以太坊暢想曲：Ether的貨幣新模型

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藍狐筆記（ID：lanhubiji）

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，作者：David Hoffman，編譯：LHR，Odaily經授權轉載。

• 前言：很多人說公鏈涼涼。但其實在整個區塊鏈領域，除了中心化的穩定幣之外，從潛力上看，說到有機會超越比特幣的項目幾乎很少，而公鍊是極其少數的候選者之一。原因是公鏈在開放金融存在的可能性，其中包括了借貸、交易所、期貨、合成資產等諸多場景。這個領域才剛剛開始，如果未來的兩到三年內公鏈在DeFi上能取得突破，那麼就會勢如破竹。如果公鏈在開放金融上無法取得進展，繼續持續小規模的狀態，這個時候公鏈要起來就比較難了，除非發現新的增長點。未來的兩三年是公鍊和區塊鏈的能否破局的關鍵。本文“David Hoffman”，由“藍狐筆記”社群的“LHR”翻譯。

• 本文分為兩部分：

以太坊是構建可替代互聯網金融系統的基礎。這個金融系統具有完全開放和無須信任的能力。這個新金融系統需要原生貨幣來運作。在這種新情況下，金融應用需要一種無須信任的抵押形式來實現運作，且在以太坊上唯一真正無須信任的資產是Ether。

ETH2.0已啟用ETH質押

EIP-1559已經實現，它會在交易消耗ETH

二級標題

• 第一部分：定義以太坊

• 二級標題

• 在定義Ether之前，我們需要先定義以太坊。 Ether將會由以太坊如何被使用來定義。定義以太坊也是不容易的。現在試圖定義以太坊有點像在上世紀80年代定義互聯網的感覺：沒有人準確知道將來會發生什麼。關於開源技術最酷的事情是，隨著社區的建設和發現其用例，技術的使用和應用也在不斷發展和湧現。

• 二級標題

應用定義互聯網

全球計算機網絡

由互連的網絡組成

二級標題

僅就個人而言，我不認為這個定義有什麼幫助。從技術上講它是正確的，但這是為技術而做的定義。如果你問：“互聯網怎麼樣？”或“互聯網如何影響人們？”諸如此類的問題，我們需要觀察我們花費在互聯網上的99%的時間在幹什麼。這時我們想到了：

二級標題

互聯網是不同技術的堆棧，而最頂層是應用。儘管如果沒有這些堆棧的任何一部分“互聯網”都無法存在，但，是互聯網的應用層定義了互聯網如何有意義地影響了我們的生活。應用層下面的所有層都是達成目的的手段：向人們提供產品和服務。

二級標題

以太坊的官網，當前是這樣定義以太坊的：

• 以太坊是面向去中心化應用的全球的、開源的平台。

• 在以太坊上，你可以編寫控制數字價值的代碼，完全按照編程的方式運行，且在世界上任何地方都可以訪問。

在以太坊上，你可以編寫控制數字價值的代碼，完全按照編程的方式運行，且在世界上任何地方都可以訪問。

在以太坊上，你可以編寫控制數字價值的代碼，完全按照編程的方式運行，且在世界上任何地方都可以訪問。

二級標題

在以太坊上，你可以編寫控制數字價值的代碼，完全按照編程的方式運行，且在世界上任何地方都可以訪問。

二級標題

互聯網上的應用定義了什麼是互聯網。類似地，以太坊上的應用定義了什麼是以太坊。

二級標題

以太坊的應用層

以太坊提供了可替代選擇。新的層、價值層，它允許產生新的應用。儘管Web2.0互聯網已經飽和，並由巨頭們控制，而Web3.0則能提供廣闊的潛在價值應用空間。

以太坊的開放金融領域在其價值互聯網中孕育而出。每個應用能夠與其他應用進行組合，在每個應用之間可產生無盡的交易排序。然而，以太坊並非扁平領域。金融系統和經濟本質上是分層的，以太坊也不例外。

二級標題

• 貨幣總是在每個金融系統的底層。黃金是一種偉大的無須許可的價值存儲貨幣，但它很重、有形以及易於捕獲。 90%的世界黃金供應都由中央銀行存儲，這些央行下的金融產品和服務都已經全部降級為法幣。由於黃金具有可捕獲性，在美聯儲下的每個金融層都必須獲得上面層的許可，因為這些層上面擁有貨幣。

