Khi Crypto « Ẩn mình » trong Tài chính Truyền thống: Thị trường Dự đoán, Stablecoin và Cổ phiếu Token hóa đang tiến đến xu hướng chính thống như thế nào?

Trong một thời gian dài trước đây, khi ngành công nghiệp tiền mã hóa nói về "sự chấp nhận rộng rãi của đại chúng", nó thường chỉ đến một vài chỉ số tương đối quen thuộc:

Ví dụ như có bao nhiêu người nắm giữ Bitcoin, có bao nhiêu địa chỉ ví tương tác với các giao thức trên chuỗi, và có bao nhiêu người dùng bắt đầu sử dụng ví, sàn giao dịch và DeFi.

Ẩn sau điều này là một hình dung tương đối tuyến tính, đó là người dùng thông thường cần trước tiên hiểu về Crypto, sau đó mua tài sản tiền mã hóa, tạo ví, và cuối cùng từng bước bước vào thế giới on-chain.

Nhưng những thay đổi gần đây có thể đang đảo ngược con đường này. Người dùng không nhất thiết phải hiểu blockchain trước khi bắt đầu tiếp xúc với cơ sở hạ tầng tiền mã hóa. Ngược lại, các nhu cầu vốn đã tồn tại như thị trường dự đoán, chuyển tiền xuyên biên giới, giao dịch cổ phiếu, v.v., đang chủ động hấp thụ công nghệ tiền mã hóa. Nhìn bề ngoài, chúng thuộc về ba lĩnh vực khác nhau và sự thâm nhập không xảy ra theo cùng một con đường, nhưng đằng sau chúng đều chỉ đến một sự thay đổi duy nhất:

Crypto đang chuyển đổi từ một hệ thống tài chính mới mà người dùng cần chủ động bước vào, thành cơ sở hạ tầng mà tài chính truyền thống và các ứng dụng đại chúng có thể trực tiếp gọi đến.

I. Thị trường dự đoán: Từ giao dịch sự kiện trên chuỗi đến công cụ định giá xác suất

Như chúng ta đã biết, thị trường dự đoán không phải là một khái niệm mới.

Đặc biệt là trong thế giới tiền mã hóa, ngay từ những ngày đầu phát triển của Ethereum, thị trường dự đoán Augur đã là DApp đầu tiên trên Ethereum, và cũng đã xác minh sơ bộ rằng bất kỳ sự kiện nào có thể được xác minh kết quả một cách khách quan đều có thể được chuyển đổi thành một hợp đồng on-chain, và thông qua việc mua bán bằng tiền thật, phản ánh đánh giá của thị trường về tương lai.

Tuy nhiên, trong một thời gian dài sau đó, thị trường dự đoán luôn bị khái quát đơn giản là "cờ bạc on-chain", và không thực sự thoát ra khỏi vòng tròn bản địa tiền mã hóa. Những người dùng ban đầu của các nền tảng như Polymarket, quả thực, chủ yếu đến từ cộng đồng bản địa tiền mã hóa, những người quen thuộc với ví, stablecoin và giao dịch on-chain:

Một mặt, rào cản sử dụng ví, stablecoin và giao dịch on-chain đã hạn chế người dùng thông thường tham gia; mặt khác, ngay cả khi Polymarket từng vượt ra khỏi vòng tròn nhờ các sự kiện như bầu cử Tổng thống Mỹ, những người tham gia cốt lõi của nó vẫn chủ yếu là các nhà giao dịch quen thuộc với Crypto.

Nhưng FIFA World Cup 2026 (Mỹ, Canada, Mexico) đã cung cấp một cửa sổ quan sát mang tính đại chúng hơn cho thị trường dự đoán (Bài đọc mở rộng 《Cuồng nhiệt World Cup, thị trường dự đoán lên bàn: Làm thế nào Polymarket và các nền tảng khác mở ra cánh cửa đại chúng hóa?》).

So với chính sách tiền tệ, dữ liệu kinh tế và bầu cử chính trị, các trận đấu bóng đá hầu như không yêu cầu kiến thức nền tảng thêm, ai sẽ vượt qua vòng bảng, đội nào sẽ vào bán kết, cầu thủ nào có thể trở thành Vua phá lưới, những câu hỏi này vốn dĩ là chủ đề thảo luận hàng ngày của người hâm mộ.

