HOPE中文AMA回顧：Joy與Flex談$HOPE如何成為全球金融新選擇

HOPE ⚡️

特邀专栏作者

2023-04-02 12:26

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HOPE要做連接DeFi、CeFi、TradFi的鏈上支付寶

正文

以下是本場AMA 精彩回顧。

一級標題

Joy：從美聯儲的角度來看，加密貨幣位於黃金和成長股之間

Joy: 我將從宏觀層面的信息和最近發生的事件與大家分享一些觀點，並對未來市場趨勢進行預測。

近期發生了一些重要事件，如SVP 暴雷和瑞信風險出清，這些事件在一定程度上影響了市場資金風險。矽谷銀行在這個過程中可能會影響美國的流動性寬鬆節奏，因為銀行負債的大幅擴張和金融資產價格的大幅上漲實際上存在很大的風險和隱患。隨著加息的深化，如果高息狀況持續不變，金融市場的風險將不斷爆發。但我們之前分析認為，單純的SVB 及其關聯機構並不會存在太大風險，因為它們的客戶結構相對穩定，且它們的風險並不具有傳染性。

在金融機構不斷爆雷的背景下，美國加息壓力很大。去年十月份以來，我們預測今年加息幅度可能維持在5 個百分點左右。接下來還有五月份的一次加息，加息重點或將顯現。最近，我們看到市場上不斷交易六月份的漲幅預期。風險資產的波動，以及避險需求和對核心資產的抱團需求，導致黃金、高新科技股和其他新興資產成為市場關注焦點。隨著銀行暴雷，人們發現現金資產並非絕對穩定。從權益資本角度看，市場將傾向於持有現金、超出國債、債券、黃金和高新科技股等資產。

目前市場存在兩種風險偏好，導致持有黃金和高新科技股的分歧加大。持有黃金是因為其沒有隱含收益率，在經濟衰退時是最安全的資產。而持有高新科技股是因為現金資產、國債和企業債的風險暴雷導致債券收益率上升、價值下降。當人們持有有息資產時，本金消失的風險加大。在SVB 暴雷過程中，美聯儲和財政部的態度使人們開始抱團核心資產。

實際上，問題的核心並非這幾家銀行，它們本質上沒有特別難救的資產。這些銀行持有的長期美債對利率變化非常敏感，一旦利率略有上升，它們的價值就會大幅下跌。從技術層面來看，現在大部分銀行已經破產，主要原因是他們將這些長期債券歸類為“hold-to-maturity”科目。這一科目的損益並不會直接影響銀行的資產負債表和審計報告，因此從技術上講，這些銀行並未破產。對於小銀行來說，問題在於它們面臨擠兌風險，只能出清長期持有的美債。然而，當長期美債被出清時，其損失已經實現，這便是問題所在。

比特幣類似於黃金，而以太坊類似於成長股或科技股。

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Flex：HOPE 要做連接DeFi、CeFi、TradFi 的鏈上支付寶

Flex: 去年，在貝寶出現問題後，我被股東和債權人叫回來，看看能否進行重組，解決這個問題。然而，當時市場的風險傳染並未停止，從Luna 到FTX，再到BlockFi，到三箭、貝寶，再從這幾家機構向外進一步傳染，影響到Genesis——行業最大的出借方。與傳統市場不同，Crypto 沒有央行，這種傳染根本無法停止，不會有美聯儲、FDIC、財政部聯手下場解決問題。 Crypto 並沒有最終放貸人，而Genesis 承擔了一個小的放貸人的角色，當它沒人救的時候，基本就結束了。面對這種情況，我們和幾個大的債權人還是一直在想辦法解決問題。當時正好想到2019 年我想要做的事——分佈式儲備穩定幣。這只是一個想法，因為當時貝寶特別忙，沒有精力去做理想中的東西。經歷了行業這一巨變後，想要繼續往前走，於是有了HOPE。

HOPE 一開始就是想做一個原生穩定幣。但隨著市場逐步發展，我們發現了一些問題。一開始，我們想要讓HOPE 成為一個新的保證金，然後連接到各種中心化平台。但後來FTX 出現問題，USDC 背後的儲備也出現問題，大家對這些平台的信任度下降。所以，雖然起初是為了解決貝寶的問題，但隨後，我們發現這個項目可以做得更大。它比貝寶的商業模式更加透明公開，是一個純DeFi 項目。它想要達到的目標，其實和大多數DeFi 項目一樣，提供一個金融服務端，帶來公開透明、無摩擦的金融服務，不再像過去那樣，有中間人把控的金融服務體系。

