SignalPlus每日晨報(20230314）

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SVB 事件逐漸塵埃落定，且不同渠道也都證實了許多儲戶在昨天已經全額取回存款，但它對其他銀行和宏觀資產的連鎖效應才剛剛開始。以下快速總結過去2 個交易日市場上最令人震驚的一些變動：

- 2023 年聯邦基金曲線定價下降100-150 個基點。

- 市場對3 月份FOMC 的預測從60% 的機率加息50 個基點轉變為30% 的機率不會加息，由於對系統性風險的擔憂，許多投行（包括高盛）已經改變預測，認為3 月份不會加息。

- 2 年期收益率出現自全球金融危機以來最大的3 天跌幅。

- 9 月歐洲美元合約單日波動近100 個基點(!!!!!)，打破了幾乎所有紀錄，僅次於1987 年黑色星期一崩盤。

- 1 年期inflation break-evens 下跌70 個基點。

- 收益率隱含波動率飆升至2022 年高點上方，接近全球金融危機以來的峰值。

- 週一First Republic Bank 股票暴跌60% ，過去3 個交易日美國區域銀行指數回調-20% 。

如我們在過去2 篇專題中所提及的，我們認為有關當局的共同行動可以成功阻止銀行擠兌，但股東和債券持有人會承擔巨額損失，First Republic Bank 是這波危機最新的受害者，投資者擔憂其投資組合中的未實現虧損以及高比例的未保障存款，導致其股價暴跌60% 。另外我們想提醒讀者的是，新的融資計劃BTFP 不應被視為QE 或TARP，因為它不會增加貨幣乘數，它實際上只是貸款而不是資產互換：

- 相對於存款，銀行目前持有美國國債/政府機構債券/MBS 的投資組合，其資金成本為向儲戶支付的2% 左右（聯邦基金-300 個基點）。

- 資產組合因加息而產生虧損，在HTM/AFS 帳上出現未實現損失。

- 儲戶提取存款。

- 銀行一級資本比率低於要求，但無法自市場融資，出售證券又必須承擔巨額損失，這時銀行可以利用BTFP 計劃以聯邦基金+ 10 個基點的成本向美聯儲取得流動性。

- 銀行的融資成本這時上升了310 個基點，淨收入下降，但彌補了流動性缺口，收到的資金只是用來補上儲備資金的漏洞。

- 這個作法不會增加貨幣流通速度，它比較像是1990 年代日本的流動性貸款，來維持經營不善的企業和銀行的生存，而不是直接購買資產。

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