詳解四類算法穩定幣，為何成不穩定的“彈彈幣”

PANews

特邀专栏作者

2021-01-06 10:57 (UTC+8)

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如果能夠設計出足夠優秀的機制，可能引發算法穩定幣的應用。

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如果能夠設計出足夠優秀的機制，可能引發算法穩定幣的應用。

文| 沉思錄編輯| Tong 出品| PANews

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1.以Ampleforth為代表的rebase類

Ampleforth是算法穩定幣中最具知名度的一個，它通過增加或減少AMPL的供應量，以使AMPL的價格維持在一美元附近。與其它類型的穩定幣項目不同，Ampleforth使用rebase操作來整體改變所有用戶持有的AMPL。 rebase時參考的價格以過去24小時的成交量加權平均價為準，當該價格高於1.05美元時，所有用戶錢包中的AMPL餘額同時增加；價格低於0.95美元時，所有用戶的AMPL餘額同時減少。在這個過程中，用戶持有的AMPL在供應量中的佔比並不會發生變化。

雖然Ampleforth認為當今加密貨幣存在很強的關聯性，通過AMPL的激勵方式，可以使AMPL與比特幣等加密貨幣的價格脫鉤，從而增強資產的多樣性，降低系統性風險。但是，到目前為止，AMPL並沒有解決這一問題，並且這反而成了AMPL的缺陷。有幾點原因可以解釋為什麼AMPL在市場波動時，無法保證價值穩定，甚至是放大了這種波動。
AMPL這類rebase類型的代幣天然更適合在Uniswap這類去中心化交易所中交易，去中心化交易所可以通過算法自動完成rebase操作，增加或減少錢包餘額。而中心化交易所需要先獲取鏈上的餘額變動，再在用戶錢包中增加或減少餘額，在這過程中的轉賬、交易等功能較難實現。 gate.io就曾因為沒有及時跟進鏈上的rebase，導致用戶與自身損失。
以太坊網絡中的去中心化交易所主要以ETH作為作為交易媒介，在Uniswap的v1版本中，甚至強制要求所有ERC20代幣都只能和ETH建立交易對，ERC20代幣之間的交易以ETH為中間媒介，通過路由實現。在v2版本中，雖然可以自由選擇，但還是以ETH為主，AMPL在Uniswap中的流動性也在AMPL-ETH交易對上。按照這種方式，當加密貨幣整體下跌時，在沒有外部力量參與的情況下，AMPL必然會隨著ETH的下跌而下跌；當然ETH也能帶動AMPL上漲。

當市場下跌時，AMPL難免也會遇到拋售，而隨著AMPL的價格低於1美元，持有的AMPL價值在因為價格下跌而縮水的同時，用戶手中的AMPL代幣數量還會減少，這會擴大用戶的恐慌情緒，導致進一步的拋售。在下跌時，AMPL很容易形成死亡螺旋；在上升時，容易形成螺旋上升。

因此，在牛市時，AMPL的表現通常會優於其它加密貨幣，但在熊市中同樣會表現較差，相當於市場的放大器。 2020年7月，AMPL的數量增發了57倍，在價格下跌58%的情況下，市值反而增長了23倍。

Yam的出現將市場的熱度帶到了高潮，Yam的代幣通過挖礦公平發放，同時代幣還可以用於治理。但在上線一天多之後，Yam因為因為rebase的邏輯錯誤而宣告失敗，之後的Yam v3版本保留了rebase功能，但不如AMPL純粹。 Yam每次正向rebase產生的5%將不會分配給用戶，而會直接在Uniswap的YAM-ETH交易對中賣出，換出的ETH存入國庫。

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2.以Empty Set Dollar為代表的質押鎖倉類

ESD目前供應量5.1億，市值3.78億美元，儘管ESD的價格已經從高點下跌了接近一半，Empty Set Dolla的市值依然超越了Ampleforth，是目前市值最高的算法穩定幣項目。 ESD既是其中的穩定幣，也可以代表通過DAO申領增發的代幣的股權，通過抵押ESD允許用戶獲得供應增加以及參與治理的獎勵。

ESD的價格穩定性同樣基於一種彈性供應模型。當ESD價格高於1美元，協議需要增加供應量時，會鑄造新的ESD代幣，這些代幣會被分給質押者；如果此時系統中有尚未償還的債務，則會優先償還這些債務。當ESD的價格下跌時，用戶可以選擇銷毀ESD以優惠價格購買債券，若價格再次高於1美元，債券可以1:1贖回ESD。如果在債券購買後的30天內沒有被贖回（價格不足1美元），這些債券將被銷毀，對應購買債券的資產將全部損失。

在ESD發行的前30天，ESD的價格預言機被設定為1.1USDC，在這期間，ESD的供應量每8小時增加10%。 ESD的早期參與者獲得了上百倍的收益。

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3.以Basis Cash為代表的多代幣類

Bssis Cash fork自因監管而關閉的一個項目Basis，Basis Cash將其權益代幣獨立了出來，此外還保留了債券，因此協議中共包含三種代幣，Basis Cash（BAC）、Basis Share（BAS）和Basis Bond（BAB），其中BAB是不可轉移的。 BAC是其中的穩定幣，錨定1美元；BAS為權益代幣，可以分配新鑄造的BAC代幣；BAB為債券，BAB的價格等於BAC價格的平方，比如BAC為0.7美元時，BAB的價格為0.7BAC（0.49美元）。

與ESD一樣，當BAC高於1美元時，系統首先允許債券持有者贖回BAC。如果此時還有BAC生成，則以鑄幣稅的形式分配給Boardroom，用戶抵押BAS來賺取BAC的每日鑄幣稅。

Basis Cash中的代幣以公平的形式分發，一開始向5個穩定幣池發放共發放5萬BAC，BAS獎勵給BAC-DAI和BAS-DAI的Uniswap LP token質押者。

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4.以Frax為代表的部分算法穩定幣

Frax是首個部分算法穩定幣項目，在現有算法穩定幣的基礎上，增加了使用部分穩定幣作為抵押資產的概念。 Frax中有兩種代幣，穩定幣FRAX和治理代幣FXS。鑄造穩定幣FRAX需要消耗穩定幣USDC和治理代幣FXS，在創世階段只需要消耗USDC。初始時抵押率為100%，即全部使用USDC抵押鑄造FRAX，之後抵押率每小時調整一次，若FRAX價格大於1美元，則降低抵押率，增加FXS在其中的份額；若FRAX低於1美元則升高抵押率。抵押率每小時調整一次，每次調整0.25%。