宏觀週報(7.31)：歐美日央行靴子落地，Risk On，散戶退縮

Trend Research

特邀专栏作者

2023-08-02 11:33 (UTC+8)

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一周市場總結

上週FOMC 利率會議結果基本符合預期，沒有太多意外，會議成功地平衡了鷹派和鴿派的立場。最新數據繼續顯示，在經濟復甦的同時，通脹正在下降，這支持聯儲趨向溫和的立場。市場普遍相信加息已經結束；日本央行意外轉向的擔憂緩解，進行了YCC 鴿派調整；發達國家市場參與者加速risk on；中國股市受益於“政策底”支撐，三大指數的周漲幅均在2% 以上，並且為兩週連漲。

行業表現上週期股動能強於防禦型股票，顯示出risk on 狀態：

因歐美央行雙雙加息，主要發達國家債券收益率上週普遍上升， 10 年期美債收益率在加息靴子落地後，再次突破4% 關口，週五小幅回落，最終收於3.97% ，遠高於前一周收盤價3.85% 。

數字貨幣市場上週總體市值小幅下降1.1% 至12320 億美元（Coingecko 口徑）：

市值前100 的加密貨幣7 天跌幅榜，週日發生的Curve 漏洞事件讓CRV 代幣遭遇大規模拋售：

美股投資人對加密貨幣熱情略有降溫，GBTC 的折價從26% 擴大至30% ，ETHE 折價從38% 擴大到41% ，Coinbase 股票價格全週下跌5.6% :

鏈上穩定幣連續第二周大額流出（-5 億美元）：

二級標題

GDP 超預期，投資為主要支撐

二季度美國GDP 增長2.4% ，好於一季度也好於市場預期（1.8% ）從細分領域來看：

實際消費者支出增長1.6% ，顯示消費小幅降溫。商品支出從第一季度的6.0% 增長放緩至上季度的0.7% ，消費支出增長放緩在很大程度上反映了大件商品購買的降溫，大部分又歸因於汽車價格的下跌，之前隨著汽車經銷商得以補充庫存，美國人曾在今年年初搶購車輛。服務支出增長從上季度的3.2% 放緩至2.1% ，主要由公用事業、醫療保健(門診和療養院)、金融服務和航空旅行驅動的。

二級標題

消費繼續顯示韌性+通脹緩解

6 月消費者支出相當強勢，PCE 通脹冷卻幅度大於預期。

美國6 月PCE（個人消費支出）物價指數同比較5 月的3.8% 降至3% ，符合預期3% ；環比增長0.2% ；美聯儲最愛通脹指標— — 剔除食物和能源後的核心PCE 物價指數同比增速從5 月的4.6% 降至4.1% ，略低於預期4.2% ；環比增長0.2% ，預期和前值分別為0.2% 、 0.3% 。核心通脹放緩主要是由於住房成本下降、二手車價格下降以及機票價格下降。

與此同時，美國第二季度勞工成本指數同比錄得+ 1% ，低於預期的1.10% 和前值的1.2% ，為兩年來最慢的速度，顯示工資增長進一步降溫。

二級標題

BOJ 曖昧退出超寬鬆貨幣政策

週五，日本央行意外之舉引發全球市場震盪，市場對日本央行到底是鴿派是鷹派的解讀出現分歧，日元和日股大幅震盪，並波及到大部分金融資產。

從國債收益率曲線控制政策YCC 來看，日本央行沒有直接調整目標利率區間，但通過新增“更加靈活控制”的措辭以及在固定利率操作中以1.0% 的利率購買一定量10 年期國債的方式，讓市場相信但是又不能完全相信YCC 的“新上限”變成了1% ，這是一種相當有趣且曖昧的政策方式，的確很有日本人的風格。

二級標題

中央政治局會議帶來“政策底”

中國政治局7 月份會議採取了比預期更鴿派的立場,承諾房地產寬鬆、地方債務解決和資本市場支持，這可能是一個重要轉折點。市場普遍預計將推出更多更具體的刺激措施來提振經濟增長。

會議承認經濟增長面臨挑戰，承諾採取更有力的逆週期措施來提振國內需求、改善預期和防範風險。具體措施包括:

房地產需求端寬鬆：放鬆購房限制，支持改善型需求。
基礎設施投資增長：加快地方政府專項債券發行和使用。
繼續貨幣寬鬆：進一步降準和降息，以及定向再貸款。
消費激勵：聚焦汽車、電子產品和家電。

會議還承諾採取措施化解地方政府債務風險,支持民營企業和平台經濟發展,提指資本市場信心。

二級標題

倉位和資金流

根據德意志銀行的口徑，股票投資者倉位本周有所回落主要因主觀投資者減倉，但仍處於高倉位區域（Z score 0.46, 分位數72% ）。商品如油和銅的倉位上升，美元倉位下降，債券倉位下降。

主觀投資人倉位大幅回落（86 百分位下滑至71 百分位）系統性策略投資人倉位上升（72 百分位升至76 百分位），這與AAII 和CNN 的散戶情緒調查一致，顯示散戶情緒正在出現一定疲軟，但好消息是機構投資人倉位再次開始上升：

上週股票類基金錄得強勁資金流入( 138 億美元)，這得益於美國( 99 億美元)和新興市場( 36 億美元)的流入。歐洲(-13 億美元)連續20 周流出。英國(-1 億美元)也出現小額贖回。從行業看，原材料( 6 億美元)和金融( 4 億美元)獲得了顯著流入。科技( 1 億美元)的流入大幅放緩，而非必需消費品(-4 億美元)、能源(-3 億美元)和房地產(-3 億美元)出現了贖回。其他行業的資金流動較小。