8萬關卡暗流湧動：兩大催化劑逼近，比特幣變盤倒數計時

原文作者：Frederik Theissen，Glassnode

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

比特幣又一次在 80K 附近獲得支撐，但這條線還談不上安全墊。Glassnode 最新報告顯示，10 月 15 日比特幣小時線收盤一度下探 80.1K，剛好掃過美國現貨 ETF 和比特幣財庫公司的平均持倉成本線，買盤在幾天內回補。價格上方，85K 到 87.5K 堆著三重阻力：6 到 12 個月買家的成本線、幣安現貨賣單牆，以及最大的期貨清算群，市場仍被夾在區間裡。

80K 不只是整數關口

這次下探之所以關鍵，是因為它同時測試了兩個大持有群體。美國現貨 ETF 的成本線在 80K 上方一點，Glassnode 追蹤的比特幣財庫公司平均成本約 80.2K，兩者都落在 80K 至 81.5K 之間。10 月 15 日小時線收盤跌到 80.1K 後，下一個小時就收回線上。

企業財庫今年多數時間處於浮虧狀態，6 月底一度低於成本線超過四分之一，但自 9 月 18 日以來每天收盤都在成本線上方。問題在於，價格回來了，購買沒有回來。6 月以來，這些財庫公司每月的增持量都不到 2024 年 11 月峰值的十分之一。若某天日收盤跌破 80K，ETF 和財庫持有者將平均回到虧損狀態。

更下方的支撐是「真實市場均值」，也就是活躍投資者的平均成本，約 77.6K。10 月 15 日的下探離這條線還有距離。

上方三重阻力：85K 到 87.5K

80K 附近有買盤，但往上並不輕鬆。幣安現貨訂單簿上最大的買盤塊原本就在 80K，10 月 15 日被掃穿並吃掉大部分，到 10 月 20 日又補了回來。規模比峰值小，但說明買家仍願意在這個價格接貨。

上方第一道重阻力在 86.5K 至 87.5K，這是現貨賣單最集中的區域。清算熱圖則顯示，10 月 15 日掃掉 80K 附近的亮帶後，兩個最大的清算簇轉到了價格上方，分別在 85K 和 87K 附近。價格若向 87K 走，空頭被迫平倉可能帶來加速，但同一位置也會撞上現貨賣單。下方 79.6K 附近仍有一條清算亮線，剛好在 10 月 15 日低點之下。

更大的天花板來自過去兩年的買家。6 到 12 個月前買入的比特幣，成本線現在約 86.7K，較上週報告提到的 88K 有所下移；1 到 2 年前買入的，成本線接近 100K。好消息是，這批人的賣出在放緩。1 到 2 年持有者的賣出在 9 月高點後的 10 月初見頂，現在每天賣出的幣量不到原來的三分之一。若日收盤站上 86.7K，6 到 12 個月買家將平均回本，也能清掉最近的一層供給。

ETF 流入回來了，成交量沒回來

資金面出現了一個積極信號。經歷一週淨流出後，美國現貨 ETF 在 10 月 19 日週一錄得約 6.53 億美元流入，為 9 月 22 日以來最大單日，並讓週度流量重新轉正。

但成交量沒有跟上。當天 ETF 成交低於過去一年的典型交易日，30 日平均成交量不到一年前水平的四分之一。換句話說，流入有了，但需求是否擴散還看不出來。只有流入連續出現、成交量同時放大，才能說明買盤不只是單日現象。

鏈上獲利了結也在降溫。過去一週，鏈上已實現利潤的增速降至 9 月高點當週約一半；已實現虧損保持穩定，最大一筆發生在截至 10 月 15 日早間的 24 小時內，當時價格正滑向 80K。若價格靠近 87K 時獲利了結再度升溫，那會是賣方回到區間上沿的第一個信號。

兩個日期：10 月 28 日和 11 月 11 日

接下來有兩件事可能打破區間。

先是美聯儲 10 月 28 日的利率決定。今年以來，WTI 原油漲了約 73%，家庭通脹預期上升 0.5 個百分點。核心通脹與年初大致持平，但 9 月 CPI 的同比和核心同比都高於預測。兩年期美債收益率年內上升超過 1 個百分點，至 4.8%，明顯高於美聯儲 4% 的目標區間上限，哪怕 9 月 16 日已經加過一次息。比特幣在那次加息後漲了約 10%。如果油價繼續推高通脹預期，第二次加息就很難被排除。

