墨客/吉米

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AMPL，一個月持有漲幅88倍收益！

相信經歷過2020年7-9月的DeFi牛市的人都不會對AMPL感到陌生。

二級標題

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1代祖師爺AMPL

AMPL（Ampleforth）是第一代算法穩定幣。

AMPL以IEO方式於2019年6月在Bitfinex 交易所發行。自結束IEO之後，AMPL的價格表現平平無奇，直到2020年6月宣布開啟了其流動性挖礦計劃—間歇泉(Geyser), 伴隨著Defi的熱度不斷升高，其市值在2020年竟達到2500x的漲幅。

AMPL被設計為與美元錨定的資產，通過Rebase算法來調節代幣的供應量以保證其價格的錨定，這種「彈性供應」加密貨幣的Rebase機制如下：

如果Pc < Pt -δ，貨幣供應量收縮，所有錢包餘額的數量將按比例減少。

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Rebase的價格區間

Rebase 並非稀釋，因為所有賬戶餘額按比例調整，無論是正向調整還是負向調整。所以用戶持有的AMPL佔總量的比例並不會發生改變。

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分級調整供應量機制

以上簡單的韭菜說明就是：AMPL超過1U，就會增發，把價格打回1U；AMPL價格跌破1U，就會通縮，把價格拉回1U。

AMPL其實不能算是算法穩定幣。 AMPL準確的定義應該是彈性供應的數字貨幣。 AMPL也確實不穩定。因為人性的問題，當增發的時候，由於市場的滯後性，價格是不會立刻修正的，而這個時候持有人的幣又增加了，變成持有人幣多價漲的雙重獲利情況，這極大的刺激持有人繼續持有，跟吸引新資金的進入。只要共識沒有破滅，市值的成長會倍數於資金的流入。但是反過來，當幣價跌破1的時候，就會出現通縮，此時對於持有人來說面臨幣少價跌的雙重虧損情況，這會極大的刺激持有人賣出，遏制新資金的進入。

AMPL的機制在人性的扭曲下，比起穩定幣，更像拆分盤。這套機制是非常需要FOMO情緒的。實際上墨客在2019年參加了AMPL在Bitfinex的IEO，就看懂了這套機制，但是由於當時無人Fomo導致機制的正螺旋失效。在AMPL於2020年上線Uniswap後，實際上由於AMM DEX的恆定積公式，並且AMPL的數量在Rebase的時候是包含了Uniswap的LP池的，導致在每天Rebase的瞬間，價格也會跟著立即修正。但是人性的力量遠遠的戰勝了這種修正，韭菜們反而認為便宜了，繼續買入，帶來了更多的買盤。點石成金的不是機制，而是被機制誘導出來的Fomo情緒。

在AMPL爆火之後有大量的仿盤，在AMPL的基礎上修改了錨定對象，調整週期或者進行了其他微創新。 RMPL、XMPL、TMPL、REBASE、xBTC、sBTC等大量的仿盤噴湧而出。

在12月爆火的BASE主要做了兩點改變：

1、 把Rebase的分級調整改為立刻調整，就變成了加速版的AMPL，帶給人極大的刺激。

2、 錨定加密市場的市值帶來更大的波動性，而波動性使得Rebase更加頻繁劇烈，加劇了博弈。

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1.5代：ESD

1.5代：ESD

ESD目前是算法穩定幣裡面市值第二的幣種，它的形態介於1代AMPL與2代Basis Cash之間，所以我們定義為1.5代。

ESD在AMPL的基礎上做瞭如下改進：

1、 Rebase後，如果是增發代幣的，增發的代幣不是像AMPL一樣直接平均分發給AMPL的持有人。 ESD持有人需要質押才能獲得新增發的ESD。有兩種質押模式，質押單幣ESD進DAO，DAO會獲得新分配的ESD的77.5%，解鎖需要15個epoch；或者質押ESD-USDC-LP進LP Reward Pool，該池子會獲得新分配ESD的20%，解鎖需要5個epoch。 （1epoch=8hours）

這個設計巧妙的地方在需要ESD持有人通過提供流動性，或者降低自己的流動性，才能獲得獎勵，不是“不勞而獲”，這樣降低了拋壓，提高了ESD的穩定性。並且Uniswap的ESD-USDC池中的ESD數量不會受到Rebase影響，更容易驅動正循環。墨客認為這是一個比AMPL更優秀的設計。

2、 Rebase後，如果是需要通縮的，不進行通縮，通過債券的方式吸收市場上多餘的流動性，這些多餘的流動性買入Coupon，而Coupon對於購買人的價值在於當ESD重新增發的時候，會優先分配給Coupon的持有人。

