衍生性商品巨頭到加密參與者

SIG 早在2014 年前就開始關注比特幣相關交易，當時曾被邀請參與早期比特幣ETF 方案的做市討論。

此後，SIG 於2016 年前後組建了專門的加密貨幣交易團隊，到2018 年團隊已擴充至約十二人規模，透過場外協議交易買賣數百萬美元規模的比特幣等加密貨幣資產。 SIG 數位資產負責人Bart Smith 在2018 年就公開表示，公司已經運營專門的加密交易部門，並認為比特幣可被視為“數位黃金”，加密資產和底層區塊鏈技術會長期存在且重塑金融服務業，這也是SIG 後續持續加碼該領域的一個重要信號。

整體來看，SIG 在加密資產上的切入路徑，與其在傳統市場的基因是一致的：先用自有資本在場外和交易所測試策略與基礎設施，再逐步向更公開、更合規的場內流動性提供拓展。

在中心化數位資產交易場景中，SIG 公開確認的做市或流動性提供合作，主要集中在面向機構客戶、監管路徑較清晰的平台。

2022 年，TP ICAP 宣布Susquehanna Digital Assets（SIG 旗下數位資產子公司）加入其Digital Assets Spot 平台，作為流動性提供者與做市商之一，與Flow Traders、Jane Street、Virtu Financial 等共同為該平台提供比特幣、以太現貨的場外電子坊報價與成交。

除此之外，SIG 也長期在多家受監管的數位資產及衍生性商品交易場所提供流動性，但多數合作並未逐一對外揭露細節。

為便於開展加密業務，SIG 也進行了組織化升級，創立了Susquehanna Crypto 這個以巴哈馬為總部的數位資產交易公司。該公司已在巴哈馬證券委員會註冊為數位資產業務機構，以自營身分在全球交易數位資產現貨和衍生性商品，包括期貨、選擇權和永續合約，並大量使用自動化交易演算法。

從幕後到台前：玩預測市場

在流動性與做市業務之外，SIG 近年來特別關注「預測市場」等新興的合規交易平台。所謂預測市場，是指允許用戶就選舉結果、經濟指標等現實世界事件的買賣合約以「預測」 結果的平台。這類交易通常被視為事件衍生性商品，與傳統金融的期貨選擇權類似，但也涉及政治、體育等非傳統標的。

由於監管限制，預測市場過去主要局限於灰色地帶或小規模學術平台。近年來美國監管環境有所鬆動，預測市場開始走向合規化，引發主流機構關注，其中SIG 就是在預測市場極速升溫前便提早佈局的幕後玩家。

2024 年4 月，SIG 旗下的Susquehanna Government Products, LLLP 成為美國首家受監管預測市場交易所Kalshi 的指定做市商。 Kalshi 是美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准的事件合約交易所，允許用戶就經濟數據、天氣、政治選舉等事件結果進行交易。 SIG 專門成立了新的交易部門進駐Kalshi，為其提供持續雙邊報價和深度流動性。

Kalshi 聯合創始人TarekMansour 稱，SIG 作為首個機構做市商的加入“改變了一切”，為預測市場引入了前所未有的流動性供應。透過這項合作，SIG 有效解決了長期困擾事件合約市場的流動性不足問題，為Kalshi 在今年迎來「潑天流量」奠定了基礎。截至2025 年12 月，Kalshi 在最新一輪融資中的估值已高達110 億美元。

2025 年11 月，SIG 進一步加碼預測市場領域，與美國線上券商巨頭Robinhood 宣布達成協議，共同收購受監管的加密衍生品交易所LedgerX 高達90%的股權。 LedgerX 是一家獲得CFTC 許可的數位貨幣期貨與選擇權交易平台，曾是已破產的FTX 交易所旗下資產，2023 年初被邁阿密國際控股公司（MIAX）以5,000 萬美元競購所得。

此次Robinhood 與SIG 共同收購LedgerX，視為兩家公司在預測市場和衍生性商品領域佈局的重要里程碑。 Robinhood 表示交易完成後將與SIG 成立合資企業，推出集交易所和清算所於一體的期貨及衍生性商品平台。此平台將依托LedgerX 的現有執照和技術，預期於2026 年開始運營，為用戶提供合規的事件期貨和其他衍生性商品交易服務。

加密貨幣領域的投資佈局

除了直接參與交易和營運平台，SIG 及其關聯的投資實體也透過創投和併購，深入佈局加密產業鏈的各個環節。作為一個曾早期投資位元組跳動的投資機構，SIG 的投資風格以低調務實著稱，常以創業者心態長期持有，被投公司涵蓋交易與風控基礎設施、交易平台、數據服務等領域。

1. 衍生性商品與基礎設施賽道

Pyth Network：2021 年8 月，SIG DT Investments（SIG 旗下數位資產投資實體）宣布加入Pyth Network，提供比特幣等加密資產的即時價格資料。官方新聞稿指出，SIG 將隨著Pyth 網路擴展，逐步向其貢獻更多加密資產的做市價格，希望藉此支援DeFi 中高頻、低延遲的衍生性商品應用。

Hxro Network（Solana 衍生性商品協定）： 2021 年，建構於Solana 生態的衍生性商品流動性網路Hxro 宣布完成3,400 萬美元策略融資.

