Hôm nay, ba kỳ thi lớn của thị trường toàn cầu: CPI của Mỹ, Phiên điều trần của Warsch và Mùa báo cáo tài chính
- Quan điểm chính: Thứ Ba tuần này, ba sự kiện chồng lấn bao gồm dữ liệu CPI của Mỹ, phiên điều trần Quốc hội của Chủ tịch Fed mới Warsch và báo cáo tài chính của năm ngân hàng lớn sẽ quyết định hướng đi của thị trường. Kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt do các quan chức Fed có phát biểu diều hâu, gây áp lực ba mặt cho thị trường chứng khoán Mỹ về tăng trưởng, chi phí vốn và tiền lệ lịch sử.
- Các yếu tố then chốt:
- Thống đốc Fed Waller tuyên bố rõ ràng rằng nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi quá nóng, cần xem xét tăng lãi suất trong thời gian ngắn, đẩy xác suất tăng lãi suất vào tháng Bảy từ dưới 10% lên khoảng 50%.
- Thị trường dự đoán CPI tổng thể tháng Sáu sẽ giảm -0,2% so với tháng trước do giá xăng dầu giảm, nhưng lạm phát cốt lõi vẫn là mâu thuẫn chính, Goldman Sachs dự báo CPI cốt lõi tăng 0,17% so với tháng trước.
- Warsch sẽ thu hẹp hướng dẫn kỳ vọng, làm tăng tính thiếu minh bạch trong chính sách. Nếu CPI vượt kỳ vọng và Warsch có phát biểu diều hâu, xác suất tăng lãi suất sẽ tăng lên đáng kể.
- Goldman Sachs dự báo lợi nhuận chỉ số S&P 500 quý II tăng trưởng khoảng 22% so với cùng kỳ, nhưng các cổ phiếu liên quan đến AI đóng góp khoảng 50% mức tăng trưởng và rất nhạy cảm với chi phí vốn.
- Nếu tăng lãi suất trở lại, thị trường chứng khoán Mỹ phải đối mặt với ba áp lực: kìm hãm kỳ vọng tăng trưởng, tăng chi phí cơ sở hạ tầng AI có cường độ vốn cao và dễ đạt đỉnh trong các chu kỳ tăng lãi suất lịch sử của thị trường bò với định giá cao.
- Goldman Sachs đưa ra mục tiêu cuối năm cho chỉ số S&P 500 là 8600 điểm, nhưng với tiền đề là môi trường chính sách vĩ mô không thắt chặt đáng kể, và tuần này sẽ trực tiếp kiểm chứng tiền đề đó.
Tác giả gốc: Xu Chao
Nguồn gốc: Wall Street News
Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed bất ngờ tăng mạnh, mùa báo cáo tài chính ngân hàng chính thức khai màn, và lần đầu tiên Chủ tịch mới ra mắt trước Quốc hội - ba biến số hội tụ trong cùng một khung thời gian, khiến thứ Ba tuần này trở thành ngày giao dịch có tính quyết định nhất đối với thị trường trong thời gian gần đây.
Thứ Ba tuần này, dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố lúc 8:30 sáng giờ Washington, sau đó Chủ tịch Fed Kevin Walsh sẽ lần đầu tiên với tư cách là Chủ tịch mới tham dự phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Cùng ngày, năm ngân hàng lớn gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý II, khởi động mùa báo cáo tài chính lần này. Ian Lyngen, Giám đốc Chiến lược Lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets, cho biết: "Sự kết hợp giữa dữ liệu CPI và lời khai của Walsh chắc chắn sẽ thay đổi đáng kể xác suất tăng lãi suất theo một hướng nào đó."
Thống đốc Fed Christopher Waller hôm thứ Hai đã xác định rõ ràng các điều kiện kích hoạt tăng lãi suất, tuyên bố rằng nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi tuần này "lại nóng lên", FOMC sẽ cần xem xét thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Tuyên bố này nhanh chóng định hình lại định giá thị trường: Xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 được phản ánh trên thị trường tiền tệ đã tăng vọt từ dưới 10% lên khoảng 50%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm chạm mức 4,28%, cao nhất trong hơn một năm. Trong khi đó, căng thẳng địa chính trị Mỹ-Iran lại leo thang, dầu Brent tăng gần 10% trong ngày, gây áp lực kép lên kỳ vọng lạm phát.
Về mặt lợi nhuận, Goldman Sachs dự báo tăng trưởng lợi nhuận quý II của S&P 500 sẽ đạt 22% so với cùng kỳ, với các cổ phiếu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI dự kiến đóng góp khoảng 50% tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số. Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng nếu Fed khởi động chu kỳ tăng lãi suất, áp lực lên kỳ vọng tăng trưởng, chi phí vốn tăng cao và tính dễ tổn thương lịch sử của thị trường định giá cao sẽ tạo ra ba rào cản đối với thị trường chứng khoán Mỹ.
