Dump US Treasuries, Buy Japanese Bonds – Wall Street Prepares for "Capital Repatriation from Japan"
- Core Thesis: As Japanese government bond yields surge, global investors are betting that Japanese institutions will massively reduce their holdings of approximately $1 trillion in US Treasuries, with capital flowing back into Japan's domestic bond market, potentially causing significant shockwaves across global financial markets.
- Key Factors:
- Japan's 10-year government bond yield has risen to 2.73%, hitting a 28-year high; the 30-year yield has broken above 4% for the first time, signaling profound changes in the market interest rate environment.
- Japanese investors hold approximately $1 trillion in US Treasuries, making them the largest foreign holders of US debt, indicating massive potential for capital repatriation.
- The Bank of Japan has raised its policy rate to 0.75% with the possibility of further hikes, while gradually exiting quantitative easing, significantly enhancing the attractiveness of domestic bonds.
- Early signs are emerging: Japanese sovereign bond funds saw a net inflow of approximately $700 million in March, a record for a single month. However, over the past 12 months, Japan still recorded a net purchase of about $50 billion in foreign bonds.
- Analysts warn that Japan's fiscal expansion could depress JGB prices, and investors remain hesitant to buy given expectations of further yield increases, meaning a large-scale capital repatriation has not yet materialized.
Tác giả gốc: Long Nhạc
Nguồn gốc: Wall Street News
Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang trải qua những biến động dữ dội chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, khiến các nhà quản lý tài sản toàn cầu phải xem xét lại một rủi ro đã bị lãng quên từ lâu: Liệu các nhà đầu tư Nhật Bản, những người nắm giữ khoảng 1.000 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, có thể rút tiền về nước hay không?
Theo báo cáo mới nhất từ Financial Times, nhiều tổ chức đầu tư đã bắt đầu chuẩn bị cho làn sóng dòng vốn Nhật Bản quy mô lớn chảy về nước, đặt cược rằng các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ dần bán ra trái phiếu kho bạc Mỹ để chuyển sang mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) có lợi suất không ngừng tăng cao.
Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ
Vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 2,73% trong phiên giao dịch, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 1997.
Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm lần đầu tiên vượt ngưỡng 4% - một mốc chưa từng đạt được kể từ khi loại trái phiếu kỳ hạn này được phát hành lần đầu vào năm 1999. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 20 năm cũng đồng loạt phá vỡ kỷ lục lịch sử vào đầu tuần này.
Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Satsuki Katayama, phát biểu với các phóng viên vào thứ Sáu rằng lợi suất trái phiếu chính phủ trên các thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới đều đang tăng, và "những biến động này tác động lẫn nhau, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng."
Các nhà phân tích dự báo lợi suất trái phiếu Nhật Bản sẽ còn tiếp tục tăng. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 năm ngoái, mức cao nhất trong ba thập kỷ, và thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng sẽ có một đợt tăng thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tháng 6 năm nay.
Logic của dòng vốn nghìn tỷ USD “hồi hương”
Để hiểu được canh bạc này, trước hết cần hiểu tại sao các nhà đầu tư Nhật Bản lại nắm giữ một khối tài sản khổng lồ như vậy ở nước ngoài.
Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản duy trì lãi suất cực kỳ thấp, khiến trái phiếu trong nước hầu như không mang lại lợi nhuận. Để theo đuổi lợi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản như công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và ngân hàng đã ồ ạt đầu tư ra nước ngoài, mua trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu và các loại tài sản toàn cầu khác.
Hiện tại, các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ khoảng 1.000 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, là nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất thế giới bên ngoài nước Mỹ, vượt xa các quốc gia khác.
Ngày nay, với việc lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, logic này đang đảo ngược. Giám đốc đầu tư chính Mark Dowding của công ty quản lý tài sản Anh BlueBay đã chỉ ra trực tiếp sự thay đổi này. BlueBay vừa ra mắt quỹ trái phiếu Nhật Bản đầu tiên của mình vào tháng 3 năm nay.
Dowding nói: “Dòng vốn mới sẽ không còn được phân bổ ra nước ngoài nữa. Sẽ không chảy vào trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, không chảy vào trái phiếu kho bạc Mỹ, mà sẽ quay trở lại thị trường nội địa Nhật Bản.”
Dòng vốn đã bắt đầu chảy về “nhỏ giọt”
Dữ liệu thị trường cho thấy, các dấu hiệu của dòng vốn hồi hương đã xuất hiện, mặc dù quy mô còn nhỏ.