• 二級標題

• 二級標題

如果你相信迄今為止對以太坊的描述，以下是我的定義：

一級標題

一級標題

無須許可金融應用的領域，共同支持無須許可的經濟。

Ether是一種難以定義的資產。由圖靈完備的區塊鏈（以太坊）提供的最大靈活性意味著Ether可以真正地做任何事情。這使得很難在其他資產類別範圍內定義它。

為了將Ether定義為一種資產，我們需要理解什麼是資產類別。

• 二級標題

• 定義資產類別

• 二級標題

二級標題

生產性的資產

• 二級標題

• 產生價值/貨幣/現金流

• 二級標題

二級標題

你可以消耗/銷毀它—— 一次性使用

• 二級標題

• 其消耗產生經濟收益

• 二級標題

二級標題

稀缺

價值存儲資產

價值跨時間/空間持續存在

例如黃金、貨幣、房產、藝術品、比特幣。

二級標題

當我們討論“貨幣溢價”，我們其實就是討論SoV資產。你可能已經註意到有些資產不僅僅屬於一種類別。房地產是很好的SoV，同時你也可以出租它們以賺取現金流。

二級標題

• 相同地，由於黃金具有承載電子信號和抗衰變能力，它也是工業產品中的重要部分。同時，它也是人類迄今為止最有價值的SoV資產。

• 二級標題

• Ether完全符合三種資產類型。根據上下文的不同，Ether可以作為上述三種資產類別的任何一個進行操作，甚至可以同時作為三種類型的資產。

以資本資產形式，Ether是：

二級標題

二級標題

為以太坊進行工作的權利（藍狐筆記：質押可獲得挖礦權利）

以太坊網絡是去中心化的機構。以太坊網絡為其價值網絡提供產品和服務，它試圖擴大其網絡，增長其用戶，並捕獲更多價值。

在它上面，創建的產品和服務越好（MakerDAO、Compound、dYdX、Augur），就會有更多的用戶使用以太坊。以太坊的用戶既是這些構建於其上的應用，也是使用這些應用的用戶。

二級標題

以太坊費用的追索權

二級標題

為了保持網絡運行，以太坊必須給礦工支付報酬。這些礦工以驗證者的形式出現，他們確保所有的用戶都按照以太坊的服務條款進行操作，例如遵循EVM的規則，不進行雙花。這些費用支付給礦工作為他們工作的報酬，同時也是作為保護以太坊的牆。防護牆的高度跟網絡所產生的總費用高度相關。牆的高度就是攻擊以太坊的成本。

二級標題

為以太坊進行工作的權利

擁有Ether就是擁有為以太坊工作的權利，且可以收取費用。 Ether是確保以太坊網絡和其礦工之間激勵一致的機制。所有的礦工必須擁有ETH才能獲得為以太坊工作的權利。

這些都是使Ether成為資本資產的組成部分。當進行質押時，ETH是其所有者的生產性資產。通過質押Ether為所有者產生了更多資產，且確實為以太坊工作。

當更多ETH質押時，以太坊給大家的報酬趨於減少，這是因為提供了更多的總體安全，因此進一步的安全再無必要。

二級標題

然而，這不是ETH質押者唯一的收入來源。上述的回報只是新發行ETH的獎勵。 ETH的質押者也會收到支付給網絡的部分交易費用。

二級標題

以下是以太坊的付費客戶排名（9月18日）。收取的費用在網絡發行的基礎上添加，並支付給以太坊的礦工。

Ether是一種消耗性/可轉換資產

能源是一種消耗性資產，我們都將其轉換為各種所需的東西。能源將原始的土礦石轉化為高樓大廈中的鋼鐵和汽車的框架。能源讓人們能乘坐電梯抵達辦公室，能讓人們通過計算機/手機進行互動和做生意。能源是貨物運輸和創造世界商業的動力。能源也是烤箱中將生食變成可食用飯菜的能量。

二級標題

能源使得世界運轉。沒有能源，我們無法將無用的東西轉化為有用的東西。對能源基質的需求賦予石油全球價值，為什麼電動汽車成為熱門話題，為什麼電池如此昂貴？

• 二級標題

• 能源是為世界經濟提供動力的經濟基質。

• 二級標題

• Ether是互聯網的經濟基質

• Ether的原始定義是“以太坊的gas”，這很形像地說明了這一點。 Ether的消耗是在以太坊內部轉動經濟輪子的成本。每當完成任何活動，Ether就會被消耗。

轉移資產

進行交易

二級標題

啟動DAO

二級標題

二級標題

如果你曾經關注在“DeFi中鎖定的ETH”的指標，你會注意到Ether是一種價值存儲的資產。 “鎖定”意味著它被用作為某物的抵押品。如果它不承諾充當支持以太坊上某種協議/合約/資產的價值，它就不會被“鎖定”。

如果Ether不是無須許可的，或者這些以太坊上的開放金融應用是基於許可抵押品上運行的，例如中心化穩定幣，代幣化黃金，那麼，它們就不會是完全無須許可的系統。我們必須信任發行鏈上資產的中心化機構，它們在鏈下的資產是合法資產，且它們也會尊重所有可贖回性。

