引言：

近日，美國SEC 主席發布最新講話，在「Project Crypto」框架下，對加密資產的監管邊界、代幣分類和未來規則路徑給出迄今最清晰的表述。

尤其是RWA 相關代幣如何認定、是否屬於證券、未來如何發行，首次獲得了實質答案。

這場演說的重要性在於：

它第一次讓業界看到——RWA 有了明確的監管類別、明確的豁免邏輯，以及一條可遵循的合規路徑。

一、SEC 罕見鬆口：大多數加密貨幣本身不是證券，RWA 也迎來明確分類

SEC 主席罕見明確提出：

“如今交易的多數代幣，本身並非證券。”

代幣與投資合約應分開處理，不再等同看待。

更關鍵的是，這套邏輯同樣適用於RWA：

大部分RWA 產品（如代幣化債券、代幣化票據、代幣化資產證明），在新的分類標準下，都不再自動落入證券定義。

在過去幾年，「只要涉及融資→ 就是證券」的執法邏輯，讓RWA 一直處於監管陰影下。

如今，「功能型代幣、治理代幣、網路代幣、資產憑證類代幣」都看到了「去證券化」的真實路徑。

這對RWA 的意義非常直接：

• 可以在更清晰的框架下發行
• 不會因為歷史融資或鏈上流通而被永久視為證券
• 能夠成為機構認可的鏈上金融資產

一句話，RWA 從灰色地帶走向「類別清晰、可合規推進」的時代。

二、Project Crypto 的核心是分類清晰：RWA 大部分屬於“非證券代幣”

根據演講內容，新框架提出的四類代幣是監管的「新基礎設施」：

1. 數位商品（Digital Commodities）
2. 數位工具（Digital Utilities）
3. 數位收藏品（Digital Collectibles）
4. 代幣化證券（Tokenized Securities）

其中，第一類和第二類，與當前主流RWA 資產高度契合。

• 以「鏈上所有權證明」「鏈上債權憑證」為主的RWA → 屬於數位工具
• 以「鏈上清算、結算、收益分配」為主的RWA → 屬於數位商品

這意味著：

絕大部分RWA 依照這套規則，不再被判定為證券。

只有那些本質上屬於傳統證券（如基金份額、股票、債券）的代幣化形式，才屬於第四類“代幣化證券”，並接受SEC 明確監管。

這也讓整個產業第一次形成共識：

RWA 不等於證券，而是可以依照資產性質被納入較合理的類別。

三、監管邊界首次講清：RWA 不再被「一刀切」歸入SEC 管轄

演講明確指出：

非證券代幣可歸CFTC 或州監管體系，而非SEC。

SEC 不再把所有鏈上資產視為證券。

這一點對RWA 的意義尤其重要：

過去最大的阻礙是“不確定性”，如今則是“明確分類+ 分軌監管”。

RWA 的結果是：

• 多數資產類RWA 將在CFTC 或州一級的監管下運行
• 代幣化國債、基金等則在SEC 的證券架構內，路徑明確且可預期
• RWA 的發行、託管、交易都將擁有合規邊界

可以說，美國第一次正式承認：

RWA 是多類型資產的鏈上映射，應分門別類，而非簡單歸為證券。

這讓整個產業「看不清監管」的痛點被大幅緩解。

四、全球影響：RWA、穩定幣、公鏈生態都將因此受益

美國監管的方向變化，不僅影響本土市場，也會為全球加密產業帶來連鎖推動，特別是：

01 RWA 的合規環境更加清晰

代幣化證券（如國債基金、票據產品、MMF）路徑穩固，監管定位明確，對RWA 的長期落地極為關鍵。

02 功能型代幣的「正常使用」被認可

支付代幣、網路代幣、鏈上工具不再自然落入證券框架，有利於真實使用場景的成長。

03 交易和基礎設施將迎來新一輪擴容機會

CEX、DEX、錢包、公鏈都能在更清楚的規則下發展，業界的「看不見的監管天花板」被推高。

說得直接一點：

美國正在把加密產業，從“不確定的監管風險”，轉向“有規則、能合規、可發展”的行業。

五、結語：RWA 將是未來幾年理解加密產業的“必修課”

隨著美國監管開始明確分類、開放路徑、承認資產差異，整個產業將從「投機驅動」走向「資產化驅動」。

無論是代幣化證券、鏈上結算、穩定幣支付，或是機構級資產遷移，都將在這一輪政策變化中加速落實。

因此：

未來3—5 年，真正的產業價值，將來自RWA —— 來自那些有真實資產、有真實現金流、有真實監管邏輯的鏈上化資產。

如果你希望在產業變化中獲得先發優勢，

學習RWA，將是最重要的認知投資。