分析：以太坊仍具儲備資產價值，36%供應量已質押

Odaily 星球日報訊 Blockworks 分析師 Jake Koch-Gallup 發文反駁以太坊正在失去流動性護城河的觀點，認為儘管 ETH 的價值捕獲能力及穩定幣市場份額面臨挑戰，但其儲備資產屬性、Layer 2 生態及機構採用仍構成長期競爭優勢。

Jake 指出，ETH 估值不僅取決於實際經濟價值（REV），還包含儲備資產及抵押品溢價，目前其市值約為過去 12 個月 REV 的 1100 倍。以太坊仍佔據 DeFi 總鎖倉價值約 65%、RWA 鏈上管理規模約 45% 的份額，現貨 ETF 及企業財庫合計持有約 13% 的 ETH 供應量，另有約 36% 的供應量處於質押狀態。

此外，他認為 Base、Robinhood Chain 等 Layer 2 網絡的發展仍有助於強化以太坊生態，穩定幣市場整體擴張也可能抵消份額下降帶來的影響。不過，他承認，若缺乏足夠的收入及價值回流機制，僅依賴儲備資產溢價支撐 ETH 估值仍存在可持續性爭議。