二級標題

值得慶幸的是，Ether是無須許可的。因此，如果我們使用Ether作為DeFi/開放金融內部的抵押品，我們就不用擔心上述的問題。

以太坊的第一個dApp：MakerDAO

MakerDAO對以太坊上的開放金融發展至關重要。穩定性對金融很重要，如果沒有對Ether的穩定參考點，很多在以太坊上的金融應用就無法運行。 Compound、dYdX、Set都需要穩定幣，才能使其應用正常運行。

二級標題

DAI是唯一基於以太坊的原生穩定幣，它通過在以太坊上的無須信任的資產Ether原生支撐來實現。

DAI通過Ether的價值存儲功能來達成其價值，並通過其超額抵押實現其無須許可性。

二級標題

如果DeFi全部運行在USDC上，那麼，我們將只能相信Circle對我們資金的管理。 DAI是唯一無法通過中心機構從用戶的錢包中移除、撤銷以及銷毀的穩定幣。

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Compound

這就是為什麼使用DAI構建其應用時，開放金融應用可以得到保證的原因：如果DAI在它們的應用上運行，那麼，沒有中心機構能夠破壞其應用或資產。

二級標題

新經濟的新貨幣

二級標題

所有這一切都是基於Ether是無須許可、可編程的價值存儲資產。

二級標題

Compound金融是以太坊上的借貸應用。它是金融原語，是以太坊金融堆棧上的重要組成部分。

• Compound將藉款人和放貸人匯集在一起，並以可變的利率將供應方和需求方匹配起來。這將產生DAI的借入利率和DAI的借出利率，或者藉入DAI的成本和借出DAI獲得的利息。

• 抵押讓Compound成為無須許可的平台。借款人必須超額抵押其貸款，以使出借人總是有錢從銀行中提取出來，也就是無須信任。

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dYdX

Compound中絕大多數的抵押品都是Ether。借款人鎖定ETH作為他們貸款的抵押品。在這種情況下，Ether被用於SoV資產，作為無須許可貸款的抵押品，這種資產被市場認為可以在一定時間內保持其價值。這種無須許可的抵押品為Compound的借款方提供動力，因為Compound應用確保對借款人的抵押品進行超額抵押、自動清算。貸款人無須信任借款人：Compound應用從等式中移除了信任。

二級標題

使用Ether作為價值存儲

二級標題

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Uniswap

dYdX為用戶提供這樣的服務：通過要求價值存儲抵押品以實現借款或保證金交易。理論上，抵押品可以是各種資產，dYdX可以用USDC進行抵押。不過，通過下圖可以看出，dYdX的大多數抵押品依然是Ether。

二級標題

二級標題

二級標題

二級標題

在Uniswap V1版本中，所有代幣對交易都是跟價值存儲的Ether進行。 Ether的角色是SoV，這使得它成為所有代幣交易對交易的絕佳抵押品。

二級標題

都是ETH！

區塊鏈誕生10年後，僅發現一個區塊鏈用例：跨互聯網的無須許可的價值管理。

都是ETH！

二級標題

• 開放金融應用利用Ether和DAI保留了完全的無須許可。如果開放金融利用了鏈下的可信資產，那麼，它們與可信資產一起成為混合的開放金融應用。

• 二級標題

• 沒關係！但它沒有利用了無須信任的ETH和DAI這樣的完全無須信任和無須許可的應用那麼酷。

二級標題

Ether：三相點資產

根據具體情況，Ether充當三種主要資產超類中的任何一個。

抵押ETH=資本資產

消耗ETH=可消耗/可轉換的資本

在DeFi中鎖定ETH=價值存儲ETH

故事還遠不止於此。 “三相點”是參考了熱力學的概念。在熱力學中，物質的三相點是該物質的三相共存於在熱力學平衡時的溫度和壓強。

2.Ether和DAI在Uniswao上用作抵押品......

通常情況下物質的不同形態是不共存的；要么是固體、要么是液體或氣體。然而，如果平衡正好合適，你可以進入一個三相點，所有三種形態可以同時共存。

Dan Elitzer曾撰文討論過以太坊上開放金融應用內部抵押品的流動性：

1.Ether在MakerDAO內部被用作SoV，以產生DAI

2.Ether和DAI在Uniswao上用作抵押品......

