原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| Ethan（ @ethanzhang_web 3 ）

美國東部時間7 月30 日，白宮《數位資產政策報告》正式發布。本文以速覽方式整理五大定論與兩個懸念，並給出監管與業務層面的落地影響與下一步觀察點。 （本文所引報告為官方版本）

五大定論

1）穩定幣“走支付通道”，明確定義與監管邊界：

報告給出「支付穩定幣」的法定定義：用於支付/清算、可按固定金額兌回，且「不是國家法幣、不是存款、也不是證券」 ；同時將（經許可的）穩定幣發行方明確定義為《銀行保密法》（BSA）下的「金融機構」 ，並要求發行方在涉美執法場景下依境外執行凍結/沒收等命令。這意味著穩定幣被納入支付與反洗錢/反恐怖主義融資框架，而非證券發行通道。

2）銀行「解凍」與接入提速：

監理前置報案與聯署「風險」警示被撤回，「聲譽風險」不再作為檢查項。主帳戶（master account）申請要給予明確時限，逾期可「視同批准」；且不得僅因涉數位資產業務而否定資格。對產業而言，這直接關係到銀行託管、清算與支付的可用性與可預期性。

3）市場結構給出「工具箱」：

SEC/CFTC 被建議以規則制定與豁免權，為功能尚未完全實現或尚未充分去中心化的項目提供限時「安全港」/豁免；對與投資合約無關、或在特定條件下不構成證券的數位資產，建議允許其在非SEC 註冊平台上交易（配套條件下）；並探索監管沙盒，設置清晰准入、畢業路徑。此想法旨在將融資、交易、託管、清算各環節有序納管，避免「一刀切」。

4）稅務路徑：把數位資產“寫進法條”，補齊洗售等關鍵規則。

工作小組建議國會：將數位資產作為新的資產範疇納入經改造的證券/商品稅制條款；把「洗售規則」(§1091)與「構成性賣出」(§1259)拓展適用至數位資產；對支付穩定幣，傾向按債務工具路徑討論並豁免/優化相關洗售與反不記名債券條款的適用，以避免被記名債券條款的適用，以避免日常支付成本。

5）國家層級的「比特幣儲備/數位資產庫存」進入「制度化」推進：

財政部已就如何在不增加納稅人負擔（預算中立）的前提下逐步增持、託管安全與操作路徑向白宮報送考慮事項，下一步將與白宮及工作組推進「儲備與庫存」的落地。報告文本未揭露任何持倉規模或時間表。

兩個懸念

懸念A：美國「比特幣家底」仍未給出具體數值。

儘管「戰略比特幣儲備/數位資產庫存」的機制與分工已寫入，且報告未公佈聯邦政府目前可動用的BTC 餘額，亦未給出定期揭露口徑。白宮同步發布的事實清單與多家媒體的當日解讀，也都沒有出現可核驗的餘額/採購節奏細節。後續若財政部補充揭露，將是行情與政策追蹤的焦點。

懸念B：跨國互認與等效性細則。

報告強調全球監管零碎化會削弱穩定幣作為「貨幣工具」的可靠性，並提出在支付、互通、治理、隱私等方面需要協調，但對跨境牌照互認/等效性的操作級安排仍留白，意味著發行方與跨境平台短期內仍需按各地規則分別合規。

為何重要？又影響誰？

報告首先把穩定幣的監管邊界從「能否發行」明確為「如何作為支付工具合規運作」。

對發行方而言，只要按支付與BSA 體系完善儲備品質與透明度、建立兌付承諾，並預置對涉美凍結與扣押命令的回應流程，支付與清結算類產品就有了可操作的合規路徑。同時，銀行端的不確定性顯著下降：前置性報備與「聲譽風險」障礙被移除，主帳戶申請被要求設定明確時限並在逾期情況下視同批准，託管、代收付與鏈上支付等業務因此獲得重啟與擴張空間。在資本市場層面，限時安全港/沙盒與交易平台適配機制，為逐步交付功能或漸進去中心化的專案提供了「試運行—揭露—畢業」的製度通道，降低了「未上路先違規」的結構性風險。

在具體主體的因應上，穩定幣發行者需要沿著支付工具路線補齊儲備揭露、月報與兌付承諾，並把跨境執法協同嵌入內控流程。銀行與託管機構應同步評估託管業務恢復與鏈上支付擴展的可行性，推進主帳戶申請，完善風控口徑，並關注第三方/分託管與技術最佳實踐的更新。交易平台與開發者可圍繞安全港/沙盒的門檻、期限與“畢業路徑”，提前準備代幣經濟、治理權限、升級與應急機制等信息披露材料，匹配合規要求。稅務與財務團隊則需預研洗售與構成性賣出等規則的適用邊界，完善加密借貸與穩定幣稅性的處理，並按時間表改造1099 報送與成本基礎系統，確保報稅與審計鏈路順暢。

下一步觀察（要看哪？）

接下來要看的，是原則到操作的落地節奏，核心集中在四條線：

第一，銀行埠徑。聯邦儲備銀行、OCC 與FDIC 需將「主帳戶」核准的時限與逾期視同核准寫成可執行流程，同時明確不得因「涉數位資產業務」而一刀切拒絕；並將受理量、平均時長等統計對外揭露。與此同步，檢查手冊中關於聲譽風險的陳述應當徹底剔除，避免事實上的「勸退」。

第二，市場結構試點。 SEC/CFTC 預計將就安全港/沙盒啟動徵求意見或小範圍試點，並細化非證券類數位資產與傳統證券並行交易的ATS/經紀商/託管/轉讓代理等操作規範與披露要求，給出清晰的「准入—試運行—畢業」路徑。

第三，國家數位資產儲備的「操作化」。財政部需推出來源接收、託管架構、會計與治理的一整套流程，並決定是否建立定期揭露口徑與節奏。這將直接影響市場對「家底」與政策確定性的預期。

第四，國會協同。立法層級將推動穩定幣（GENIUS 的實施配套） 、 CLARITY（市場結構）以及反CBDC路徑的後續協商與落地；報告態度已明確－不推進CBDC 。

哪一條先落地，將決定資金「卡口」解除的先後順序；若主帳戶與市場結構工具率先明朗，法幣出入金與合規流動性將最先受益。

結語

這份166 頁的報告把美國數位資產政策從「模糊地帶」推入「可操作區」 。其主線清晰：以支付穩定幣與BSA 為骨架，恢復銀行端接入能力，依托SEC/CFTC 的規則工具完善市場結構，以漸進式稅制補齊制度空白，並明確不推進CBDC。

同時，懸而未決的不是態度，而是執行：主帳戶與安全港/沙盒的具體規則、跨境等效的技術口徑，以及「國家數位資產儲備」是否建立揭露機制。未來幾個月，這些細則的落地速度，將決定美國合規市場化的節奏與美元穩定幣的外溢效應。

總的來說，路線清楚、紅線明確，市場還在等一個「可被驗證的時間表」。