然而，在我們進行項目的過程中，越來越注意到一個宏觀趨勢，即中美之間的衝突在加劇。從氣球決議案開始，到後來的涉及中國的草案，美國國會眾議院投出了罕見的零反對結果。再到後來，出現了台灣草案。

這一系列的變化表明，中美之間的衝突在加劇。在這個過程中，可能會產生一些新事物。例如，中國需要去美元化，逐步將美元從中國的結算過程中剔除。但人民幣國際化是一個很困難的事情，多年來一直難以推進。這是Plan A，需要很長時間。

中國需要去美元化

此時還有一個Plan B，即使用非美元的國際貿易貨幣，如英鎊、日元、新幣和港幣。然而，俄烏戰爭給了大家一個先例，美國凍結和沒收了許多俄羅斯人的海外資產。因此，儘管Plan B 是可行的，但人們並不完全信任它。這時，就出現了Plan C，即我們所說的加密支付網關，它直接導致了香港的快速開放。

香港的加密開放有兩個目標。首先，作為Plan C，成為中國對外貿易的港口。作為連接中國和全球的橋頭堡，香港在未來仍將發揮重要作用。另一方面，我們需要讓大家安心來香港投資，希望更多的海外華人能回到香港創業，無論是在加密領域還是非加密領域。

我們希望HOPE 在這個過程中能成為三個領域通用的保證金。通過這樣的規劃，我們希望HOPE 能逐步實現長期目標，為國際貿易結算提供一個新的選擇，同時在短期內提供優質的擔保品，滿足各界的需求，推動整個加密貨幣和金融生態的發展。

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Joy 與Flex 回顧穩定幣發展歷史

Joy：第一批穩定幣應該是2014 年發行的，它是作為BTC 的一個資產支持穩定幣做的，但當時各個國家和地區的監管還沒有到達今天的程度。但隨著監管的逐漸變化，而發展成為今天的格局。

Flex：USDT 成為一種中間件。 USDT、USDC 等發展原因多種多樣，包括背書方、生息能力、安全性等。

Joy：USDT、USDC 等不同類型的穩定幣在市場中各有優劣，未來可能發展為內分權的管理模式。美國政治環境對Coinbase 等新興企業有所影響。

Flex：Terra Luna 的崛起與衰退與市場無風險套利、資金流動等因素密切相關。 HOPE 項目通過先行儲備，應對市場波動與攻擊。
Joy：USDT 近年來發展較好的原因之一是其背後的資產支持更加多元化，包括商業票據、公司債券和貨幣市場基金等。而USDC 的錨定相對較為單一， 74% 是現金及現金等價物， 26% 是短期政府債券。從這個角度來看，USDT 的生息能力更強，也更安全。
Flex：USDT 發展過程：
起初，兌換USDT 相對困難。

Bitfinex 支持USDT，因此形成了一定的市場。

USDC 是美國機構化的，由Coinbase 和Circle 推出，合規合法，因此美國機構更願意使用它。

BUSD 是幣安與Paxos 的合作產物，幣安上也針對BUSD 舉辦了一系列活動。

Joy：我們認為所有的公鏈、Layer 1、Layer 2 甚至Layer 3 ，在Web3.0 中都會被視為內部分權進行管理。目前，CFTC 和SEC 已經在爭奪監管權。

Flex：Coinbase 實際上並不是美國建制派的利益所在，建制派的利益在於納斯達克、紐交所和銀行等。因此，建制派未來可能會廢止這些新興的加密貨幣交易所，這是美國政治環境所決定的。

Joy：FTX 的暴雷受到了Luna 的餘波影響，作為一種超額抵押穩定幣的代表，Terra 和Luna 的興衰不能作為評判超額抵押穩定幣是否可行的標準。

Flex：Luna 的生態、Swap 做得很好，機制也不錯，Base Rate 這種創新也還可以。 Terra 之所以起得快崩得也快，原因在於2021 年的市場暴漲帶來了很多機會，尤其是加密市場的無風險套利，年化收益率達到了40% 到50% 。然而，在5 月19 日之後，這個機會消失了。不過，由於出入金的高摩擦等原因，資金仍不願離場。資金無處可去，便流入了Luna 和Terra，規模從五千萬美元不到一年的時間，衝到了一億美元。但市場熱度不高，大量資金湧入，壓力過大，轉而儲備BTC，用Luna 鑄造Terra，再用Terra 購買BTC。雖然由Luna 購買BTC 引起了一波小牛市，但當Luna 遭受攻擊時，引發了市場的大波動。當時FTX 是市場最大的流動供應商，但其算法沒有考慮到市場歸零的問題，所以最後崩盤了。