3......以產生Uniswap池份額代幣（Pool Share Token）

4.這種新ERC20代幣具有1份Ether和1份DAI的價值，這在以太坊上的原生價值存儲資產

5.在Compound使用這種新的SoV代幣作為藉款的抵押品

Dan的主要觀點是：在Uniswap內鎖定的Ether生成了代表其價值的新代幣，然後將其重新鎖定在Compound內。在Uniswap中鎖定的相同的Ether被用於Compound上的抵押品。

讓我們將它放入上面定義的資產定義中。

1.價值存儲ETH存入Maker以生成DAI

2.價值存儲DAI+ETH存入Uniswap以生成Uniswap池份額代幣

3.Uniswap池份額代幣既是價值存儲資產也是資本資產。 Uniswap池份額代幣由支撐他們的資產抵押，但它們也會從其支撐的交易量中收取費用。 Uniswap交易所收取0.3%的費用。這意味著，Uniswap池份額代幣價值會增加，因為它會從Uniswap中收取費用。

Uniswap池份額代幣因此既是價值存儲代幣，同時也是生產資產。

4.這種新代幣既是價值存儲資產又是生產資本，它已經作為貸款的抵押品存入Compound。那麼，現在，它充當了支持其貸款的價值存儲資產。

因此，Uniswap的池份額代幣是由ETH+DAI這種價值存儲資產支撐，現在它支撐Compound的貸款[SoV+CA]*SoV]。

Ether充當了三相點資產，因為它有能力同時成為所有三種類型的資產。

為什麼這很重要？

二級標題

為什麼這很重要？

• 二級標題

• 為什麼這很重要？

• 二級標題

為什麼這很重要？

Ether是歷史上首個同時作為三種資產類型運行的資產。為什麼這重要？這是什麼意思？

這個模型確保美國經濟的安全

資本資產——美國國庫券

稅收是美國政府償還其債務和資助新事業的方式。 IRS代表了收取費用的實體，它是基於經濟活動來收取的，以支持美國經濟。 （藍狐筆記註：IRS是指美國國家稅務局，美國財政部的下屬單位。）

二級標題

• Ether和以太坊遵循相同的模型

• 二級標題

• 所收取的稅收（部分）流向美國國庫券的持有人，這是用於支付國庫券持有人利息的收入機制。理論上，美國政府還通過通貨膨脹還清了國庫券持有人，降低了美元作為價值存儲資產的力量。

二級標題

Ether和以太坊遵循相同的模型

價值存儲—— ETH在DeFi中鎖定

消耗性資產——Gas

二級標題

• Ether在以太坊中質押，以資助其經濟安全並獲得無風險利息。

• 二級標題

• Ether用於支付gas費，也就是使用以太坊網絡的費用，是支付給以太坊網絡安全的稅收。

二級標題

以太坊的核心是產生整個新經濟所需的基礎設施。這次，這個經濟體內的金融服務

無須信任/無須許可

二級標題

二級標題

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圖片描述

Ether是無須許可的帶寬。

圖片描述

圖片描述

目前，帶寬使用率相當低。還有很多的空間可以供應用成長和捕獲ETH。

二級標題

如果Compound借貸的需求增加，Compound也會要求抵押更多的ETH以支撐其貸款。同樣，這也適用於dYdX。如果Uniswap在交易規模和流動性上增加，它將需要更多的ETH或DAI來增加這些流動池。

• 二級標題

• 以上所有的這些都需要ETH總量中的一部分，代表了Ether作為無須許可貨幣的帶寬使用。

• 二級標題

增長的帶寬

就目前以太坊的狀態，Ether有豐富的帶寬。在撰文時，Ether的市值大約200億美元，而開放金融中鎖定的ETH價值在6億美元。 （藍狐筆記：當前的市值在196億美元，波動很快，估計每次看的時候都不一樣）。當前，我們有足夠的帶寬滿足用戶的需求。 （藍狐筆記：5%的用量都不到，空間還很大）

不過，以太坊經濟體還有很多需求的地方。如果我們期望以太坊成為：

互聯網的全球金融平台

價值互聯網

並且如果我們想要完全的無須許可和無須信任，那麼，我們需要Ether擴展更大的數量。

可信金融和許可的資產在以太坊上是受歡迎的。它們在以太坊上有相同的角色和功能。但真正的革新之處是完全無須許可的金融應用，它使用完全無須許可的資金運作。其他任何的都是妥協。

如果我們想要一個無須許可的世界，在其中人們可以通過無須信任的平台來進行價值傳遞，Ether的價值需要擴展，以滿足這種需求。現在，Ether和以太坊可以滿足一小部分信仰者的需求，且Ether的價值也足夠來滿足這個需求。

Ether如何擴展？

二級標題

三方拔河

二級標題

我們需要Ether價格得到增長，由此，我們才能有更多的資本用於更多的金融平台。這是如何發生的？

二級標題

三方拔河