全面解讀Stacks：十年磨一劍
原文作者：@Jane @wenchuan
原文編輯：@Lexi @createpjf
原文來源：BuilderDAO
作者說
Stacks 是比特幣上的智慧合約層。其正式建造始於2017 年，最初版本於2021 年上線。發起人是來自普林斯頓的一群電腦科學家。歷史上Stacks 曾面臨諸多敵意，BTC Maxis 和以太坊信徒都將其視為異類。隨著BTC L2 的敘事熱度興起，以及Ordinals 等帶來的BTC 文化轉向，各類不同的L2 層出不窮。此時，Stacks 似乎再次成為了「異類」——其已經在這個方向上持續構建了近十年，隨著BTC L1 的發展脈絡在振動，絕不是crypto 中常見的流沙型項目。
Stacks 致力於成為最有用的比特幣層，圍繞著這一目標，Stacks 社群始終以長期主義心態建立。持續的累積也為Stacks 贏得了獨特的身位：其生態已經開始有起色，TVL 突破$ 140 m；Q2 即將迎來的Nakomoto 升級將產生更快的區塊，安全性得到進一步提升，有望大幅提升DeFi 體驗，吸引更多流動性；背後有長期的頂級資本支持。在百舸爭流時，獨特的身位意味著更多的資源和注意力攫取能力，從而可能強者恆強吸引更多流動性。
春節期間Stacks 價格有一波提升，目前MC 36 億美金。我們認為，Stacks 有穩中向上的基本面，穿越週期持續建構的團隊，結合Nakomoto 升級等強催化劑，是比特幣L2 中不容忽視的存在。如果看好L2 的整體發展和相信比特幣除了作為SOV 外會有更多用途( 成為生產性資產），可以在合適價格將$STX 作為比特幣生態的beta 配置。文末我們對其估值可能性進行了探討。
Stacks 的設計思路：平衡、取捨與迭代
不可能三角的取捨
我們從Muneeb 在推特中分享的比特幣不可能三角出發來看Stacks 的設計想法：
Source:@kyleellicott
在不改變目前L1 的前提下，有三個最優選項a) 開放網路、b) 無獨立代幣、c) 全域虛擬機器（VM）：
開放網路意味著任何人都可以參與共識，與此對應的是聯邦制，僅部分選中的實體可以參與挖礦；
無獨立代幣符合BTC Maxis 的希冀，沒有新資產與比特幣競爭；但代幣能夠給礦工激勵，更好地實現激勵相容，也有助於網絡冷啟動；
全局VM 的反面是將資料儲存在鏈下，沒有通用的全域帳本，資料的可觸達性減弱，但可能會帶來更好的可擴展性和隱私性，在部分場景下非常有效
Stacks 選擇了a) 和c），並在b）上做了妥協，發行了獨立代幣$STX。做出這種取捨背後的部分理由是從使用者體驗及開發者角度出發。在全域VM 中，開發者有更多的發揮空間，實現更好的智慧合約交互，一如其在Ethereum 和Solana 的體驗。在大部分場景下，全域VM 的體驗會更優。
此外，Stacks 上著重建置的方向即是DeFi，希望讓BTC 不只SOV，而是生產性資產。而如果要吸引大體量資金，能夠將BTC 在L1 和L2 之間安全地移動是重中之重。 $STX 的用武之地即在此處，作為激勵給到礦工和驗證者，從而實現一個開放、無需信任、去中心化的網絡。從增加商業成功的機率角度，有合理的激勵無疑是不可或缺的。雖然代價是Stacks 被部分BTC Maxis 稱為Affinity Scammer，但長久來看，可行性、合理性會戰勝人的非理性的情緒。
這個過程以Proof of Transfer (POX) 共識為核心，POX 可以看做是對POW 的再次利用，不消耗額外過度的能源。當前機制具體如下圖所示：
礦工將BTC 轉移給Stackers 以獲取潛在的出塊獎勵，獲勝（成為領導者）的機率正比於其轉移的BTC 金額，領導者獲得在Stacks 寫入區塊的權利，並獲得包括STX 和交易手續費在內的獎勵。
