以太坊的DETH

編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji）編者按：本文來自

藍狐筆記（ID：lanhubiji）

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藍狐筆記（ID：lanhubiji）編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji）

，作者：Dan Elitzer，由“藍狐筆記”的“CL”翻譯，Odaily經授權轉載。

前言：本文中的DETH並非是單個英文單詞，而是Derivative ETH的縮寫，代表了權益質押資產ETH衍生品的最基本形式。之前Haseeb和Tarun曾經提出過隨著DeFi借貸中收益高於權益質押的收益，PoS鏈的安全性可能會遭到削弱。但這裡的前提是它只能選擇其中的一個用途。而ETH衍生品的到來，可以讓它既用作質押資產，同時也可實現借貸，不用非此即彼，這也提高了資本的利用率。

與此同時，這也帶來了一個負面影響，由於流動性的網絡效應，這導致部分聚集了大量抵押資產的驗證者實體會聚集更大的流動性，並進一步走向集中化。 DeFi的可組合性和未來創新給我們帶來的可能性會越來越多。

假設你擁有一項資產。它被稱為ETH，是一種數字商品（甚至有人將ETH看作是貨幣，具體參考藍狐筆記之前的文章《以太坊暢想曲：Ether的貨幣新模型》）你計劃長期持有它，因為你既希望它變得更有用，又希望它被更多人知道且發現它有用。

與此同時，如果你將自己的ETH投入使用，那很好。如今，你可以使用開放金融（或稱為DeFi）協議將其出借賺取利息，例如Compound、dYdX或bZx等。

但是很快，你不僅可以出借你的ETH，還可以進行權益質押（從技術上講，你將進行單向轉換為ETH2，並進行質押），由此增加你的持有量同時通過驗證交易為以太坊安全作出貢獻。這意味著，賺取收益的同時還能保護網絡安全，甚至更好。

Haseeb Qureshi曾撰寫Tarun Chitra論文的摘要（具體參考藍狐筆記之前的文章《

》），其提出DeFi借貸收益會高於質押收益，隨著時間推移，這會蠶食PoS的安全性，因為它可能導致低質押率。

二級標題

我只有一個問題：為什麼不是兩者兼而有之？

為什麼不是兩者兼而有之？

超流體抵押論

二級標題

正如建議的那樣，Compound確實宣布並釋放了當前廣為使用的cToken（cDai、cETH等），其代表對提供給協議的資產的債權。另一方面，Uniswap池中的份額還未成為受歡迎的借貸抵押形式，我依然相信它們的好日子會到來，但很顯然，我對它的時間表過於樂觀。

二級標題

作為DeFi的原生資產，ETH可能是超流體化最明顯和最重要的目標。任何想既質押其ETH又將它用作其他目的（如借貸、做市等）的人，應該能夠同時做這兩種事情，而不必只選擇一個或另外一個。

二級標題

超流體抵押：賦予ETH超級力量

它是如何運作的？與Compound發行cToken代表提供給協議的資產的債權類似，諸如交易所和權益質押池這樣的服務，它們代表用戶質押其ETH，它們也能發行代幣代表其質押資產和應計收益的債權。儘管可以創建各種類型的質押資產的衍生品，我們將最基本的形式稱為DETH或者衍生ETH。

跟CHAI確保Dai持有人總是能賺取DSR收益（藍狐筆記：DSR是指Dai儲蓄率，Dai Savings Rate），而無須為每筆交易鎖定或解鎖Dai一樣，DETH也是確保ETH持有人總是能賺取權益質押收益而無須考慮存儲、提取或設法擁有32ETH跟其驗證者綁定等各種事情。

這樣一來，並非所有的DETH都會是相同的，它們不止只有一種DETH。每個質押服務都有自己的版本。 Stake Capital已經提出了一種形式的DETH，以LETH的形式，他們稱之為LToken（藍狐筆記：流動代幣，Liquid Token的縮寫）。

普通無聊原始的ETH要求你運行驗證者節點以賺取網絡給予的收益，而且如果你想解除質押並用作它途你需要等待18+小時，而現在你可以有超級棒、輕鬆、靈活的DETH，它可以持續將每個區塊組合在一起，即使其在Compound上被借出或在Uniswap上提供流動性。

二級標題

什麼？你不相信有免費的午餐？很好，你是一個聰明人。你是要告訴我這次午餐並不是免費的嗎？

二級標題

好緊張！

二級標題

更多權益質押，非常集中化

權益質押並不是天然有網絡效應或有意義的規模回報。也就是說，默認情況下，沒有任何經濟激勵措施可以使擁有大量ETH的人從質押中獲得更高收益，或可以鼓勵更多人匯集一起使用相同的質押服務。

儘管如此，還是很難避免財富集中，且人們傾向於默認使用他們看到的其他服務。結果是，大多數協議設計者積極地實施旨在去中心化代幣所有權（並由此也是去中心化權益質押）的機制，或至少鼓勵驗證基礎設施的更大的多樣化。

跟權益質押不同，流動性具有強大的網絡效應，且能創建強大的護城河。看看Tether仍然有多少交易量，即使在它揭示其抵押資產中僅有74%的USD支撐之後——有人認為這是因為交易者認為Tether比USDC、TUSD等更好、更穩定或風險更小嗎？

流動性產生了流動性，正如Tether所表明的那樣，它不僅存活下來，且蓬勃發展。流動性的粘性也是為什麼IEO平台是對交易所具有戰略意義一個重要原因：早期的代幣分配給發起交易所上的交易者，從而為新代幣啟動流動性飛輪。

通過給權益質押引入流動性的網絡效應，像DETH這樣的權益質押的衍生品可以改變遊戲。即使BinanceDETH和CoinbaseDETH的收益跟小的獨立質押服務的DETH收益相同，流動性增加或包括更多的DeFi借貸和交易協議也會導致它更加被廣泛使用。

沒有人想通過大量的DETH衍生品破壞Compound上的ETH借貸流動性或破壞Uniswap上的交易對流動性，且當然MKR持有人也不想通過其唯一原始的抵押資產來使用他們的閃亮新MCD功能來管理其穩定費，超額抵押率以及債務上限。

我認為，監管（尤其是KYC要求）是DETH最大的潛在障礙。如果驗證者被迫要對接收質押衍生品的每個地址的所有者進行KYC，它有可能會破壞其採用（以及其他許多潛在的用例）。但是，只要託管法幣支撐的穩定幣成為現實，我不明白為什麼質押衍生品為什麼不可能。

結語

二級標題

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