原文作者：Binance Research

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1、 要點

真實世界資產（RWAs）的代幣化在用戶採用率不斷增加和大型機構進入的情況下繼續獲得推廣。

真實世界資產（RWAs）的代幣化在用戶採用率不斷增加和大型機構進入的情況下繼續獲得推廣。

真實世界資產（RWAs）的代幣化在用戶採用率不斷增加和大型機構進入的情況下繼續獲得推廣。

真實世界資產（RWAs）的代幣化在用戶採用率不斷增加和大型機構進入的情況下繼續獲得推廣。

結合較低的去中心化金融（DeFi）收益率，不斷上升的利率促使人們對代幣化國債產生了興趣。

預計到2030 年，代幣化資產市場規模將達到16 萬億美元，具有顯著增長空間，遠超2022 年的3100 億美元。

2、概述

許多協議已經整合了RWAs 或參與了其增長。本文簡要介紹了MakerDAO、Maple Finance 和Ondo Finance 等。

2、概述

距離Binance 首次發布有關真實世界資產的報告已經過去了四個多月。市場景觀自那以來發生了哪些變化，有哪些最新發展？本報告將探討這一切。

正如名字所示，真實世界資產代表現實世界中的有形和無形資產（例如房地產、債券、商品等）。 RWAs 的代幣化使得我們可以將這些鏈下資產帶到區塊鏈上，從而在組合性和潛在用例方面開闢了新的可能性。

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要將RWAs 上鍊，必須在區塊鏈上記錄其所有權和代表。雖然具體的機制可能有所不同，但通常的過程包括在製定交易條款後，在鏈上鑄造資產的代幣化表示。

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RWA 生態系統是多樣化的，並隨著更多項目進入市場而穩步擴展。一些項目提供監管、技術和運營等方面的支持，讓真實世界資產進入加密領域。我們廣義地將這些項目稱為「RWA 基礎設施」。此外，還有「資產提供者」，專注於提出和創造各種資產類別的RWAs，包括房地產、固定收益、股票等。

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• 圖3 ：RWA 生態系統版圖

• 區塊鏈：針對RWAs 專門定制的許可和無需許可區塊鏈。

• 證券化/ 代幣化：將RWAs 帶到區塊鏈上。

• 合規：確保投資者和發行者的合規性服務。

• 地產：提出並創造與房地產支持的RWAs。

• 氣候產品：提出並創造氣候資產支持的RWAs。

• 私人信貸：提出並創造與私人固定收益支持的RWAs。

公共信貸/ 股票：提出並創造與公共固定收益和股票支持的RWAs。

RWA 市場處於發展的初期階段，但已經出現了增長的跡象，總鎖定價值（TVL）也在增長。目前，根據DeFi Llama 跟踪的協議，截至2023 年6 月底，RWAs 是DeFi 中排名第十大的部門，而幾週前還是第13 名。其中一個重要貢獻者是於7 月推出的stUSDT，該協議允許USDT 的質押者獲得基於RWAs 的收益。

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通過圖5 中RWA 代幣持有者的數量作為RWA 採用率的代理，我們還觀察到這一數據點穩步增長。目前，以太坊區塊鏈上有超過41.3 萬名RWA 代幣持有者。雖然這可能不算多，但RWA 代幣持有者的數量已經與一年前相比顯著增加，增長超過一倍，從17.9 萬名增加到現在的41.3 萬名。

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最近幾個月內，RWA 領域的一個亮點是美國國債的代幣化。美國國債指的是由美國政府發行的主權債務，在傳統金融市場被廣泛視為無風險資產的基準。在不斷上升的利率背景下，美國國債收益率穩步攀升，現在已經明顯超過DeFi 收益率。

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事實上，代幣化的美國國債市場今天價值約603 億美元，這意味著投資者實際上借給美國政府這筆金額，年化收益率約為4.2% 。

