一文帶你了解DeFi中的收益聚合器
本文總結了論文《知識系統化：DeFi 中的收益聚合器》中的觀點。
自DeFi 於2020 年夏季掀起熱潮，流動性挖礦已經成了最受密碼學貨幣持有者歡迎的活動。資產管理協議內的鎖倉金額在2021 年5 月遠遠超過30 億美元，在撰寫本文之際達20 億美元。
雖然有一群項目宣稱能夠在短期內帶來巨額回報，但是收益聚合器（如Idle Finance、Pickle Finance、Harvest Finance 和Yearn Finance）正在努力為DeFi 社區創造可持續的收益來源。我不由得產生了好奇：
這些收益從何而來？
收益聚合器使用了哪些貨幣樂高？
這些聚合器背後的通用機制是什麼（如果有的話）？
將你的資金放入收益聚合器會帶來哪些好處和風險？
二級標題
簡介
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收益從何而來？
天下沒有免費的午餐，那麼聚合器提供的收益從何而來？主要有三個來源。
借貸需求
隨著人們對密碼學資產貸款的需求增長，貸款利率上升，為資金提供方帶來了更多收益。尤其是在牛市期間，投機者甚至願意接受較高的貸款利率，因為他們預期自己加了槓桿的多頭頭寸會升值。 2021 年4 月，由於市場看漲情緒高漲，Aave 和Compound 借貸市場的穩定幣年化收益率高達10%。
流動性挖礦計劃
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收益共享
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策略背後的機制
既然我們已經知道收益從哪兒來了，用戶是如何通過收益聚合器獲得收益的呢？我們以一個虛構的“SimpleYield” 收益聚合器為例，來解釋下面的圖表。
- 收益聚合器機制 -
在Phase 0，資金聚集在智能合約內。一個資金池通常只包含一種資產，不過也有新型協議支持多資產池。用戶將資產存入資金池中，獲得代表他們在資金池中所佔份額的代幣作為回報。例如：將ETH 存入SimpleYield 的ETH 池，並收到代表池中對應份額的syETH 代幣。
在Phase 1，資金池中的資產被質押到Compound、Aave 或Maker 等借貸平台上借入另一種資產。這一階段不是必要的，可以跳過。這一步的主要目的是使用另一種資產（而非池中原有的資產）來執行流動性挖礦策略。例如，SimpleYield ETH 池中的ETH 可以用來通過Maker 借入穩定幣DAI。
Phase 2 涉及復雜程度不同的收益策略。如下圖所示，在這一階段，人們提供的不是非收益型資產（紅色代幣）就是收益型資產（綠色代幣）。久而久之，綠色代幣產生收益並大幅增加。例如，SimpleYield ETH 池使用ETH 借入DAI，再將DAI 存入Compound。通過Compound，SimpleYield 獲得了能夠產生收益的cDAI 代幣和來自Compound 的流動性挖礦計劃的COMP 代幣。
正文二級標題
正文
我們已經知道收益聚合器的工作原理了，協議的重點在於Phase 2，因為收益實際上是在這一階段產生的。我們來舉一些流動性挖礦策略的例子。請注意，這裡給出的例子比較簡單，現實生活中使用的策略會復雜得多。
資金池價值的變化是在受控制的市場環境下模擬的。模擬的結果可以在這篇論文中找到。
簡單借貸
上一節中提到的例子就是簡單借貸策略。用戶將資金存入到可貸資金協議（PLF），獲得利息以及流動性挖礦所獎勵的治理代幣。
螺旋借貸
螺旋借貸策略旨在將通過流動性挖礦賺取盡可能多的治理代幣。聚合器可以將DAI 存入可貸資金協議中，利用這筆存款借得DAI，再將藉得的DAI 存入可貸資金協議。這一過程可以循環往復多次，不過取決於借款額和利率。模擬結果表明，如果循環太多次，會產生很高的風險。
使用AMM LP 代幣進行流動性挖礦
正文
圖片描述
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Idle Finance
Idle Finance 是最早出現的收益聚合協議之一，於2019 年8 月上線。目前，Idle Finance 只採用簡單借貸策略，將池中的資金分配到多個PLF（Compound、Aave、Fulcrum、dYdX 和Maker）中。該協議提供“最佳收益” 策略和“風險調整” 策略。前者旨在通過上述平台實現收益最大化，後者會考慮風險因素，以優化風險回報率。
Pickle Finance
Pickle Finance 於2020 年9 月上線，提供兩種收益類產品：Pickle Jars（pJars）和Pickle Farms。前者是流動性挖礦機器人，利用用戶資金賺取收益；後者是流動性礦池，可以讓用戶通過質押不同類型的資產來賺取PICKLE 治理代幣。 pJars 採用“使用AMM LP 代幣進行流動性挖礦” 策略。流動性挖礦者將Curve LP 代幣或Uniswap/Sushiswap LP 代幣存入池中，通過流動性挖礦生成治理代幣。
Harvest Finance
圖片描述
Yearn Finance
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優點
優點
優點
用戶不需要自主制定策略，可以利用其他用戶制定的策略，實現投資策略被動化。
風險
風險
風險
流動性挖礦策略永遠免不了借貸風險，無論它們是通過質押某種資產借入其它資產，還是只將資產提供給PLF。在資金利用率高（借出額/質押額比率高）的情況下，如果有很多貸款方同時取款，可能會有一定數量的資金提供方需要等待貸款方償還貸款。這就叫作“流動性風險”。當用戶借入資金時，如果質押物的價值低於預先設定的清算門檻，就會存在“清算風險”。
結語
結語
結語
去年，大量收益聚合器協議湧現，雖然它們的總體框架相似，但是各有各的風格。 Idle Finance 於2019 年推出了第一個版本，該版本會將資金存入利率最高的PLF。受到Compound 的流動性挖礦機制的啟發，Yearn Finance 在2020 年7 月擴展了這一模型，除了Earn 產品之外還推出了更複雜的策略Vaults。之後又有更多類型的流動性挖礦機制出現，Harvest Finance 和Pickle finance 專門利用LP 代幣進行流動性挖礦。
收益聚合器一直以來都是廣受DeFi 用戶歡迎的收益方式。但是，這種收益能持續多久？正如我們所見，收益主要有三個來源。雖然關於收益可持續性的研究值得我們另外再寫一篇文章，但是我們可以斷定來自治理代幣的收益是比較短暫的。一旦治理代幣發放完畢，這個收益來源就被切斷。儘管新的協議可以通過啟動新的代幣分發計劃得到蓬勃發展，但是這種收益來源不太可能具有持續性。相比之下，借貸需求更具可持續性，但它高度依賴市場情緒，特別是非穩定幣的市場情緒。收益共享型代幣帶來的收益似乎是最持久的，尤其是在DeFi 保持近期增長率的情況下。
