原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Azuma（ @azuma_eth ）

流動性質押賽道的龍頭Lido（LDO）近期終於硬起來了。 OKX 行情顯示，截至北京時間8 月11 日10:00，LDO 暫報1.52 USDT，24 小時漲幅14.21%，過去一周漲幅更是高達64.5%。

作為以太坊生態規模最大的流動性質押協議，Lido 曾長期霸占以太坊生態乃至整個鏈上生態的總鎖倉價值（TVL）榜首之位，儘管近期已被藉USDe 系資產循環貸之勢高速增長的Aave 反超，但Lido 依舊是整個以太生態話語權最重坊的協議之一。

關於LDO 近期的上漲邏輯，大體上可以歸因為宏觀及微觀兩個層面。

宏觀：監管明確屬性，質押型ETF 推進

首先是宏觀層面，8 月6 日，美國證券交易委員會正式發布關於流動性質押活動聲明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》，其中明確指出：與協議質押相關的「流動性質押活動」不涉及證券發行和出售，除非存入的涵蓋加密資產是投資合約的一部分或受投資合約的約束。流動性質押活動的參與者無需根據《證券法》向美國證券交易委員會註冊交易，也無需符合《證券法》關於這些流動性質押活動的註冊豁免規定。

2024 年6 月，彼時仍是Gary Gensler 掌舵的SEC 曾指控Lido 及Rocket Pool 等流動性質押項目屬於證券，當日LDO 受此利空影響曾大跌超10%，並在隨後較長一段時間內持續處於頹勢。而僅僅一年之後，新一屆SEC 的此項聲明則明確了其業務模式不涉及證券屬性，等於是在監管層面為此類專案的後續營運及發展鬆了綁。

除了監管層面的轉向外，近期圍繞著質押賽道的另一項關鍵進展是貝萊德已向SEC 提交在其現貨以太坊ETF 中引入質押機制的申請，雖然此申請仍在審議之中，但結合SEC 的態度來看預期獲批並不會太困難。市場已普遍預期隨著質押ETF 的通過，目前在以太坊質押份額中佔比近25% 的Lido 有望獲得一定的業務提振及資金追逐。

微觀：LDO 回購計畫終於擺上台了

相較於宏觀層面的間接影響，近期關於LDO 回購計畫的討論或許才是短期內影響幣價走勢的直接因素。

8 月7 日， Lido 社區成員Kuzmich 於治理論壇提交了一份關於「LDO 回購計畫」的草案。草案提到，Lido 財庫目前持有價值1.45 億美元的流動性資產（1,700 萬USDC、1,190 萬USDT、1,220 DAI、28640 stETH），但這些資產並未為協議創造收益。

草案建議，Lido 應基於財庫餘額動態執行LDO 回購，從而改善協議資金利用模式，提振LDO 價格，進而恢復市場對LDO 價值的信心。具體而言，草案建議在目前的財庫儲備規模下，70% 的流動性資產用於定期LDO 回購，30% 則留存國庫，用於營運和策略需求；當財庫流動性資產降低至5,000 萬至8,500 萬美元之間，比例將調整為50% 回購/ 50% 回購資產100% 留存（暫停回購直至恢復閾值）。

根據Lido 治理論壇的規劃，如若順利，該草案將在8 月7 日至14 日期間在論壇內收集社區反饋；之後在8 月14 日的Lido 代幣持有者電話會議中討論；再然後於8 月15 日至24 日期間根據反饋修訂提案；最終在8 月25 日提交Snapshot 進行投票。

雖然目前在社群論壇內部存在著一定的反對聲音，但除了少部分堅持認為「回購只是短期遊戲」的社群成員之外，多數用戶質疑的點都集中在該計畫的具體細節之上，例如未明確回購之後的代幣是否銷毀，再例如回購的開啟方式及執行方式仍不夠明確等等。

考慮到目前草案仍處於早期階段，預計後期還會在電話會議討論後進一步修改細節，再加之近期LDO 價格罕見地出現了較強勢的上行，樂觀預期該草案或是基於該草案討論衍生出的其他回購計劃將會得到一定規模的社區支持。

ETH 系“太子”，終於要價值發現了嗎？

作為公認為ETH 系Beta 之一，LDO 過往較長一段時間的表現可以說很難讓人滿意。

在AAVE 借回購之勢快速上沖至300 美元上方；ENA 借業務飛輪及財庫計劃狂飆突進（詳見《一周上漲近50%，ENA 會是ETH 最大的Beta 嗎？ 》）；PENDLE 憑藉Boros 打開了新的想像力空間之際（資產不符卻長期處於一個相對疲軟的狀態之中，即便「質押型ETF」的預期喊了許久，但始終未能在一個相對較長的周期內推動LDO 的價格表現。

在當前宏觀及微觀的雙重刺激下，LDO 終於有了一些趨勢扭轉的跡象，這會是這位ETH “太子”價格發現的開始嗎？目前下判斷還太早，但多少是看到了一些希望。