Source: @godfred_xcuz
另一側，Stackers 則透過鎖定STX 取得BTC 獎勵（此行為稱為堆疊），獎勵金額正比於鎖定的STX。
在具體的堆疊方式上，如果使用者選擇自己堆疊，其周期持續兩週，並且有最低STX 鎖定量要求（~ 100, 000），體驗相對一般。流動型堆疊協議StackingDAO （對標Lido）上線後，用戶存入STX 可以獲得stSTX 作為代幣化憑證，並可在DEX 中隨時交易回STX，且不再有堆疊數量要求，靈活性大幅增強，但需要支付5% 的收益佣金。除StackingDAO 外，OKX，Xverse 等也分別提供不同的池子堆疊方案。目前StackingDAO 和Xverse 的堆疊收益約為6% 。
Stackers 激勵的點在於其參與了雙向去中心化的Peg 機制，與比特幣掛鉤的資產稱為sBTC。
Peg in：用戶在L1 上鎖定BTC 時( 存入Peg wallet)，在Stack 上可以對應生成對應的sBTC，其價值與BTC 1: 1 對應，無需付wrapping fee
Peg out：Stackers 進行閾值簽名，達到70% 要求後sBTC 會被銷毀，L1 上重新釋放等量的BTC，並從Peg wallet 發送到某個BTC 地址；因Stackers 希望得到BTC 獎勵，且其鎖定資產大於Peg wallet 中的BTC，失信會得不償失，故而其有動力始終做出正確選擇實現peg，即激勵相容。 BTC peg-out 請求也會作為BTC 交易被廣播。鑑於Stacker 可以自願參與，因而其是完全去中心化的。
Nakomoto 升級要素
Nakomoto 升級的重頭戲一在效率，生產區塊的速度會提至5 秒（目前數十分鐘）。可以想見，快速區塊的實現可以大幅提升DeFi 的體驗，也會讓許多有意義的用例成為可能。快速區塊得以實現，核心源自於引入了基於Tenure（任期）的區塊生產機制——被選中的礦工負責生產任期內的所有Stacks 區塊，並以密集的節奏進行生產，約5 秒/ 區塊。 L2 的區塊時間與比特幣L1 解耦，不再1: 1 錨定。
二在安全機制的改進。目前Stacks 有獨立的安全預算，取決於礦工花費的BTC 數量。升級後，超過2 個比特幣區塊後，安全性可以達到100% 的比特幣終結性，終結性即交易不可逆轉，這意味著攻擊Stacks 難度等同於攻擊比特幣。背後的原因在於後續礦工除了向L1 提交Stacks 區塊的哈希外，還需要提交上一個礦工任期內生產的第一個區塊的索引區塊哈希，從而可以將Stacks 鏈的歷史和L1 層對齊至上一個礦工的任期範圍，即擁有了比特幣終結性。在白皮書中，最初設計是超過150 個區塊後擁有比特幣終結性，從150 縮減到2 ，可謂巨大的提升。
https://www.youtube.com/watch?v=zIXY_49xbIY&t=188s
最新的2 個區塊的安全預算也將有所提升，除礦工花費外，新增了Stackers 堆疊的資金。考慮到Stacks 鎖定的資金已達十億美金量級，以70% 的門檻及目前STX 價格來計，需要至少7.8 億美金才能發動攻擊。充裕的安全預算是最深厚的障礙之一，也是長期建設累積的功底。其他L2 如果也計劃採取類似的手段實現更高的即時安全性，需要有更高的鎖定資產，難度不小。
而Stacker 除了繼續為網路的經濟安全貢獻外，還需要驗證和批准礦工生產的區塊。要鑑於區塊生產速度加快，驗證者的效率也必須跟上，生態內不同角色的配合更為緊密。此外，Stackers 會先內部就鏈尖達成一致，並監督礦工在最新的Stacks 區塊後面生產，否則將拒絕簽署，從而不再有Fork。
