什麼樣的平台幣最值得投資？增值邏輯正悄然轉變

眾所周知，平台幣價值的提升可以從兩方面入手——拓展應用場景與權益的豐富度，鼓勵買入，進而提昇平台幣的使用價值；通過鎖倉、銷毀等方式減少流通，進而提昇平台幣的投資價值。但在減少流通這條道路上，平台幣已基本見頂。因此筆者認為，平台幣價值的提升方式需要盡快從減少流通轉變為鼓勵買入。當前，數字貨幣交易平台正在復制互聯網的玩法，筆者從傳統互聯網“人場貨”邏輯的角度入手，認為在鼓勵買入方面，交易所未來可在「用戶精細化分級」、「構建金融鏈生態」以及「深耕平台幣權益」三方面重點發力。

解釋上述觀點之前，先來了解一下，當前主流交易所在平台幣價值提升方面所做的努力。

在減少流通方面，最常規的做法就是拿出部分手續費或利潤來對平台幣進行回購併銷毀，例如火幣全球站和火幣DM每季度收入的20%用於回購銷毀HT；OKEx幣幣交易手續費的30%用於回購銷毀OKB；幣安拿出20%利潤用於回購銷毀BNB。當然，在銷毀方面，火幣還有很多其他方式。 2018年5月份，火幣推出Fasttrack，通過項目方讓利打折出售代幣，從用戶手中換取HT並銷毀；最近又出台了“補票規則”，用戶消費20HT即可購買火幣Prime（IEO）相當於持倉1000HT檔位的申購份額（持倉時常要求較短），售票所得HT也於當日銷毀。

此外，還可通過鼓勵持倉、鎖倉等方式來同樣達到減少流通的目的。例如三家在IEO分配簽數方面都對有效持倉有所要求，以盡可能減少兩期IEO空檔期的拋壓；三家都會對平台幣長期持倉用戶進行不定期的活動幣空投；也都對OTC商家、上幣項目方、超級投資人、開放交易所等有保證金鎖倉要求。

當然，三家基於自身業務佈局的偏差也有很多獨特的鼓勵持倉、鎖倉的方式。例如，火幣FastTrack活動通過控制可投票數來鼓勵用戶在兩期時間跨度內持續有效持倉；項目轉板時，面向長期持有HT的用戶低價出讓一定額度代幣來鼓勵用戶長期持倉。 OKEx通過囤幣享手續費折扣鼓勵Lv1等級用戶持倉OKB。幣安通過用戶等級劃分並為VIP用戶提供更多福利來鼓勵用戶持倉BNB——根據BNB持倉數量以及交易量來劃分用戶VIP等級，VIP用戶可享受更高借貸額度、更低利息優惠。在鎖倉方面，火幣基於自身礦池業務為用戶提供HT鎖倉挖礦服務。

由上述可知，主流交易所通過回購銷毀、鼓勵持倉、鼓勵鎖倉等方式來盡可能減少平台幣的流通量。減少流通是一種非常直接且很容易產生效果的提昇平台幣投資價值的方式；而通過構建更多應用場景、提昇平台幣的權益豐富度來提昇平台幣使用價值，最終達到鼓勵用戶買入的目的，往往需要多方的配合，見效也較為漫長。因此，大多數交易所在平台幣價值提升構建過程中會有意甚至無意地選擇在減少流通方向發力。這是由於交易所對自身平台幣在豐富更多使用場景方面的不自信而選擇的捷徑。

筆者認為，隨著平台幣生態的日益豐富，減少流通這種方式已經越來越不適應平台幣的發展模式，對平台幣價值的提升筆者認為已基本見頂。並且，平台幣作為各家即將推出公鏈的底層Token——一個具備實際應用價值的代幣，未來甚至可以直接支付法幣可衡量的物品或服務，幣價長期來看是趨於穩定的，那麼其隨著自己生態的輻射、使用頻次的增多，平台幣數量應該是沒有封頂的，可以無限增發的。當然，現階段下平台幣完全作為Utility Token是不現實的，但毋庸置疑的是，平台幣價值的提升方式需要盡快從減少流通轉變為鼓勵買入，可以說平台幣競爭的下半場已經開始了。跟減少流通造成供給端緊縮不同，鼓勵買入直接從需求端入手來提昇平台幣使用價值。

