能源投入能否決定比特幣價值

Babel贝宝

特邀专栏作者

2019-12-25 23:00

本文約4324字，閱讀全文需要約7分鐘

能源價值模型顯示，比特幣在12月初的公允價值約為11,500美元，比當前幣價高出50%。

本文是價值投資/加密資產投資人Charles Edwards發表的一篇文章，貝寶金融已獲作者授權編譯，對文章內容和標題做了相應修改。

比特幣市場中，針對影響比特幣價格的因素一直未有定論。比特幣的價值支撐到底在哪裡？哪些因素影響著幣價？如何對比特幣走勢進行估計？本文作者從能源投入的角度，做了一種假設，探討了比特幣價格和能源投入間的關係，希望為比特幣投資者提供一些參考。

//觀點//

能源投入的單位：焦耳，可以用來評估比特幣的公允價值

能源投入的增加會提高比特幣的公允價值(反之亦然)

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1、發現：幣價和能源消耗的緊密聯繫

在作者之前的文章裡，曾講到：比特幣的電力消耗可用於估算生產成本，進而可以通過生產成本估計礦工的盈利能力。通過觀察比特幣的價格與生產支出之間的關係，我們發現：比特幣生產成本的變化與能源消耗以及挖礦設備的效率有著緊密聯繫。

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2、模型：計算比特幣的公允價值

假設:

其中：

能源消耗(單位:瓦)=哈希率(GH/s) *挖礦效率(J/GH)
供應增長率(單位：s-1) =比特幣流通量的年增長率，等於儲量產量模型（S2F）的倒數。以比特幣年變化率(單位:年-1)計算，然後折算為秒
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3、計算：比特幣的能源價值

為了驗證這個理論，除了挖礦能源效率外，所有的輸入數據都來自：blockchain.info。

最具挑戰性的部分是在不同時間點，對比特幣挖礦的能源效率的準確評估。

3.1 評估比特幣挖礦的能源效率(J/GH)

比特幣挖礦的能源消耗與兩個因素有關：SHA-256算法的哈希率和礦機本身的能效。

早期，比特幣是使用的高能耗的CPU和GPU挖礦。

而現在ASIC礦機的挖礦效率，比2009年使用的礦機的效率高出10萬倍以上。這意味著，如今礦工的平均電費中相對較高的一部分，已經轉化為有效的哈希算力。

為了評估比特幣礦機能效的歷史概況，我計算了來自Cambridge(僅ASICs)、BitcoinWiki (FPGAs)和Bitcoin.it (ASICs, CPUs 和GPUs)的150個比特幣礦機的能效。考慮了能源效率（J / GH）的所有ASIC，FPGA以及Intel，AMD和Nvidia硬件，並找到了大概的礦機面世時間。將常見模型分組，並在等權重的基礎上計算了該模型的平均能效。

然後，將比特幣網絡的每日能源效率計算為所有硬件的加權平均值，該平均值在CPU / GPU / FPGA發布後的兩年內，和發布ASIC的1.5年之內。

CPU和GPU的礦機通常會使用數年的時間
比特幣挖礦在早期通常沒有競爭力
其他研究還表明，近年來，ASIC的折舊期限通常為1.5年

最後，計算了1個月的能源效率移動平均值，以分階段逐步淘汰模型類型。

實際上，某些礦機具有更廣泛的用途和更長的使用壽命。但是，由於存在增加能源價值模型中的歷史誤差的風險，並且想盡力獲得一個無偏見的結果，我們沒有將這些礦機進行排除、數據清理或其他數據操作。

在上述過程中，隨著時間的推移，比特幣能源效率(J / GH)形成以下走勢。

隨比特幣挖礦效率提高的S曲線（表示J / GH隨時間推移逐步下降）。請注意，從2013年至2014年推出ASIC型礦機以來，挖礦效率急劇提高。

3.2 計算法幣係數（美元/焦耳）

法幣係數是將能源消耗單位(焦耳)轉換為法幣（美元）的一個常數。它僅表示“我們”對能源的重視程度。

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2.0E-15

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5、市場力量——搭建供應和需求的橋樑

第一個問題是：

比特幣的能源價值模型合乎邏輯嗎?

在“用稀缺性來搭建的比特幣價值模型”一文中，Plan B發現市場價格與比特幣等資產的稀缺性有很強的關係。我們可以假定，這代表了人類對長期“硬通貨”、保值資產的“需求”的基本關係。

並非所有稀缺資產都具有或保持著廣泛的市場價值。例如，大約有3000種加密貨幣的市值在500美元以下。這些代幣中有許多具有“有限”的供應模型，但市場依舊認為它們沒有基本價值。稀缺，但不值錢。容易獲得或複制的稀缺資產具有較低的市場價值。

持續的、高水平的人力投入通常與需求相關。

當把精力（能源）投入到一項事件中時，精力的提供者（工人）期望他人對他們的付出有需求。當供應商看到他們的勞動成果，對工人的需求增長時，工人會更加努力地工作以獲得更大的回報。然而，如果供應商對勞動力的需求下降，或者工人可以在其他地方獲得更好回報的時候，他們就可能會停止對該事件的投入。

這既可以解釋比特幣的算力之爭，也可以作為比特幣能源價值模型的論據。

持續的挖礦投入代表了供需之間的平衡。不斷上漲的比特幣價格通過算力增長和技術的改進，來激勵礦工增加挖礦投入，從而提高能源效率。因此，市場價格的大幅上漲通常會促進挖礦投入的增加，因此也會提高比特幣的能源價值。然而，當投機行為導致價格飛漲時，如果沒有相應地增加能源消耗，根據歷史經驗，價格就會暴跌回能源價值。

它表示了均值回歸的現象，正如那些由基本面驅動的內在價值估值所期望的一樣。

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6、衡量：能源價值模型的有效程度

根據2010年1月的每日數據，“能源價值”公式的R2為實際比特幣價格的80% (R2越高，模型越符合現實)。相比之下，在相同數據下，儲量產量模型在相同數據下的R2為88%。

雖然比儲量產量模型模型低8%，但有幾點需要考慮:

但這裡有個問題。

比特幣的能源價值高度依賴於我們估算的挖礦效率。在本次分析中，共人工整理了150個比特幣礦機的詳細信息，存在數據遺漏或數據錯誤的可能性。折舊期是實際情況的近似值。效率還可能根據運行條件和超頻的變化而變化。不可能完美呈現出每個比特幣礦工在歷史上的每個時間點使用的礦機。因此，這裡可能會出現一些誤差。
如果所有礦工都突然停止開採比特幣，那根據儲量產量模型的預測，比特幣價格將達到無窮大。能量價值預測則為零。如果所有礦工都放棄比特幣(如災難性事件發生：SHA-256算法的崩潰，更好的財富存儲方式產生)，就不會產生新的區塊，不會發送任何交易，區塊鍊網絡就當於癱瘓。在這樣的情況下，僅使用儲量產量模型(0.4 *SF³)將認為比特幣有無限的價值。而能源價值模型則表示：如果所有礦工明天都停止開採比特幣，那麼電力輸入將為零，比特幣將一文不值。
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