Crypto Twitter 上曾經有很多關於Stacks 是否是L2 的爭議。由於Stacks 利用比特幣來做終結，領導者選舉也發生在L1 上，其實質上無法脫離L1 單獨存在，並不能算作L1。此外，鑑於升級後Stacks 不再有單獨的安全預算，開始有類比特幣的重組阻力，這個角度將更接近傳統L2 的概念。但另一個維度，我們無需被定義束縛，也可以從更好地使用BTC 這個原點出發，去關注用戶場景和開發者體驗，來倒推我們需要一個怎樣的智能合約層。至於具體是L1，L1.5 ，L2 又怎樣呢:)
三是止漏——MEV 的改進。在過去的設計中，比特幣礦工由於負責審查，可以在其生產比特幣區塊期間以低於其他Stacks 礦工的成本開採Stacks 區塊。例如F 2 Pool 這樣的大礦工可以只花幾美元取得價值超1000 美元的Stacks 區塊。這減少了Stacker 的正常BTC 獎勵，可能會打破激勵相容的局面。鑑於Stacking 在整個體系中的核心作用，MEV 在論壇引發了激烈的討論。
在這些討論基礎上，Nakomoto 升級引入了一些篩選機制（Sortition）的改進措施，使挖礦更公平，並試圖建立一個更忠誠穩定的礦工隊伍，例如：
礦工需要至少參與過往10 個區塊；
透過考慮過往10 個區塊BTC 出價的中位數計算獲勝機率：如果過往10 個區塊的出價中位數為零，則當次獲勝機率也為零，系統不鼓勵異常出價行為；
引入絕對出價總額，從而更長週期地考慮礦工的出價水準和對網絡的忠誠度
可以看到，新規更注重礦工持續的活躍與可靠的參與，理想情況下希望實現礦工利益與整個網絡穩定性的協同。
除此之外，Stacks 有自己的Clarity 語言，Clarity 在Solidity 基礎上做了改進，希望能實現更安全的編碼，且具有可預測性。 Nakomoto 升級後的一個重點是進一步引進Clarity Wasm，進一步提升智慧合約的運作速率。
綜上，Nakomoto 及其相關升級重點是圍繞著安全與效率這兩條主線。這將為sBTC 創造一個更可靠、高效的交易環境，為sBTC 潛在的大規模採納創造一個牢靠的基石。 DeFi 生態有了不錯的生長土壤，生態活力可能會徹底打開。而安全性與BTC 掛鉤，也是很好的一次信心增強，提升對大資金的吸引力。這都是此次升級不容忽視的戰略意義
我們看好Stacks 的x 個理由：( 基本面* 團隊）^催化劑
穩中向上的基本面
a.蓄勢待發的DeFi 生態
DeFi 先行是常見的路徑，Stacks 生態也不例外。近期伴隨著$STX 價格的上漲，TVL 突破了1.4 億美金：
其中，ALEX 是絕對的頭部協議，貢獻了六成TVL。 ALEX 開發了一套DeFi 相關元件，包括AMM、Orderbook、預言機、Bridge 等，額外還有Launchpad 業務。 ALEX 於去年12 月推出了aBTC。相較於sBTC，aBTC 犧牲了一定的去中心化，提供更快的交易速度，希望和sBTC 形成補充，展現了成為比特幣上的金融層的野心。
其他的新協議也開始冒頭，以新發布的Bitflow（旨在解決比特幣生態割裂的流動性的首個DEX ）為例，其和StackingDAO（2 月TVL 相比一月近乎翻2 倍，達$ 62 m）合作上線stSTX-STX 池子，給予stSTX 流動性，並有一套積分獎勵體系，上線一個月後TVL 超$ 30 M，漲勢迅猛。
b. 突升的交易量
Stacks 的月交易量在數十萬量級，近兩個月，受益於STX 20 的蓬勃發展，交易量呈現明顯上升趨勢， 1 月突破1 M 大關，接近整體比特幣交易的10% ，有力地說明了其生態採納的良好進展。
