以太坊生態的金融結構：它如何運轉？

編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji）編者按：本文來自

藍狐筆記（ID：lanhubiji）

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概述

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概述

Layer1——MakerDAO

前言：儘管以太坊存在擴展性問題，但基於以太坊之上產生的去中心化金融逐步成長起來。它提供安全的原生貨幣，有ETH的抵押利率、有MakerDAO提供的穩定幣DAI、有Compound的借貸、有基於ETH和DAI的應用，有為協議提供流動性和交易量的用戶界面等。以太坊的去中心化金融由多種堆棧組成，相互構建，最終形成了以太坊經濟內部的市場運作力量，初步形成了網絡效應。

Layer 0——以太坊

ETH抵押率

以太坊是一個平台，支持金融超級結構的構建。在金融超級結構中的用戶行為創造了一種推拉的力量，推拉運行其中的資產。金融堆棧每一層發現的指標將說明以太坊的經濟狀況。

概述

以太坊是在彼此之上構建的一組層。每層都為上一層提供基礎和穩定性，以有效地表達自己。每一層也有自己的衡量指標，它構建、響應以太坊經濟內部的市場力量。

Layer 0——以太坊

ETH抵押率

Layer2——貸款+借款

DAI量-加權平均借入/供給利率

在DeFi中鎖定的ETH

二級標題

資產的交易量

二級標題

每層的穩定性都為上面的層增加了可能性。這就是為什麼以太坊開發如此關鍵的原因。同樣，它也顯示了正確構建MakerDAO的重要性，儘管它沒有構建以太坊那麼重要。

如果以太坊經濟的這兩個基礎構建足夠充分，它們將能夠支持構建充滿活力的金融應用生態，可以完全由代碼管理並與市場參與者互動。

二級標題

Layer 0:全球債券市場

以太坊2.0將支持ETH質押。擁有32個ETH的用戶能夠在其電腦上驗證網絡交易，並賺取收益。收益大小取決於驗證者池的大小。 （藍狐筆記註：按照目前的設計，根據抵押池大小的不同，年化回報率範圍從1.56%到18.1%，質押量越小，收益越高；年發行量從181,019到2,097,152個ETH；年通脹率從0.17%-1.56%。考慮到ETH的借貸利率，ETH的年化回報可能很難超過5%，可能在3.3%左右，質押池在3000萬ETH的概率大些。具體會發生什麼，讓我們在ETH2.0上線後看看吧。）

PoS網絡是單個數字債券市場的開始。以ETH作為貨幣，擁有資本的個人能夠進行質押，然後獲得低風險收益。收益跟資本大小和質押時間成比例。對於那些想獲得低風險、輕維護、有ETH和以太坊數字經濟的風險敞口的人來說，它是一種穩定的投資策略。

在傳統的債券市場，你可以從美國財政部那裡購買債券和票據。在贖回債券和票據時，購買者通常獲得1-3%的收益。不過，這些利率是可變的，它們作為證券在二級市場上自由交易，並共同生成收益曲線。換句話說，當你購買債券，你在美國經濟網絡中質押自己的美元，你將獲得跟你質押資產大小及債券到期時間成比例的保證收益。

債券市場控制著一切。迄今為止它是全球證券中最大規模的市場，有18萬億美元，債券市場可能是全球資本最強大的導引力量。

圖片描述

ETH2.0:重建債券市場

二級標題

Layer 1:MakerDAO：基石

二級標題

ETH2.0中，中央政府的功能和它的財政儲備都寫進協議的代碼中。 ETH2.0中固定的預定的質押利率解決了中央機構印錢的問題。此外，ETH質押利率激勵資本流入網絡並為區塊鏈提供安全。

二級標題

Layer 1:MakerDAO：基石

衡量指標：DAI儲蓄利率、穩定費

它也決定了資本成本。穩定費用是一種預估回報的衡量，它對CDP持有者在給定年份用其抵押資產所產生的債務中預期獲得回報的衡量。如果穩定費為20%，而CDP持有人產生了DAI，那麼，他們相信他們可以通過這些DAI產生高於20%的收益。穩定費代表了DAI的總市值的“拉力”（藍狐筆記：穩定費對DAI的發行量有下拉作用）。穩定費越高，DAI的供應就越少。

