為什麼從長期看ETH不會維持貨幣溢價？
編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji），Odaily經授權轉載。
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藍狐筆記（ID：lanhubiji）
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前言：本文作者是一位堅定的比特幣支持者，所以他的觀點也毫不奇怪。作者認為ETH從長期看無法維持其貨幣溢價，他從以太坊的貨幣政策、節點集中化可能、第二系統綜合症、依靠DeFi應用實現價值累積的脆弱性等多個方面對以太坊的貨幣方向進行了批評。可以預見，這篇文章會獲得比特幣支持者的支持，而遭到以太坊支持者的反對。從藍狐筆記的角度，作者現在下定論還為時過早。你怎麼看？本文作者Checkmate，由藍狐筆記社群的“LH”翻譯。
這不是那麼容易的。它凸顯了原始設計中不可辯駁的問題，以及投資者在未來的持續不確定性。
二級標題
與此同時，以太坊找到了新的方向，聚焦於分佈式金融應用。這是由所謂的開發者活動的“護城河”支持的。這一運動的底層精神是“開放和不可停止的金融”，並將ETH確立為整個生態系統的儲備貨幣資產。
第二系統綜合症和持續的項目方向改變
二級標題
依靠應用層進行價值累積
（藍狐筆記：第二系統綜合症，也稱為第二系統效應，提出者是《人月神話》的作者佛瑞德·布魯克斯。它的意思是說，在完成一個小型且簡潔的成功系統後，人們會傾向於期待更好的下一個計劃，而現實的結果往往相反，可能會創建出大的功能繁雜的複雜系統，也就是過度設計的系統，最後歸於失敗）
二級標題
貨幣政策和治理
如今，這一貨幣政策得到堅固的社會契約保護。除非破壞項目的基本價值和對鏈進行硬分叉，否則不太可能改變比特幣的貨幣政策。大多數比特幣支持者都同意，如果供應曲線被篡改，那它就將不再是比特幣。
二級標題
對於以太坊來說，其2014年的眾籌是在未來某個階段會轉向PoS的認知下進行的。為了鼓勵開發者朝向這一目標前進，“冰河時代”被納入協議，其通過結束PoW難度來有意地增加區塊時間。這起到抑制礦工支持PoW鏈的作用，從而讓其轉向PoS變得更加容易。
二級標題
由於對共識規則進行硬分叉的改變，最近在以太坊歷史上第三次推遲了冰河時代。在所有情況下，PoS實施都尚未準備好部署，並且前兩次硬分叉延遲與降低ETH發行率捆綁在一起。
二級標題
二級標題
儘管迄今為止發行率已經降低，但通貨膨脹率的選擇是開發者乾預的產物，而不是確定性的、可靠的硬編碼改變。
這裡的批評點是，一小群人有權決定這個應該被認為是全球貨幣資產的通脹率。只要玩這個遊戲時間足夠長，最終來說，掌舵的人會濫用這種力量。
二級標題
二級標題
在針對Segwit激活的擴展性戰爭期間，比特幣曾經經歷了爭議最大的時期。 UASF（藍狐筆記：用戶激活軟分叉）運動通過社會契約使得礦工對比特幣鏈的捕獲無效。用戶節點進行升級，以使得不遵守要求的礦工無法獲得有效獎勵。
儘管會繼續優化節點硬件，但同步時間以及硬件要求只會增加。如果以太坊真正進入全球人群，這可能會導致節點的中心化，大規模參與者可以替換SSD驅動器並可實現經常升級。節點運營者將很有可能集中在以太坊核心開發者（如EF和Consensys）、交易商、加密銀行以及權益質押服務提供者的集合。
二級標題
隨著上述的集中化產生作用，用戶發出意向並發起針對惡意行為者的UASF類型的防禦能力將極大降低。
二級標題
這凸顯了治理權關係逐步向核心開發者集中，這些核心開發者持有大量的ETH用來驗證PoS，並影響貨幣政策實驗的方向。
二級標題
正在討論中貨幣政策，其中最新實驗是EIP1559，它引入了ETH銷毀機制，這一機制徹底改變了區塊鏈機制和激勵系統。
最終，這種銷毀機制對當前的ETH持有者會有最大的好處，而對未來的持有者和用戶不利。假設網絡在增長，ETH的銷毀率會增加用戶以美元計價的gas成本（費用通脹）。質押者很大程度上不受影響，因為他們受益於非稀釋的區塊獎勵，以及通過銷毀而產生的稅收。
作者擔心，這種貨幣政策實驗是由收益最大的人精心設計的，旨在回應開發者發現當前gas費用機制無法累積價值的“研究預測”。這看上去非常類似於當今世界的央行實驗和坎蒂隆效應。 （藍狐筆記：坎蒂隆效應是指貨幣增量並不會在同一時間內對所有商品價格產生同樣的影響，增量貨幣對經濟產生影響的方式，取決於新增貨幣注入的方式以及注入的渠道。它不一定會惠及所有人，先獲得貨幣的人有可能得利。貨幣的新增導致一部分人收益，而另一部分人損失。）
一個人只能得出這樣的結論，以太坊的貨幣政策是相對靈活的，它受到人而不是代碼的影響。這種不確定性反映了不穩健的貨幣政策（易受到人為乾預），並為集中治理灌輸了可辯護的概念。毫無疑問，這阻礙了以太坊貨幣溢價的發展，而且似乎只會隨著時間的推移而惡化。
