Binance Research：當流動性質押遇到DeFi
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LSDfi 指的是建立在流動質押衍生品（“LSDs”）之上的DeFi 協議。通過提供額外的產生收益的機會，LSDfi 協議允許LSD 持有者投入他們的資產並最大化收益。
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過去幾個月，LSDfi 協議在鎖定總價值（“TVL”）上經歷了快速增長，這得益於流動質押的採納。在頂級LSDfi 協議中，累積的TVL 已經突破了4 億美元，比一個月前增加了一倍以上。
LSDfi 增長的助推因素包括質押的ETH 的增長，以及當前LSDfi 的低滲透率。目前，LSDfi 協議的TVL 佔總可接觸市場的不到3% 。
LSDs 的現狀
以太坊成功轉向權益證明（“PoS”）以及Shapella 升級後啟用的質押ETH 提現，都為質押的大量增長做出了貢獻。
圖1 ：總質押的ETH 已經加速增長並超過2280 萬ETH
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截至2023 年6 月14 日
相應地，我們也看到流動質押衍生品（“LSDs”）的顯著增長。回顧一下，LSDs 是由流動質押平台（如stETH，rETH，WBETH 等）發行的代師。運行獨立節點需要考慮到的技術難度和重大的資本要求，這可能不適合每個人。因此，流動質押協議允許更多的用戶參與質押過程，同時也保留了質押資產的流動性。這是通過為協議的用戶發行流動質押代幣實現的，這樣用戶就可以參與更廣泛的加密貨幣生態系統。
圖2 ：流動質押餘額與整體質押市場一起增長
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看看今天的整體ETH 質押情況，Lido 是市場最大的參與者，佔有28.9% 的市場份額。接下來是像Coinbase，Binance 和Kraken 這樣的中心化交易所。還有一些較小的流動質押提供者，但他們的質押ETH 的份額要小得多。
來源：Etherscan
圖3 ：基於存款的ETH 質押提供者市場份額
來源：Etherscan
截至2023 年6 月14 日
流動質押提供者發行自己的LSDs，從而解鎖流動性並允許持有者參與加密貨幣生態系統的更廣泛的機會。 LSDs 可以是調整中的或者產生回報的代幣。像stETH 這樣的調整中的代幣的持有者會隨著質押獎勵或削減懲罰而產生代幣供應變化而發生餘額變化。相反，產生回報的代幣通過代幣價值的變化而不是餘額的變化反映累積的收益。
圖4 ：以太坊生態系統的流動質押提供者
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雖然這份報告主要關注以太坊流動質押的情況，但請注意，流動質押並不僅限於以太坊生態系統。
例如，流動質押是BNB 生態系統的一個部門，大約有1.5 億美元的TVL。 ( 1) 類似於ETH 流動質押的機制，BNB 的質押者會收到流動質押的BNB，它提供即時流動性，可以在去中心化金融（“DeFi”）的其他方面使用以產生額外的收益。
圖5 ：BNB Chain 生態系統的流動質押提供者
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截至2023 年6 月14 日
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歡迎來到LSDfi 的世界
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LSDfi 生態系統包括一些已經將LSD 作為其多樣化產品套餐的一部分的成熟DeFi 協議，以及一些主要基於LSD 的最新項目。
為了完整性，我們還包括了主要的LSD 協議和提供者。
圖7 ：流動質押和LSDfi 地圖
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來源：Binance Research
截至2023 年6 月14 日
◆ DeFi 流動質押提供者：使用戶能夠參與質押並獲得LSD 作為回報的DeFi 提供者
◆ CEX 流動質押提供者：提供流動質押服務的中心化交易所（“CEX”）
◆ CDP 穩定幣：允許用戶使用LSD 作為抵押品生成穩定幣的債務位置（“CDP”）協議
◆ 貨幣市場：使用LSD 進行借貸活動的協議
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來源：項目網站，Dune Analytics (@defimochi)，幣安研究
截至2023 年6 月14 日
LSDfi 的增長
過去幾個月，LSDfi 協議的TVL（鎖定總價值）經歷了快速增長，受益於流動性質押的採用。隨著這種趨勢的加強，頂級LSDfi 協議的累計TVL 已經突破了4 億美元，並在一個月前就已經翻了一番以上。
圖10 ：自5 月中旬以來，LSDfi 協議的TVL 呈現強勁的指數增長
來源：Dune Analytics (@defimochi)
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來源：Dune Analytics (@eliasimos, @defimochi)
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推動力1 ：質押的ETH 增長
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目前，ETH 的質押率為16.1% ，這一水平遠低於前20 大PoS 鏈的平均水平（58.1% ）。展望未來，隨著Shapella 後使得提款成為可能，這種差距應會縮小，因為允許質押者隨時退出他們的持有位置，從而增加了質押的吸引力。
如果質押比例確實增加，那麼質押的ETH 的湧入將為LSD 和LSDfi 協議帶來正面的催化劑和結構性的推動力。
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來源：Staking Rewards, 幣安研究
推動力2 ：LSDfi 的滲透
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來源：Dune Analytics (@eliasimos, @defimochi)，幣安研究
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風險
值得注意的是，LSDfi 是一個相對年輕的市場，正如所有新興的技術一樣，人們應該意識到與此類項目互動所涉及的風險，包括涉及流動性質押的一般風險。
LSD 價格風險：流動性質押代幣的價格可能會因市場力量而波動，並可能與基礎代幣不同。這可能使用戶暴露於價格波動性和潛在的清算風險，如果用作抵押品的話。
智能合約風險：用戶與每個智能合約互動都會帶來新層次的智能合約漏洞。
第三方風險：某些項目可能會作為其正常運營的一部分使用其他dApps（例如，收益策略）。在這種情況下，用戶會暴露在額外的對手方風險中。
總結思考
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1. https://defillama.com/protocols/liquid% 20 staking/BSC
2. https://www.ankr.com/staking-crypto/binance-bnb/
3. https://dune.com/hildobby/eth 2-staking
4. https://wenmerge.com/
