雷曼時刻，交易所和投資者如何應對？

HTX

特邀专栏作者

2022-11-12 06:30

本文約4729字，閱讀全文需要約7分鐘

FTX事件堪稱加密世界的“雷曼時刻”，在如此劇烈的變化中，加密貨幣交易所應該吸取什麼教訓，投資者應該如何應對呢？

AI總結

展開

FTX事件堪稱加密世界的“雷曼時刻”，在如此劇烈的變化中，加密貨幣交易所應該吸取什麼教訓，投資者應該如何應對呢？

一級標題

二級標題

1.1 資產流出情況

行情下跌嚴重，資金出逃有限。 Binance穩定，FTX被掏空。

下圖是近7天主流交易所的BTC淨流入流出情況。從11月7日起，近4天交易所共淨流出92.8 K枚BTC，佔其總持倉量的4%。對於穩定幣來說情況類似，近4天的淨流出量佔總量3%。這是今年出現的第3次連續BTC大額淨流出，此前2次分別發生在5月12日-17日，6月15日-17日。其中第一次是受到LUNA崩盤的影響，第二次是受Celsius暴雷和美聯儲首次加息75個基點的影響。第2次大幅BTC淨流出後，BTC價格下降了16%，而本次BTC已經下跌了約20%，並且行情並未出現明顯企穩跡象，可見此次事件對市場的衝擊力更大。

二級標題

1.2 儲備金證明

儲備金證明成為試金石，長效機制才是關鍵。

當下交易所最重要的事就是向用戶證明，它們沒有挪用用戶的資產。 FTX事件爆發以來，已經有多家主流交易所發出公告，稱將發布儲備金證明。其中Binance率先公佈了冷/熱錢包地址，Huobi目前也在快速推進POR產品的落地，且因為剛剛完成收購，資產經過多方審核，可信度較高。

公佈儲備金證明體現了交易所的責任感，對於穩定用戶的情緒有很大作用。敢於在第一時間宣布這件事的交易所，大概率沒有挪用用戶資產。若遲遲沒有對此做出響應，用戶難免會更加焦慮，進而轉向競爭對手。所以儲備金證明是一個試金石，能夠加速交易所行業的出清和洗牌。

正文

一級標題

二級標題

正文

2.1.1連環清算風險

近幾天市場見證了慘痛的下跌，可能會有連環清算事件發生嗎？為此我們對幾個主流幣種和與FTX關聯較大的幣種做出鏈上清算分析。

BTC和ETH離大規模強平線距離較遠，其餘幣種相對安全，或對行情影響不大。

WBTC

WBTC在14933和14282有小額清算，規模700–800枚，以compound maker為主。大額清算在8000–10000之間，約5000枚的規模，一般不會到達這個價格，需要重大事件推動。

1050有小規模強平風險（價值US$ 28M），以compound為主。大額清算線有兩處，分別是在800–820（價值100M）和700左右（價值300M），都以makerdao為主。此處一般不會達到，除非重大事件推動。

SOL在10.73有0.37 M大額清算風險，現價約14 U，6小時內最低點12.46。 SOL今天有待解鎖的籌碼，市場恐慌情緒一直存在，有較大可能觸發。但短線看由於永續合約空單持倉量極高，做空資金費率已經高達一天30%。在空頭扎堆的情況下，很難順利下行，有可能會反复上漲爆空頭。此外，Solana基金會推遲了推遲了約2850 萬個SOL的解鎖，故SOL近期大幅下跌的可能性不大。

SUSHI

正文

二級標題

二級標題

2.2 行情判斷與投資策略

美國10月的CPI數據公佈之後，行情頓時強力反彈。由於美國通脹出現了增速放緩的跡象，市場預期美聯儲的貨幣政策也將邊際改善，聯邦基金利率有可能在明年第一季度見頂，屆時市場會出現流動性拐點。所以從宏觀經濟的角度上看，底部不會太遙遠了。

我們再結合幾個指標看看這是不是加密貨幣市場熊市的底部，並給出一些投資策略。

BTC MVRV Z-Score

MVRV 指標是比特幣市場價值（Market Value）與已實現價值（Realized Value）的比率。 RV很少出現下降的情況，一般被視為具有較強的支撐作用。 MVRV 數值越大表明比特幣當前價格被高估，價格下跌概率較高；數值越低則表示其價格被低估，價格上漲概率較高。 MVRV Z-Score 相對MVRV 更為平緩，且更能反映長期趨勢的變化。

如下圖所示，Z-Score是一個非常實用的指標，它具備尋頂和尋底的雙重價值。每當它到達了負值，在圖中就是進入了綠色區域是，一般都是階段性的底部。本輪熊市與此前有所不同，MV與RV從6月起就一直是粘合的狀態，Z-Score也就一直是橫向震盪。直到近日受FTX事件影響，才出現了向下挖坑的趨勢。這是一個非常有價值的信號，表明底部中的最低點已經出現了，或者正在來到。