加密貨幣衍生品交易所：清算機制的開拓者

傳統市場中的清算

傳統市場中的清算

傳統市場中的清算

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芝加哥商品交易所(CME)是全球最大的衍生品交易所。在各類傳統金融工具中，還提供BTC期貨合約。然而，這些合約的交易規範與加密貨幣衍生品交易所提供的合約有很大的不同。

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經紀人必須對他們所接受的客戶有選擇性，因為客戶在市場上進行的所有交易都會給他們的資金帶來潛在風險。當交易者的資產淨值下降至維持保證金以下時，他將接到追加保證金的通知，並被要求將賬戶資金增加到初始保證金水平。這個數額叫做變動保證金。

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如果未及時支付變動保證金，經紀人將開始手動清算投資者的頭寸。但是，如果在清算完成前賬戶達到負資產，投資者仍然要承擔負資產的責任。

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加密衍生品牌是一種新型的金融工具，具有獨特的市場動態。因此，專門為加密貨幣交易而建立的交易所重新設計了許多傳統交易所使用的流程和規範。

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如何實現這些功能？

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自動清算如何運作？

如果市場超出了賬戶的破產水平，則投資者頭寸的損失可能會超過全部保證金抵押品。由於高波動性，這在加密貨幣市場中常常發生。

我們將清算定義為：當賬戶的保證金餘額低於維持保證金時，風險引擎則自動降低交易者的頭寸。

增量清算如果風險引擎的價格比清算價格高，我們則認為清算是成功的。反之則不成功。交易所也不希望過早平倉，因為這樣會讓交易者感到沮喪，並可能使他們蒙受不必要的損失。

增量清算全部清算，又稱部分清算。部分清算是在保證金餘額高於所需的維持保證金水平的情況下，將分階段清算該頭寸，以避免不必要的減倉。

ADL一旦交易者的保證金餘額低於維持保證金，便將

全部清算，交易者的頭寸將自動減少至零。

，又被成為社會化損失，即未成功平倉的交易者的頭寸損失按比例分配給所有盈利的交易者。保險基金

保險基金二級標題

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正文

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正文

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2019年5月17日：20%的閃電崩盤

Bitstamp當時佔據了BitMEX指數的50%。然而，BitMEX自身的交易量和未平倉頭寸規模均高於其基礎的現貨交易所。

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交易者註意到了這一點，並在Bitstamp上建立了一個重要的空頭頭寸，隨後將BitMEX的價格下調，並觸發了其他人多頭頭寸的平倉。

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防禦是什麼，為什麼會失敗?

如果BitMEX指數的第二個組成部分是Bitfinex(現貨交易所提供的槓桿率最高為3倍)，套利者將能夠通過使用他們的貨幣抵押品迅速買入拋售壓力，那麼這種攻擊就不會奏效。此外，如果更多的交易是在流動網絡上進行的，套利者就能夠在其不同的交易所賬戶間立即轉移BTC。

清算機制的潛在改進

清算機制的潛在改進

清算機制的潛在改進

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清算機制的潛在改進

加密交易正在迅速發展，各交易所已經執行了有意義的清算調整。

構建更穩健的物價指數

我們比較了閃電崩盤期間不同交易所達成的BTC永續合約的最低價格：

相比之下，主要比特幣指數提供商的最低價格為：

• 比3個樣本機構比特幣指數的最低平均價格低了267美元（4.01%）

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這表明，對異常值進行更多的指數成分和調整可以顯著提高交易所抵禦市場操縱的防禦能力。此外，第三方索引提供程序會不斷實施更高級的索引計算，以確保操作阻力。

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增量清算有多種形式。當保證金餘額高於維持保證金時，Derbit會以頭寸的12.5％的步驟逐步清算頭寸，並停止清算協議。這樣可以防止交易者的頭寸在出現價格異常的情況下被完全清算，此後市場立即恢復。因此，Deribit在運營的三年中從未進行穿倉損失分攤。

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OKEx還轉向部分清算機制，該機制已顯示出良好的結果。根據頭寸的大小和級別，頭寸將被減少到最低級別或全部平倉。自該清算機制推出以來，儘管平台波動性較大，但他們並沒有出現穿倉損失分攤。

在許多股票和期貨市場上，價格突然大幅上漲可能會引發交易限制。每個交易所計算可接受的價格變化，並設置應該停止交易的價格限制。這些限制被稱為熔斷機制，如果價格突然超過這些限制，交易將被停止。在此期間，交易所處於冷卻模式，用戶可以隨心所欲地下單和取消訂單。在這段時間結束後，將恢復交易。引入這些限制是為了避免大規模拋售。

保險基金

保險基金

保險基金

但是，除保險基金外還有其他選擇，如頭寸分配製度。在這種情況下，指定的做市商將以破產價格點接管清算交易者的頭寸。儘管這種策略不像保險基金那樣安全，而且它的成功與否取決於市場狀況，但它可以作為清算過程中的額外層，從而使它對客戶更加友好。

結論

結論

結論

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