2025年宏觀經濟政策解讀：對加密市場影響幾何？
原文標題：Crypto is Macro Again
原文作者：Marco Manoppo，Primitive Ventures 投資者
原文編譯：Ashley，BlockBeats
編按：作者分析了加密市場將受宏觀經濟和政策變動影響，特別是川普加稅政策和通膨壓力。隨著川普政府加強對加密貨幣的監管支持，包括CFTC 專注防詐欺和FDIC 調整銀行政策，可能促進加密市場的穩定。未來幾個月，穩定幣法案和宏觀經濟因素或許將主導市場走向。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：
目前，加密貨幣市場不再是一個孤立的資產類別。它們再次深刻地與宏觀經濟力量和監管變化交織在一起。在未來的3-6 個月裡，主導加密貨幣市場的將是監管和宏觀經濟，而不是產業內的微觀經濟或產業發展。
自從$TRUMP 代幣推出以來，加密貨幣一直在穩步下跌。該代幣於2025 年1 月17 日發布，恰逢川普第二次就職前幾天，代幣引發了投機情緒，但未能持續推高市場。
同時，宏觀經濟力量也在發揮作用。
2025 年2 月1 日，川普總統對所有從墨西哥和加拿大進口的商品加徵25% 的關稅，對加拿大能源出口加徵10% 的關稅，並對中國進口商品加徵額外的10% 的關稅。這項措施對風險資產的影響立竿見影。
自從這些關稅引進以來，整體加密貨幣市場市值下降了約13% ，從3.8 兆美元跌至3.3 兆美元。比特幣本身觸及三週來的最低點91 K 美元後反彈至96 K 美元，而以太坊和其他主要加密貨幣的跌幅更為劇烈，最高達到25% 。
為什麼加密市場會對關稅做出反應？
貿易戰恐懼與風險規避情緒
全球貿易戰的威脅讓投資人紛紛逃離風險資產。傳統金融（TradFi）投資者將比特幣視為高風險資產，紛紛轉向更安全的資產，如黃金、債券和美元。典型的風險規避交易正在上演，加密貨幣被歸類在這個範疇。
通膨和利率再次成為焦點
關稅提高了進口商品的成本，可能導致通貨膨脹上升。如果通膨持續高企，聯準會可能會推遲或取消預期的降息，從而減少金融市場的流動性。由於比特幣不會產生收益，因此較高的利率使其相較於美國國債甚至現金存款不再具有吸引力。
這一動態與2020-2021 年低利率、流動性驅動的環境形成鮮明對比，那時加密貨幣蓬勃發展。因此，宏觀趨勢再次成為影響加密貨幣表現的主要驅動因素。
監理與傳統金融的角色
儘管關稅和通膨主導了短期前景，但監管變化同樣至關重要。全球監管機構正在加強對加密市場的審查，而美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）最近採取了一些對該行業有利的舉措，暗示美國的監管態度更加建設性。
同時，傳統金融機構（TradFi）加速了對加密貨幣的採用，並認識到它作為多樣化資產類別的潛力。
Hargreaves Lansdown 的Matt Britzman 指出，關稅引發的貿易戰恐懼通常很快就會消退，但在此期間，投資者透過黃金、國債和美元進行對沖。
同樣，LMAX Group 的Joel Kruger 指出，市場不害怕極端的關稅措施，而是適應川普的談判策略。
這意味著，雖然短期內波動性較大，但長期投資者可能會在價格下跌時繼續累積比特幣和其他加密貨幣。
未來3-6 個月可能會發生什麼事？
加密貨幣再次成為宏觀經濟的一部分。加密貨幣不再獨立於傳統市場的波動。經濟政策、央行決策和地緣政治事件都直接影響數位資產的表現。
隨著通膨、利率和貿易政策主導金融市場的動態，數位資產不再脫離更廣泛的經濟環境。機構資金現在將主要加密貨幣視為傳統金融（TradFi）領域的一部分，這意味著監管變化和全球經濟趨勢將塑造加密貨幣的軌跡。
在接下來的3-6 個月裡，預計市場在消化關稅更新、聯準會政策決策以及即將到來的監管措施時將繼續面臨波動。
問題不在於加密貨幣是否會與宏觀經濟脫鉤，而是它如何應對這個新現實。
目前真正重要的只有宏觀事件以及川普在監管上所說的內容。
市場正在對貿易政策、利率預期和監管決策做出劇烈反應，這些因素可能會在接下來的幾個月中塑造整個產業的發展軌跡。
推動加密貨幣產業的關鍵監管和宏觀發展回顧
加密貨幣已成為美國的國家優先事項
川普總統簽署了一項行政命令，將加密貨幣定為國家優先事項，並成立了「總統數位資產市場工作組」，以創建監管框架並評估國家數位資產儲備。
該命令保護了自我託管和加密企業的公平銀行接入，並明確禁止美國央行數位貨幣（CBDC）的推出。它也撤銷了拜登政府時期的數位資產政策，標誌著美國監管態度轉向支持加密貨幣的方向。工作小組由David Sacks（加密貨幣沙皇）領導。
對加密貨幣的影響：
拒絕推出CBDC，並支持私人美元支持的穩定幣，這可能有利於穩定幣發行商，同時限制政府控制的替代方案。
產業對於戰略比特幣儲備的期望尚未實現，但對數位資產儲備的評估表明政府未來可能會累積。
支持加密貨幣的監管團隊
川普幾乎已完成他的加密貨幣監管團隊的組建，提名了Jonathan Gould（貨幣監理局OCC）、Jonathan McKernan（消費者金融保護局CFPB）和a16z 的Brian Quintenz（商品期貨交易委員會CFTC）。
