原文作者：SendAI 創辦人‌Yash Agarwal‌

編譯｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）；譯者｜Azuma（ @azuma_eth ）

我過去曾認為，加密貨幣行業是一個整體，但最近我的整個觀點發生了轉變—— 現在我總是把加密貨幣行業分為兩個主要部分，尤其從建設者（builder）的角度來看，上圖左右兩側分別為：

• 實用型加密貨幣（Usable Crypto）
• 敘事型加密貨幣（Narrative Crypto）

接下來我去解釋該如何正確地看待它們，並說明如何基於這兩種類型去建立項目，或是賺錢。

實用主義

實用型加密貨幣，它們通常都是“最好的生意”，例如：

• 錢包：Phantom、MetaMask；
• 穩定幣：USDT、USDC；
• 交易平台：Hyperliquid、Raydium、Jupiter；
• 發行平台：pump.fun，以及各種LaunchPad；
• Bot 工具或交易終端：Axiom；
• DeFi 協定：Aave、Kamino、Lido；

這些東西能用、好用，能產生巨額收入。它們往往是加密貨幣領域中手續費收入最高的一批項目。

敘事主義

敘事型加密貨幣，通常擁有一個足夠宏大的故事或願景（千億美元等級），強大到可以改變世界，舉些例子：

• 比特幣：「更好的貨幣」或「數位黃金」的故事；
• AI x Crypto：涉及GPU 基礎設施與Agent 框架；
• DeSci 或知識產權類項目：如Story；
• 新興的Layer1 / Layer2：如穩定幣驅動的Layer1，或合約交易驅動的Layer2
• 隱私幣：如Zcash；
• Restaking 或其他各種基礎設施；
• 以及最新的x402；

這些項目幾乎不產生收入，但因為故事可以吸引機構和散戶，因此能夠推動代幣上漲。

需要明確的是，敘事型加密貨幣與實用型加密貨幣並非互斥關係（實際上是雙方共同構成了完整的產業版圖）。

你可以想一想，真正使用Zcash 的人其實很少（日均交易量5-10 千筆），但它憑藉強大的隱私敘事獲得了高度關注。而這種關注度完全可能推動實際應用（請參閱近期的數據飆升）。與之類似，Coinbase 開發團隊推出的x402 目前幾乎無人使用，但近期卻成為熱門焦點－ 投機行為也能推動更多關注與實際使用。

我總是會將這是狀況視為一種類似「光譜」的關係。

雙方同等重要，且可相互促進－ 敘事型加密貨幣可推動投機行為，進而推動實用型加密貨幣的採用。

在實用型加密貨幣領域，產品（使用者）至上；而在敘事型加密領域，社群則為王。

建設者的兩難困境

每個建造者都會遇到一個困惑：到底該建構敘事型加密貨幣，還是實用型加密貨幣？

一個簡單的經驗法則是：如果你更擅長吸引註意力、具備足夠的魅力去引領一場運動（或者你足夠「會講故事」 —— 這是種技能，也是種讚美），那麼你應該建立敘事型加密貨幣。

例如，如果你擅長代幣發行、交易所上幣、資本圈關係運作，那你就應該專注於打造一個宏大的敘事與願景。當然，如果位能夠強，它最終也會變得具備實用性。就像Solana 這樣的區塊鏈項目，資本的聚集會吸引人才，而人才反過來讓區塊鏈變得有用。

如果你想打造一個市值超過10 億美元的敘事型項目，你必須從第一原理出發，思考區塊鏈技術真正能實現哪些獨特的可能性。你需要要問自己兩個問題。

• 如果這個願景能實現，它是否有潛力支撐一個千億規模的市場？
• 它是否足夠令人興奮，能否在散戶中引發熱潮？

舉例來說，Plasma 擁有「切入萬億美元穩定幣市場」的敘事，因此在TGE 時估值高達 140 億美元，儘管當時尚無實際使用場景。

反過來，如果你更擅長打造產品，那就應該建立實用型項目，針對某個細分領域解決問題（例如Axiom 面向meme 交易者，或開發特定的DeFi 協議）。

實用型專案關注的是打造交易者或加密原生用戶直接或間接需要的產品－ 無論是交易終端、交易所，或是穩定幣。而且這些產品不一定只為投機服務——例如穩定幣還可以用於支付等非投機性場景。

當然，敘事在這裡也依然重要。例如Polymarket 的「預測市場」敘事本身就吸引了大量使用者。你可以把「敘事」理解為一種行銷手段。

你完全可以同時兼顧兩個方向，但最好先聚焦一個方向起步。辨識自己的優勢很難，找到自己的核心競爭力吧。

交易者的選擇

對於交易者而言，你必須始終押注「敘事」 。

你要押注你認為未來幾週、幾個月甚至幾年內，最具前瞻性的那則敘事主線。每一個在交易代幣的人，其實都在玩「注意力套利（attention arbitrage）」的遊戲。

• 買入那些正在獲得關注的資產；
• 賣出那些已經熱度消退的資產。

例如，從永續合約代幣輪動到隱私幣，再到AI 概念幣。在某個具體敘事中，你必須押注那些最能吸引註意力、最有潛力成為龍頭或跟隨者的項目。

如果他們真能做到，你的部位也會起飛。

總結

實用型加密貨幣與敘事型加密貨幣是加密產業中同樣重要的兩大部分。

對建設者來說，應選擇其中一個作為起點，在「敘事」或「實用」中至少在一項上做到極致。當你打透一個方向後，再擴展到另一個—— 這才是最終的破局策略。

就我個人而言，在過去一年的全職創業經驗中，我是用「血的教訓」學到的這一點。我曾經總是「中庸」地夾在兩者之間。但歸根究底，這是一場遊戲——一場你必須遵循市場規則去玩的遊戲。