ArkStream Capital: Khi Binance trở thành “Chứng khoán”, Crypto đang trải qua một cuộc biến đổi chưa từng có
- Quan điểm cốt lõi:Trong quý III năm 2026, thị trường crypto đã phục hồi giữa nghịch gió vĩ mô khi xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu lên cao, Fed tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ lên mức cao nhất trong 19 năm; Bitcoin tăng 42% nhưng dòng vốn tập trung cao độ vào kênh ETF; đợt tăng giá RWA lần này lấy hợp đồng vĩnh viễn RWA như cổ phiếu làm mức tăng giao dịch chính, thị trường tăng giá meme kết thúc, các token có doanh thu giao thức và khả năng mua lại liên tục trở thành tiêu chí sàng lọc cốt lõi.
- Yếu tố then chốt:
- Dầu Brent tăng từ 73,74 USD lên hơn 108 USD, xăng tăng 27,4% so với cùng kỳ, kỳ vọng lạm phát một năm tăng lên 4,6%; Fed hoàn thành lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,25%.
- Bitcoin và Nasdaq cùng tăng cùng giảm, tách rời khỏi xu hướng vàng (hệ số tương quan cuộn -0,17), ngày 21 tháng 9 cùng lúc lập đỉnh giai đoạn mới, ngày 28 tháng 9 cùng lúc giảm.
- Quý III Bitcoin tăng 42% lên 83.161 USD, nhưng chỉ số mùa altcoin giảm về 39, tỷ lệ thống trị của Bitcoin duy trì khoảng 60%, dòng vốn mới chủ yếu vào qua ETF giao ngay.
- Hợp đồng vĩnh viễn RWA của Binance quý III đạt khối lượng giao dịch 547,7 tỷ USD, gấp hơn 4 lần quý II, chiếm 11,7% tổng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn; trong 134 sản phẩm giao dịch mới thêm của Binance quý III, loại TradFi chiếm 123 sản phẩm.
- Quy mô RWA on-chain đạt 34,18 tỷ USD, tăng 85,2% trong năm; cổ phiếu token hóa đạt 4,43 tỷ USD, tăng 390,4% trong năm.
- Sau khi Robinhood Chain và Circle Arc ra mắt, giao dịch vẫn chủ yếu là meme và token nền tảng phát hành coin, token cổ phiếu chỉ chiếm khoảng 6% khóa.
- Token mua lại tăng trung bình 78,6% trong quý III, vượt trội so với Bitcoin (42,6%) và các altcoin khác, doanh thu giao thức và tính bền vững của mua lại trở thành chỉ số định giá then chốt.
TL;DR
1、Xung đột Mỹ-Iran liên tục đẩy giá dầu lên cao, giá xăng kéo kỳ vọng lạm phát đi lên, Fed đã hoàn thành lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023 vào tháng 9.
2、Bitcoin tăng giảm cùng chiều với cổ phiếu công nghệ đại diện là Nasdaq, tách rời khỏi xu hướng vàng, giá dầu và lãi suất vẫn là các biến số chính ảnh hưởng đến Bitcoin.
3、Trong quý III đầy rẫy tin xấu, Bitcoin tăng 42%, nhưng dòng vốn chủ yếu vào Bitcoin thông qua ETF, thị trường tăng giá của meme đã không còn trở lại.
4、Trên chuỗi công ty của Robinhood và Circle, giao dịch vẫn chủ yếu là meme, chuỗi công ty hiện chưa mang lại loại tài sản mới nào.
5、Đợt tăng giá RWA này chủ yếu thể hiện ở các hợp đồng vĩnh viễn RWA như cổ phiếu, đây là mức tăng giao dịch chính của ngành crypto năm 2026.
6、Các token có doanh thu giao thức, mua lại liên tục trong quý III rõ ràng vượt trội so với các altcoin khác, tính bền vững của doanh thu giao thức sẽ trở thành tiêu chí sàng lọc quan trọng hơn.
Lời mở đầu
Trong quý III năm 2026, Fed đã hoàn thành lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023 với tỷ lệ phiếu 12-0, Thượng viện Mỹ đã bác bỏ đề nghị thủ tục của dự luật CLARITY với tỷ lệ 49-50, dầu Brent hai lần vượt mốc 100 USD, đóng cửa ở 108,50 USD vào ngày 28 tháng 9; lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,25% vào ngày 28 tháng 9, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007.Tuy nhiên, trong quý III khi tin xấu liên tục xuất hiện, thị trường tiền mã hóa lại đạt được mức tăng đáng kể.Cùng kỳ, Bitcoin phục hồi từ mức thấp nhất 21 tháng khoảng 57.800 USD đầu tháng 7 lên 87.397 USD vào ngày 21 tháng 9, tăng khoảng 51%, giảm về quanh 83.000 USD vào ngày 28 tháng 9; dòng vốn lũy kế trong năm của ETF Bitcoin giao ngay Mỹ đã chuyển từ dòng ra ròng sang dòng vào ròng trong tháng 9; chỉ số tổng hợp Nasdaq đóng cửa ở 27.122,09 điểm vào ngày 21 tháng 9, lần đầu tiên lập đỉnh đóng cửa mới kể từ tháng 6.
