關於穩定幣的衍進＆DEX重新定位的思考
MakerDao新增BAT抵押資產事件，又一次把去中心化穩定幣和中心化穩定幣之爭捲入塵囂。中心化穩定幣一般由交易所與機構共同發行，例如Bitfinex與Tether合作發行USDT、Binance與Paxos合作發行BUSD等，發幣動機主要是為了更好地幫助用戶在自己平台入金。但其中存在資金切割不清的問題——交易所不但日常能觸達用戶存在平台的資金，還極有可能在極端情況發生時染指穩定幣的底層資產。
一個很有名的例子就為我們扯下了交易所資金切割不清的遮羞布——Bitfinex挪用Tether用於兌付USDT的準備金來彌補由於交易所賬戶被美國政府凍結所造成的8.5億美金資金缺口。這就是典型的穩定幣用戶為交易所用戶買單行為。雖然兩個用戶群體有較大重合度，但在利益分配上不能視為一體。因此，很多交易所為了規避穩定幣底層資金無法自證清白的問題，會定期通過第三方託管機構發布審計報告。例如，由OKLink與Prime Trust聯合推出的USDK，由美國審計公司Armanino定期出具資金審計報告。
融入一個第三方審計機構定期審計基本就是錨定美元的穩定幣所能做到的最大的透明度了。而對於Makerdao這種錨定代幣的去中心化穩定幣來說，任何人任何時間都可以對鏈上存儲的底層資產ETH進行實時審計，Makerdao幾乎完全沒有空間去觸及穩定幣的底層資產，底層資產和發行方之間實現了完全的剝離。但存在的問題是ETH當前還缺乏一個價值衡量標準，價格暴漲暴跌的機率較大。但不可否認的是，去中心化穩定幣確實在很大程度上解決了透明度的問題。這是Makerdao的進步性所在，Dai的出現為用戶在穩定幣的選擇上提供了多樣的可能性。
中心化穩定幣：中心化發行+第三方審計（底層資產美元匯率穩定）
去中心化穩定幣：任何人都可以隨時且實時審計（底層資產代幣波動性較大）
同樣，對於交易所內部沉澱的大量用戶資金來說，隨著合規的大趨勢推進，也會與交易所逐步剝離，交給合規的第三方託管機構管理。以此來證明資產雖然放在交易所但仍然歸用戶所有，極端情況下發生擠兌時用戶可以順利提現。就當前這樣一個合規環境不明朗的情況下，很多交易所做出了階段性的妥協，為用戶提供“持倉返利”服務——只要在本平台持幣即可按週期領取利息。例如，OKEx推出ALGO等代幣的月度持倉返利活動。對於交易所來說，既然無法就“是否挪用用戶資產問題”自證清白，不如就開誠佈公地給用戶利息。當然，羊毛出在羊身上，分攤給用戶頭的利息均來自於平台拿著用戶的POS代幣去做Staking得到的收益，不過能坦然承認並分一杯羹給用戶也算是當代交易所的自我修養了。
說到這裡，不如再提一下去中心化交易所（DEX）存在的價值。當前，市面上DEX產品很多，但交易量一直不大，這是因為產品設計和定位都出現了問題。行業多把去中心化交易所對標中心化交易所，然後去詬病它的撮合效率、盤口深度等問題。而筆者認為與其說DEX是交易所，不如說其是一款「代幣互換工具」，它真正應該對標的是傳統金融市場的暗池。
中心化交易所：交易所託管用戶資金+持倉返利→資金隔離託管+第三方定期審計
去中心化交易所：代幣互換工具。
我們都知道，中心化交易所的深度難以支持大宗買賣，很多大戶只能通過場外來滿足自己的交易需求，場外交易可以幫助大戶們以較低的滑點快速達成交易。在此說句題外話，就交易所本身而言，大額單顯然也是不受歡迎的，很容易對市場造成衝擊，尤其是對衍生品來說，很有可能對用戶造成意外的爆倉損失。因此類似於OKEx等交易所，在衍生品方面推出了一系列市價穩定機制例如限價規則、強平拆單、強平減倉、梯度保證金等機制來盡量避免大額訂單對市場造成的波動。
回到DEX的工具屬性話題，繼續來看場外交易。場外交易包括兩大部分——法幣/幣交易、幣/幣交易。對於前者，行業內多在由交易所背書的OTC Desk完成；對於後者，仍然缺乏一個可信任的第三方，而DEX正好可以彌補這一問題，作為OTC Desk的補充，為幣/幣大宗買賣提供服務。
作者臆想的解決方案如下：
雙方用戶提前線下溝通交易事宜，彼此達成交易共識後，一方在DEX上設置好交易時間、交易幣種、交易匯率、交易數量等限制條件；另一方設置可以匹配的反向交易。注意交易時間可以是一個區間，但交易幣種、交易數量需要精準匹配方可達成交易，以防止被其他用戶錯誤交易，充分發揮了傳統金融市場中暗池交易可以選擇對手方的特性。
例如，用戶Alice發起瞭如下交易：
交易時間：12:00pm-12:10pm
交易幣種：A Token ⇌ B Token
交易匯率：1:2（1個A換2個B）
交易數量：100個A
用戶Bob發起如下交易：
交易時間：12:00pm-12:10pm
交易幣種：B Token ⇌ A Token
交易匯率：2:1（2個B換1個A）
交易數量：200個B
對於用戶來說可感知的就是設置以上四個參數，參數匹配即可完成交易。理論上來講，用戶可根據需求發起任意幣種、任意數量、任意匯率的互換請求，當然也包括未有公允價格參考的未上市代幣，只要交易雙方達成共識即可。這種模式的交易，再一次為掮客帶來新的生存空間。
定位於「代幣互換工具」的DEX，同業競爭中，跟非工具產品爭奪用戶的注意力不同，工具類產品不需要粘性，滿足需求就行，讓用戶用完就走，再用還能想起就是一個很不錯的產品。