Source: Ortege, The Block
這也帶動整體的月交易手續費成長至數十萬STX，平均單筆交易手續費在0.25-0.75 STX，以1 月$STX 價格計（～$ 1.5)，約對應$ 0.75 。先前鏈上交易活動不活躍且STX 價格更低時，單筆交易更便宜。低交易成本是生態繁榮的必要條件之一。
Source: Ortege
c. 穩健的開發者生態
我們也可以從開發者的數量變化側面觀察Stacks 的生態熱度：
https://www.developerreport.com/ecosystems/stacks
有趣的是，雖然新開發者數量震盪（更多與宏觀趨勢相關），成熟開發者（在crypto 有2 y+ 工作經驗）數量卻持續穩中有升，年增速+ 51% 。成熟開發者是產業的中堅力量，他們的持續穩健成長可以一定程度表明其對Stacks 的看好，也與Stacks 一直以來長期建構的理念相合。
虛實結合的催化劑
中本聰升級帶來實質提升
4 月的中本聰升級是Stacks 社群翹首以盼的更新，預計在比特版減半前完成。從這個角度，我們基本上可以忽略近期TVL 的波動，畢竟在升級為DeFi 體驗帶來質的改變之前，目前的波動可能都只是小水花。關鍵是，升級後其能吸收多少BTC 和其他資金到Stacks，其效率、體驗是否如預期提升，從而創造更多的交易量。而對大資金來說，其核心關心是否能在安全的前提下獲得一定的利益。更多的資金湧入也會刺激更多的dAPP 構建，從而為C 端帶來更好的體驗，整體生態進入正向循環。
銘文及L2 敘事背後的文化意義
儘管關於Ordinal 的評價不一，但它的出現對比特幣生態系統意義深遠。除了礦工獲取更多手續費，更關鍵的在於銘文在比特幣的條條框框內近乎做出了一個石破天驚的東西，即使是BTC Maxis 也無可奈何，因為無法通過任何中心化的力量禁止這種嘗試，而去中心化正是BTC Maxis 尊崇的。銘文開了這個先河後，人們的心理邊界也被打開了，在BTC 上建構東西是被允許的，甚至應該充分去探索的。這種文化轉向所帶來的精神和創造力的解放可能是無限的。結合大量資金湧入帶來的可能的財富效應的敘述，愈來愈多的開發者開始在BTC 生態上構建，而Stacks 作為目前的領頭羊，自然會受益於這波熱度。
多種因素的巧合與助推才會真正帶來生態的繁榮，考慮到比特幣的資產量級，這可能會解鎖千億級的市場。
始終如一的Alpha
行文至此，我們還沒有提及Stacks 的團隊及其co-creator Muneeb Ali。之所以是co-creator 而不是founder，在於Stacks 實質是一個開源項目。這可能超出許多人的預期，數十億美金的代幣背後沒有一個中心化的決策實體。在Stacks 的論壇，可以看到有許多活躍貢獻者，而其中的核心人物之一是Muneeb。 Muneeb 是斯坦福大學的電腦博士，一直在BTC 生態耕耘，已經經歷了幾個週期，目前以Trust Machines CEO 的身份參與Stacks 建設。
Munee 讓人印象深刻的有幾點。一是其初心與韌性，比特幣生態幾度冷熱，開發者來來回回，Munee 是少數始終專注深耕BTC 生態的OG。其曾經提及存活的方法是選擇一個大的、根本性的問題，扎進去解決，而自己痴迷於通過構建去中心化的雙向掛鉤，將數千億美金的BTC 解鎖到app 中。
二是其擔當，Stacks 歷史上面臨BTC Maxis 和以太坊信徒的雙重敵意，Munee 作為Stacks 對外發聲最多的人，處於風口浪尖。其接受了許多訪談來宣揚Stacks 的理念，在推特上也積極地發表觀點，與不同意見的人禮貌「辯論」。一個能對外有效傳達理念的核心人物對任何協議/ 產品的重要性不言而喻。