Chúng tôi sẽ thảo luận từ ba phần: xung đột Mỹ-Iran truyền dẫn đến thị trường tài chính như thế nào thông qua giá dầu, lạm phát và lãi suất, cổ phiếu, vàng, Bitcoin thể hiện ra sao trong đó; sự phục hồi của thị trường crypto trong quý III, và các chuỗi công ty của Robinhood và Circle thực sự đang giao dịch những tài sản nào; con đường hội nhập RWA của Crypto.
Môi trường vĩ mô: Từ giá dầu đến lãi suất
Những thay đổi của môi trường vĩ mô trong quý này có thể được nhìn nhận theo một chuỗi:Xung đột Mỹ-Iran leo thang liên tục → giá dầu tăng trở lại → giá xăng đẩy lạm phát và kỳ vọng lạm phát lên cao → Fed tăng lãi suất, lãi suất trái phiếu kho bạc tăng cao → giá các tài sản tài chính như cổ phiếu, vàng, Bitcoin biến động.
Vào tháng 7 và tháng 9, xung đột Mỹ-Iran leo thang hai lần, dầu Brent tăng từ 73,74 USD cuối tháng 6 lên 108,35 USD giữa tháng 9; giá xăng tháng 8 tăng 27,4% so với cùng kỳ, CPI tổng thể tăng 0,4% so với tháng trước, kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng trong một năm tới tăng lên 4,6%; Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, trong số 19 quan chức tham gia dự báo lãi suất (trong đó 12 người có quyền biểu quyết), có 16 người dự kiến sẽ tăng thêm một lần nữa trong năm; lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,25% vào ngày 28 tháng 9, kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,56% vào ngày 29 tháng 9.Mỗi lần giá dầu giảm, cổ phiếu và Bitcoin tăng theo; mỗi lần xung đột leo thang, cả ba loại tài sản lại cùng chịu áp lực.Ngày 21 tháng 9, giá dầu giảm xuống dưới 100 USD, chỉ số Nasdaq và Bitcoin cùng ngày lập đỉnh cao mới của giai đoạn; ngày 26 tháng 9 Trump từ chối phương án mở lại eo biển của Iran, ngày 28 tháng 9 giá dầu trở lại 108 USD, Nasdaq, vàng và Bitcoin đồng thời giảm. Chúng tôi sẽ phân tích từng mắt xích của chuỗi này, để xem môi trường vĩ mô cuối cùng ảnh hưởng đến thị trường tài chính và tiền mã hóa như thế nào.
Xung đột Mỹ-Iran, giá dầu và lạm phát
Cuối quý II, đàm phán Mỹ-Iran tiến triển, tàu chở dầu khôi phục qua eo biển Hormuz, dầu Brent đóng cửa ở 73,74 USD vào ngày 24 tháng 6, mức đóng cửa thấp nhất kể từ khi xung đột bùng phát ngày 28 tháng 2.Quý III, xung đột leo thang liên tục, giá dầu theo đó liên tục tăng vọt.
Các mốc quan trọng của dầu Brent quý III năm 2026 (ArkStream tổng hợp)
Giá dầu tăng trước tiên phản ánh vào giá xăng.Tháng 8, giá xăng Mỹ tăng 3,9% so với tháng trước, tăng 27,4% so với cùng kỳ, đóng góp hơn một phần ba mức tăng CPI tổng thể của tháng; phân mục năng lượng tăng 2,1% so với tháng trước.
Các phân mục chính của CPI Mỹ tháng 8 năm 2026 so với tháng trước (Cục Thống kê Lao động Mỹ, ArkStream tổng hợp)
Dữ liệu việc làm cũng gây ra cú sốc lớn cho thị trường:Việc làm phi nông nghiệp tháng 8 tăng 162.000, trong khi kỳ vọng đồng thuận của thị trường chỉ khoảng 53.000, mức mạnh nhất trong một tháng kể từ tháng 3, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở 4,1%, số người thất nghiệp khoảng 7 triệu.
