風險投資的新範式轉移：無限主義基金和無限遊戲

DAOrayaki

特邀专栏作者

2022-01-16 03:36

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風險投資是創新、技術和人類進步的驅動力之一。

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風險投資是創新、技術和人類進步的驅動力之一。

原文作者: Eric Zhang @ DoraHacks

原文標題: The Inevitable Paradigm Shift of Venture Capitalism: Infinite Funds and Infinite Games

特別感謝Steve Ngok、Unica Yin、Wendy Ding 的審閱和反饋。

有限遊戲可以在無限遊戲中進行，但無限遊戲不能在有限遊戲中進行———詹姆斯·卡斯

風險投資是創新、技術和人類進步的驅動力之一。它通過組織人力、科學、技術和政治資源來幫助創新者實現偉大的目標。

過去幾十年，儘管風險資本在支持企業和創業方面取得了成功，但風險資本已經顯示出其弱點。從表面上看，這種局限性表現在兩方面：GP和LP之間的目標衝突；創始人和投資者之間缺乏一致性。在股票市場，大多數GP都受到基金周期（Fund Cycle）有限年限（例如10年）的限制。在加密貨幣市場，大量GP的資金周期要短得多（由於上市門檻低和市場波動性低，甚至有時短至1年或2年），許多基金經理被迫迅速拋售頭寸。這種現象導致一些基金經理被批評為“弱手（Weak Hands）”或“翻轉/迅速換手投資者（Flippers）”。

在股票市場上，首次公開募股(IPO) 通常被認為是風險階段公司的成功。很多時候，基金的主要目標是投資標的並在標的IPO 時出售。通常，一家公司上市至少需要5-7 年的時間。因此，基金周期代表著幫助早期公司通過IPO 的想法。這種方法的問題在於，如果某些公司有更長期的願景，那麼該基金可能會失去與該公司合作的更大機會，以及失去從該公司IPO 階段之後的發展和增長中獲得更高的回報。 Netflix、特斯拉、蘋果、谷歌等所有最偉大的公司都是如此。最近，紅杉基金意識到了這個問題。因此，在一個帖子中，合夥人Roelof Botha描述了紅杉基金新的管理方法，其本質上取消了LP 對其種子和風險投資基金的訪問權限。取而代之的是，紅杉基金從其二級市場基金投資一級市場交易，收回對風險階段項目的控制權以及根據需要持有風險投資的能力。

在加密市場，公司上市比股票市場的IPO 週期要短很多。大多數情況下，加密貨幣項目在其早期階段（不到3 年，有時在構思後的幾個月內）就會上市。投資者被上市炒作帶來的豐厚收益所吸引。一些加密基金接受1 年的基金周期，以便獲得更多LP。然而，類似的情況也適用於加密市場——一個成功的Web3 風險投資需要一個以上的周期來構建，當項目取得真正意義上的成功時，回報遠遠高於單個炒作期。

存在以上情況，是因為有兩種類型的錯位所導致。首先，基金經理和基金LP之間存在分歧。通常，GP 和LP 之間的知識差距越大，資金周期越長，難度就越大。其次，資助者和基金經理之間存在錯位。在上市活動中以流動性溢價出售股票/代幣的吸引力遠高於花費數年時間等待項目建立價值。

鑑於不同類型的行為，風險投資遊戲（The Venture Capital Game）如下：

正文

那麼什麼是無限主義風險資本和風險基金？

從技術上講，我們可以根據基金周期繪製一系列風險投資——從投機、機會驅動的基金到“常青”基金。從譜圖上看，無限基金則是將其基金周期擴展到無限的基金。

然而，風險投資基金無限意味著什麼？風險投資基金怎麼可能是無限的？讓我們進一步繼續探索！

無限遊戲和子遊戲

無限遊戲包含子遊戲（Sub-game）。任何無限遊戲包含的可能子遊戲的數量是無限的。子遊戲本身可以是無限遊戲，也可以是有限遊戲。這是一些無限遊戲及其相應子遊戲的表格：

無限基金— 資助無限遊戲

無限基金具有無限基金周期，通過投資其子遊戲來投資無限遊戲。子遊戲可以是有限遊戲，但無限遊戲才是最終目的。為了評估，比較無限基金和有限基金之間的差異，我們可以從這五個指標進行考量：目標、投資動機、退出策略、基金周期和資金來源。

民族國家（Nation States）的國庫自然是無限的資金，因為民族國家本身就是無限遊戲，其（通常）旨在將國家發展成更適合人民生活的地方。在某種程度上，區塊鏈協議就像民族國家，因為這些協議有自己的治理規則，通過代碼和社區之間的共識強制執行。在前一種情況下，國庫由稅收維持。在後一種情況下，基金會的財富來自對其原生代幣的升值和協議級別的收入。

在風險投資的情況下，想要無條件資助無限遊戲的組織或人的捐贈對於建立無限基金是必要的。捐贈可以有多種來源：組織的收入（例如去中心化項目的協議費）、捐贈或代幣銷售活動。該基金通過將所有先前的回報重新投資到下一個子遊戲中來維持自身。