Dự báo CPI: Năng lượng kéo giảm chỉ số tổng thể, lạm phát cốt lõi vẫn là mâu thuẫn trung tâm
Thị trường nhìn chung dự kiến chỉ số CPI tổng thể tháng 6 sẽ giảm khoảng 0,2% so với tháng trước, tỷ lệ so với cùng kỳ chậm lại từ 4,2% trong tháng 5 xuống còn 3,8%, đánh dấu lần giảm hàng tháng đầu tiên kể từ khi đại dịch bùng phát vào năm 2020, chủ yếu do giá xăng dầu giảm - giá xăng thông thường đã giảm tích lũy khoảng 15% từ giữa tháng 5 đến cuối tháng 6.
Goldman Sachs dự báo CPI tổng thể so với tháng trước là -0,11% và CPI cốt lõi so với tháng trước là 0,17%, thấp hơn mức 0,2% mà thị trường kỳ vọng. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs chỉ ra rằng không gian cải thiện lạm phát trong những tháng tới đến từ một số khía cạnh: giá vé máy bay sẽ giảm theo giá nhiên liệu bay; giá khách sạn - được đo bằng giá đặt phòng - sẽ hạ nhiệt từ mức cao trong kỳ World Cup; và lạm phát tiền thuê nhà tiếp tục chậm lại.
Tuy nhiên, tốc độ cải thiện của lạm phát PCE cốt lõi dự kiến sẽ chậm hơn so với CPI cốt lõi. Goldman Sachs dự báo mức tăng trung bình hàng tháng của PCE cốt lõi trong ba tháng tới là khoảng 0,23%, một phần do giá dịch vụ tài chính tiềm ẩn tiếp tục tăng nhờ thị trường chứng khoán tăng điểm, cũng như giá phần mềm và các sản phẩm liên quan tăng - nhóm này có trọng số trong PCE cốt lõi gấp 30 lần so với CPI cốt lõi.
Về dữ liệu PPI, tình hình phức tạp hơn. Cú sốc năng lượng từ chiến tranh Iran vẫn đang lan truyền dọc theo chuỗi cung ứng, và tốc độ tăng trưởng PPI cốt lõi trong 12 tháng dự kiến sẽ tăng tốc từ 4,9% lên 5,2%.
Buổi điều trần đầu tiên của Walsh tại Quốc hội: Việc cắt giảm hướng dẫn kỳ vọng làm gia tăng tính không minh bạch của chính sách
Walsh sẽ tham dự các phiên điều trần tại Hạ viện và Thượng viện vào thứ Ba và thứ Tư, đây là lần đầu tiên ông làm chứng công khai về chính sách tiền tệ kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 5.
Khác với thời đại của Powell, Walsh trước đây đã nói rõ sẽ cắt giảm các hướng dẫn kỳ vọng về triển vọng lãi suất, lập trường này khiến thị trường khó neo giữ kỳ vọng chính sách. Ed Al-Hussainy, Giám đốc danh mục đầu tư tại Columbia Threadneedle, thẳng thắn cho biết: "Khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 cao hơn khả năng không tăng," và chỉ ra rằng để đưa lạm phát trở lại mức 2%, "chúng ta sẽ cần một chút may mắn."
Lyngen cho biết ngay cả khi dữ liệu CPI yếu, thị trường có thể vẫn duy trì một mức độ định giá nhất định cho việc tăng lãi suất vào tháng 7 và không thể loại trừ khả năng Fed bất ngờ tăng lãi suất khi thị trường chưa kỳ vọng đầy đủ.
Andrew Sacher, nhà kinh tế trưởng về Mỹ của Bloomberg, đưa ra nhận định tương đối ôn hòa hơn. Ông cho rằng để tăng đáng kể xác suất tăng lãi suất, cần phải có cả "CPI nóng hơn dự kiến" và "tuyên bố diều hâu rõ ràng của Walsh", đồng thời xác suất cả hai điều này cùng xảy ra là không cao - mức xác suất tăng lãi suất 24% hiện tại trên thị trường đã phản ánh sự dè dặt của kỳ vọng chủ đạo đối với việc tăng lãi suất trong thời gian tới.