Thị trường dự đoán chỉ đơn giản là chuyển đổi những ý kiến phân tán này thành một mức giá có thể thay đổi theo thời gian thực. Đây cũng là lý do tại sao người ta nói rằng để thị trường dự đoán thực sự vượt ra khỏi vòng tròn, chỉ có sự thay đổi trong môi trường quản lý là chưa đủ; nó cần một sự kiện công cộng đủ lớn, đủ trực quan, và World Cup đáp ứng chính xác điều kiện này.

Nhiều khoảnh khắc vượt ra khỏi vòng tròn của Crypto trong quá khứ thường xảy ra khi "công nghệ có rào cản kiến thức cao" kết hợp với "bối cảnh có rào cản kiến thức thấp". Ví dụ, NFT từng vượt ra khỏi vòng tròn vì nó gắn tài sản on-chain với ảnh đại diện, nghệ thuật và bản sắc cộng đồng; Meme có thể lan truyền nhanh chóng vì nó nén các hành vi tài chính phức tạp thành những cảm xúc và biểu tượng văn hóa đơn giản.

Tương tự, lối vào cho thị trường dự đoán để tiếp cận người dùng rộng rãi hơn có thể không nhất thiết là dữ liệu kinh tế vĩ mô hay các hợp đồng chính trị phức tạp, mà nhiều khả năng là các bối cảnh mà công chúng vốn đã sẵn sàng thảo luận như thể thao, giải trí và các sự kiện.

Điểm đặc biệt của World Cup là nó tự nhiên có ba điều kiện.

• Thứ nhất, nó có sự đồng thuận toàn cầu rộng rãi. Ngay cả khi không phải là người hâm mộ cuồng nhiệt, mọi người cũng có thể hiểu các câu hỏi cơ bản như ai thắng ai thua, ai sẽ vượt qua vòng bảng, ai sẽ vô địch.
• Thứ hai, nó có luồng thông tin tần suất cao. Đội hình trước trận, phong độ cầu thủ, thông tin chấn thương, thay đổi chiến thuật và diễn biến trận đấu đều liên tục thay đổi kỳ vọng của thị trường.
• Thứ ba, nó có tính xã hội mạnh mẽ. Xem bóng đá không phải là một hành vi đơn lẻ, mà đi kèm với trò chuyện nhóm, chia sẻ, thảo luận, tranh luận và cộng hưởng cảm xúc.

Đồng thời, ranh giới cạnh tranh của thị trường dự đoán cũng không ngừng mở rộng. Đặc biệt là gần đây, nó rõ ràng không còn giới hạn trong các nền tảng chuyên biệt như Kalshi, Polymarket, mà ngày càng được tích hợp vào các công ty môi giới chứng khoán truyền thống, nền tảng giao dịch tiền mã hóa và thậm chí cả các sản phẩm truyền thông.

Lý do không phức tạp. Mặc dù thị trường tài chính truyền thống đã có nhiều công cụ định giá rủi ro như quyền chọn, hợp đồng tương lai, hoán đổi lãi suất, nhưng các sản phẩm này thường có rào cản hiểu biết cao, và người dùng thông thường khó có thể trực tiếp đọc được đánh giá thị trường từ giá cả. Trong khi đó, thị trường dự đoán nén các vấn đề phức tạp thành một xác suất trực quan hơn.

Đây cũng là chìa khóa để thị trường dự đoán có thể gia nhập cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Nó cung cấp không chỉ một cách đặt cược khác, mà còn là một công cụ định giá kỳ vọng theo thời gian thực, dễ tiếp cận.

Tất nhiên, con đường này vẫn đi kèm với những tranh cãi rõ ràng.

Các sự kiện nên được định nghĩa và thanh toán như thế nào, liệu những người trong cuộc có thể tham gia hay không, liệu hợp đồng sự kiện tài chính có cấu thành giao dịch nội gián hay không, và liệu hợp đồng thể thao nên chịu sự quản lý của cơ quan quản lý phái sinh liên bang hay cơ quan quản lý cờ bạc tiểu bang, hiện tại vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng. Khi quy mô thị trường mở rộng, một số tổ chức Phố Wall cũng đã bắt đầu hạn chế nhân viên tham gia giao dịch thị trường dự đoán liên quan đến dữ liệu kinh tế và sự kiện công ty.

