Linda Xie：去中心化金融的未來在何方？

撰文：Linda Xie，區塊鏈投資機構Scalar Capital 聯合創始人，Coinbase 早期產品經理

二級標題

二級標題

抵押

二級標題

人們對去中心化金融領域的一個最大抱怨，就是系統總是需要超額抵押才能獲得貸款，畢竟沒人想讓自己的錢被鎖定。事實上，設計抵押的初衷是認為資本使用效率極低，而且許多人也沒有額外的資金，如果你看下當前整個行業鎖定的抵押資金規模已達5 億美元，就能理解為什麼市場有這種需求了。

抵押的目的通常是用於槓桿，特別是在牛市期間。

舉個例子，你可以鎖定價值200 美元的ETH，借入價值100 美元的DAI，然後你可以用借來的DAI 再購買100 美元的ETH。人們嘗試抵押的另一個目的是不想出售自己的加密資產，因為持有加密資產會涉及到納稅問題，所以他們可能更願意把自己的加密貨幣作為抵押品來獲得一筆貸款。

當然，也有些人「熱衷」於加密抵押是因為他們覺得這種模式比傳統金融系統更精簡，無需經歷複雜的KYC （了解你的客戶）合規流程（不過在風險合規方面，去中心化金融最終會有所改變的）。

不僅如此，一些傳統金融體系之外的人也會發現去中心化金融十分有益，而且一旦抵押率有所下降，抵押使用將更加突出。

但值得注意的是，我們仍處於DeFi 的早期階段。在這個早期階段，關於超額抵押的抱怨主要因為系統缺乏合適的去中心化身份和聲譽體系。不僅如此，現階段還沒有處理相關問題的法律制度，所以能夠讓貸方感到「舒適」的唯一方法，就是要求借方超額抵押。

無論人們是否認為DeFi 系統應該存在，市場需求說明了一切，而現有的DeFi 項目不過是讓人們更容易接受相關服務而已。

如果借款人不想出售自己持有的加密貨幣，特別是當他們被排除在傳統金融體系之外時，那麼目前來看市場上並沒有太好的其他選擇。貸款人也一樣，你可以選擇不賺取加密資產利息，比如使用中心化金融服務，這樣會被拿走一大塊手續費；或是在銀行賬戶裡存入法定貨幣，銀行會拿著你的錢放貸，但是他們賺取的絕大部分利息收益並不會給你。

所以，孰優孰劣是很清楚的。雖然DeFi 還有很長的路要走，但對借款人和貸款人來說，這個新興領域已經向前邁出了重要的一步。

對於正在構建DeFi 系統的開發人員來說，推薦可以學習BTCJam 經驗並不斷改進優化自己的系統。

二級標題

二級標題

二級標題可組合性DeFi 最獨特的一個地方就是可組合性。

DeFi 協議可以像樂高積木一樣互相插入，然後創造出全新的東西，比如Dan Elitzer 就提出了這樣一種想法：

將抵押品轉移到被稱為「超流量」

（superfluidity）的不同系統裡。這意味著，你可以從一個協議中獲得抵押品，再將其「借給」另一個協議。不過，這裡存在的一個主要問題就是「複利智能合約」（compounding smart contract）風險很大，而且對於超額抵押來說，最重要的要確保借款人不會無法歸還使用抵押品的本金。如果抵押品在其他地方被借出並且存在問題，那麼這個抵押品就不再有用了。」

雖然有些業內人士不滿這種「超流量」系統，但是由於大量資金被鎖定造成流通效率低下等問題，人們將不可避免地去嘗試這一概念。所以，我們能做的也許就是進行自我調節，或者設置一個「護欄」，比如規定一個最低抵押率。

二級標題

二級標題

資產

資產

資產資產」

筆者本人非常喜歡將比特幣等更多種代幣化資產帶入到DeFi 領域的想法。在牛市中，如果DeFi 服務可以輕鬆獲取，並且可以創建和兌換的成本也很便宜的話，那麼在DeFi 中使用比特幣應該會有很大的需求。

鏈聞注：關於DeFi 在比特幣區塊鏈上實踐的思考，可參閱鏈聞之前發表的的，Token Daily 合夥人Mohamed Fouda 的文章：「

讓比特幣DeFi 成為可能，有這些方法和用例

我相信加密託管服務提供商佔據最好位置，可以提供這類服務的中心化版本，因為資金會很容易被客戶鎖定。

許多大型投資方被要求必須通過合格的託管方保管資金，因為對某些人（或項目）來說，自我監管並不靠譜。託管服務提供者可以提供一個選項，把託管資產代幣化，並允許人們進行交易，這可能成為託管方的另一個收入來源。比如Wrapped Bitcoin (WBTC) 已經在市場上存在，但他們收取的費用很高，也是難以在市場普及的障礙之一。

不過，隨著市場競爭和用戶量的不斷增加，費用最終肯定會將下降。加密貨幣託管費率就是這樣，由於加密託管市場競爭越來越大，月活用戶量不斷上升，加密貨幣託管費率已經出現了明顯下降。以Coinbase Custody 為例，他們在2018 年7 月正式推出，當時費率為每個月10 個基點，但是在2019 年8 月已經下降到了每年50 個基點，很多人相信這個數字會隨著時間的推移進一步降低。

不過，這些系統將受到高度監管，因為如果沒有合適的監管，傳統投資者就不會使用它。我們現在所擁有的DeFi 很像是另一種形式的DeFi，它比傳統系統更有效、成本更低，但是卻比真正的DeFi 受到更多監管。

二級標題

二級標題

二級標題

風險

雖然DeFi 非常吸引人，但你必須承認它是有風險的。

DeFi 系統通常比較新，有的可能只運行了幾個月，所以存在明顯的智能合約風險。當許多智能協議相互作用、並在彼此基礎上建立新合約的時候，其風險就會變得更加複雜。

如果這種風險不存在，那麼現在很明顯可以基於DeFi 協議借出大量資金（如果有更多的人試圖從高利率獲益，那麼當前的利率可能會大幅下降）。

此外，DeFi 還存在其他風險，比如用於支持貸款的抵押品。如果某個抵押品（代幣）價格下跌速度非常快（即使是過度抵押也無法解釋某些資產的波動性），以至於追加保證金仍然無法彌補借入的全部資金，此時就會出現較大風險。

不過，如今有些DeFi 平台具有合理的超額抵押率和可接受的抵押品類型，因此潛在的貸款違約並不會像智能合約風險那樣令人擔憂。

二級標題

二級標題

總結

總結

總結