解讀PawnHouse：受諾獎青睞的SMRA理論如何應用於NFT價格發現
2021年是NFT迎來爆發式發展的一年，市場參與者對NFT資產的關注度也越來越高。但由於NFT自身的特殊屬性和目前行業的發展現狀，NFT市場火熱的背後面臨諸多問題，其中NFT定價難和流動性差的問題十分突出，也成為製約NFT領域進一步發展的瓶頸。在NFT鑄造、發行和交易流通環節，合理可靠的價格發現機制是重要的輔助，目前NFT這一賽道的產品還十分稀缺，發展嚴重滯後。
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PawnHouse是什麼？
PawnHouse是NFT定價解決方案平台，目前主要的產品包括NFT抵押借貸平台和即將推出的同步多輪拍賣（SMRA）系統。其抵押借貸平台自推出起來交易量已超過1億美元，即將推出的同步多輪拍賣（SMRA）系統旨在打造NFT去中心化預言機網絡。 PawnHouse通過提供NFT抵押借貸和同步多輪拍賣（SMRA）系統構建NFT價格走廊獲得共同價值發現，致力於在NFT市場中起到價格發現和提升流動性作用。
10月28日，PawnHouse宣布完成了200萬美元新一輪融資，投資者包括HG Ventures、Znoff Capital、Crypto Times、Chronos Ventures和其他戰略夥伴。這筆資金將用於鞏固該公司的NFT定價基礎設施，改善NFT市場的流動性。同時，PawnHouse將繼續建立其多鍊和跨生態系統的NFT架構，並加強其在日本、韓國和俄羅斯等全球市場的運營和發展。 8月27日，PawnHouse宣布完成首輪融資，Huobi Ventures、A&TCapital和Spark Digital Capital等參投，融資金額未披露。
NFT的價格發現：理解私人價值和共同價值
目前Fungible Tokens定價機制來自訂單簿系統或AMM之類的引擎匹配。買家和賣家被撮合到一起自由下單和報價，形成了一個接近完全競爭市場，競價的過程也是價格發現的過程，定價的核心是供求關係和價格信息的傳遞。
顯然這種方法不適用於Non-fungible Tokens。 NFT雖然總數眾多，但每一件都是獨一無二的。
拍賣是NFT定價和交易常用的方法，如英式拍賣和荷蘭式拍賣。 Beeple的NFT作品《Everydays: The First 5000 Days》在佳士得英式拍賣最終成交價為6934萬美元。
使用這兩種拍賣方法作為買賣單個NFT的解決方案是可行的。但是如果僅僅把最終成交價作為基本面參考，並不能捕獲這件NFT的有效價格空間和大多數人願意出價的範圍。這也是現實中NFT高價低頻交易的原因之一。
為更好發現NFT價格，PawnHouse引入了“私人價值”和“共同價值”兩個概念。 “共同價值”最早由經濟學家Robert B. Wilson提出，並被應用在同步多輪競拍（SMRA）理論中。 PawnHouse認為，在目前的NFT拍賣中，私人價值僅僅反映了NFT對於某個特價買家的價值，而大多數人的出價範圍才反映了該NFT的“共同價值”，在這個價格區間，NFT的流通效率更高。例如Beeple的NFT作品最終成交價是6934萬美元。然而，6934萬美元只是Beeple作品對這個特定買家的私人價值。實際上，在整個拍賣過程中，大約1萬到500萬美元的價格範圍是大多數競標者給出的價格範圍。因此最終成交價不應作為可能感興趣的普通用戶在Beeple新作品，和市場上其他作品價格判斷上的主要參照依據。
如果單個拍賣交易價格不足以作為特定NFT類別的價格基礎，那麼什麼可以呢？ PawnHouse給出的答案是：具有真實動機的投標人產生的大量數據和信息。而沒有真實動機參與交易的投標人的報價是無意義的。因此NFT價格發現機制的數據來自於提供高度密集價格接受範圍的大量投標。此外，需要保証投標人投標動機的真實性。同時，此處非真實動機報價不包含異類報價，因為NFT客觀上存在私人價值感的差異，因此典型的FT預言機懲罰異類報價的機制不適用於NFT。
PawnHouse的NFT價格發現解決方案：構建NFT資產的價格走廊
PawnHouse設計的模型與普通的NFT交易平台最大的不同在於，不以最終交易價格來衡量NFT核心或唯一的價值。
PawnHouse的目標是在整個拍賣過程中，特別是在同步多輪拍賣(SMRA)系統，從平台上發生的拍賣中獲取所有有用和有價值的數據和信息（或者將來也可能從其他平台上提取數據），以及用更加公開、及時的信息來鼓勵和加強競價行為，通過真實而密集的報價區間，構建NFT資產的“價格走廊”。所有在競價中捕獲的信息都會產生某種類型的NFT 的共同價值，PawnHouse把共同價值發現機製作為NFT的預言機。