Cùng lúc công bố dữ liệu phi nông nghiệp, kỳ vọng lạm phát đã được thị trường tài chính Price in. Chỉ số cuối tháng 9 của Đại học Michigan cho thấy, kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng trong một năm tới là 4,6%, cao nhất kể từ tháng 6; kỳ vọng lạm phát năm năm tới tăng từ 3,3% trong ba tháng liên tiếp lên 3,4%. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng giảm xuống 48,1, nguồn áp lực được người được hỏi nhắc đến nhiều lần là giá nhiên liệu tăng. Kỳ vọng lạm phát của thị trường trái phiếu lại tương đối ổn định, tỷ lệ lạm phát hòa vốn kỳ hạn 10 năm tháng 9 là 2,33%, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 3,02% tháng 4 năm 2022;Đánh giá của hộ gia đình và nhà đầu tư trái phiếu về lạm phát đã có sự phân hóa.
Tăng lãi suất và kỳ vọng tăng lãi suất
Sau khi công bố dữ liệu lạm phát và việc làm, Fed đã hoàn thành việc tăng lãi suất vào tháng 9.
Quan điểm của Fed dần rõ ràng qua ba cuộc họp. Tuyên bố tháng 7 cho rằng hoạt động kinh tế "mở rộng với tốc độ vững chắc", lạm phát "vẫn cao so với mục tiêu 2%", và chỉ nguyên nhân vào cú sốc nguồn cung từ năng lượng; biên bản cuộc họp tháng 7 cho thấy, các quan chức cho rằng nếu lạm phát không hạ nhiệt, thì cần thiết phải tăng lãi suất. Tuyên bố nghị quyết tháng 9 viết: "Lạm phát vẫn cao, hành động chính sách hôm nay sẽ hỗ trợ lạm phát trở về mục tiêu 2% kịp thời hơn."Nền kinh tế đang mở rộng, tỷ lệ thất nghiệp khoảng 4,1%, lạm phát cao hơn mục tiêu, Fed dựa vào đó để kết thúc giai đoạn quan sát.
Đánh giá của Fed về lạm phát tương lai cũng không mấy lạc quan. Dự báo kinh tế tháng 9 đã nâng lạm phát PCE năm 2026 từ 3,6% lên 3,7%, đẩy thời gian lạm phát trở về 2% lùi đến năm 2029; 16 quan chức dự kiến ít nhất sẽ tăng lãi suất thêm một lần trong năm, trong đó 4 người dự kiến tăng thêm hai lần, đa số quan chức dự kiến lãi suất cuối năm 2027 vẫn cao hơn mức hiện tại. Trước cuộc họp tháng 9, việc tăng lãi suất đã cơ bản được thị trường tính vào, biến động thị trường sau nghị quyết chủ yếu đến từ nhóm dự báo này:Mức lãi suất trên 4% có thể kéo dài đến năm 2027.Thị trường cũng đang theo dõi: ngày 28 tháng 9, CME FedWatch cho thấy xác suất ít nhất tăng lãi suất thêm một lần trước cuối năm là khoảng 94%, xác suất tăng lãi suất tháng 10 là khoảng 70%.
ArkStream Capital cho rằng,việc tăng lãi suất tháng 9 đã xác nhận đánh giá của chúng tôi trong quý II: lạm phát lần này chủ yếu do các yếu tố nguồn cung như giá dầu thúc đẩy, tăng lãi suất không thể khiến eo biển thông hàng, thời gian duy trì lãi suất cao có khả năng lớn sẽ bị kéo dài.
Thị trường tài chính: Chứng khoán Mỹ, vàng và Bitcoin
Những thay đổi của lãi suất và giá dầu, cuối cùng đã thể hiện trên giá của ba loại tài sản.
Mức giảm từ đỉnh lịch sử của Nasdaq, vàng và Bitcoin tính đến ngày 28 tháng 9 năm 2026 (ArkStream tổng hợp)
Ba loại tài sản có diễn biến khác nhau trong tháng 9. Bitcoin và Nasdaq cùng ngày lập đỉnh cao mới của giai đoạn vào ngày 21 tháng 9, lại cùng giảm vào ngày 28 tháng 9; vàng lại suy yếu trong suốt tháng 9. Đà tăng của Nasdaq ngày 21 tháng 9 được dẫn dắt bởi cổ phiếu chip và AI: Meta tăng khoảng 11% trong ngày, AMD và Intel tăng 8% đến 11%, vốn hóa AMD tăng lên 1 nghìn tỷ USD. Ngày 28 tháng 9, chỉ số S&P 500 giảm 0,77% xuống 7.683,69 điểm, Nasdaq giảm 0,92%, chỉ số Dow Jones giảm 0,67%, cùng ngày dầu Brent tăng khoảng 4%. Đây là hiện tượng lặp đi lặp lại trong năm qua:Bitcoin tách rời khỏi xu hướng vàng, tiến gần hơn đến các tài sản rủi ro đại diện là Nasdaq.
Nh