現階段下，交易所鼓勵用戶買入平台幣的方式較為單一。主要局限於指定平台幣為某類營銷活動如IEO等唯一可用代幣，或利用平台幣用戶抵扣手續費可獲得更高折扣等。基於“人場貨”的角度看，筆者認為在鼓勵買入方面，交易所未來可在「用戶精細化分級」、「構建金融鏈生態」以及「深耕平台幣權益」三方面重點發力。

如果一直沒有面向C端的殺手級應用推出，交易所的增量用戶短期內或將已經達到了瓶頸。而用戶作為交易所最重要的流動性資源，對用戶進行精細化分級同時完成深度利益綁定，增強用戶粘性，已經迫在眉睫。並且不同級別用戶的需求和敏感度是完全不同的，鼓勵買入的方式也將截然不同。「用戶精細化分級」是「構建金融鏈生態」及「深耕平台幣權益」的前提。

當前，交易所的用戶分級考慮維度較為單一，且暫未形成完善的VIP用戶權益意識。在用戶分級維度方面，現階段主要還是通過有效持倉、交易量這兩個維度對用戶進行等級劃分。筆者認為除此之外，還可以考慮幣齡權重的維度（跟有效持倉考慮的時間維度不同）來獎勵忠誠持幣人。所有人都應該樹立這樣一個觀念，幣是有時間價值的，並且將越來越重要。未來公鏈上線後，還可以綜合考慮用戶的鏈上轉賬活躍度、鏈上Dapp參與度、Dex交易量等多個維度對用戶進行精細分級，並形成用戶畫像，為未來更多鏈上金融產品的精準營銷打下基礎。

在對用戶進行精細化分級之後再完成權益綁定，這也是用戶分級的主要目的。不同的用戶等級可享受不同的平台權益，其可與平台內各種返利活動的參與資格（舊幣打折、活動幣空投）、各種手續費折扣程度（借貸、幣幣、衍生品）、各種權益（ Staking、IEO資格、鎖倉挖礦、社區上幣投票、1v1客服支持、分級邀請返現、平台收益分紅）等緊密結合。

目前，個別交易所已經開始有意識地在做高級別用戶權益綁定的事情。例如幣安於2019年8月9日推出借貸額度及利息分級制度，為高等級的用戶提供更高的可藉貸額度、收取更低的借貸利息。 Bibox平台，鎖倉平台幣BIX可成為“盒芯用戶”，即Bibox平台的VIP用戶。 Bibox在對“盒芯用戶”的權益維護方面就比較大膽，其恆星計劃（即IEO）專門拿出40%的IEO份額給“盒芯”用戶專享。

甚至，再精細一點，用戶可以根據自己的需求個性化打包某幾個類型權益，如果放棄某個權益，則可在其他權益上獲得更多。例如大戶對手續費更敏感，但沒有參與IEO的需求，可放棄IEO資格，獲得更大的手續費折扣。

並且，像互上平台幣一樣，多個平台還可聯合對用戶提供多平台共享VIP打包服務，以此在一定程度上達成共享用戶深度的目的。 2019年8月1日，火幣合約發布VIP共享計劃，他所VIP即是我所VIP；2019年8月11日，Gate.io發布“VIP穿梭機，他所我所共享VIP”計劃，已在其他交易平台擁有VIP等級的用戶可在Gate.io申請相應交易量的VIP等級。

對於交易所來說，如果要做公鏈，筆者認為最適合的還是金融鏈。在完成用戶分級的前提下，針對不同級別的用戶可以個性化的提供金融服務。例如，金融鏈上構建抵押借貸Dapp，針對不同級別的用戶要求不同的抵押率和服務費等。在抵押借貸場景中，通過抵押平台幣來借貸穩定幣，再對穩定幣構建使用場景。其中，穩定幣屬於債權型Token，只要有用戶不斷抵押美元，穩定幣就是持續增發的。而平台幣總量在一系列銷毀規則下屬於通貨緊縮型代幣。在價格上，通過抵押緊縮型代幣借貸無限增發的債權型代幣，毫無疑問將對緊縮型代幣的價格起到很強的提振作用。在流通量上，抵押機制可以為平台幣構建大量的買入需求，同時也能造成大量平台幣鎖倉。抵押平台幣借貸穩定幣模型可以說是一舉多得。