Kadena（公鏈基礎設施）： 2018 年，混合共識公鏈Kadena 宣布完成1,200 萬美元B 輪SAFT 融資，投資方包括SIG、Multicoin Capital 等，主要用於擴展其高吞吐商用區塊鏈與智慧合約平台。

Infinity Exchange：2023 年2 月，總部位於倫敦的Infinity Exchange 宣布完成420 萬美元種子輪融資，由SIG DT 和GSR Markets 領投，目標是建立一個結合傳統利率互換邏輯的去中心化固定收益與衍生性商品市場。

SynFutures ：2023 年10 月，去中心化衍生品DEX SynFutures 宣布完成2,200 萬美元B 輪融資，SIG DT Investments 與Pantera Capital、HashKey Capital 等共同參與，用於擴展其多鏈永續合約與期貨市場。

這些投資都落在其對「價格發現、利率定價與風險管理基礎設施」的偏好範圍內。

2. 身分與憑證：

Accredify（基於區塊鏈的可驗證憑證解決方案）：2023 年，新加坡數位憑證平台Accredify 完成700 萬美元A 輪融資，由iGlobe Partners 與SIG Venture Capital 共同領投，用於擴展其用於學歷、醫療記錄、企業註冊資訊等場景的鏈上可驗證憑證服務。此投資方向與傳統金融中對KYC、合規檔案和文件防偽的需求高度相關，也與SIG 對「資料可信賴性與身分管理」的重視相符。

3. 數據與研究：

TokenInsight（加密評級與數據服務）：2018 年，評級與研究機構TokenInsight 宣布完成由Matrix Partners 領投的數百萬美元A 輪融資，SIG Capital 作為早期投資者繼續跟投，並進入董事會。 TokenInsight 此後為多家交易所和機構提供代幣評級、指數和研究數據，屬於“服務整個行業的中立資訊基礎設施”，與SIG 在傳統市場裡對數據與研究的重視形成呼應。

4. 隱私與身分協定：

zkPass（隱私權保護身分與證明協議）： 2023 年8 月，隱私權保護協議zkPass 宣布完成250 萬美元種子輪融資，投資人包括Binance Labs、Sequoia China、OKX Ventures 以及SIG DT Investments 等，資金主要用於其預發布測試網的開發。 zkPass 結合零知識證明與多方安全計算，使用戶能在不暴露原始文件的情況下向應用證明某些特定屬性（例如信用評分或學歷），這與未來合規DeFi、鏈上身份與信用市場有較強潛在協同。

5. 交易平台與資產管理：

KuCoin（加密交易所）：2022 年，交易所KuCoin 宣布完成1.5 億美元Pre-Series B 融資，估值達100 億美元，投資者包括Jump Crypto、Circle Ventures、IDG 以及SIG。

TigerWit（外匯/差價合約平台）SIG 也曾向強調區塊鏈技術的外匯與差價合約平台TigerWit 投資約500 萬美元，用於支持其在交易與結算上採用分散式帳本技術，這屬於「傳統衍生性商品平台引入區塊鏈」的案例之一。

Blofin（數位資產管理機構）：2022 年，數位資產金融服務機構Blofin 宣布完成5,000 萬美元B 輪融資，由KuCoin 領投、SIG 和Matrix Partners 等機構跟投，用於擴展其量化交易與合規佈局。

這些投資延續了SIG 在傳統金融中的「券商/ 交易平台+ 資產管理+ 基礎設施」的組合路徑，只是底層資產從股票、選擇權擴展到了加密貨幣與鏈上衍生品。

縱觀SIG 近幾年的公開訊息，可以看到其在加密領域有幾個比較一致的特點，包括業務重心仍然是自營交易和做市；對DeFi 的參與以「基礎設施+ 數據」為主，而非簡單追逐熱點；在監管與地域選擇上相對審慎等。 SIG 在加密產業的佈局更像是一家「老派衍生品做市商」在新資產類別上的擴展：它不會靠高調宣傳來製造存在感，而是持續圍繞流動性、定價與風控基礎設施等核心點，在新市場尋找自己的機遇。