目前，PawnHouse設計了3種流動性獲取方法，而這個過程通過對數據的記錄，構建了NFT資產的“價格走廊”，促進了NFT資產的價格發現。這三種模型分別是抵押借貸和PawnTickets流通（Mortgage Loan & PawnTickets Circulation）、限時競標（Limited-Time Bidding）、以及同步多輪競拍SMRA（ Simultaneous Multiple Round Auction）。其中同步多輪競拍SMRA是核心。
1. 抵押借貸和PawnTickets流通
NFT的抵押合約是一種NFT抵押借貸DeFi產品，允許用戶借入或借出資金。相較於其他抵押借貸產品，PawnHouse的合約創新之處在於設計了PawnTicket的自動流通和轉讓環節，增加了貸款期內的報價數量，在PawnTicket的報價和轉讓過程中，逐漸形成了一條價格走廊。基於鏈上記錄的信息，為交易決策提供充分有效的價格信息。此外，為激勵流行性，抵押資產提供流動性的貸方和參與PawnTicket流通的投資者可以獲得代幣激勵。
2. 限時競拍
對於未能按時還款的違約PawnTicket，到期時將自動開啟限時競拍。該模式也適用於希望盡快將NFT轉換為現金的持有者，這些用戶可以通過提交限時競價委託來完成資產的處置。這個限時競拍的過程，也產生了更多的價格信息。
3. 同步多輪競拍（SMRA）
同步多輪競拍（SMRA）由經濟學家Paul R. Milgrom和Robert B. Wilson提出和設計，他們因為“新拍賣形式的發明和對拍賣理論的改進”而被聯合授予2020年諾貝爾經濟學獎（正式名稱為瑞典中央銀行紀念阿爾弗雷德·諾貝爾經濟學獎）。
美國聯邦通信委員會(FCC) 於1994年首次使用SMRA進行無線電頻譜牌照的拍賣，該場拍賣會在47輪拍賣中售出10張牌照，拍得6.17億美元，並在1995年被《紐約時報》評為“歷史上最偉大的拍賣”。 SMRA作為多物品拍賣中的一個範式被全球多個國家效仿。該拍賣機制也被拓展到天然氣、電力等公共資產的拍賣上。
無線電頻譜牌照拍賣的特殊之處在於有多個牌照被同時拍賣，不同牌照對買家的價值不同，而且對買家而言，每個牌照的價值還取決於其是否能獲得其他牌照，即不同牌照之間存在替代關係和互補關係。
在SMRA的設計中，所有可供拍賣的牌照同時進行拍賣。拍賣分多輪進行。在每輪中，買家可以對一個或多個牌照分別密封報價。每輪競拍結束後，拍賣方公佈該輪每個牌照的最高競拍價，而下輪拍賣的起始價將在之前輪的最高競拍價基礎上加價5%-15%。買家每輪均要求至少對一定比例的牌照報價，否則將失去未來輪的競價資格。這樣在所有牌照都沒有更高報價時整個拍賣結束，每個牌照歸最高報價者所有。
SMRA的優勢在於它解決了不同競拍品之間存在替代、互補關係的問題。買家每一輪可以根據價格最優選擇其所要購買的競拍品組合。其次，將競拍人報價背後的信息整合進拍賣過程中，可以充分地揭示信息，避免“贏者詛咒”問題（獲拍者拍得了產品，但出價遠高於其真實價值）和信息獲取不均衡問題（處於信息劣勢一方會因為不確定性而出價過低甚至退出拍賣）。
PawnHouse把SMRA引入到NFT拍賣中，設計了SMRA系統。在平台啟動的早期階段。為了保證拍賣的持續時間不會太長，SMRA只需要3個資產就可以開始拍賣。隨著平台交易種類的豐富，同時競拍的NFT將根據底層公鏈、鑄造平台、鑄造商等維度進行分類。同時，在DAO的治理中，社區會提供更多適合DeFi的分類標準。另每輪競拍都設置時限，並在鏈上以自動化的方式執行。
正如
正如正如沒有人能夠準確預測市場和資產的價格，但掌握的信息越多，就越能獲得所需的答案。
PawnHouse將基於SMRA盡可能多地收集真實投資者的報價信息，通過價格共識構建去中心化的NFT去中心化價格預言機，並採用SMRA這種拍賣形式進行多資產出售，和基於區塊鏈對實施方法進行優化。隨著更多用戶參與SMRA報價系統，PawnHouse將能夠收集更多數據以提高價格走廊的準確性。
代幣模型
代幣模型
代幣模型
PH是PawnHouse的原生代幣，是用戶參與平台治理、利潤分配、代幣回購等規則的憑證。
PH代幣總供應量為10億枚，其中60%用作挖礦激勵，包括：流動性挖礦和Staking挖礦。其中第一年供應24%、第二年15%、第三年12%以及後續合計9%。
早期團隊分配10%，半年後解鎖，首次釋放10%，之後90%於3年內釋放。
融資分配15%。
結語
結語
結語
價格發現機制是NFT生態進一步發展的關鍵一環。如果這關鍵一環被打通，NFT交易、流通和衍生金融應用將迎來實質性進展，同時還將帶動NFT鑄造和項目創作層的發展。 PawnHouse為NFT定價提供了一種新思路，我們也期待市場上出現更多的NFT價格發現機制，與PawnHouse的方案取長補短，共同抬高NFT市場天花板。