圖片描述

資產的風險越小，其穩定費就越趨向於DSR，而不是銷毀MKR。 DSR越高，DAI的供應量就越高，因為那些在DSR中鎖定DAI的人可以獲得更多的回報。

二級標題

左：無風險，支付給DSR的費用||| 右：有風險，支付給MKR的費用

二級標題

DSR是ESR的孿生兄弟。 （藍狐筆記：ESR是ETH質押利率）。 DSR可以讓你獲得無風險敞口的回報，它是穩定價值的貨幣，有高度可預測的收益價值。 DSR引誘DAI脫離二級市場的引力，因為它可以永久獲得無風險收益。

只要DAI存在，就有人要支付穩定費。如果有人支付穩定費，那麼，就有人能夠捕獲到支付給DSR的DAI。更多人支付穩定費，更多人能夠捕獲到DSR的利率。

二級標題

Layer 2:借貸

指標：DAI加權平均借款利率（WABR）& 供應利率（WASR）

DAI加權平均借款利率和加權平均供應利率採用的是所有DAI貸款/借款平台的平均利率。通過對平均價格進行加權，並根據每個平台的交易量（Compound、DyDx），借入利率和供應利率得出一個數字，它顯示了向“市場”供應DAI或從中藉入DAI的利率。這兩個數字將是有用的衡量指標，因為資金經理需要數據來支持其決策。

（借入DAI，平均支付19.5%的年利息）

2019年6月29日的DAI市場利率

加權平均供應利率：16.5%

（借入DAI，平均支付19.5%的年利息）

二級標題

由於當前日價格反映當前日市場狀態，這些利率在未來將會發生很大的變動。

圖片描述

Layer 3:應用層

圖片描述

指標：在DeFi中鎖定的ETH

這是貨幣樂高層，表達層，也是算法中間層。

圖片描述

來自：defipulse

以太坊的應用層是讓以太坊變得有趣的地方。

以太坊的應用層是什麼？

以太坊的重大創新是將“EVM”融入區塊鏈。 “虛擬機”是程序員所說的“計算機”。以太坊的EVM是以太坊區塊鏈本地處理計算的方式。換句話說，EVM允許以太坊運行軟件，並支持軟件處理鏈上的數字資產（貨幣、財產、代幣）。這就是術語“可編程貨幣”的來源。以太坊應用基本上是計算機軟件，它對貨幣或其他資產的運行進行編程。

以太坊應用層：“價值互聯網”

可編程貨幣很強大。它如此強大，以至於以太坊的研究人員和開發人員才剛剛觸及到它“能成為什麼”的表層。就像上個世紀90年代一樣，當時很難想像互聯網有多大的可能性，價值互聯網正在顯示出同樣富饒前景的早期跡象，它有很多可能的應用和用例。一個重要的差異在於互聯網基於數據運行，而以太坊基於價值運行。

以太坊的第一批大型應用

MakerDAO：數字原生穩定幣，DAI

Compound：數字原生的自動資產借貸

Kyber Network：鏈上流動協議，匯聚以太坊各個部分的流動性

Uniswap：數字原生的自動資產交換

Augur：數字原生的預測市場

dYdX：算法管理的衍生品市場

UMA（通用市場准入）協議：合成資產平台

0x：為基於訂單簿的交易所提供訂單的平台

所有這些app都代表某種金融原語。每個都為不斷增長的金融應用增加了關鍵構建區塊。這些很多應用還類似於中心化公司的傳統金融服務。 UMA協議生成的代幣可以跟踪其他資產的價值，如紐交所的股票，從而給予全球投資者進入股票市場的機會。 dYdX是一個對資產進行做多和做空的平台，它是其他保證金交易平台（如TD Ameritrade或Robinhood）的替代平台。 Augur是一個買入和賣出未來結果概率份額的平台，其產品理論上可以按中心化形式獲得，但始終受制於管制。 Uniswap只是交易所，跟NYSE一樣，但它是通過算法管理的，可以匹配任何資產的買家和賣家。同樣，Compound支持質押資產的人能藉入資產，給貸出人支付費用即可。

下面是各種協議之間進行交易的說明：

這張圖展示了一些加密愛好者的早期願景的成熟度：貨幣互聯網。當前互聯網基於數據運行，新的互聯網基於價值運行。隨著越來越多價值資產進入以太坊，隨著更多應用可以對這些資產進行編程，以太坊創造新金融產品的能力也在不斷增長。