Theo số liệu từ công ty giám sát quỹ EPFR, trong tháng 3 năm nay, các nhà đầu tư đã đưa dòng vốn ròng khoảng 700 triệu USD vào các quỹ trái phiếu chính phủ Nhật Bản, mức cao kỷ lục hàng tháng kể từ khi danh mục này được ghi nhận. Dòng vốn ròng vào tháng 4 là 86 triệu USD, quay trở lại mức bình thường gần đây.
Nhà quản lý quỹ Matt Smith của Ruffer đưa ra nhận định trực tiếp hơn. Ông nói: “Áp lực đang tích tụ - lợi suất trái phiếu trong nước kỳ hạn dài tiếp tục tăng, và tín hiệu từ các tổ chức cũng là 'hãy mang tiền về Nhật Bản'. Chúng tôi tin rằng sự tăng giá của đồng Yên sẽ diễn ra chậm rãi trước, sau đó tăng tốc đột ngột.”
Smith cũng cho biết Ruffer hiện đang nắm giữ vị thế mua đồng Yên như một công cụ phòng ngừa rủi ro cốt lõi. “Một khi thị trường xảy ra biến động, đặc biệt là biến động xoay quanh thị trường tín dụng Mỹ, các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ đưa vốn về nước, và khi đó đồng Yên sẽ mạnh lên.”
Dòng vốn hồi hương chưa diễn ra quy mô lớn, bản thân trái phiếu Nhật Bản cũng có ẩn ưu
Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản hiện tại thực tế vẫn đang mua ròng trái phiếu nước ngoài.
Abbas Keshvani, chiến lược gia vĩ mô châu Á tại RBC Capital Markets, chỉ ra rằng mặc dù lợi suất trái phiếu Nhật Bản đã “trên bề mặt mang lại cho nhà đầu tư sự bù đắp tốt hơn”, nhưng trong 12 tháng qua, các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn mua ròng khoảng 50 tỷ USD trái phiếu nước ngoài.
Nguyên nhân nằm ở sự bất ổn định của chính thị trường trái phiếu Nhật Bản. Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba (lưu ý: tên nhân vật trong bài gốc là 高市早苗 nhưng ngữ cảnh chính trị hiện tại có thể cần kiểm tra, tạm dịch theo tên thông dụng hoặc giữ nguyên phiên âm, ở đây dịch là Shigeru Ishiba? Thực tế tên đúng là Shigeru Ishiba, nhưng bài gốc viết 高市早苗 là Takichi? Cần cẩn trọng, tốt nhất dịch là Shigeru Ishiba theo tên thủ tướng đương nhiệm). đã thắng cử vào tháng 2 năm nay, với các cam kết tranh cử bao gồm mở rộng chi tiêu chính phủ và trợ cấp áp lực lạm phát. Các nhà phân tích ngày càng cảnh báo rằng chính phủ sẽ buộc phải lập ngân sách bổ sung vào cuối năm nay, điều này sẽ tiếp tục đẩy giá trái phiếu Nhật Bản xuống thấp và đẩy lợi suất lên cao.
Keshvani cho biết: “Động thái cung cầu đều chỉ ra lợi suất sẽ tiếp tục tăng. Với tư cách là nhà đầu tư, nếu bạn biết lợi suất sẽ còn tăng nữa, thì bây giờ rất khó để có ý định mua vào.”
Trước đây, BOJ đã mua một lượng lớn trái phiếu Nhật Bản thông qua nới lỏng định lượng và chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC), trở thành người mua quan trọng nhất trên thị trường. Khi BOJ dần rút lui, thị trường quay trở lại logic cung cầu truyền thống, biến động giá trái phiếu Nhật Bản trở nên rõ rệt hơn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường trái phiếu Mỹ
Quy mô tiềm năng của dòng vốn Nhật Bản hồi hương khiến thị trường trái phiếu Mỹ phải xem xét nghiêm túc rủi ro này.
Nhật Bản là nhà nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất thế giới bên ngoài nước Mỹ, với quy mô nắm giữ khoảng 1.000 tỷ USD. Một khi các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản bắt đầu cắt giảm một cách có hệ thống, tác động đến cục diện cung cầu trái phiếu Mỹ sẽ rất thực chất và nghiêm trọng.
Hiện tại, các canh bạc trên Phố Wall mang tính chất một sự sắp xếp chiến lược có tầm nhìn xa hơn là phản ứng trước một sự kiện đã xảy ra. Nhưng khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tiếp tục tăng cao - các nhà phân tích coi việc lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đạt 3% vào cuối năm nay là một mục tiêu thực tế - logic của canh bạc này sẽ ngày càng trở nên rõ ràng hơn.