三是務實。 Stacks 過去被定義為側鏈，近期其更多定義自己偏向L2 也被部分人認為是一種欺騙行為。但另一個維度，能夠順著市場所更能理解的層面去解釋與傳播也是一種更有效率的營銷手段，從獲取採納的角度無可厚非。同時我們也可以看到，Muneeb 始終是誠懇地解釋其設計思路、迭代思路、當前的生態痛點、為何會有L2 敘事等，前後一致地應對外界的質疑和挑戰。持續的建設與發聲，不因外界的波動而改其志，但又順著敘事熱點的遷移去調整傳達方式，可謂非常務實的理想主義了。 Alliance DAO 的Qiao Wang 在一次採訪後評價Muneeb 謙遜且有智識上的誠實，非常中肯。
核心團隊的其他成員中也是藏龍臥虎，例如:
Jude Nelson(@JudeCNelson) 是Stacks Foundation 的Research scientist，他是普林斯頓分散式系統的CS 博士，分散式專家，目前是SIP 技術指導委員會的主席
Rena Shah（@renapshah）目前是Trust Machines 的產品VP，曾擔任幣安美國的交易所主管，也有過crypto 基金戰略、管理諮詢等多樣化經歷，其個人業餘還經營一個可再生能源加密貨幣礦池
Aaron Blankstein：普林斯頓的CS 博士，研究方向包括應用程式效能改進、記憶安全、資訊隱私等，也是分散式領域的專家
Trevor Owens (@TO)：@TheOrdinalShow 的主持，創立了@btcfrontierfund，支持比特幣生態項目，經常為Stacks 發聲
除此之外，來自Stacks Foundation 的社區治理居民@herogamer 21 btc 整理了一份完整的Stacks 生態值得關注清單。
一個社區裡能聚集足夠多智慧的人共同建設，提出好的建議，有達成共識的方式，那麼社區的活力與長期發展勢頭大概率是向上的，這是持續的穿越週期的Alpha 所在。
Stacks 的新十年：戴著腳鎬跳舞
Bitcoin L1 的變化需要漫長的共識達成的過程，而這正是Bitcoin 被推崇的重要原因之一——不因任何個人的意誌而轉移。 Stacks 在Bitcoin 上構建瞭如此之久，也慢慢找到了適應的步調，當L1 不動的時候能做什麼，該做什麼，以及當L1 最終發生改變的時候，如何去調整設計思路，從而始終能與L1 同頻共振。這是長期主義做事的思路，不抱怨，不放棄，步履不停，下一個十年，依然如此。
另一個層面，即使L1 沒有大的改動，BitVM 如果落地可行，L1<>L2 之間信任最小化的方式也可能得以大幅改善。這意味著sBTC 的peg 設計等都可以重新思考。即使sBTC 是目前限制條件下的相對最優解，隨著新的技術方案的提出，新的可能性邊界又會打開。要成為領先者，必須事先考慮這些可行性，做好準備，找到更清晰的路徑。
此外，雖然具體的發展路徑尚不清楚，但關於解鎖潛在龐大的比特幣DeFi 市場，目前可做的基本功能也有很多。例如去開發更好用的infra 產品，不管是錢包還是其他工具，程式語言層面的升級，以及嘗試去找到更多巧妙使用比特幣的場景和方式。 Nakomoto 升級所帶來的更快的區塊只是一個開始。好的infra 與場景兩者互相促進，最終才可能探索到一個大的PMF。
鑑於Stacks 有自己的Clairty 語言，它在開發者推廣上也必須下額外的功夫，設定激勵與收益機制。其推出了N 21 計劃，幫助開發者和團隊在其生態內構建，給予其技術指導、營銷和融資支援等其他幫助。此外，生態內也有各類Grant 計劃，例如技術和研究人員居民計劃以及多個社區驅動設立的計劃（如DeGrants、Chapters 等）。