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圖7 ：代幣化的美國國債市場價值為603 億美元

根據波士頓諮詢集團的一份報告，到2030 年，代幣化資產的市場規模預計將達到16 萬億美元。這將占到2030 年代末全球GDP 的10% ，相比2022 年的3100 億美元，增幅顯著。這一估計包括鏈上資產代幣化（更相關於區塊鏈行業）和傳統資產的碎片化（例如交易所交易基金（ETFs）、房地產投資信託基金）。考慮到潛在的市場規模，即使捕獲該市場的一小部分也將對區塊鏈行業產生巨大影響。

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即使到了16 萬億美元，代幣化資產仍然只是當前全球總資產價值的一小部分，估計為900 萬億美元（不到1.8% ，而且沒有考慮未來全球總資產價值的增長）。甚至可以認為真正的潛在市場是整個全球資產市場，因為任何可代幣化的東西都可以在鏈上表示為RWAs。

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注意：提及特定項目並不構成對該項目的認可或推薦。所述項目僅用於說明對RWAs 的採用情況。應進行額外的盡職調查，以更好地了解這些項目和相關風險。

Maple Finance

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Maple Finance 是一個機構資本網絡，為信貸專家提供在鏈上借貸業務的基礎設施，並連接機構借貸者和出借人。 Maple Finance 有三個主要利益相關者：借款人、出借人和資金池代表。

- 機構借款人可以在Maple Finance 上獲得融資選項。

目前，Maple Finance 是私人信貸領域的市場領導者之一，擁有超過3.32 億美元的未償貸款。

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圖10 ：私人信貸公司的未償貸款

圖11 ：Maple 的現金管理解決方案解決了當前的一些挑戰。

MakerDAO

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MakerDAO 對整合RWAs 的嘗試可以追溯到早在2020 年，當時MakerDAO 投票允許借款人向保險庫抵押RWA-based 抵押品。此後，MakerDAO 的RWA 保險庫已經增至23 億美元。值得注意的是，其RWA 增長主要發生在過去一年左右，與真實世界收益的上升相伴。

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圖13 ：RWAs 佔MakerDAO 收入貢獻在過去一年顯著增加

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RWAs，特別是美國國債，在可預見的將來可能繼續在MakerDAO 的資產負債表中發揮重要作用。最近，MakerDAO 在6 月購買了70 億美元的美國國債，將其美國國債持有量增至120 億美元。擁有多樣化的抵押品基礎，包括RWAs 的風險，使MakerDAO 能夠利用當前的收益環境，並分散風險。

Ondo Finance

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Ondo 提供了四種RWA 產品，為投資者提供了一系列現金管理產品和債券基金的訪問途徑。在過程中，投資者可以存入USDC，將其換成USD++++++++++，以購買ETF 或基金等資產。作為回報，新的流動性供應者將獲得一個可以在其它協議中進一步使用的託管證書。

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Ondo Finance 目前是代幣化美國國債領域的市場領導者之一，僅次於傳統金融資產管理公司富蘭克林·坦普爾頓（ Franklin Templeton）。

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圖16 ：Ondo Finance 在代幣化美國國債市場中佔有25.9% 的市場份額

值得注意的是，Ondo Finance 最近已經將業務擴展到了Polygon 網絡，作為一項「戰略聯盟」的一部分，它在Polygon 網絡上推出了其OUSG 代幣，這是對Blackrock 旗下iShares Short Treasury Bond ETF 進行代幣化。這是Ondo Finance 首次在以太坊以外的網絡上擴展，我們將關注這一舉措對採用率的影響。

展望未來，可以預見到傳統交易所可能會在代幣化RWAs 的二級交易方面發揮作用，特別是隨著採用率的增加。據報導，澳大利亞證券交易所可能會考慮未來在其平台上上市代幣化RWAs。隨著這一領域的不斷成熟，監管發展將成為推動主流採用的推動力。