Nhưng dù sao đi nữa, quá trình thị trường dự đoán nhận được sự công nhận chính thống cũng chính là quá trình nó chuyển đổi từ một "thí nghiệm giao dịch sự kiện mở" thành một phần của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính.

II. Stablecoin: Từ tài sản tiền mã hóa trở thành nền tảng thanh toán và quyết toán

Nếu thị trường dự đoán đang đưa một sản phẩm bản địa tiền mã hóa vào dòng chính, thì stablecoin đang đi theo một con đường khác: nó đang dần ẩn mình sau các sản phẩm thanh toán truyền thống.

Đối với hầu hết người dùng tiền mã hóa, stablecoin từ lâu đã đóng vai trò là phương tiện trao đổi. Người dùng sử dụng USDT hoặc USDC để mua bán các token khác, chuyển tiền giữa các sàn giao dịch khác nhau, hoặc đưa chúng vào các giao thức DeFi để kiếm lợi nhuận. Do đó, quy mô phát hành từ lâu đã được coi là chỉ số chính để đo lường khả năng cạnh tranh của stablecoin.

Nhưng bước vào giai đoạn tiếp theo, trọng tâm cạnh tranh của stablecoin có thể không còn chỉ là số lượng on-chain, mà là ai có thể hoàn thành việc tuân thủ quy định sớm hơn và thâm nhập sâu vào các bối cảnh thực tế như thanh toán, quyết toán và chuyển tiền xuyên biên giới.

Một trong những trường hợp được thảo luận nhiều gần đây là Open USD (OUSD) do Open Standard ra mắt, với sự tham gia của hơn 140 công ty thanh toán, ngân hàng, công nghệ và tiền mã hóa.

Khác với mô hình truyền thống nơi lợi nhuận từ dự trữ chủ yếu do một tổ chức phát hành duy nhất nắm giữ, Open USD cho phép các công ty đối tác đúc và đổi token miễn phí, và có kế hoạch phân phối thu nhập từ dự trữ cho các đối tác thúc đẩy việc sử dụng nó, sau khi trừ phí quản lý.

Các giới thiệu liên quan từ Visa và Stripe cũng định nghĩa OUSD là cơ sở hạ tầng dùng chung cho dòng chảy thanh khoản toàn cầu. Điều thực sự đáng chú ý trong thiết kế này không phải là có thêm một loại stablecoin đô la Mỹ trên thị trường, mà là nó cố gắng điều chỉnh cách phân phối lợi nhuận vốn có của stablecoin từ lâu nay – trước đây, bên phát hành thường nhận được phần lớn lợi nhuận từ tài sản dự trữ, nhưng ví, sàn giao dịch, công ty thanh toán và nền tảng fintech thường phải chịu chi phí thu hút người dùng, tích hợp sản phẩm và phân phối thực tế.

Nếu lợi nhuận từ dự trữ có thể được chuyển nhiều hơn sang các kênh và bối cảnh sử dụng, logic cạnh tranh của stablecoin cũng sẽ thay đổi theo. Điều này giải thích tại sao sự gia nhập của Stripe, Visa, Mastercard, Zelle và các tổ chức khác đáng chú ý hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản thêm một tài sản on-chain.

Nói tóm lại, stablecoin đang chuyển đổi từ một sản phẩm Crypto mà người dùng cần chủ động nắm giữ và quản lý, thành một thành phần dòng chảy thanh khoản mà các doanh nghiệp truyền thống có thể trực tiếp gọi đến. Người dùng có thể thấy là chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán thương mại, thanh toán doanh nghiệp, trả lương hoặc một thẻ thanh toán, nhưng đằng sau, hệ thống thanh toán có thể đang sử dụng stablecoin và mạng lưới quyết toán public chain. Người dùng thậm chí không cần biết đến sự tồn tại của stablecoin, nhưng đã sử dụng khả năng quyết toán mà nó cung cấp.

Đồng thời, một số sản phẩm stablecoin thiếu kênh phân phối thực tế và bối cảnh sử dụng cũng đang rút lui. Điều này càng chứng minh rằng việc hoàn thành phát hành không có nghĩa là stablecoin