不過，如果生態內能夠吸引到足夠的BTC 資金，市場機會又層出不窮，那麼也可以自然吸引到開發者自願付出努力加入。用需求反向促進供給也是常見的思路，例如目前其正好可以充分借助BTC L2 敘事這波熱潮與資金湧入吸引更多開發者。而隨著更多及更多元的人留在Stacks 生態系統內，它將變得越來越有韌性。
代幣經濟學及估價探討
Stacks 的創世區塊中有1320 M STX，具體分配如下，可以看到其去處包括token sale，股權投資者分配，創始人，團隊，Stacks 生態相關的獨立實體、基金會，以及大學等：
到2050 年，整體STX 的供給會達到1, 818 M。 Muneeb 和另一位Co-creator Ryan Shea 各持有89 M（約4.9% ），而其它投資者或獨立實體的佔比也均在個位數。
目前( 2402) 的流通量約1443 M，解鎖約80% +。其中，堆疊的STX 在447 M。
估價層面，$STX 目前是36.58 億美金市值（240223），我們對標ETH L2 相比ETH 市值來看Stacks 的可能性：
Source：CoinMarketCap
由上表可見，目前$STX 相比BTC FDV 僅在0.43% ，而ETH L2/ETH 的量級在2% -8% 不等，即還有近4-20 倍的空間。如果STX 可以達到BTC 的1% ，則其對應價格約5.9 ，在當前基礎上+ 134% ；如果後續能接近ARB/ETH 的水平（5% ），其價格對應～ 30 美元。
另一個維度，我們從TVL 來看各鏈的估價水準：
Source：CoinMarketCap, Defillama
可以看到，STX 目前FDV/TVL 為40 ，同APT 相當，處於高水位。一方面，近期，STX 價格隨BTC 上漲有大幅提升，另一方面，投資者可能預期BTC L2 敘事及Nakomoto 升級等多種利好因素疊加，其TVL 能有較大增量，FDV/ Forward TVL 的數量級可能相對不高。以此指標計，核心在觀察Nakomoto 升級後Stacks 生態DeFi 的發展Momentum。
小結
比特幣目前市值重回萬億，是全球前十大資產，許多新的創新和探索正在湧現。而Stacks 已經圍繞著為比特幣帶來效用在生態裡持續建構了10 年。當下定決心去解決一個真正重要的大問題時，我們看到頂級的基金、大學、開發者、以及區塊鏈裡有智慧的其他人，都被吸引到這個社區一起來貢獻。這是好的願景與純粹初心帶來的無與倫比的向心力。
同時，雖然這個社區是去中心化的，但始終有方向：安全、效率的提升以及圍繞場景的探索。而當在一個方向上保持誠實地持續探索10 年，其所積累起來的對L1 的理解，對發揮社區群智、達成共識的經驗，對關鍵迭代要素的平衡取捨，都是入門三分的深刻。這是其累積的核心競爭力，也是推動其下一個十年發展的引擎。
BTC L2 敘事的熱點帶來了更多資金和注意力，為多年的構建一個大的助推力。 Nakomoto 升級使生態內不同角色更與生態整體利益一致，且將產生更快的區塊，DeFi 生態繁榮及sBTC 的大規模採納開始極具落地可行性。縱使L2 競爭激烈，亂花漸欲迷人眼，但核心恐怕仍然是是否為終端用戶創造了有價值的、具有大規模商業可行性的產品。在這場競賽中，Stacks 有其獨特身位與穿越週期、長期主義且務實的團隊，值得期待。
目前其價格不算便宜，可能已在BTC 上漲基礎上部分Price in 了升級的利好因素。但考慮到其長期潛在的高發展上限，可在一定價格作為BTC L2 的Beta 配置，重點可以觀察升級後其DeFi 生態的進展及後續sBTC 的採納情況。
Reference:
https://stacks.org/halving-on-horizon-nakamoto?ref=stacksroadmap