HOPE 在當前時點選擇將資產作為底層抵押，這無法兼顧去中心化程度，但其分佈式存儲和資本效率表現良好。不可能三角會隨著市場資金風險的變化而變化，未來可能有很多發展可能性。 HOPE 將陸續推出Lend、Swap 等功能，這是對產品的迭代和進一步發展。

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HOPE 如何解決穩定幣的“不可能三角”？

Flex：HOPE 為了避免不可能三角的困境，用時間換空間，放棄了當前的資本效率，來換取未來的資本效率。預計接下來的階段會是一個寬鬆階段，貨幣政策和財政政策都將寬鬆。明年可能會是一個轉折點，貨幣政策和財政政策都將寬鬆，這將有利於BTC、ETH 等新興資產上漲。在熊市時期，我們先儲備好，在牛市時期，我們將有很大的寬鬆餘地。之後，我們可以將BTC、ETH 儲備換成穩定儲備，包括第五代穩定幣，如CurveUSD、AAveUSD 等。這些穩定幣未來可能成為HOPE 的儲備對象。

Joy：香港的監管環境和其他業務形態的配合將有助於穩定幣的快速發展。例如，香港的許多銀行對穩定幣的友好程度要高於新加坡等地區的銀行。總體上，亞洲的出入金通道要比歐美更加順暢。隨著東昇西落的主題，HOPE 的穩定幣發展前景充滿希望。這就好比Web3領域的王慧文，從美團創業轉向AI，進入到一個更大且更具確定性的賽道，成功的概率非常高。

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Q&A: HOPE 打算怎麼託管BTC？如何實現協議儲備？

HOPE 初期的做法是使用Coinbase 儲備準備金，但長期目標是實現協議儲備。目前，HOPE 類似於美元的操作方式：先儲備，再投購。我們的本質目標也是這樣，即先儲備HOPE，當儲備資產大大超過發行的HOPE 時，我們可以超額發行HOPE。超額發行的HOPE 會回歸社區，團隊收取30% 手續費。實際上，增發的HOPE 可以在各個DeFi 協議中運作，產生更多價值。這時，HOPE 儲備就成為了市場推廣的手段。

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Q&A: HOPE 的鑄造流程是怎樣的？如何解決價格錨定的難題？

Flex：針對HOPE 的規則和設計，確實在項目初期可能會面臨跟踪價格的挑戰。為了在保證安全性的前提下實現去中心化，HOPE 採用了經銷商模式，由dedicated distributor 進行批發和市場擴展。同時，個人可以在去中心化交易平台上直接用各種幣購買HOPE。

關於跟踪價格的問題，HOPE 的初始價值是0.5 ，理論上當抵押資產漲幅翻倍時，HOPE 的價格應該跟踪到1 。但實際操作中可能會遇到一些挑戰。比如，DAI 在早期由於沒有足夠的使用場景，價格長期低於1 。當ETH 暴跌時，需要回購DAI 的人才會推動DAI 價格回到1 。

類似地，HOPE 在項目初期可能也會面臨價格跟踪的困難。由於贖回過程不夠絲滑，可能需要尋找受託人，中間的摩擦成本和時間成本可能導致價格跟踪偏離。但隨著項目的發展和場景的豐富，這種情況應該會逐漸改善。
對於HOPE 項目，關鍵是在保證安全性和合規性的前提下，逐步實現去中心化和豐富使用場景，提高項目的實用性和價值。隨著時間的推移，項目團隊可以不斷優化和改進產品設計，以更好地解決這些挑戰。
HOPE 項目的發展可以分為三個階段：

第一階段：作為中心化交易所衍生品交易的保證金。客戶將HOPE 放到鏈上，通過類似於Maker 的機制，認定HOPE 後可以鑄造USD。這個USD 有指定用途，可以用於券商賬戶在交易所進行交易。

第二階段：去中心化理財。客戶將幣放到鏈上生成USD，HOPE 給基金管理人授信。基金管理人在中心化交易所完成交易後，利潤回到鏈上，實現清結算方案。

第三階段：連接DeFi、CeFi 和TradeFi。與全球券商合作，使在CDP 生成的USB 可以直接購買合成資產、股票等，實現無需出金即可交易股票。