Mùa báo cáo tài chính năm ngân hàng lớn khai màn: Tăng trưởng lợi nhuận cao và sự bất định về chính sách cùng đối đầu
Đội hình khởi đầu của mùa báo cáo tài chính lần này dày đặc chưa từng có. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh trước giờ mở cửa thứ Ba, sau đó kết quả kinh doanh của ASML và TSMC vào cuối tuần này sẽ trực tiếp kiểm tra mức độ nóng của nhu cầu chip AI toàn cầu.
Theo ước tính từ bộ phận giao dịch của Goldman Sachs, sự đồng thuận của thị trường dự báo tăng trưởng lợi nhuận quý II của S&P 500 so với cùng kỳ là khoảng 22%, mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng trong 11 quý qua, lợi nhuận thực tế đều vượt qua kỳ vọng đồng thuận - trong đó quý I tăng trưởng thực tế lên tới 27%, vượt kỳ vọng khoảng 15 điểm phần trăm, phần vượt trội chủ yếu đến từ các mảng liên quan đến AI.
Ở khía cạnh ngành ngân hàng, một trong những điểm tập trung của JPMorgan là tác động tiềm tàng của việc Marianne Lake rời đi đối với phần bù quản lý; khả năng quan sát chi phí và hướng dẫn NII của Bank of America được coi là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngày; Citigroup được hưởng lợi từ tác động tích cực của việc ECB tăng lãi suất đối với NII dịch vụ và kỳ vọng của thị trường vốn tương đối thấp, do đó dư địa tăng có thể lớn hơn; Goldman Sachs được coi rộng rãi là đơn vị hưởng lợi cốt lõi từ chu kỳ thị trường vốn AI, bộ phận giao dịch cổ phiếu được đặc biệt chú ý; mục tiêu NII năm 2026 của Wells Fargo có thể đạt được hay không vẫn còn rủi ro từ tốc độ tăng trưởng tiền gửi không đủ trong nửa cuối năm.
Phân tích thị trường của Goldman Sachs cảnh báo rằng mùa báo cáo tài chính lần này có thể thiếu hiệu ứng xúc tác bổ sung từ việc kỳ vọng chi tiêu vốn AI tăng mạnh như quý trước, và sự phụ thuộc của thị trường vào việc lợi nhuận tiếp tục dẫn dắt chỉ số đi lên sẽ đối mặt với mức độ khó khăn cao hơn trong bối cảnh môi trường chính sách vĩ mô có xu hướng thắt chặt.
Waller vạch ra đường lối kích hoạt tăng lãi suất, cán cân chính sách nghiêng hẳn
Bài phát biểu của Waller hôm thứ Hai tại Hiệp hội các nhà kinh tế kinh doanh New York được thị trường giải thích là cảnh báo tăng lãi suất rõ ràng nhất cho đến nay.
Ông cho biết chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) tính đến tháng 5 đã tăng 3,4% so với cùng kỳ và tiếp tục tăng kể từ tháng 1, xu hướng tăng này đã xuất hiện từ trước khi cuộc xung đột Mỹ-Iran bùng nổ. Các yếu tố thúc đẩy lạm phát bao gồm thuế quan, giá năng lượng và việc xây dựng quy mô lớn cơ sở hạ tầng AI. "Dù đo lường bằng cách nào, lạm phát năm nay đều đang tăng," ông nói, "Tôi hiện lo ngại về xu hướng lạm phát cốt lõi cao."
Waller cũng viện dẫn sai lầm chính sách khi lạm phát mất kiểm soát trong giai đoạn 2021-2022 như một bài học, cảnh báo rằng FOMC đã bị chỉ trích rộng rãi vì trì hoãn tăng lãi suất trong năm đó và những sai lầm như vậy không thể lặp lại. Ông nói rõ nếu có thể thấy dữ liệu hạ nhiệt trong nhiều tháng liên tiếp, ông sẽ ủng hộ việc giữ nguyên chính sách, nhưng các điều kiện tiên quyết khá khắt khe.
Tuyên bố trên phù hợp với hướng đi của biên bản cuộc họp FOMC tháng trước - biên bản cho thấy một nửa trong số 18 quan chức dự kiến sẽ tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản vào một thời điểm nào đó trong năm nay, và lựa chọn tăng lãi suất đang chuyển từ vấn đề ngoại vi sang trung tâm của các cuộc thảo luận chính sách. Theo phân tích của nhóm nhà kinh tế Jan Hatzius tại Goldman Sachs, tuyên bố mới nhất của Waller cùng với biên bản cuộc họp tháng 6 xác nhận rằng mức độ sẵn sàng của ủy ban trong việc tái khởi động tăng lãi suất đang tăng lên rõ rệt.
Ba áp lực từ rủi ro tăng lãi suất: Tăng trưởng, chi phí vốn và tiền lệ lịch sử