此方面，多家交易所開始提前佈局。例如2019年4月，OKLink與Prime Trust聯合推出穩定幣USDK，為抵押平台幣借貸穩定幣提供可能——鎖倉OKB借貸USDK；同樣的，2019年8月，火幣與Paxos Trust聯合推出穩定幣HUSD。

另一方面，公鏈上的Dapp生態將成為交易所上幣的天然資源池。可以為高級別用戶賦予投票上幣權，並且在該Dapp越活躍的用戶投票權重越大。用戶相當於平台的券商方，上幣成功後，根據投出的票數佔比分發初始額度。此舉為平台幣構建了大量買入需求。 HCoin平台當前在做的就是放權給用戶，組建“戰隊模式”來搭建自己的上幣券商體系。

平台幣作為交易所硬通貨，用戶拿著平台幣在平台內部應該能做到——“平台幣買一切”。在此基礎上，會員等級則限定了你能買到的權益頂配。消費更多的平台幣可以買更高的會員等級，進而購買更多的權益，隨著平台幣購買需求的豐富，其應用場景也相應構建起來。

例如，需要搶或者靠運氣中籤的IEO，用平台幣即可直接購買IEO資格。例如上文提到的火幣新出台的補票規則中，用戶使用20HT即可購買IEO資格。需要囤幣或者刷交易量才能獲取的會員資格，用平台幣購買即可直接享受VIP至尊待遇。例如ZB最新出台得VIP會員體系中就之處可以通過鎖倉平台幣ZB的形式免費獲得VIP會員資格，也可直接拿ZB購買會員，不同級別的會員價格不同。另外，Bissup會員體系甚至還分階段漲價，以希望可以形成FOMO效應。

在鼓勵用戶買入的過程中，其實永遠有一把達摩克利斯之劍懸在用戶頭上——還在鎖倉的數億平台幣會怎樣解鎖？何時解鎖？會不會對幣價造成衝擊？筆者認為，在鎖倉平台幣釋放問題上，買點卡附贈平台幣看似老套，實則內涵深意——用戶對點卡需求的變化一定程度上反應了平台交易量的起伏，進一步反映了當下交易平台的實時估值變化。根據點卡售賣情況來解鎖平台幣起到了根據平台實時發展情況來動態釋放平台幣的作用——平台點卡售賣順暢、平台交易量大、平台發展狀況良好，則當下可多釋放平台幣，否則反之。在Token經濟模型中，只有生產力提升、生產要素與生產資料增加，才會促進幣價的穩定上升，根據幣價提升的狀態動態調整代幣釋放，才不會對幣價造成較大影響，本質還是反映了供需關係。

當然，僅根據點卡反映的用戶交易量需求去判定平台幣釋放速度還是過於偏激，還可綜合考慮平台手續費收入情況，未來還可加入公鏈活躍地址數、鏈上交易額、Defi鎖倉額等。這種實時調整的釋放機制不會對市場造成大額拋壓。

總結一下，當前交易所在提昇平台幣價值方面，大多選擇了「減少流通」這條捷徑，但減少流通長遠來看不可持續，且不符合平台幣作為有實際應用價值Token的定位。這種方式已經越來越不適應平台幣的發展，需要盡快從減少流通轉變為鼓勵買入。在鼓勵買入方面，交易所可在「用戶精細化分級」、「構建金融鏈生態」以及「深耕平台幣權益」三方面重點發力。不管承認與否，平台幣作為交易平台的“靈魂”，圍繞平台幣進行全方位的生態建設才是交易所始終應該關注的核心競爭邏輯。未來，隨著平台幣底層生態發展的逐漸分叉，平台幣板塊中各家平台幣也將逐步走出自己的獨立行情。

以上，是筆者對平台幣未來發展的淺思。如有爭議，歡迎留言討論。