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2代：Basis Cash

2代：Basis Cash

Basis Cash是第二代的算法穩定幣。它其實並不算一個新玩意。

Basis 是一個算法穩定幣項目，在2018 年融資超過1 億美元，最初名為Basecoin，後來因為美國SEC監管的問題退幣。

Basis Cash借鑒了Basis的設計，並在其基礎上採用了YFI的公平分發模型。

Basis Cash協議包括三個代幣（Basic Cash(BAC)，Basis Share(BAS)，Basis Bond），Basis Share和Basis Bond旨在將Basis Cash朝1美元的價格移動。它用三種代幣實現通脹和通縮：BAC 對標現實生活中的美元，BAS 對標擁有美聯儲投票權和分紅權的股票，BAB 對標美元債券，同時針對ESD 債券設計導致的僵持問題引入了債券分紅。其機制如下：

當Basis Cash的交易價格低於1美元時，用戶將能夠以BAC*BAC的價格購買Basis Bonds債券，以此來保證BAC價格的穩定。購買的債券在BAC的價格高於1美元時可以以1：1的比例贖回。

當Basis Cash的交易價格高於1美元時，合約將先通過贖回Basis Bonds債券以調節BAC的價格，若此時BAC的價格仍然高於1美元，合約將會鑄造新的BAC，優先贖回BAB，然後分配給質押BAS在Boardroom的用戶。

在YFI的分發模型裡面，我們把存入穩定幣產出YFI的池叫做1池，把存入YFI-DAI-LP叫做2池。

而Basis Cash的模型是有5個穩定幣組成的1池，持續5天，然後2池為BAC-DAI-LP產出BAS，3池為BAS-DAI-LP產出BAS。 2池與3池產出週期1年。

質押BAS是可以獲得增發的BAC獎勵的。我們就會發現兩個鏈路：

持有BAC做市產出BAS；

持有BAS質押分紅BAC。

這不就是“梯雲縱”麼，左腳踩右腳，右腳踩左腳，To the moon電梯，內循環俄羅斯套娃，莫比烏斯帶，暴富死循環。

另一面由於BAB=BAC*BAC，當BAC的價格超跌時會產生極大的套利空間。這種套利空間會遏制BAC的下跌。以上我們稱之為“梯雲縱2.0”。 Basis Cash這樣的自反饋增強設計吸引了非常多的投機玩家。

當然這其中會有一層隱含的風險，是BAB的套利空間越大，就意味著系統產生的虧空越大，需要後續進入的資金越多，當系統套利虧空過大時，系統可能跟ESD一樣無法自我修復。

所有的算法穩定幣的戴維斯雙擊（殺）效應都特別厲害，所有都需要強共識去支撐起來正循環，或者是有大莊通過強勢資金行為做情緒的扭轉。在Basis裡面我們就看到一個明莊，黃立成（SWAG/CREAM/MITH創始人）。我們親眼見證BAC第一次崩盤到60DAI的時候，黃立成的地址瘋狂買入。那個時候幾乎所有社群的人都以為要崩盤了，但是當BAC價格穩住之後，BAC與BAS又重新回到了正反饋鏈路。

我們並非在鼓動讀者現在去上車ESD或者BAC與BAS，這些項目充滿了巨大的博弈性和風險（收益）。所以我們也並不打算在本文分享算法穩定幣的套利策略。在加密貨幣圈多年的經驗告訴我們，加密世界獎勵那些開創者。 YFI曾經崩盤了，但是後來1YFI>1BTC；LEND曾經無人問津，但是涅槃重生後創造了100x的輝煌。 AMPL在18年初也沒有人想過它還可以東山再起。 AMPL之後儘管有那麼多仿盤，無一例外成了AMPL的養料。創新是價值，傳遞創新也是一種價值。

在區塊鏈的DeFi紀，資金更加踴躍的去回報這些帶來真正價值的項目。我們在區塊鏈創新的浪尖激泳，所能傳達的非常蒼白。講太多的區塊鏈都不如買入第一個BTC帶來的認知深刻。戀愛的滋味從來都不是言語可以傳達。 Don't trust, Verify。

諷刺的是，這些所謂的算法穩定幣從來都不穩定。沒關係，沒人在意。畢竟在所謂的算法穩定幣的名頭下，湧動的是你與我一顆顆躁動的心。這些算法穩定幣的設計者，估計也沒想到，他們的設計，最終都會成為我們的炒作工具。