第二系統綜合症
二級標題
以太坊項目的最初設計是通過引入圖靈完備腳本能力來擴展比特幣的功能集。其設計意圖是創建全球計算網絡，也就是“世界計算機”。實際上，這是一個有效的設計目標，並且以太坊非常適合於這一目標，如果是這樣，它為新的交易互聯網提供了CAPTCHA驗證碼。
這一設計決定的權衡是增加了協議的複雜性，產生更大的漏洞和黑客攻擊面，以及不可避免的區塊鏈膨脹。以太坊設計方向也響應了市場需求，並做出幾次轉向。其敘事從世界計算機轉向不可停止的dApp，再到代幣發行，而現在則是開放金融應用。
儘管這代表了創新的一面和學到的經驗教訓，但以太坊項目的設計軌跡顯示出朝向比特幣設計的持續引力，並將其作為貨幣資產。在此期間，比特幣持續構建貨幣類的特徵，例如流動性、網絡效應、以及最終推動良好聲譽和產品市場契合的金融產品。
以太坊在很多方面都是第二系統綜合症的完美典範。在這種情況下，像比特幣這樣的簡單技術被認為無法滿足其設計目標，於是迭代到更加複雜和“有希望的”項目中，這最終導致無盡的研究循環，發現新問題，然後延遲交付計劃。
隨著ETH2.0的重建成為解決這一問題的最新解決方案，它再次為ETH的持有人描繪了不確定的未來。這種新區塊鏈將最終重置現有鏈的已發展出來的林迪效應，同時，它可以合理預期會出現更多的研究和發現更多要解決的問題。 （藍狐筆記：林迪效應是指那些不會自然消亡的事物（相對於會自然消亡的生物體），存在的時間越長，其生存的時間也會越長。例如經典書籍，加密貨幣等。這裡作者是指，由於ETH2.0是新區塊鏈，它導致ETH原來產生的林迪效應重置，並出現新問題）
此外，ETH2.0信標鏈在設計上非常類似於比特幣，僅處理共識和全局狀態，而將應用和膨脹推送至分片（在比特幣的情況下是側鍊或Layer 2）。
依靠應用層來累積價值
二級標題
最近一段時間，出現了很多高調的“不可停止”、“非託管”以及“去中心化”的應用......其實.....可以停止、託管和中心化：
*Compound金融被發現是託管的，且有開發者後門和流失機制。
二級標題
這些挑戰了“不可停止”的敘事，實際上也是不夠誠實的產品市場宣傳，因為雖然宣傳“去中心化”但實際上有後門產品的保管者。儘管在早期研究和開發階段，安全保護是有效的，但它聽起來很像第二系統綜合症。永久性研究支持“幾乎準備就緒”的開發時間表。
二級標題
密碼學沒有安全的後門。如果它可以被開發者訪問，那麼，它也就可能被攻擊者訪問。
二級標題
二級標題
這個問題以無須信任的方式來解決並不容易。實際上，本文並不認為無須信任的預言機是一個可以在中期能解決的問題，而且強調這個主題已經研究了數十年。任何鏈上的價格流（如Uniswap）易遭受流動性攻擊，並且需要如此之大的規模，至少幾十年都很難實現。 （藍狐筆記：這個論斷過於主觀）
因此，無須信任的預言機，DeFi的關鍵組件，將可能維持數十年的中心化狀態。在可預見的未來，對這些中心化的預言機的攻擊將會是對投資者資本的基本風險。用“紙牌屋”的概念來描述DeFi是非常適用的。這些中心化的預言機被用作為其他可組合的協議的原語。整個堆棧的彈性只是跟最弱的一環的彈性一樣，導致混淆了用戶的實際風險。
二級標題
二級標題
依賴於MakerDAO
對MKR的主要批評是，代幣高度集中於知名風投資本家和團隊手中。確實，最近通過一項提議以將“分散式”銀行利率減少4%，而其中94%的票數來自於單個實體。這表明投票群體的冷漠、參與激勵不足、以及一小部分大代幣持有人的強大影響力。
如果對MakerDAO預言機進行黑客攻擊，不僅能導致CDP/小金庫被清算，而且所有從屬協議都會讓廉價的被清算的ETH被精明的攻擊者所捕獲。
二級標題
如果所有3%的ETH被黑客所轉移，回滾會不會擺在桌面上？如果不3%，而是30%呢？該攻擊者現在是PoS網絡上的最大驗證者。 （藍狐筆記：3%這裡當前鎖定在DeFi中的ETH量）
這是一個真正的風險，其結果還不清楚。
如果將ETH鎖定以推動開放金融的價值主張被消解，那麼，可以合理預期在這種假設下的所有價值累積也會被消解。看漲以太坊的人認為，原生於協議的智能合約可以被第三方分叉。的確如此，但是，本文質疑新敘事的迭代-->繁榮-->監管/黑客/虛假承諾-->破滅，在冷漠地破壞未來價值積累之前，投資者會容忍多少次。
二級標題
烏龜贏得比賽
作為總結，以太坊項目受到如下因素的影響：
相對集中的治理和不穩健的貨幣政策有跡象表明，這只會隨時間推移而惡化。
EIP1559的最新實驗似乎與所有用戶的需求相矛盾，除了當前ETH的持有人之外。這造成不公平的系統，並且由於費用上漲，使得用戶交易在鏈上越來越不受歡迎。
由於協議的複雜性、圖靈完備性、開發者後門以及中心化預言機，跟比特幣相比，以太坊所面臨的攻擊面要大得多。