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圖17 ：機構採用和市場發展的時間線

2023 年1 月10 日：高盛推出了其新的數字資產平台GS DAP，使用Daml 智能合約語言和其支持隱私的區塊鏈Canton 進行開發。其目標是實現資產的數字化表徵，並在生態系統內自動化工作流程，包括「代幣化資產、數字貨幣和其他金融工具」。

2023 年1 月31 日：Intain 在Avalanche 上推出了其IntainMARKETS 解決方案，提供了一個結構化金融產品的代幣化市場。

2023 年2 月15 日：歐洲最大的工業製造商西門子在Polygon 上發行了一年期6400 萬美元的數字債券，投資者包括德累斯頓銀行和聯合投資，旨在簡化流程，消除對中央清算機構的需求。

2023 年4 月26 日：富蘭克林·坦普爾頓宣布將其美國政府貨幣基金上鍊Polygon 區塊鏈。這個價值2.72 億美元的基金主要投資於政府債券、現金和回購協議。

2023 年5 月9 日：Canton Network 在其區塊鏈上推出了一組金融機構的聯盟，其中包括巴黎銀行、芝加哥期權交易所、高盛和微軟。它將為代幣化和區塊鏈互操作性提供一個去中心化的基礎設施。

2023 年6 月2 日：MakerDAO 已經批准了多個提案，以開放RWA 保險庫來為其資產USDC 和DAI 產生收益。在4 月份，該協議開放了一個用於Coinbase 託管的保險庫，並批准最多5 億美元的USDC 穩定幣用於2.6% 的收益。隨後，於6 月2 日，社區再次投票批准與BlockTower 合作開設新的保險庫，投資額最高為12.8 億美元的短期美國國債。

2023 年6 月7 日：Centrifuge 推出了其新產品Centrifuge Prime，為DAO 投資RWAs 提供技術和法律框架。之前的合作夥伴包括Aave 和MakerDAO，它們都使用了Centrifuge 平台。

2023 年6 月21 日：新加坡金融管理局與國際清算銀行合作，提出了一個框架，以提出設計代幣化數字資產開放和互操作網絡的方法。被稱為「Project Guardian」的代幣化試驗已在財富管理、固定收益和外匯方面進行，參與的銀行包括渣打銀行、匯豐銀行、星展銀行和花旗銀行。

2023 年6 月23 日：日本最大的銀行三菱UFJ 正在與機構討論使用其區塊鏈平台Progmat，發行與外幣（包括美元）掛鉤的穩定幣，供全球使用。該銀行還計劃利用該平台為第三方發行證券化代幣。

2023 年6 月28 日：Compound 創始人已申請推出「Superstate」，該項目將在以太坊區塊鏈上創建一個短期政府債券基金。它將投資於「超短期政府債券」，包括美國國債和政府機構債券。

2023 年6 月29 日：Maple Finance 運營的新借貸部門Maple Direct 將向Web3 業務發放超額抵押貸款。這些貸款將以BTC、ETH 和抵押ETH 作為擔保資產。

2023 年6 月29 日：歐洲央行概述了其探索批發央行數字貨幣的方向，同時探索支持DLT 交易的其他選項。這將包括從2024 年開始使用中央銀行的法定貨幣進行試驗。

2023 年6 月29 日：萬事達正在試驗一個名為「Multi-Token Network」的實驗項目，首先將探索代幣化銀行存款。未來還計劃轉向央行數字貨幣和受監管的穩定幣。

2023 年7 月2 日：波場首個RWA 產品「抵押USDT」（stUSDT）在JustLend 上正式推出。在該平台上抵押USDT 的用戶將獲得stUSDT。抵押資產將投資於RWAs 以產生收益。

2023 年7 月17 日：金融穩定委員會公佈了一個工作計劃，以探索資產代幣化項目，並評估其對金融體系的漏洞和政策影響。此舉是在支付和市場基礎設施委員會探索「代幣化金融生態系統的中央銀行的好處、風險和挑戰」。