再是 MSCI 在 11 月 11 日公布指數移除名單。10 月 15 日美股收盤後，MSCI 通過了針對「非運營公司」的新規則。8 月諮詢時用 5 月數據做的測試，已經標記了 Strategy 和 Metaplanet。已在 MSCI 指數中的公司，只有在最近兩個年度申報期都不通過測試時才會被移除。最終名單 11 月 11 日公布，11 月 30 日收盤生效。

Strategy 股價在 10 月 16 日跌近 10%，是 2 月以來最差單日，比特幣當天幾乎沒動。若 Strategy 出現在名單上，追蹤 MSCI 指數的基金將被迫賣出其股票。此時企業財庫公司本來就在大幅減少比特幣購買，股價會先承壓，下一個問題就是它還會不會繼續買比特幣。

山寨幣槓桿降溫，倉位沒怎麼減

山寨幣的擁擠交易也在退潮。10 月 15 日比特幣滑向 80K 買盤後，隨後的週末山寨幣中位跌幅約 4%，為 5 月以來最大週末跌幅。衡量單個山寨幣槓桿擁擠度的「單幣泡沫」指標在 10 月 7 日見頂，隨後跌出高位區；針對整個山寨幣市場的「全局泡沫」指標則一直沒進過高位區，之後進一步回落。

資金費率同樣降溫。9 月底，近四分之一山寨幣支付的資金費率高於中性水平；現在不到 5%，接近兩年區間底部。但要注意，剔除價格變動後，未平倉合約只比 10 月峰值低約 5%。槓桿大部分還開著，若資金費率重新上升，那會是新一輪擁擠的第一個信號。

輪動、黃金代幣與交易所儲備

今年的市場領導權從金屬輪到股票，再輪到比特幣。按兩個月回報衡量，黃金和白銀在第一季度領先，美股從春季領先到 7 月，比特幣則領跑了過去 10 週。

加密交易所裡的代幣化黃金交易跟著金屬行情起伏。代幣化黃金現貨成交量在 2 月中旬、貴金屬領漲時見頂，到 7 月末降至峰值的 15%；9 月中旬比特幣領漲時又翻了一倍多，之後回落到 2 月峰值的 20%。Binance 仍占最大份額，OKX 和 Gate 今年份額提升最多，Gate 從 2024 年的 0.6% 升到 2026 年至今的 12%。

交易量降溫後，黃金倉位沒有明顯撤走。代幣化黃金永續合約未平倉量現在相當於 7.0 噸黃金，比 2 月現貨成交量峰值時還多 62%。9 月中旬現貨交易放緩時，這一數字從 5.0 噸繼續增長，說明交易者持有黃金敞口的時間變長了。今年 Gate 的淨增倉占 1 月 1 日以來總增量的 42%，未平倉量排名從第 9 升到第 2；OKX 上升 6 位。過去一週平均看，Gate 以 1.7 噸位居 Glassnode 追蹤交易所之首，OKX 為 1.5 噸。如果金屬不再領漲，持倉仍能穩在 6 噸上方，才說明交易者是在沒有金屬行情支撐的情況下繼續持有黃金。

比特幣在交易所的儲備則整體變薄。Glassnode 的儲備證明指標追蹤交易所公開地址，在 11 家至少持有 1000 枚 BTC 的交易所中，有 6 家比一年前少。Gate 儲備增長 4.9%，其餘 10 家中位數下降 6.4%。下降面在春季擴大：去年 11 月底只有 4 家少於前一年 10 月，5 月底增至 8 家，現在為 6 家。最大交易所的增長讓總量沒有下滑，但其餘 10 家合計少了約 10%。Gate 本週發布最新儲備證明，截至 10 月 18 日，其儲備比用戶存款多約 14 億美元，比特幣、以太坊、穩定幣及其他主要資產覆蓋率均高於 100%。

結論：區間未破，方向看兩個收盤價

比特幣仍被夾在區間裡。10 月 15 日的下探在 80K 至 81.5K 的 ETF 和財庫成本線找到買家，獲利了結隨後放緩；上方 85K 至 87.5K 則集中了 6 到 12 個月成本線、現貨賣單和最大清算簇。

若日收盤站上 87.5K，並且 ETF 流入連續出現、成交量同時放大，才說明需求開始吸收這層供給。若日收盤跌破 80K，ETF 和財庫持有者平均將回到虧損，77.6K 附近的真實市場均值就會進入視野。中間還隔著美聯儲 10 月 28 日的決定和 MSCI 11 月 11 日的名單。