以太幣現貨ETF還有戲嗎？ SEC在卡哪些風險點？

原創- Odaily

作者- 夫如何

3 月初，美國SEC 推遲對貝萊德和富達的以太坊現貨ETF 做出決議，此舉將SEC 做出最終決定的日期推後到5 月23 日。這不由讓人回想起當初比特幣現貨ETF 批准過程的曲折。與此同時，以太坊的漲勢似乎並沒有像比特幣一樣強勁，這似乎也從一定程度反映了買方對這一「重大利好消息」的猶疑。

從比特幣近一年的價格走勢不難發現，現貨ETF 的推動作用巨大。從去年多家資管公司申請比特幣現貨ETF 開始，市場就對其批准提前反應，這使比特幣價格從25000 USDT 起，不斷上漲，直至落地後的近期突破70000 USDT。

由此可看出，加密資產的現貨ETF 對該資產的價格有較高的抬升效果。

此外，貝萊德的比特幣持股在現貨ETF 批准後僅兩個月，已經超過MicroStrategy。傳統資管公司的加倉造成代幣需求增加，價格上漲成為高機率事件。

那麼以太坊現貨ETF 核准時間將近，是否也會重現比特幣現貨ETF 先前的景象？以太坊現貨ETF 目前影響核准的阻礙有哪些？ Odaily Odaily 日對市場上的觀點進行整理，並從中判斷以太坊現貨ETF 近期批准的可能性。

市場情緒並不樂觀，以太坊是否被認定為「證券」是決定因素

當以太坊現貨ETF 決議臨近，市場上對其討論的表述正逐漸增加，但很少像比特幣現貨ETF 獲批前那種「一邊倒」的正面看法，反而大多數對此並不樂觀。

近期，FOX Business 記者Eleanor Terrett 曾在社群媒體上表示，對SEC 在5 月23 日前批准ETH 現貨ETF 的樂觀情緒正在減弱。並透露相關知情人所觀察的現象，「最近幾週的會議很大程度上是一邊倒的，發行方和託管機構試圖鼓動SEC 工作人員來推動這一進程，但工作人員並沒有（像他們在處理BTC 現貨ETF 申請時那樣）真正以有意義的方式參與進來。”
Terrett 也聽說SEC 主席Gary Gensler 認為他已經通過批准BTC 現貨ETF 安撫了整個行業。並且有影響力的反加密貨幣政客（如參議員Elizabeth Warren 等）已經對美國SEC 批准BTC ETF 感到憤怒，並且正在集會反對類似的情況發生在以太坊上。

從Terrett 的陳述來看，SEC 官方對待以太坊現貨ETF 的態度較為冷淡，反加密貨幣政客對待以太坊現貨ETF 的反對情況更加激烈。

先前在比特幣現貨ETF 為大家提供觀點看法的彭博ETF 分析師Eric Balchunas 也表示對以太坊現貨ETF 批准並不樂觀，他認為SEC 至今尚未向申請發行方給出任何評論，這和之前比特幣現貨ETF 的情況並不相符。此外，相較於美國法庭先前曾對現貨比特幣ETF 訴訟做出判決，美SEC 不存在以太坊ETF 敗訴相關問題，而且以太坊現貨和期貨之間的相關性也沒有比特幣ETF 那麼強，最終情況可能不太樂觀。

從Eric 的陳述來看，SEC 對以太坊現貨ETF 的申請並不積極，且SEC 在以太坊的問題上並無限制因素。

Variant Fund 首席法律長Jake Chervinsky 在X 平台表示，對SEC 在5 月批准以太坊現貨ETF 不抱太大期望，當前美國監管機構中的法律問題和政策環境，會讓不批准現貨以太坊可能性更大，如果現貨以太坊ETF 沒能在5 月獲批，市場可以關注8 月的截止日期。

不過Galaxy Digital 創辦人兼CEO Michael Novogratz 對以太坊現貨ETF 的批准表示樂觀的看法。 Novogratz 預計現貨以太坊ETF 將在今年獲得SEC 的批准，Galaxy 正與Invesco 合作尋求提供以太坊ETF 服務。

3 月初，Coinbase 與美國SEC 官員進行會面，討論灰階申請將以太坊信託基金轉換為現貨ETF 的提案。 Coinbase 認為潛在的以太幣ETF 份額應該被歸類為基於商品的份額，與比特幣ETF 相同。 Coinbase 也表示，ETH 現貨市場高度展示了市場對詐騙和操縱的承受力，Coinbase 將CME 達成監督共享協議，協助調查詐騙和操縱行為。但SEC 尚未做出任何回應。

Valkyrie 首席投資長Steven McClurg 在接受媒體採訪時認為，現貨以太坊交易所交易基金可能不會很快出現，但可能在未來一兩年內獲得批准。而McClurg 認為監管機構和SEC 剛剛透過比特幣現貨ETF，需要一定時間去了解加密產業。

其實從上述言論可以看出，目前以太坊現貨ETF 能否批准所面臨的第一個問題是SEC 對其的看法如何，以太坊是否被認定為「證券」將是關鍵因素。

何為SEC 眼中的「證券」？

在2022 年前，SEC 曾表示，數字資產的分類取決於其特定特徵和用途。 SEC 官員通常強調，對於數字資產是否屬於證券的判斷需要根據其在交易中的運作方式以及投資者對其期望獲得利潤的程度來評估。

據SEC 先前的說法，以太坊在2014 的ICO，此行為或將被判定為“證券”，其次此前以太坊為POW，代幣在維護以太坊網絡的運行中並無實際作用，換句話說來說，代幣本身無法獲取收益。但當以太坊從POW 轉為POS 後，持有者透過質押參與網絡維護賺取質押收益，就和先前SEC 認定證券的說法具備一定重合。

但根據SEC 主席Gary Gensler 先前的陳述來看，在2018 年，Gary 認為以太坊不屬於證券。但後續以太幣轉為POS 後，Gary 對以太幣是不是證券的說法尚未回應。

不過根據彭博ETF 分析師James Seyffart 表示，SEC 在去年批准以太坊期貨ETF 時，已「隱含地」接受以太坊作為一種商品。同時Seyffart 也表示如果再次將以太坊視為證券，將和監管機構CFTC 的看法相反。

Gary 本人近期依舊對以太坊現貨ETF 是否核准不做任何表示，對其中關鍵點以太坊的屬性歸屬也拒絕透露。

除此之外，以太坊現貨ETF 能否批准還將受到獨立個體的風險，例如Vitalik 作為以太坊的靈魂人物，他的一言一行在一定程度上影響以太坊未來走勢，假設以太坊現貨ETF 獲坊批，Vitalik 有影響以太坊現貨ETF 不穩定的投資風險，這將是比特幣現貨ETF 中無需考慮的因素。另外，質押也是SEC 常來「茬」的點。

綜上看出，以太坊現貨ETF 的核准難度相比於比特幣現貨ETF 更高，對比比特幣現貨ETF 批准前後的代幣漲勢來看，以太坊並沒有因ETF 炒作預期走出獨立行情。從目前SEC 的態度來看，短期內批准的可能性不大，或將等SEC 對加密行業進一步做「風險定價」後，才能有最終決議。