BitMart研究院每周热点：CPI推升加息预期，地缘缓和BTC企稳

I. Kinh Tế Vĩ Mô & Thị Trường Tài Chính Truyền Thống

1. CPI Vượt Dự Báo, Fed Chuyển Diều Hâu: Kỳ Vọng Giảm Lãi Suất Kết Thúc, Kỳ Vọng Tăng Lãi Suất Nhen Nhóm

CPI tháng 5 của Mỹ tăng cao hơn dự báo trong tuần này, nguyên nhân chính là do xung đột Trung Đông đẩy giá năng lượng lên cao. CPI tháng 5 tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ năm 2023; CPI lõi là 2,9% so với cùng kỳ, phù hợp với dự báo. Điều này cho thấy lạm phát hiện tại đến nhiều hơn từ các cú sốc phía cung như năng lượng, chứ không phải do cầu quá nóng. Fed trong tuần này giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5% - 3,75%, nhưng lập trường chính sách đã chuyển hướng rõ ràng sang diều hâu. Biểu đồ dot plot mới nhất cho thấy các quan chức dự kiến lãi suất trung bình vào cuối năm 2026 sẽ duy trì quanh mức 5,1%, nghĩa là dư địa giảm lãi suất đã thu hẹp đáng kể. Quan trọng hơn, một số quan chức đã bắt đầu đưa khả năng tăng lãi suất trong năm nay vào dự báo, trong khi vào tháng 3, chưa có quan chức nào dự đoán sẽ tăng lãi suất.

Kỳ vọng của thị trường nhanh chóng chuyển từ "khi nào giảm lãi suất" sang "liệu có tăng lãi suất hay không". Goldman Sachs đã từ bỏ kỳ vọng giảm lãi suất trong năm nay và nâng xác suất tăng lãi suất lên 20%; Ngân hàng Paris (BNP Paribas) dự đoán Fed có thể tăng lãi suất tối đa ba lần. Thị trường lãi suất cũng đã cơ bản định giá ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay.

2. Lệnh Ngừng Bắn Israel-Iran: Giá Dầu Giảm, Tài Sản Rủi Ro Phục Hồi

Địa chính trị đã có một bước ngoặt lớn trong tuần này. Ông Trump tuyên bố Israel và Iran đã đạt được lệnh ngừng bắn toàn diện, thị trường kỳ vọng hoạt động vận tải biển qua eo biển Hormuz sẽ trở lại bình thường. Do đó, phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh trên thị trường năng lượng nhanh chóng biến mất, dầu Brent giảm hơn 6% trong tuần, xuống quanh mức 87 USD. Tin tức ngừng bắn đã thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ phục hồi mạnh mẽ, gần như xóa bỏ hoàn toàn mức giảm do CPI vượt dự báo trước đó. S&P 500 chỉ giảm nhẹ 0,12% trong cả tuần. Điều này cho thấy sự sụt giảm của thị trường trước đó chủ yếu đến từ rủi ro địa chính trị và lo ngại lạm phát, chứ không phải do các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế Mỹ xấu đi rõ rệt.

Việc nới lỏng rủi ro địa chính trị cũng giúp giảm bớt áp lực lạm phát năng lượng trong tương lai, tạo điều kiện cho Fed mở lại không gian nới lỏng chính sách. Tuy nhiên, logic này vẫn phụ thuộc vào việc liệu thỏa thuận ngừng bắn có thể duy trì được hay không. Nếu thỏa thuận bị phá vỡ, giá dầu và áp lực lạm phát có thể tăng trở lại. Giá vàng tiếp tục giảm trong tuần này, chủ yếu do phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh biến mất.

3. Cuộc Họp FOMC Đầu Tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh: Lập Trường Diều Hâu, Cải Cách Chậm Hơn Dự Kiến

Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên. Thị trường từng kỳ vọng ông sẽ cải tổ mạnh mẽ cơ chế truyền thông của Fed, nhưng những thay đổi thực tế khá hạn chế. Warsh trước đây từng chỉ trích Fed "nói quá nhiều" và cũng đặt câu hỏi về hiệu quả của biểu đồ dot plot. Tuy nhiên, trong bối cảnh phức tạp hiện tại với CPI cao, một số quan chức thảo luận về tăng lãi suất, và áp lực chính trị đòi hỏi giảm lãi suất, ông đã không thực hiện các cải cách mạnh mẽ. Biểu đồ dot plot vẫn được giữ lại, và cuộc họp báo cũng không có những thay đổi mang tính đột phá.

Nhận định hiện tại của thị trường là: Warsh muốn từng bước khôi phục uy tín của Fed, nhưng áp lực lạm phát đã hạn chế dư địa cải cách của ông. Cần chú ý hai điểm trong thời gian tới: Thứ nhất, tần suất phát biểu của các quan chức Fed có giảm bớt hay không; Thứ hai, liệu Warsh có đề xuất lộ trình chính sách "tăng tốc thu hẹp bảng cân đối kế toán thay thế cho tăng lãi suất" hay không.

II. Thị Trường Tiền Mã Hóa

1. Diễn Biến Thị Trường: BTC Chạm Đáy Phục Hồi, Tâm Lý Thị Trường Bước Đầu Ổn Định

Sau khi giảm mạnh khoảng 17% vào tuần trước, thị trường tiền mã hóa đã có dấu hiệu ổn định trong tuần này. BTC phục hồi từ mức 60.000 USD, tăng khoảng 3,8% trong tuần, có lúc vượt mốc 64.000 USD; ETH tăng khoảng 2,1% trong tuần, nhưng cặp ETH/BTC tiếp tục yếu đi, cho thấy dòng vốn vẫn ưa chuộng các tài sản vốn hóa lớn như BTC. Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa tăng khoảng 2,9% trong tuần này. Các altcoin cũng phục hồi, nhưng mức độ yếu hơn so với BTC và ETH. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam đã phục hồi từ 8 lên 20, vẫn nằm trong vùng "Cực kỳ Sợ hãi", nhưng tâm lý thị trường đã được cải thiện phần nào so với giai đoạn sợ hãi nhất.