這也是以太坊如何增長其複合網絡效應的方式。每個金融原語都增加了可構建於以太坊之上的事物選擇的另外維度。每個原語是個體樂高，在以太坊內部有越來越多的樂高。

金融堆棧

這些平台都利用了DAI和Ether以實現運作。 DAI和Ether的交易量，以及在這些平台上進行的日交易量都會受到以太質押率（Layer 0）和穩定費/DSR（Layer 1）以及DAI WABR&WASR的極大影響。這三個指標代表三個市場產生的費率，這些費率將決定以上層的所有應用的資本可獲得性。

合成堆棧

Layer 0是算法控制的商品貨幣發行層。所有的新Ether發行都在Layer 0，Layer 0是負責以太坊區塊鏈安全的層。當安全性較低，Layer 0發行更多Ether，但當安全性較高時，發行更少的Ether（藍狐筆記註：也就是說，當ETH質押較少時，安全性較低，以太坊網絡為激勵更多人質押ETH並驗證交易，會獎勵更多ETH。但達到足夠的安全時，以太坊發行降低，激勵用戶將ETH轉移到其他更能獲利的地方，如應用層等）。這足夠保證以太坊的安全，同時支持Ether向更高的金融堆棧轉移。

ETH質押率決定Layer 0的朝向堆棧底層的引力大小，也就是朝向ETH的引力大小。

Layer 1是穩定層。 Layer 1利用了在Layer 0發行的Ether，將其轉換成為穩定形式的DAI。 Layer 1支持個人就如何管理其資本進行長期計算，因為他們現在可以作出明智的經濟決策，因為他們知道DAI將來會代表相似的價值。

Layer 1也是資本產生層。 Layer 1是個人可以直接鑄幣的層，它向宏觀經濟的總貨幣池中增加貨幣。穩定費是其中的鑄幣成本，它代表了以太坊內部的資本成本。

穩定費會產生成比例的DAI儲蓄利率，正如ETH質押利率一樣，它也會在金融堆棧中發揮其對DAI的引力作用。 DAI儲蓄利率管理DAI的稀缺性，這可與ETH質押率管理ETH的稀缺性相比較。

與MakerDAO相比，資產的貸出和借入減少了限制，但也產生了較小的系統性風險。在這一層，你可以藉入DAI，通常在清算事件中需要更少的費用和更低的罰款。

Ether可以三個地方中的一個。

Ether作為資本資產，提供定期的股息回報。

圖片描述

Ether作為價值存儲，在其金融生態中充當無須信任/無須許可參與的質押品。

圖片描述

為進入以上的兩個服務，必須在二級市場支付的價格。

圖片描述

Ether的價格取決於1+2對3的共同拉力

二級標題

應用層（1-ETH鎖定在APP中）反映了市場對融資的需求。市場中的供應和需求狀況。總體而言，供應方和借貸方向市場輸入遠高於取出的資本量，這是因為藉貸人只能藉少於他們抵押品的價值。抵押價值1500美元的ETH，能藉出1000美元價值的ETH：總體鎖定：1/3的ETH借款價值。 （藍狐筆記：也就是說，由於超額抵押，其實1/3以上的資產是被鎖定的。）

二級標題

每個行為都有相同大小和相反方向的反作用。系統1和系統2都旨在吸引ETH進入其各自的控制範圍之內。由於App具有更多有吸引力的功能和服務，它總是將ETH從質押中吸引出來。當更少質押者時，以太坊協議提供更高的回報率。 （藍狐筆記註：ETH的質押層及DAI生成層和應用層都會對ETH產生吸引力，這些吸引力大小取決於各自的提供回報率，這造成了ETH價值流向。）

1和2對3產生拉力，也就是以太坊的價格。為了提供相等但相反方向的對1和2的拉力，以太坊價格在二級市場升值。這就是以太坊牛市的基本面。以太坊的虛擬機產生足夠有意義的應用，通過ETH稀缺性，ETH的質押利率上升，同時，這兩種機制都對二級市場上的以太坊價格產生強烈的共同作用力。

Layer 4:用戶聚合

最終層。流動性提供層。中間件層。界面層。有效市場假設層。

• InstaDapp構建了一個種服務，可以自動將一個人的債務從MakerDAO上轉移到Compound，從一個借貸平台轉入另外一個平台，以獲得更好的利率。 InstaDapp產生了13個內部交易，以完成用戶執行的單個交易。

• 二級標題

• Settle Finance提供類似的服務：去中心化的交易所界面，它匯聚了市場數據，並提供所有交易所中最好的匯率。通過良好的界面，產生流動性服務，Settle可以捕獲用戶，並減少他們跟以太坊金融互動的摩擦，Settle可以幫助提供以太坊生態系統的總體流動性和效率。

• 二級標題