詳解GMX_V2成為賭場老闆的策略

Channel_CMT

特邀专栏作者

2023-11-15 06:00

本文約1926字，閱讀全文需要約3分鐘

GMX營運模式的基於「賭場遊戲」的理念，其中流動性提供者（LP）是賭場所有者，經銷商是玩家。

GMX_V2 成為賭場老闆的策略

本文將站在鏈上流動性提供者（賭場老闆）的角度探討GMX V2的新機制與參與方案，主要內容有以下四個部分：

GMX 的賭場原理
GMX V2的核心與機制
GMX V2的槓鈴組合
GMX V2的避險方案

GMX 的賭場原理

GMX 營運模式的基於「賭場遊戲」的概念，其中流動性提供者（LP）是賭場所有者，經銷商是玩家。

該項目在設計當前的營運模式時運用了「賭場老闆總是贏」的心態，在此過程中，GMX 已經取得了一定的成功，籌集了約6 億美元的TVL 和數億美元的交易費用。

GMX V1模型有一些限制。首先，加密貨幣市場具有單向趨勢的特徵（交易者往往要么大量買入，要么大量賣出），因此GMX 的持倉量通常相當高。此外，GMX v1 沒有資金利率機制來監管交易者活動，這意味著當市場走勢與其押註一致時，流動性提供者會遭受損失。

GMX V2的核心

保證協議的安全性和平衡性

GMX V2的核心是保證協議的安全性和平衡性，透過修改費用機制來維持多空持倉平衡，以便降低GMX 在面臨劇烈的市場波動時發生系統性風險的機率。透過隔離池的設置，增加高風險交易資產同時控制整體風險。透過與Chainlink 合作，提供更及時有效的預言機服務，降低價格攻擊發生的機率。專案方也考慮了交易者、流動性提供者、GMX 持幣人以及專案持續發展的關係，並最終在協議收入分配上也進行了調整和平衡。

GMX V2的機制

1. 隔離池

LP 在GMX_V2的隔離池中可以進行自由度較高的擇時選幣與避險等風險管理。

2. 擴展品種

GMX_V2新增的SOL/XRP/LTC/DOGE，SOL/XRP 使用原生幣作為底層流動性支持，而DOGE 和LTC 使用ETH 作為底層流動性支援。

3. 降低交易費用

GMX_V2降低交易費用，從先前的0.1% 降低為0.05% 或0.07% ，根據開倉是否有利於多空的平衡而收取費用，如果有利，收取較低的費用。

4. 價格影響

GMX_V2增加價格影響費，部位越大、對多空平衡越不利，則收取越多的費用。價格影響費模擬訂單薄交易市場中價格變化的動態過程，也就是部位越大，對價格的影響越大。這項設計可以增加價格操縱的成本，減少價格操縱攻擊，防止價格閃崩或飆升；並保持平衡的多空持倉，維持較好的流動性。

5. 資金費率

GMX_V2增加資金費率，而資金費率將分段進行調整，強勢一方持倉/全倉位在0.5 – 0.7 之間時，資金費率處於較低水平；達到0.7 時，將會提高到較高水平，增加套利空間，促使套利資金進入，進而恢復多空平衡。

6. 流動性激勵（ARB）

資料來源：https://gmxio.notion.site/GMX-S-T-I-P-Incentives-Distribution-1a5ab9ca432b4f1798ff8810ce51fec3

GMX_V2近期增加流動性激勵，以上數據是近期第一周提供的流動性激勵ARB 代幣的數據，該激勵會每週按照不同品種的激勵數量根據相應池子的比例定期發放給LP。

GMX_V2的槓鈴組合

通過GMX_V2的主要風險收益來源有兩部分，一部分屬於低風險，另一部分屬於高風險，低風險的收益主要有來自交易對手支付的交易手續費與獲得每周定期的流動性激勵；而高風險的收益主要來自於持幣的幣價漲跌與交易對手對賭的盈虧。

Price(High Risk):指的是持幣做市商的風險收益來源，主要由代幣價格漲跌與交易對手損益組成

APR(Low Risk): Base APY 指的是交易對手支付的手續費收入，Bonus APY 指的是流動性激勵的收益

選擇SOL（2023.11.13）作為例子

SOL 的Price 為1.548 ，由於從2023 年8 月4 日正式上線至今，SOL 價格從22.79 至今的58.2 已經有155% 的漲幅，而建立池子會需要購買大約一半的SOL 幣與USDC 穩定幣，有一半SOL 貢獻了漲幅帶來的收益約72.5% ，代表Trader 在較大的上漲行情中有17.8% 的收益，即代表LP 的Trader P/L 部分大約損失了-17.8% ；至於APY，年利率是根據過去7 天收取的費用計算的。 Base APY 取決於整體SOL 的交易量對應池子的供給量帶來的手續費年化收益（45.62% ）， Bonus APY 指的是目前第一周10000 個ARB 的激勵對應池子的供給量帶來的激勵年化收益（12.32% ）。

因此，選擇池子需要考慮幾個因素，價格上升的動量、交易對手盈虧比、交易量、池子的供給量與交易激勵的數量。

GMX V2的避險方案

如果投資人認為交易對手長期是大概率虧損，希望對沖價格大幅上升與下跌帶來的盈虧影響，可以利用期貨合約與買進選擇權來避險價格風險。

完全對沖：即時監控池子裡擁有的代幣數量，在中心化交易所進行完全對沖，其缺點是會有較大的對沖資金佔用，在強勢上漲時會出現保證金不足導致合約爆倉的風險。

選擇權對沖：即時監控池子裡擁有的代幣數量，在中心化選擇權交易所進行買入看漲與看跌期權，其缺點是需要長期支付期權的費用。

如果專業投資者有擇時能力，可以在不利於LP 的市場環境下進行擇時對沖。

擇時對沖：專業投資者可以透過市場的趨勢與波動率環境來配合趨勢策略來進行擇時對沖，規避持幣做市商在大漲行情時交易對手大幅獲利與大跌行情時持幣大幅虧損帶來的風險。

總結

GMX V2的交付基本上符合市場預期，顯示GMX 團隊有較強的協定設計能力。從機制來看，V2增加了流動性池子的平衡性，拓展了交易資產的類型，提供了多種抵押物部位。對於流動性提供者和交易者而言，投資方式更加豐富、風險平衡更好、成本也更低了。流動性提供者能透過GMX V2實現選幣、擇時、避險等方案更好地對賭場策略進行風險管理，長期獲得更多元穩定的投資收益。