Đợt phục hồi lần này chủ yếu đến từ hai yếu tố bên ngoài: Thứ nhất, lệnh ngừng bắn Israel-Iran thúc đẩy khẩu vị rủi ro toàn cầu; Thứ hai, sau khi IPO của SpaceX hoàn tất, lo ngại về việc thanh khoản bị rút ra quy mô lớn đã phần nào giảm bớt. Tuy nhiên, do tâm lý thị trường vẫn còn mong manh, nếu rủi ro vĩ mô hoặc địa chính trị xấu đi trở lại, tính bền vững của đà phục hồi vẫn cần được theo dõi.

2. Dòng Vốn ETF: Nhìn Chung Vẫn Rút Ròng, Nhưng Có Dấu Hiệu Ấm Lên Vào Cuối Kỳ

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng ròng rút ra khoảng 316 triệu USD trong tuần này, các quỹ ETF Ethereum giao ngay rút ròng khoảng 14,9 triệu USD, nhìn chung vẫn trong trạng thái dòng vốn rút lui. Tuy nhiên, vào thứ Năm, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng ròng vào khoảng 85,85 triệu USD, là hiệu suất trong một ngày mạnh nhất kể từ giữa tháng 5. Trong đó, quỹ IBIT của BlackRock đóng góp khoảng 57,69 triệu USD, cho thấy một số tổ chức đã bắt đầu tái phân bổ vốn ở vùng giá thấp.

Strategy (MicroStrategy) trong tuần này tiếp tục mua BTC, mua 1.550 BTC với giá trung bình khoảng 65.332 USD, chi khoảng 101 triệu USD, nâng tổng lượng nắm giữ lên 845.256 BTC. Mặc dù họ vẫn đang tích lũy BTC, nhưng cường độ mua vào đã giảm rõ rệt so với thời kỳ đỉnh cao. Cổ phiếu ưu đãi STRC liên quan đến Strategy vẫn đang giao dịch dưới mệnh giá, với mức chiết khấu khoảng 5%. Thị trường tập trung vào việc liệu họ có điều chỉnh tỷ lệ cổ tức vào cuối tháng để đưa STRC trở lại mệnh giá hay không. Sự không chắc chắn vẫn đang đè nặng lên hiệu suất của STRC.

3. Dữ Liệu On-Chain: Stablecoin Thu Hẹp, Cần Chú Ý Rủi Ro Giao Dịch Carry Trade Nhật Bản

Thị trường stablecoin trong tuần này tiếp tục cho thấy trạng thái chờ đợi. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn mạng là khoảng 315 tỷ USD, với dòng ròng rút ra khoảng 987 triệu USD trong 7 ngày qua. Cả USDT và USDC đều ghi nhận dòng rút nhẹ, cho thấy sức mua mới trong thị trường vẫn còn yếu.

Một rủi ro tiềm ẩn khác đến từ Nhật Bản. Mặc dù thị trường lo ngại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể tăng lãi suất, nhưng dòng vốn đầu cơ vẫn đang mạnh tay bán khống đồng Yên, với vị thế bán ròng Yên Nhật đạt mức cao nhất trong 9 năm. Nếu BOJ thắt chặt chính sách vượt quá dự báo, Yên có thể phục hồi nhanh chóng, kích hoạt việc thanh lý các giao dịch carry trade, gây ra cú sốc đối với thanh khoản toàn cầu và thị trường tiền mã hóa. Rủi ro này tương tự như cơ chế kích hoạt khiến thị trường toàn cầu lao dốc vào tháng 8 năm 2024.

4. Câu Chuyện Ngành: SpaceX Thúc Đẩy Cuộc Thảo Luận Về Cổ Phiếu Token Hóa

SpaceX hoàn tất IPO với giá 135 USD, đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên ở mức 160,95 USD, vốn hóa thị trường vượt 2 nghìn tỷ USD, trở thành tâm điểm của câu chuyện RWA (Real World Assets) trong thị trường vốn truyền thống và tiền mã hóa. Nhiều nền tảng tiền mã hóa đã tung ra các sản phẩm cổ phiếu token hóa hoặc đăng ký Pre-IPO liên quan đến cổ phiếu SpaceX, bao gồm Kraken, Bybit, Binance Wallet, Bitget Wallet, MEXC, Gate, v.v. Tuy nhiên, do nguồn cung cổ phiếu thực tế có hạn, một số nền tảng cuối cùng không thể có đủ tài sản cơ sở và đã phải hủy đăng ký hoặc hoàn tiền. Điều này cho thấy tính hai mặt của cổ phiếu token hóa: Một mặt, nó có thể hạ thấp rào cản tham gia, nhanh chóng tập hợp nhu cầu toàn cầu; Mặt khác, nó không thể vượt qua các hạn chế về nguồn cung tài sản cơ sở của IPO truyền thống. Trong tương lai, trọng tâm cạnh tranh của cổ phiếu token hóa sẽ không chỉ là "ai niêm yết nhanh hơn", mà là "ai có thể phân phối mức độ tiếp xúc tài sản một cách thực tế, ổn định và minh bạch".

Bài viết này chỉ là phân tích thị trường, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Đầu tư có rủi ro cao, vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân và thực hiện quản lý rủi ro nghiêm ngặt trước khi giao dịch.