這些人選都具有加密貨幣或金融監管經驗，顯示他們支持市場化的立場。
儘管參議院的確認過程可能需要時間，但川普政府正在製定一個可能更開放的數位資產監管框架。
對加密貨幣的影響：
Gould 可能推動支援加密貨幣的銀行牌照，而Quintenz 領導的CFTC 可能支援區塊鏈創新。
這標誌著美國監管態度的轉變，尤其是在穩定幣和加密銀行業務的監管方面，未來可能會出現更明確、更有利的監管政策。
19 個美國州和捐贈基金考慮比特幣投資
越來越多的美國19 個州正在考慮立法將公共資金投資於比特幣。一些提案將最多10% 的州基金分配給市值較大的加密貨幣。
威斯康辛州和密西根州已經將比特幣納入公共員工退休投資組合，另外23 個州也在積極辯論類似的提案。
同時，美國的捐贈基金也增加加密貨幣的曝光，隨著數位資產價格飆升到新高。
對加密貨幣的影響：
州級比特幣投資可能提升合法性、需求和價格穩定性，推動機構的採用並加速監管明確性。如果這些法律通過，將進一步推動加密貨幣與公共財政的整合，但立法批准仍然是關鍵障礙。
代幣化試點計劃
代理CFTC 主席Caroline Pham 正在推進一個代幣化試點計劃，該計劃將使用穩定幣作為擔保品。
她正在組織一個由Coinbase、Ripple、Circle 及其他主要加密公司領導人參加的CEO 高峰會，以討論這項計劃。
對加密貨幣的影響：
如果這項試點計畫得以實施，將有助於在傳統金融中合法化穩定幣，增強衍生性商品市場的流動性，並推動代幣化資產的廣泛應用。
透過將基於區塊鏈的擔保品融入受監管的市場，該計劃可能為CFTC 在其逐步發展中的領導下制定未來支持加密貨幣的政策設立了先例。
CFTC 現在聚焦於防止詐欺
CFTC 代理主席Caroline Pham 也宣布了該機構執法部門的重大重組，將焦點從「透過執法進行監管」轉向「防止詐欺」。
此次重組減少了任務組的數量，將執法工作整合為兩個小組：複雜詐欺任務組和零售詐欺及一般執法任務組。
對加密貨幣的影響：
透過更明確地聚焦於防止欺詐，而非廣泛打壓，合法的加密貨幣公司可能會面臨較少的監管障礙，從而促進更多機構參與並提升市場穩定性。
加密貨幣「再銀行化」
FDIC 代理主席Travis Hill 宣布了該機構加密貨幣監管的重大轉變，承諾重新評估過去那些不鼓勵銀行與加密公司合作的指導意見。
作為這項改革的一部分，FDIC 發布了內部文件，顯示監管機構曾向銀行施壓，要求它們切斷與加密貨幣的關係。
對加密貨幣的影響：
如果FDIC 落實其支持加密貨幣的改革，銀行可能會更有自信地與數位資產公司合作，從而改善產業的金融服務接觸。
這項轉變可能會提升流動性，鼓勵機構採納並為更平衡的監管政策奠定基礎。
然而，參議院聽證會和持續的政治辯論將決定變化的程度和速度。
SEC 新成立的加密貨幣任務小組
SEC 委員Hester Peirce 概述了該機構新成立的加密貨幣任務組的10 項優先任務，該任務組旨在為加密行業提供監管明確性。
重點包括定義證券與商品的區別、明確加密借貸和質押的規則，並創建更可行的註冊流程。
對加密貨幣的影響：
更明確的分類規則和註冊路徑可能會鼓勵更多機構採用並遵守法律，同時該機構專注於防止詐欺的工作旨在建立市場信心。
然而，由於持續的訴訟和政策審查，監管的真正明確性可能需要一段時間才能顯現。
美國穩定幣規則初成型
美國正在朝著穩定幣監管的方向邁進，目前有兩項相互競爭的法案：眾議院的STABLE 法案和參議院的GENIUS 法案，提出了不同的框架，但在嚴格的合規措施上達成協議。
這兩項法案都支持私人、美元支持的穩定幣，並禁止央行數位貨幣（CBDC）。
主要區別包括：
監管監督（GENIUS 允許各州對發行商進行監管，直到市值達到100 億美元；STABLE 則允許如果州級規則符合標準，則可選擇退出聯邦監管）
儲備要求（STABLE 允許使用國債、銀行存款和央行儲備，而GENIUS 還包括貨幣市場基金和反向回購）
消費者保護（GENIUS 專注於透明度和執行，而STABLE 則要求一對一的儲備，並禁止演算法穩定幣）
對加密貨幣的影響：
更嚴格的監管可能會挑戰Tether 的主導地位，因為這兩項法案都要求進行每月審計、資產隔離和嚴格報告，可能迫使交易所下架不合規的穩定幣，類似於歐盟MiCA 的影響。
這些法律將為穩定幣的合法化鋪路，吸引機構採用，同時為不夠透明的發行商設立障礙。如果通過，它們將為穩定幣發行商建立明確的指南，確保市場穩定和合規。
最後思考
到目前為止，很明顯，加密貨幣市場已經深深嵌入宏觀市場之中。目前，宏觀經濟條件和政策將驅動未來幾季的價格波動，而不是產業內部的創新。
雖然我之前提到川普支持加密貨幣的行動，如行政命令、為Ross Ulbricht 赦免以及推出meme 幣等，這些都刺激了市場樂觀情緒，但許多人認為這些因素大多是短期優化和投機驅動的——而我們更需要的是長期的基礎性催化因素，以正確地吸引來自傳統金融（TradFi）的新資本流入。
無論川普說什麼，美國政府的政策將影響傳統金融參與者對加密貨幣的情緒，進而影響更廣泛的市場流動性。
